SpaceX İPO kilidləmə strukturu investorların əvvəllər gördüklərindən fərqlidir və 12 iyun tarixində gördüyümüz SpaceX (NASDAQ:SPCX) debütü bütün bazar üçün tarix yazdı. Səhmin qiyməti 135 dollar idi və bu, rəsmi olaraq tarixdə ən böyük İPO-dur, təxminən 75 milyard dollar vəsait toplanmışdır və şirkətin dəyəri təxminən 1.8 trilyon dollar idi, hazırda bazar kapitallaşması 2.9 trilyon dolları keçib (16 iyun). Səhmlər birinci günü 19% artımla 161.11 dollar səviyyəsində bağlandı və bütün zamanların ən yüksək səviyyəsi (ATH) 225.64 dollar idi. Buğa əhval-ruhiyyəsinin ilk həftələrindən kənara düşünən investorlar üçün 3 şeyi ayırmaq çox vacibdir: Bu İPO-nun 2027-ci ildə gələcək daha geniş bazar haqqında bizə nə deməsi Mənim fikrimcə, indeksə daxil edilməsi və həddindən artıq abunəçilik bütün şirkəti gücləndirə biləcəyi üçün bu, qısa müddətdə daha da yüksələcək. Lakin 2026-cı ilin meqa-İPO dalğasında (xüsusilə Süni İntellekt sektorunda), bazarın bizim üçün ən pis zamanda böyük miqdarda pərakəndə likvidliyi udduğu görünür. Mən 12-18 aylıq dövr üçün ayıyam, lakin 2026-cı ilin sonundan 2027-ci ilin əvvəlinə qədər xüsusi bir pəncərə var ki, bu zaman quruluşun korreksiya fazasına keçməsini gözləyirəm. SpaceX İPO kilidləməsi bir yana, sövdələşmə təxminən 2 dəfə həddindən artıq abunə edilmişdi, təxminən 150 milyard dollar sifariş və 75 milyard dollar mövcud səhm, təxminən 4% sərbəst dövriyyəyə qarşı. Böyük həddindən artıq abunəçiliklə 4% sərbəst dövriyyədə 19% artım, süni şəkildə yaradılmış aktivdəki tələb və təklifdir. Bazarda tələbə nisbətən az miqdarda səhm mövcud olduğu üçün, ticarətin ilk günündə demək olar ki, hər hansı bir qiymət dəyişikliyi əsaslarla deyil, mövqeləşdirmə ilə daha çox əlaqədardır. SpaceX siyahıya alındıqdan bir gün sonra MSCI World və MSCI ACWI -yə əlavə edildi. Bu, qeyri-adi sürətli daxilolmadır. Əgər yeni qaydalara əsasən sürətli Nasdaq-100 daxilolması üçün uyğun gələrsə (üç ay əvəzinə 15 ticarət günündə daxilolmaya icazə verərək), passiv fondlar dəyərləndirməyə baxmadan investisiya etməyə məcbur ola bilər. Bunların heç biri sizə SpaceX -in 1.8 trilyon dollar , 2.5 trilyon dollar , yoxsa 800 milyard dollar dəyərində olub-olmadığı barədə heç nə demir. Bu məlumat sizə sərbəst dövriyyənin kiçik olduğunu və alıcıların mexaniki ola biləcəyini bildirir. Mənim fikrimcə, bu, qısa müddətdə davamlı yuxarı hərəkət üçün bir quruluşdur və bu mexaniki təklif yox olduqda və ya tərs çevrildikdə korreksiya üçün bir quruluşdur. SpaceX İPO strukturu bu halda həqiqətən qeyri-adi olur və düşünürəm ki, əksər investorlar bu dəqiq nöqtə üzərində ev tapşırıqlarını yerinə yetirməyiblər. Əksər İPO-lar sabit 180 günlük kilidləmədən istifadə edir. SpaceX fərqlidir. Daxili şəxslər 2026-cı ilin ikinci rübünün gəlirləri dərc edildikdən sonra ikinci tam ticarət günündə öz paylarının 20%-ə qədərini sata bilərlər — gəlirlərin dərc edildiyi tarixdə deyil. SpaceX -in ikinci rüb gəlirlərini 2 sentyabrda bildirməsi