Onilliklərdir ki, Qeyri-Rezident Hindistanlılar (NRİ) Hindistan səhm bazarına investisiya qoymağın ölkənin inkişaf hekayəsində iştirak etmək və uzunmüddətli sərvət yaratmaq üçün təbii bir yol olduğuna inanırlar. Hindistan Mərkəzi Bankının (RBI) məlumatları göstərir ki, NRİ-lər 2025-ci maliyyə ilində müxtəlif investisiya yolları – o cümlədən sabit depozitlər, daşınmaz əmlak və səhm bazarları vasitəsilə Hindistana təxminən 1.4-1.5 trilyon rupi (təxminən 16 milyard dollar ) yönəldiblər. Lakin təəssüf ki, bir çox NRİ-lərin Hindistan səhm bazarlarına investisiya qoyduğu tənzimləyici çərçivə onların əleyhinə işləyə bilər. Budur, ənənəvi NRİ investisiya strukturlarının niyə getdikcə səmərəsiz hala gəldiyinə və GIFT City-nin tənliyi necə dəyişdiyinə dair bir baxış. Niyə Hindistana investisiya qoymaq NRİ-lər üçün pis fikirdir? Marcellus Investment Managers-dən Saurabh Mukherjea deyir ki, reallıq budur ki, bir çox NRİ gizli vergilər, valyuta devalvasiyası, uyğunluq mürəkkəbliyi və ikiqat vergitutma ilə üzləşir ki, bu da real dollar gəlirlərini sakitcə azaldır. Bunu daha yaxşı başa düşmək üçün ABŞ-da yaşayan bir investoru misal çəkək. Fərq heyrətamizdir: Son on ildə Nifty 50 dollar ifadəsində təxminən 9.4% illik gəlir gətirib. Bunun əksinə olaraq, S&P 500 eyni dövrdə təxminən 15.2% illik gəlir gətirib. 1991-ci ildən bəri Hindistan rupisi ABŞ dollarına qarşı illik orta hesabla təxminən 4% və ya hər on ildə dollar qarşısında dəyərinin 40%-i qədər ucuzlaşıb. Nəticədə, 1990-cı illərin əvvəllərindən bəri rupi təxminən 70% ucuzlaşıb. Bu tendensiyanın əsas səbəblərindən biri Hindistan və ABŞ arasındakı inflyasiya fərqidir. Hindistanda inflyasiya ümumiyyətlə daha yüksək olduğundan, iki iqtisadiyyat arasında nisbi rəqabət qabiliyyətini qorumaq üçün rupi zərbə alıb. Beləliklə, Hindistan səhmlərinə investisiya rupi ifadəsində 9.4% gəlir gətirsə də, dollar əsaslı investor üçün valyuta devalvasiyası və konvertasiya xərcləri nəzərə alındıqdan sonra effektiv gəlir 8%-ə yaxındır. Vəziyyət bundan sonra daha da mürəkkəbləşir: PFIC vergitutması effektiv kapital qazancı vergi dərəcələrini kəskin şəkildə artırır: PFIC (Passiv Xarici İnvestisiya Şirkəti) əsasən passiv gəlir əldə edən və ya əsasən passiv aktivlərə sahib olan xarici şirkətlər üçün ABŞ vergi təsnifatıdır. Bir çox xarici qarşılıqlı fond bu kateqoriyaya düşür. Əgər PFIC kimi təsnif edilərsə, qazanclar mürəkkəb vergi qaydaları ilə üzləşə bilər ki, bu da effektiv vergi yükünü təxminən 40% və ya daha yüksək səviyyəyə çatdırır. Çoxsaylı illik IRS sənədləri davamlı uyğunluq problemləri yaradır: Məsələn, qarşılıqlı fond investisiyalarına sahib olan ABŞ vergi ödəyiciləri hər bir uyğun qarşılıqlı fond üçün 8621 Formasını təqdim etməlidirlər. Bu, əhəmiyyətli bir uyğunluq