Bu fərq vacibdir, çünki bu tezisi maliyyələşdirən rəqəmlər realdır. NVIDIA (NASDAQ:NVDA) 27-ci maliyyə ilinin birinci rübündə 81.6 milyard dollar gəlir əldə edib ki, bu da illik müqayisədə 85% artım deməkdir, təkcə məlumat mərkəzi şəbəkəsi 199% böyüyüb. CEO Jensen Huang bunu "insan tarixində ən böyük infrastruktur genişlənməsi" adlandırıb. Nvidia bu tezisə qarşı 119 milyard dollar təchizatla bağlı öhdəliklər daşıyır ki, şirkət bunu 31x geridə qalan PE və 23x irəli PE olaraq qiymətləndirir. Səhmlər 205.19 dollar səviyyəsində ticarət olunur və son bir ildə 42% artıb. İndi hərəkət edin: 2010-cu ildə NVIDIA -nı proqnozlaşdıran analitik indi özünün ilk 10 AI səhm adını açıqladı – və Amazon siyahıya düşmədi. Adları bu gün PULSUZ əldə edin. Hiperskalator Qanun Layihəsi Təxminən 600 Milyard Dollar dır. Marksın şübhə etdiyi kapital xərcləri inanılmaz miqyasa çatıb. Amazon (NASDAQ:AMZN) 2026-cı ildə təxminən 200 milyard dollar kapital xərcləməyi planlaşdırır ki, bu da geridə qalan sərbəst pul axınını nazik bir axına sıxışdırıb və səhmi 31-ə yaxın irəli PE-yə çatdırıb. Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 2026-cı ildə 175 milyard dollar dan 185 milyard dollar a qədər kapital xərcləri proqnozlaşdırıb və Meta Platforms (NASDAQ:META) öz diapazonunu 125 milyard dollar dan 145 milyard dollar a qədər artırıb, eyni zamanda bir rübdə 4.03 milyard dollar lıq Reality Labs əməliyyat zərərini udub. Microsoft (NASDAQ:MSFT) 37 milyard dollar illik işləmə sürəti ilə AI biznesini idarə edir ki, bu da illik müqayisədə 123% artım deməkdir, bu tezisi dəstəkləyən 627 milyard dollar lıq kommersiya RPO ilə. Birləşmiş hiperskalatorların 2026-cı il AI xərcləri 600 milyard dollar dan yuxarıdır. Rəqəmlər realdır. Müdafiə də realdır. Açıqlama: Mən Alphabet , Meta və Nvidia -ya sahibəm. Marksın ən son sənədlərini onun memorandumlarına verdiyim diqqətlə oxuyuram və Google -un 16x qazancı hələ də kohortda ən ucuz yer kimi görünür. Alphabet -in dəyərləndirmə boşluğuna dair əvvəlki əhatə dairəmiz bu endirimin niyə davam etdiyini izah edir. 1999-cu ilin Güzgüsü Tarix bizə liderlər və iddiaçılar arasındakı pul axını boşluğu nəzərə alınmayanda nə baş verdiyini deyir. Cisco 2000-ci ilin martında təxminən 150 dəfə qazancla zirvəyə çatdı və Nasdaq Composite 2002-ci ilin sonuna qədər zirvədən dibə təxminən 78% itirdi. İnfrastruktur tezisi doğru idi. Fiber optika iqtisadiyyatı dəyişdirdi. Səhmlər sağ qalanlar növbəti iyirmi il ərzində birləşməzdən əvvəl hələ də yarıya, sonra yenidən yarıya endirildi. Bazar buna yuxuda deyil. VIX 19.44-ə yüksəlib, 12 aylıq diapazonunun 75-ci persentilinə çatıb və 10 illik minus 2 illik Xəzinədarlıq fərqi fevralda 0.74%-dən 0.39%-ə qədər sıxılıb. Meta və Microsoft son bir ildə 18% azalıb, hətta Alphabet ikiqat artsa da. Sürü artıq bir yerdə hərəkət etmir. Nəticə Marksın daha böyük fikri odur ki, qeyri-müəyyənlik investisiyadan qaçmaq üçün səbəb deyil. Uzunmüddətli perspektivdə, Wall Street gələcək onilliklərdə hələ də yüksələcək və hiperskalatorlar bu kapital xərclərinin hər dollar ını faizlə geri qazana bilərlər. Lakin Anthropic -i bir tvitlə almaq və ya Nvidia -nı Xəzinədarlıq istiqrazı kimi qiymətləndirmək, Benjamin Graham -ın təsvir etdiyi fəaliyyətdən fərqli bir fəaliyyətdir. Bu, spekulyasiyaya daha yaxındır. Ona nə olduğunu deyin, müvafiq olaraq ölçün və hələ də oynaya bilərsiniz.