Əmək haqqınız, ən kobud şəkildə desək, ofşora gedirdi. Ofşordan geri alışlara. Sonra 2008-ci il gəldi və səhmdarlar istisna olmaqla hər şey dəyişdi. Qlobal Maliyyə Böhranı real iqtisadiyyat üçün fəlakətli oldu. Ondan sonra gələn bərpa, Goldman -ın öz məlumatlarına görə, 1950-ci ildən bəri ən zəif idi. Buna baxmayaraq, səhm bazarları əsas iqtisadi artımla tamamilə əlaqəsiz şəkildə rekord səviyyədə ən güclü bərpalardan birini nümayiş etdirdi. S&P 500 2009-cu ilin martından 2022-ci ilə qədər 400%-dən çox artdı. İnflyasiyaya uyğunlaşdırılmış əmək haqqı isə demək olar ki, dəyişmədi. Mexanizm geri alış idi. Federal Ehtiyat Sistemi tərəfindən faiz dərəcələri sıfıra yaxın saxlandığı üçün şirkətlər demək olar ki, pulsuz borc ala bilirdilər. Bu kapitalı yeni fabriklərə, yeni işçilərə və ya yeni təchizat zəncirlərinə yatırmaq əvəzinə, əksəriyyəti səhmlərin geri alınması yolu ilə səhmdarlara qaytarmağı seçdi. İnfrastruktur xərclərini dot-com bumu zamanı öncədən ödəmiş və indi gəlirləri toplayan texnologiya sektoru xüsusilə aqressiv idi, investorları mükafatlandıran və işçi qüvvəsini az saxlayan yüksək səhm gəlirləri yaradırdı. Goldman -ın strateqləri yazırdılar: “Ən yaxşı aktiv gəlirləri bazarın uzunmüddətli inkişaf sahələrində müşahidə edildi, 'köhnə iqtisadiyyat', real aktivlər və dəyər isə geridə qaldı.” Maliyyə böhranından sonrakı onillikdə S&P 500 texnologiya sektoru 1000%-dən çox gəlir gətirdi. ABŞ istehsalatında məşğulluq böhrandan əvvəlki səviyyələrini heç vaxt bərpa etmədi. Amerikalıların ən yuxarı 1%-i indi bütün korporativ səhmlərin və qarşılıqlı fondların 50%-nə sahibdir. Sıfır faiz dərəcəsi dövründə əmək haqqınız geri alışa getdi. Lakin Oppenheimer -in fikrincə, 2022-ci il ətrafında bu model pozuldu və bu, yumşaq şəkildə baş vermədi. İndi məlumat mərkəzinə gedir. Pandemiyadan qaynaqlanan təchizat zəncirindəki pozulma bir nəsildə ilk ciddi inflyasiyanı tetiklədi. Faiz dərəcələri Volcker dövründən bəri ən sürətli şəkildə yüksəldi. Və sonra, demək olar ki, eyni vaxtda iki başqa qüvvə ortaya çıxdı: 80 il ərzində qlobal ticarəti idarə edən geosiyasi nizam çatlamağa başladı və böyük dil modeli adlanan bir texnologiya, onu tətbiq edən şirkətləri belə təəccübləndirən sürətlə kapitalı istehlak etməyə başladı. Goldman -ın qeyd etdiyi rəqəmlər heyrətamizdir. Ən böyük beş hiperskalator – Amazon , Meta , Google , Microsoft və Oracle – 2026-cı ildə təxminən 755 milyard dollar kapital xərcləməsi gözlənilir ki, bu da 2024-cü ildən 84% çoxdur. 2027-ci il üçün konsensus təxminləri bu rəqəmi təxminən 920 milyard dollar səviyyəsində müəyyənləşdirir. S&P 500 şirkətləri 2026-cı ilin birinci rübündə illik kapital xərclərində +38% artım bildirdilər, geri alışlar üçün isə cəmi +1% artım qeydə alındı – bu, əvvəlki on il yarımı müəyyən edən dinamikanın demək olar ki, tam tərsi idi. Goldman analitikləri yazırlar: “Uzun onilliklər ərzində ilk dəfədir ki, kapitala tələbat artır.” Bu, yalnız Goldman -ın mövqeyi deyil. Apollo Global Management -in baş iqtisadçısı Torsten Slok bunu “sənaye intibahı” adlandırır, Trump administrasiyası isə “istehsalat intibahı” adlandırır. Oppenheimer bu postmodern dövrün tələbatının işçilərə, ən azından əsasən, getmədiyini müəyyən edir. O, məlumat mərkəzlərinə, yarımkeçirici fabriklərə, enerji şəbəkələrinə və fiber optik şəbəkələrə gedir, çünki süni intellektin fiziki infrastrukturu fövqəladə miqdarda kapital və nisbətən az sayda insan tələb edir. Nvidia -nın hər işçiyə düşən bazar kapitallaşması korporativ tarixdə ən yüksəklərdən biri olaraq qalır. Bloomberg -ə görə, AI bumu son bir ildə ümumi dəyəri 59 milyard dollar olan 19 yeni milyarder yaratmışdır. ChatGPT -nin işə salınmasından mart ayına qədər, ev təsərrüfatlarının ən yuxarı 20%-i səhm sahibliyində 29.8 trilyon dollar – 154% artım – müşahidə etdi, aşağı 80% isə ümumilikdə 4.2 trilyon dollar qazandı. 