yükü yarada bilər, çünki investorlara tez-tez peşəkar yardım lazım olur və ayrı mühasibat xərcləri çəkə bilərlər. Hindistan kapital qazancı vergiləri və TDS vergidən sonrakı gəlirləri daha da azaldır: Məsələn, qısamüddətli kapital qazancları 20% TDS-ə tabedir. Bundan əlavə, investorlar tətbiq olunan əlavə rüsum və vergi də ödəməli ola bilərlər ki, bu da ümumi vergi xərcini artırır. PIS hesabları və təkrarlanan KYC prosesləri əhəmiyyətli sürtünmə yaradır: Portfel İnvestisiya Sxemi (PIS) RBI tərəfindən Xarici Valyuta İdarəetmə Qanunu (FEMA) çərçivəsində tənzimlənir. NRİ-lər üçün ən böyük çətinliklərdən biri, tez-tez fiziki şəxsiyyət yoxlaması tələb edən uyğunluq prosesidir. Üstəlik, KYC və yoxlama rəsmiyyətləri dövri olaraq, adətən hər iki-üç ildən bir təkrarlanmalı ola bilər. Valyuta devalvasiyası, vergilər, uyğunluq xərcləri və tənzimləyici maneələr nəzərə alındıqdan sonra, Nifty-nin təxminən 9.4% nominal gəliri effektiv olaraq təxminən 5%-ə qədər azala bilər ki, bu da NRE sabit depozitlərində mövcud olan gəlirlərdən daha aşağıdır. Bəs investorlar Hindistan səhm bazarlarına investisiya qoymaqdan çəkinməlidirlərmi? Mukherjea deyir ki, bu çətinliklərə baxmayaraq, Hindistan NRİ-nin portfelində, xüsusilə də əsasən ABŞ bazarlarına investisiya qoyanlar üçün dəyərli rol oynaya bilər. Tarixən, Hindistan və ABŞ səhmləri mükəmməl sinxron hərəkət etməyib, diversifikasiya faydaları təmin edib. 2008-ci il maliyyə böhranı və Covid-19 bazar çöküşü kimi böyük qlobal şoklar istisna olmaqla, iki bazar tez-tez fərqli trayektoriyalar izləyib. Nəticədə, ABŞ əsaslı portfelin kiçik bir hissəsini Hindistan səhmlərinə ayırmaq diversifikasiyanı yaxşılaşdırmağa kömək edə bilər. Məhz burada GIFT City ÇOX maraqlı olur: GIFT City-dən kənarda yerləşən dollar ifadəli investisiya strukturu bu struktur problemlərinin bir neçəsini eyni vaxtda həll etmək potensialına malikdir: İnvestorlar əsas Hindistan səhmlərini birbaşa öz adlarına demat hesabı vasitəsilə saxladıqları üçün, investisiyalar ABŞ vergi qaydalarına əsasən ümumiyyətlə PFIC kimi qəbul edilmir, bu da ağır PFIC hesabat tələblərindən qaçmağa imkan verir. Bundan əlavə, investisiyalar ABŞ dolları ilə edilir və saxlanılır ki, bu da rupinin devalvasiyasının gəlirləri aşındırması ilə bağlı narahatlıqları aradan qaldırır. İnvestorlar həmçinin Hindistan kapital qazancı vergisi ilə üzləşmirlər, vergitutma adətən yalnız onların yaşadıqları ölkədə, məsələn, ABŞ-da tətbiq olunur. Bundan əlavə, PIS hesabına ehtiyac və əlaqəli uyğunluq tələbləri aradan qaldırılır. GIFT City vasitəsilə investisiya NRİ-lərə bütün tənzimləyici mürəkkəblikləri aşaraq, qazandıqları, yığdıqları və tez-tez təqaüdə çıxmaq istədikləri eyni valyutada, yəni ABŞ dolları ilə sərvət yaratmağa imkan verir.