gözlənilir. Əgər SPCX 135 dollarlıq İPO qiymətindən ən azı 30% yuxarıda — 175.50 dolların üzərində — on ticarət sessiyasından ən azı beşində bağlanarsa, ayrı bir 10% tranş açılır. Bu gün bu səviyyədən yuxarı ticarət bunu işə salmır. Standart 180 günlük kilidləmə daha sonra 2026-cı ilin dekabr ayının ortalarında başa çatır. Elon və əsas səhmdarlar 2027-ci ilin iyun ayına qədər kilidli qalırlar, erkən buraxılış tətikləri birbaşa səhm performansına bağlıdır. Bu nümunənin tarixi məni buğa etmir, burada olduqca oxşar vəziyyətlər var: Palantir (NYSE:PLTR) 2020-ci ildə siyahıya alınmasından 2021-ci ilin fevralına qədər təxminən 10 dollardan 40 dollara qədər yüksəldi. Bu halda, kilidləmə müddəti bitdikdə, Peter Thiel kimi daxili şəxslər on milyonlarla səhm satdılar. Bundan sonra səhm bir sessiyada 6% korreksiya etdi. Rivian (NASDAQ: RIVN) Ford (NYSE:F) 180 günlük müddətdə pay satışını açıqladıqda bir gündə təxminən 20% düşdü. Uber (NYSE:UBER) öz kilidləmə müddətinin bitdiyi gün bütün zamanların ən aşağı səviyyəsinə çatdı, İPO qiymətindən 40% korreksiya etdi. Snowflake (NYSE:SNOW), satış təzyiqini yumşaltmaq üçün mərhələli cədvəllə dizayn edilmiş olsa da, son bitmə həftəsində təxminən 13% düşdü. Demək olar ki, hər yerdə bazar qaydaları göstərir ki, İPO-ya daxil edilmiş spekulyativ mükafat nə qədər yüksək olarsa, təklif artdıqda korreksiya bir o qədər ağrılı olacaq. SpaceX əhəmiyyətli bir mükafatla qiymətləndirildi. Bu mükafat Starlink , Starship və xAI üzrə demək olar ki, mükəmməl icranı nəzərdə tutur. İlk gün 19% artımından sonra analitik qiymət hədəfləri az əhəmiyyət kəsb edir. Ticarət tarixi dəqiq modelləşdirmək üçün çox qısadır. Orta 12 aylıq hədəf təxminən 164 dollar dır, cari qiymətdən bir qədər yuxarıdır (təxminlər 63 dollardan 227 dollara qədər dəyişir). Bəziləri daha da buğadır, məsələn, Jim Cramer potensial 5 trilyon dollarlıq bazar kapitallaşması gördü ki, bu da İPO qiymətindən təxminən 170% yuxarıdır. Bu qiymət fərqi, analitiklərin modelləşdirmək üçün məhdud vaxtı olan özəl şirkətin həddindən artıq qiymətləndirilməsini təmsil edir. Faydalı satış tərəfi əhatəsi adətən İPO-dan 25-40 gün sonra gəlir. O vaxta qədər hədəflər dəyərləndirməni deyil, rəvayəti əks etdirir. S-1-in aydınlaşdırdığı və Birinci Gün ticarətindən daha vacib olan odur ki, Starlink 2025-ci ildə 11.4 milyard dollar gəlir, 4.4 milyard dollar əməliyyat mənfəəti və 63% düzəliş edilmiş EBITDA marjası əldə etdi. SpaceX İPO kilidləmə dinamikası təcrid olunmuş bir hadisə deyil — bu, superdövrün açılış aktıdır, mənim üçün bu, bazar tarixində ən sıx İPO superdövrünün açılış aktı kimi görünür. OpenAI 852 milyard dollarlıq dəyərləndirmə ilə siyahıya alınmağı hədəfləyir, Anthropic 965 milyard dollardan yuxarı dəyərləndirmə planlaşdırır. Birlikdə, bu üç təklif 200 milyard dollardan çox gəlir gətirə bilər. Hamısı altı aylıq bir pəncərədə. Kontekst üçün: təkcə 2026-cı ilin birinci rübündə qlobal İPO gəlirləri 42.6 milyard dollara