Coinbase Ticarət açıqlaması Yuxarıdakı düymə Coinbase -ə keçid edir. Yahoo Finance broker-diler və ya investisiya məsləhətçisi deyil və qiymətli kağızlar və ya kriptovalyutalar satmır və ya ticarəti asanlaşdırmır. Coinbase bu keçid vasitəsilə yaranan müəyyən fəaliyyət üçün bizə ödəniş edir. Göstərilən qiymətlər məlumat xarakterlidir. Daha çox öyrənin Bu məqalə ilk dəfə GuruFocus -da dərc olunub. Goodyear -ın 2026-cı ilin birinci rübü hər cəhətdən zəif idi. Gəlirlər 8.7% azalaraq 3.9 milyard dollar a düşdü, şin vahidlərinin həcmi 11.6% azaldı və şirkətin əsas mənfəət ölçüsü olan ümumi seqment əməliyyat gəliri bir il əvvəlki 195 milyon dollar dan 95 milyon dollar a düşdü. Səhm əsas göstəriciləri izləyərək may ayında 5.43 dollar la 52 həftəlik minimuma çatdı və şirkətin dəyəri təxminən 1.8 milyard dollar oldu. Buna qarşı, səhmlər klassik dərin dəyər namizədi kimi görünür və onları belə qəbul etmək cazibəsi aydındır. Düşünürəm ki, bu oxunuş hər iki istiqamətdə natamamdır. Goodyear başlıqdakı itkinin nəzərdə tutduğu çətin vəziyyətdə olan bir biznes deyil, çünki o, iki ilini şirkətin təmir etməyi qarşısına qoyduğu hissələrini həqiqətən təmir edən Goodyear Forward adlı transformasiya planına sərf edib. Lakin o, həm də aşağı səhm qiymətinin nəzərdə tutduğu fürsət deyil, çünki eyni plan səhmləri idarə edən yeganə şeyi, rəqabətqabiliyyətli əməliyyat marjasını təmin etməkdə açıq şəkildə uğursuz olub. Goodyear -ı qiymətləndirməyin faydalı yolu tək bir yuxarı-aşağı çağırış kimi deyil, bir nəticə cədvəli kimi baxmaqdır, çünki plan açıq, ölçülə bilən hədəflər qoymuşdu və onlara qarşı nəticələr artıq əsasən əldə edilib. Bu məqalə həmin nəticə cədvəlini nəzərdən keçirir, sonra isə geridə qalan suala keçir: əgər maliyyə təmiri uğurlu olubsa və mənfəət bərpası baş verməyibsə, bugünkü qiymətə alıcı əslində nə üçün ödəyir? Xəbərdarlıq! GuruFocus GT ilə bağlı 3 xəbərdarlıq işarəsi aşkar edib. GT ədalətli qiymətləndirilibmi? Tezisinizi pulsuz DCF kalkulyatorumuzla yoxlayın. Goodyear Forward : üç uğur, iki uğursuzluq Goodyear 2023-cü ilin sonunda Goodyear Forward planını işə salanda, müəyyən edilmiş hədəflər toplusuna sadiq qaldı. Onlardan üçü maliyyə və struktur xarakterli idi və bu sahələrdə şirkət bəzi hallarda plandan əvvəl nəticələr əldə edib. Xərclər üzrə plan, sonradan 1.5 milyard dollar a qaldırılan xərc qənaətlərinin cari sürətini vəd etmişdi və bu sürətə nail olunub. Portfel üzrə, əsas olmayan biznesləri sataraq 2 milyard dollar dan çox vəsait toplamağı vəd etmişdi və təxminən 2.3 milyard dollar topladı, yolsuzluq şinləri bölməsini, Dunlop brendini və kimyəvi əməliyyatlarını satdı. Borc üzrə, borclanmanı əhəmiyyətli dərəcədə azaltmağı qarşısına qoymuşdu və ümumi borc son bir ildə təxminən 1.6 milyard dollar azaldı. Bunların heç biri maliyyə mühəndisliyi deyildi. Bu, real satışlar və əldə olunan gəlirlərin intizamlı tətbiqi idi və Goodyear -ın borcunu qiymətləndirən agentliklər bunu təsdiqləyib. Bu gün Goodyear -a baxan bir investor yaxınlaşan ödəmə qabiliyyəti böhranını sığortalamır. Bunu açıq şəkildə demək lazımdır. Şəkil 1. Transformasiya planı maliyyə və struktur hədəflərinə çatdı, lakin gəlirlilikdə uğursuz oldu. Lakin plan həm də səhmlərin dəyərinə birbaşa təsir edən iki hədəf qoymuşdu və hər ikisi də əldə edilməyib. Birincisi gəlirlilik idi: rəhbərlik 2025-ci ilin sonuna qədər seqment əməliyyat marjasının təxminən 10% olmasını hədəfləyirdi. 