2025-ci ilin sonuna qədər ABŞ ev təsərrüfatlarının ümumi sərvətinin 33%-i səhmlərdə idi – bu, 2000-ci ilin birinci rübündəki dot-com zirvəsindən daha yüksəkdir. AI dövründə əmək haqqınız məlumat mərkəzinə gedir. Postmodern investor Goldman -ın sənədi işçilərə deyil, investorlara yönəldilmişdir və onun tövsiyələri bu istiqaməti əks etdirir. Strateqlər “kapital xərclərindən faydalananlar” adlandırdıqları sahələrə – gəlir artımı qlobal investisiya dövrü ilə ən sıx əlaqəli olan təxminən 50 qlobal şirkətdən ibarət səbətə – məruz qalmağı tövsiyə edirlər. Siyahıya AI infrastrukturu, enerji təhlükəsizliyi, müdafiə podratçıları və kapital tutumlu sənaye şirkətləri daxildir: ASML , Lam Research , Schneider Electric , Broadcom , Vistra . Səbət ilin əvvəlindən təxminən 25% artıb. Goldman komandası qeyd edir ki, bu, sadəcə texnologiyaya bir mərc deyil. Onların postmodern tezisinin ən vacib nəticəsi, əvvəlki dövrü müəyyən edən cəmlənmiş ABŞ -texnologiya-inkişaf ticarətindən uzaqlaşaraq imkanlar dəstinin genişlənməsidir. 15 ildə ilk dəfədir ki, köhnə iqtisadiyyat sektorları – sənaye, enerji, müdafiə, real aktivlər – davamlı olaraq daha yaxşı performans göstərir. Qızıl , inkişaf etməkdə olan bazarlar və Yaponiya səhm bazarı 2025-ci ildə və 2026-cı ilə qədər qlobal gəlirlərə rəhbərlik etmişdir. Hər bir əsas regionda orta səhm, illərdir ilk dəfə olaraq, bir neçə meqa-kapital tərəfindən daşınmaq əvəzinə indeks gəlirlərinə əhəmiyyətli dərəcədə töhfə verir. Oppenheimer -in komandası Wall Street -də ən təcrübəli makro analitiklər arasındadır və onların çərçivəsi həqiqətən də aydınlaşdırıcıdır. Lakin sənəd, dizaynına görə, investoru nəzərdə tutur. O, postmodern dövrün 40 illik səhmdar üstünlüyünü maliyyələşdirən şəxs üçün nə demək olduğunu soruşmur. Bu sual abstrakt deyil. Goldman -ın sənədləşdirdiyi struktur dəyişiklik – deflyasiya və qloballaşmadan reflasiya və regionalizasiyaya, kapital-yüngüldən kapital-tutumluya, geri alışlardan kapital xərclərinə – nəzəri olaraq işçilərə fayda verə bilər. İnfrastruktur xərcləri iş yerləri yaradır. Müdafiənin gücləndirilməsi mühəndisləri, qaynaqçıları və dəzgahçıları işə götürür. Daha az qloballaşmış təchizat zənciri daha çox daxili istehsal deməkdir. Lakin bu qazancların paylanması Goldman -ın sənədində modelləşdirilməyən siyasət seçimlərindən – vergi strukturundan, həmkarlar ittifaqının sıxlığından, antitröst tətbiqindən, immiqrasiyadan – asılıdır. Onun əhəmiyyətli dərəcədə dəqiqliklə sənədləşdirdiyi odur ki, biz 1982-ci ildə başlayan keçid qədər əhəmiyyətli bir keçid dövründən keçirik. Bu keçid investor sinfini fövqəladə dərəcədə zəngin etdi. Bu keçidin də eyni şeyi edib-etməyəcəyi – və kimin üçün – onilliyin müəyyənedici iqtisadi sualıdır. Məlumat mərkəzi tikilir. Ona kimin sahib olacağı hələ də qərarlaşdırılır. Bu hekayə üçün Fortune jurnalistləri generativ AI -dən tədqiqat vasitəsi kimi istifadə etdilər. Nəşr etməzdən əvvəl bir redaktor məlumatın dəqiqliyini yoxladı.