çatdı, bu, sövdələşmələrin sayı 15% azalsa da, illik müqayisədə 45% artım deməkdir. Bir neçə, lakin daha böyük sövdələşmələr eyni likvidlik hovuzunda, eyni bir neçə ay ərzində birləşəcək. Absorbsiya üçün buğa arqumenti ondan ibarətdir ki, ABŞ pul bazarı fondlarında təxminən 8 trilyon dollar var və SpaceX -in 75 milyard dollarlıq artımı bu hovuzun cəmi təxminən 1% -ni təşkil edir. Daha geniş arqument ondan ibarətdir ki, qurumlar Nvidia (NASDAQ:NVDA) çiplər üçün, Microsoft (NASDAQ:MSFT) OpenAI payı üçün, Alphabet (NASDAQ:GOOGL) Anthropic üçün kimi vasitəçilər vasitəsilə Süni İntellekt ə məruz qalırlar. Buna baxmayaraq, mən şübhəliyəm. Pul bazarı balansları əsasən xüsusi mandatlara bağlıdır və real olaraq, SPCX , OpenAI və ya Anthropic -ə hər hansı bir rotasiyanın çoxu mövcud səhm mövqelərindən birbaşa gəlir. OpenAI -nin 600-dən çox cari və keçmiş əməkdaşı ikinci bazarlar vasitəsilə 6.6 milyard dollar dəyərində səhm satıb. İPO hələ baş verməyib. İPO-ya hazırlıq dövründə bir neçə kripto platforması xStocks kimi çərçivələr vasitəsilə SpaceX -ə tokenləşdirilmiş “İPO öncəsi” məruz qalma təklif etdi, Web3 istifadəçilərinə heç bir broker hesabı olmadan stabilkoinlərlə SpaceX səhmləri almağa imkan verdi. Fikir ondan ibarətdir ki, Robinhood (NASDAQ:HOOD), Fidelity və Charles Schwab (NYSE:SCHW) kimi ənənəvi brokerlərin etdiyi pay bölgüsü lotereyası olmadan İPO tipli giriş əldə edə bilərsiniz. SpaceX real Nasdaq -da ticarətə başladıqda, Solana -dakı tokenləşdirilmiş versiyalar öz məhdudiyyətlərini olduqca tez göstərdi. PreStocks ilk gündən real səhm qiymətinə nəzərən nəzərəçarpacaq dərəcədə endirimlə ticarət edildi və heç kim təəccüblənməməli idi. Emitent əvvəlcədən xəbərdarlıq etmişdi ki, əsas səhmlər ilk altı ay ərzində kilidli qaldığı müddətdə tokenlər bazar qiymətindən aşağı qiymətləndiriləcək. Daha böyük Solana platforması olan Backpack öz tokenləşdirilmiş SPCX -i işə saldı, İPO-nu zəncirüstü bazarların real səhmləri izləyə bilib-bilməyəcəyini yoxlamaq üçün canlı bir testə çevirdi. İnsanlar SpaceX -in səhm qiymətini əks etdirəcəyini gözləyərək bir token aldılar, lakin 180 günə qədər səhmlər üzərində likvidsiz bir iddia əldə etdilər. Bu, həqiqətən real endirimlə ticarət etmək kimidir. SEC -in may ayında tokenləşdirilmiş səhm ticarəti üçün bir çərçivə buraxması gözlənilirdi, lakin bu baş vermədi. Bir tokenin arxasındakı infrastruktur onun qiymətini müəyyən edir. O, əsas aktivi izləyə bilər — və ya ondan xeyli aşağı ticarət edə bilər. Robinhood -un modeli real səhmlər, dividendlər hüququ və MiCA lisenziyası, emitentin hələ çatdıra bilmədiyi səhmlərlə dəstəklənən Solana tokenindən tamamilə fərqli bir məhsuldur. SpaceX tokenləşdirmə vəziyyəti bu fərqin niyə vacib olduğunu aydın şəkildə göstərir. Tənzimlənməyən alətlər vasitəsilə İPO-ya giriş axtaran investorlar, “xalis aktiv dəyərinə kilidləmə endirimi”nin praktikada necə göründüyü barədə real həyat dərsi aldılar. Gəlin xüsusi olaraq SpaceX -dən geri çəkilib