2025-ci ilin tam illik göstəricisi 6.0%, dördüncü rüb 8.5% və 2026-cı ilin birinci rübü yenidən 2.4% oldu. İkincisi, borc yükü idi: plan 2025-ci ilin sonuna qədər xalis borcun gəlirlərin 2.0-2.5 misli olmasını hədəfləyirdi. Şirkət buna nail ola bilmədi, nisbət təxminən 3.0-3.2 misli olaraq qiymətləndirilir və o, bu göstəricini nəticələrində əsas metrik kimi vurğulamağı dayandıraraq, əməliyyat gəliri və pul axını ilə əvəz edib. Beləliklə, nəticə cədvəli həqiqətən bölünmüşdür. Goodyear balans hesabatını və xərc bazasını düzəltdi. O, gəlirliliyini düzəltmədi və gəlirlilik səhm sahibinin sahib olduğu şeydir. Niyə mənfəət hədəfi əldə edilmədi Marja hədəfinin niyə əldən verildiyi sirr deyil və bu barədə dəqiq olmaq lazımdır, çünki bu, investorun bərpa vəziyyətini necə qiymətləndirməsini formalaşdırır. Goodyear -ın xərc qənaətləri real və əhəmiyyətli olub. Onlar sadəcə olaraq əks istiqamətdə hərəkət edən qüvvələr tərəfindən udulub. İki amil xüsusilə seçilir. Birincisi tələbatdır. Şin həcmləri 2025-ci il ərzində azaldı və 2026-cı ilin birinci rübündə daha 11.6% düşdü, Amerika əvəzetmə bazarı, adətən biznesin sabit və gəlirli əsasını təşkil edən bu bazar, istehlakçıların mövcud şinlərinin ömrünü uzatması səbəbindən xüsusilə zəif idi. Aşağı həcm təkcə itirilmiş satışa başa gəlmir; o, fabrikləri tutumdan aşağı işləməyə məcbur edir ki, bu da istehsal olunan hər şinin xərcini artırır. İkincisi, giriş xərcləridir. Xammal və tariflər davamlı bir yük olub və rəhbərlik 2026-cı il üçün birləşmiş inflyasiya, tarif və xərc yükünün təxminən 420 milyon dollar olacağını proqnozlaşdırıb ki, bu da əvvəlki təxminindən yalnız bir qədər yaxşıdır. Birinci rübdə 100 milyon dollar dan çox olan Goodyear Forward qənaətləri bu təzyiqlər tərəfindən sadəcə olaraq üstələndi. Plan, qənaətlərin əldə edilməsi baxımından işləyir. O, əhəmiyyətli olan mənada işləmir, çünki onlar xalis mənfəətə çatmır. Həmkarların testi: bunun nə qədəri sənayedir? Goodyear -ın zəif marjası üçün izahı, şin sənayesinin geniş bir tənəzzüldə olmasıdır. Bu qismən doğrudur və rəhbərliyin açıq səhvlər etdiyini iddia etmək ədalətsiz olardı. Lakin iddia yoxlanıla bilər, çünki Goodyear -ın iki daha böyük rəqibi eyni tələbat mühitində hesabat verir və eyni xammal və tarif təzyiqləri ilə üzləşir. Əgər zəif bazar bütün hekayə olsaydı, hər üçü də oxşar şəkildə əziyyət çəkərdi. Şəkil 2. Goodyear -ın rüblük marjası dəyişkən olub və həmkarlarının davam etdirdiyi səviyyədən ardıcıl olaraq xeyli aşağıdır. Onlar yox. Michelin 2025-ci maliyyə ili üçün təxminən 10.5% seqment əməliyyat marjası qazandı, 2 milyard avro dan çox sərbəst pul axını yaratdı və 2028-ci ilə qədər davam edəcək 2 milyard avro luq səhm geri alımını elan etmək üçün mövqeyindən kifayət qədər rahat idi. Bridgestone təxminən 11% tənzimlənmiş əməliyyat marjası qazandı, əməliyyat mənfəətini artırdı və xalis pul balansına malikdir. Hər ikisi Goodyear -ın qeyd etdiyi eyni zəif əvəzetmə tələbatı və eyni xərc inflyasiyası ilə üzləşir. Hər ikisi Goodyear -ın marjasının təxminən dörd-beş qatını qazanır. Dürüst nəticə, tənəzzülün uydurma olması deyil, yalnız qismən müdafiə olmasıdır. Goodyear -ın çatışmazlığının əhəmiyyətli bir hissəsi şirkətə xasdır: premium məhsulun daha zəif qarışığı, ABŞ əvəzetmə bazarının ən depressiyalı hissəsinə daha çox məruz qalma və iki sənaye liderindən daha az qiymət gücü. Bu fərq bərpa vəziyyəti üçün əhəmiyyətlidir, çünki iki izahat çox fərqli ehtimallar daşıyır. Əgər Goodyear -ın problemi sırf dövri olsaydı, investor sadəcə tələbatın dönməsini gözləyə bilərdi və marjanın da onu izləməsini gözləyərdi. Lakin eyni mühitdə fəaliyyət göstərən həmkarlarına qarşı səkkiz-doqquz faiz bəndlik şirkətə xas bir boşluq, şərtlər yaxşılaşdıqda öz-özünə bağlanmır. O, yalnız Goodyear premium şinlərə doğru qarışığını uğurla dəyişdirərsə, qiymət gücünü bərpa edərsə və bazarın ən aşağı marjalı hissəsinə olan asılılığını azaldarsa bağlanır. Bu, dövri bir sıçrayış deyil, çoxillik rəqabət tapşırığıdır və başlıqdakı xərc qənaətlərinin göstərdiyindən daha yavaş və daha az əmin bir yoldur. Dəyərləndirmə əslində nə soruşur Goodyear ucuz görünür və bəzi ölçülərə görə həqiqətən də belədir. Səhmlərin dəyəri illik 18 milyard dollar lıq satışlara qarşı 2 milyard dollar dan azdır və səhm şirkətin xalis aktivlərinin mühasibat dəyərinin təxminən 0.6 misli ilə ticarət edir. Dəyər yönümlü bir investor üçün bu, ikinci baxışı cəlb edən bir şeydir. Lakin səhm, ağır borclu bir biznesin nazik bir hissəsidir və doğru linza bütün müəssisədir. Təxminən 6.3 milyard dollar xalis borcu əlavə etsək, Goodyear -ın müəssisəsi təxminən 8 milyard dollar dəyərindədir. Bu müəssisə dəyərinə qarşı, iki standart ölçü əks istiqamətlərə işarə edir və ziddiyyət bütün hekayədir. Satışlara qarşı ölçüldükdə, Goodyear -ın müəssisəsi təxminən 0.4 misli ilə ticarət edir ki, bu da həmkarlarının təxminən 1 misli olan rəqəmdən xeyli aşağıdır və bu da səhmi fürsət kimi göstərir. Lakin mənfəətə qarşı ölçüldükdə, faiz, vergi, amortizasiya və deprasiyadan əvvəlki gəlirlərə nisbətən müəssisə dəyəri ilə Goodyear təxminən 7-8 misli ilə ticarət edir ki, bu da öz tarixi diapazonunun yuxarı həddidir və daha keyfiyyətli Bridgestone -dan ucuz deyil. Səhm satışlara görə ucuz, mənfəətə görə isə tam qiymətləndirilib və bu iki ifadə arasındakı boşluq məhz Goodyear -ın marja problemidir. Satışlarını rəqabətqabiliyyətli mənfəətə çevirə bilməyən bir şirkət bu satışların normal bir mislinə layiq deyil. Şəkil 3. Fürsət vəziyyəti satış mislinə əsaslanır. Mənfəət mislinə görə, endirim yox olur. Buna