təqvimə baxaq: SpaceX iyunun ortalarında. OpenAI potensial olaraq dördüncü rübdə. Anthropic potensial olaraq oktyabrın əvvəlində. Daha geniş 2026-cı il Süni İntellekt infrastrukturunu əlavə edin. Süni İntellekt laboratoriyaları, çip istehsalçıları və bulud təminatçıları hamısı bunun bir hissəsidir. Onlar hamısı bir-birinin böyüməsini maliyyələşdirir və nəticədə maliyyələşdirmə strukturunun texnologiyanın özündən daha kritik olduğu 1999-2000-ci illərə bənzəyən bir bazar strukturu yaranır. Bu meqa-İPO-ların hər biri haradansa gəlməli olan kapitalı udur. Əgər pul bazarı fondları mənbədirsə, bu yaxşıdır. Əgər mövcud meqa-kapitallı texnologiyadan rotasiya edilirsə, onda bu İPO-ların hər biri son üç ildə bazara hakim olan şirkətlər üçün yavaş-yavaş yığılan ayı faktoru olur. Və əgər insanlar leverage (məsələn, marja, strukturlaşdırılmış məhsullar və ya real səhmləri olmayan İPO öncəsi daimi müqavilələr) istifadə edirlərsə, prosesin tamamlanması vəziyyəti daha da pisləşdirir. Bütün bunlar eyni altı-doqquz aylıq pəncərədə baş verəcək: OpenAI və Anthropic potensial olaraq eyni vaxtda bazara çıxır Fed çətin bir keçid kimi görünən faiz dərəcəsi siyasəti dövrünü planlaşdırır. Mənim fikrim sadədir: ralli 2026-cı ilin ikinci yarısında davam edir. Lakin 2026-cı ilin sonundan 2027-ci ilin əvvəlinə qədər hər şey birdən korreksiya edir. Bu SpaceX İPO kilidləmə tezisinin əsas riski vaxtlamadır. Nasdaq-100 və MSCI daxilolmasından gələn passiv axınlar tarixi olaraq gördüyümüzdən daha çox təklifi uda bilər. Fed ilin sonuna qədər faiz dərəcələrini aqressiv şəkildə azalda bilər. Bu halda, kilidləmə müddətlərinin bitməsi satılmaq əvəzinə alınır. Digər risk isə biznesin özüdür, çünki Starlink -in vahid iqtisadiyyatı əladır və abunəçi artımı davam edərsə, dəyərləndirmə gözlədiyimdən daha sürətli böyüyəcək. Nəhayət, 2026-cı il İPO superdövrü likvidlik hovuzunun göründüyündən daha dərin olduğunu sübut edə bilər. Əgər bazarın səhmlərə rotasiyası modelləşdirdiyimdən daha böyük olarsa, SpaceX , OpenAI və Anthropic hamısı yaxşı ticarət edə bilər. Əgər SPCX sentyabr gəlirləri dövründə böyük satış təzyiqi olmadan 200 dolların üzərində qalarsa, ayı ssenarisinə yenidən baxardım. SpaceX şübhəsiz ki, müstəsna bir biznesdir. Lakin 2.9 trilyon dollar , daxili şəxsləri səhmin yüksəlməsinə görə mükafatlandıran bir kilidləmə strukturu ilə, üstəlik Süni İntellekt şirkətlərindən daha iki meqa-İPO gələrkən, doğru giriş nöqtəsidirmi? Düşünmürəm ki, — SpaceX İPO kilidləmə təqvimi bu şəkildə düzülmüşkən. Yaxın müddətli yol yəqin ki, yuxarıdır, lakin “gələn ay daha yüksək” və “yaxşı giriş nöqtəsi” eyni şey deyil. Kilidləmə təqvimi mənə bunun nə vaxt dəyişməyə başlayacağı üçün olduqca dəqiq bir pəncərə verir. Əgər İPO-dan və ya Birinci Gündən saxlayırsınızsa, gücdən satmaq üçün istifadə edərdim. Benzinga İmtina: Bu məqalə ödənişsiz xarici müəllifdən gəlir. O, Benzinga-nın hesabatını təmsil etmir və məzmunu və ya dəqiqliyi üçün redaktə edilməyib.