görə də investisiya vəziyyəti tək bir suala qədər azalır. Goodyear , yalnız və yalnız marjası orta dövr səviyyəsinə yaxınlaşarsa ucuzdur. Həmkarlarının qazandığı təxminən 11%-dən və şirkətin özünün tərk etdiyi 10% hədəfindən qəsdən aşağı təyin edilmiş 7% seqment marjası ilə Goodyear satış bazasında təxminən 1.25 milyard dollar əməliyyat mənfəəti əldə edərdi və bu səviyyədə mövcud müəssisə dəyəri açıq şəkildə çox aşağı görünür; səhm, dişli dilim kimi, əhəmiyyətli dərəcədə yenidən qiymətləndirilərdi. Keçən rübdə həqiqətən qazandığı 2.4% marja ilə biznes təxminən 430 milyon dollar əməliyyat mənfəəti əldə edir ki, bu da təxminən 425 milyon dollar illik faiz xərclərinə qarşıdır, yəni öz borcunun xərcini çətinliklə ödəyir. Bugünkü qiymətə alan alıcı əslində şin şirkəti almır. Onlar marja bərpasını alırlar. Bazarın öz proqnozlaşdırıcıları bu bərpadan uzaqlaşır, ona doğru getmirlər. Birinci rübün nəticələrindən sonrakı həftələrdə, broker ardınca broker təkcə qiymət hədəflərini deyil, həm də çoxillik gəlir proqnozlarını azaltdı, ən azı bir ev səhmi tamamilə aşağı saldı. Bərpanı modelləşdirmək işi olan insanlar onu daha da uzağa itələdikdə, bu, hörmətə layiq bir siqnaldır. Bu, bərpanı qeyri-mümkün etmir. Bu o deməkdir ki, bu gün alan bir investor hələ də pisləşən bir konsensusun əks tərəfini tutur. Səhmin sahibi kimdir Bu səhmdə başqa kimin olduğunu nəzərdən keçirmək lazımdır, çünki sahiblik mənzərəsi arqumenti sakitcə gücləndirir. Goodyear -ın son tarixində ən vacib ad heç də guru investor deyil, aktivist bir investordur. Elliott Investment Management firması 2023-cü ildə Goodyear -da təxminən 10% iqtisadi maraq qurdu, idarə heyətində üç yer qazandı və şirkəti məhz bu məqalədə təsvir edilən plana sövq etdi. Goodyear Forward , aktiv satışları və borcun azaldılması böyük ölçüdə Elliott -un gündəliyi idi. Və işlədi: balans hesabatı təmir edildi. Lakin bu maraq qeydə alınmış səhmlər vasitəsilə deyil, törəmə alətlər vasitəsilə qurulmuş iqtisadi məruz qalma idi, buna görə də Elliott heç vaxt qeydə alınmış səhmdar olmayıb və onun mövcud mövqeyi ictimai sənədlərdən təsdiqlənə bilməz. Onun ictimai kampaniyası o vaxtdan bəri səssizləşib, 2023-cü il əməkdaşlıq müqaviləsindəki durğunluq 2024-cü ildə başa çatıb. Müqaviləyə əsasən əlavə edilmiş üç direktor idarə heyətində qalır, beləliklə, aktivistin ictimai təzyiqi azalsa da, idarəetmə təsiri davam edir. Bu ardıcıllıq sakitcə çox şey deyir. Aktivist gəldi, maliyyə təmiri döyüşünü qazandı və onun kampaniyası daha çətin döyüş, əməliyyat marjası qazanılmadan əvvəl başa çatdı. O, əldə edilə bilən qələbəni götürdü və çətin olan üçün qalmadı. Bu gün alan bir investordan aktivistin qalmadığı döyüşü qazanması tələb olunur. Eyni dərəcədə aşkar edici olan, Elliott -un yerini tutmaq üçün kimin gəlməməsidir. Tanınmış bir şirkət aşağı qiymətləndirməyə düşdükdə, tez-tez tanınmış dəyər yönümlü guru investor və ya yüksək inamlı pay qurmağa və dönüşü dəstəkləməyə hazır olan xüsusi vəziyyətlər fondu cəlb edir.