Strategiya (MSTR), bitcoin-in aparıcı korporativ sahibi, Perpetual Stretch Preferred Stock (STRC) təqdimatını 'iPhone anı' kimi qiymətləndirir. Bu yeni maliyyə aləti, BTC yığımı üçün dəstək olmasına baxmayaraq, hələ də risklər mövcuddur. STRC-nin daha geniş likvidlik və qəbuluna diqqət yetirilsə də, bu risklər Strive-in bitcoin xəzinə şirkətinin SATA adlı digər üstün təkliflərinə də aiddir. NYDIG-in Qlobal Tədqiqat Başçısı Greg Cipolaro, bu alətlərin 'ənənəvi kredit və ya səhmlər baxımından yaxşı başa düşülmədiyini' və bunun əvəzinə fərqli bir analitik çərçivə tələb etdiyini qeyd edib. STRC-nin dizaynı, $100 sabit səhmləri hədəfləyir və bu səviyyədə ticarət etməsi üçün dəyişkən aylıq dividendlərdən istifadə edir. STRC.live məlumatlarına görə, bu yanaşma artıq milyardlarla dollar dəyərində emissiyaya və 50,000-dən çox bitcoin alınmasına dəstək olub. STRC-nin əsas iş prinsipi, gəliri tənzimləyərək qiyməti yönləndirməkdir. Əgər səhmlər $100-dan yuxarı ticarət edirsə, şirkət tələbi azaltmaq üçün dividendi azalda bilər. Əgər səhmlər bu səviyyədən aşağı düşərsə, alıcıları cəlb etmək üçün dividendi artırmaq mümkündür. Qiyməti sabit saxlamaq, şirkətə yeni səhmlər buraxmağa imkan tanıyır ki, bu da bitcoin almaq üçün kapital gətirir. Bu yeni maliyyə aləti indiyə qədər uğurlu olub. Strategiya, 3.5 milyard dollar dəyərində bitcoin almasına imkan tanıyıb və STRC-ni balanslarına əlavə edən institusional investorları cəlb edib. Praktikada, məhsul, ABŞ xəzinələri ilə müqayisədə 11.5% dəyişkən gəlirə sahib pul bazarı fonduna bənzəyir. Cazibə, $100 sabit qiymət etiketinin yüksək gəlirlərlə birləşməsindədir. NYDIG-in Cipolaro, əlverişli şərtlər altında, mexanizmin güclü bir geribildirim döngəsi yaratdığını yazıb. Bu döngə, STRC-nin par qiymətinə yaxın ticarət etməsinə imkan tanıyır, bu da şirkətə kapital artırmağa, gəlirləri daha çox bitcoin almaq üçün istifadə etməyə, aktiv bazasını genişləndirməyə və investor etimadını saxlamağa kömək edir. "Preferred-lar par qiymətinə yaxın qaldığı müddətcə, səhmlər NAV-dan yuxarı ticarət edərsə və kapital bazarları açıq qalarsa, bu döngə davamlı bitcoin tələbi yaradır," Cipolaro qeyd edib. BitMEX Tədqiqatı "Bir az Stretch" adlı qeyddə, məhsul ilə bağlı risklərin "qısa müddətli ABŞ xəzinələri ilə müqayisədə əhəmiyyətli dərəcədə daha yüksək olduğunu" bildirib. Optimist investorlar tez-tez STRC-nin yaxşı kapitala sahib olduğunu və dividendləri asanlıqla ödəyə biləcəyini vurğulayırlar, çünki Strategiyanın 761,068 BTC müharibə xəzinəsi və 2.2 milyard dollardan çox nağd rezervləri var. Bu, 50 il ərzində dividendlərin ödənilməsini əhatə edir, eyni zamanda şirkət STRC-nin dividendlərini zamanla azaltmaqla daha da əhatə edə bilər. Bununla yanaşı, şirkətin böyük bitcoin ehtiyatları üçün monetizasiya variantları da var ki, bu da dividendlərin ödənilməsini daha da artırır. Lakin, NYDIG-in Cipolaro-nun sözlərinə görə, risklər heç də dividendlərin ödənilməsi ilə bağlı deyil. "STRC və SATA-dakı riskləri qiymətləndirmək üçün uyğun yol, ödəmə riskinə diqqət yetirmək əvəzinə, idarəetmə və subordinaçiya prizmasından baxmaqdır," o yazıb. STRC-nin istifadə etdiyi mexanizm də bir stress yolu yaradır. Əgər bitcoin düşərsə və Strategiyanın balans hesabatına olan etimad zəifləyərsə, STRC par qiymətinin altına düşə bilər. Qiyməti müdafiə etmək üçün şirkət dividendi artırmalıdır. Yüksək ödənişlər, nağd öhdəlikləri artırır ki, bu da investorları narahat edə bilər və qiyməti aşağı sala bilər. Bu geribildirim döngəsi kredit bazarlarında tanış bir döngədir. Standart korporativ mühitdə, bu dövr məcburi aktiv satışları ilə sona çata bilər. Şirkətlər artan öhdəlikləri ödəmək üçün əsas mülklərini satmalı ola bilərlər ki, bu da ən pis vaxtda zərərləri kilidləyir. Strategiya üçün bu, BTC-ni düşən bazara satmaq deməkdir. Lakin, Strategiyanın Michael Saylor-u dəfələrlə bildirib ki, o, şirkətin bitcoin ehtiyatını satmayacaq. STRC şərtləri isə şirkətə başqa bir seçim verir. Hədəf qiymət, bağlayıcı bir vəd deyil. Əgər şərtlər dəyişərsə, Strategiya dividendi artırmaq əvəzinə azalda bilər. BitMEX Tədqiqatının STRC ilə bağlı SEC sənədlərini oxumasına görə, Strategiya "tamamilə öz mülahizəsinə əsasən, dividendi aylıq 25 bps-ə qədər azalda bilər, başqa bir şey baş verməsə belə." Ödənilməmiş dividendlər, əlavə olaraq, defolt yaratmadan və ya aktiv satışlarını məcbur etmədən yığılabilir. BitMEX Tədqiqatının dediyi kimi, bu cür alətlər "şirkət üçün yazılmışdır." Şirkət sıxışdırılma vəziyyətində qalmadıqda, təzyiq təhlükəsizlik sahiblərinə yönəlir. Əgər dividendi azaldılarsa, gəlir daha az cazibədar olur və bazar qiyməti yeni reallığı əks etdirmək üçün düşə bilər. NYDIG-in Cipolaro, qeydində bu strukturların "hələ də suboptimal nəticələr təqdim edərkən, etimad və maliyyələşmə girişinin itirilməsi səbəbindən müflis ola biləcəyini" açıq şəkildə bildirdi. Risk, dividendlərin ödənilməməsi deyil, əksinə, onların cazibədarlığının itirilməsidir. Strategiyanın miras qalmış proqram təminatı bu ödənişləri öz başına əhatə etmir. Model, bitcoin ehtiyatlarına bağlı davamlı emissiya və balans hesabatı idarəçiliyinə əsaslanır. Bağlayıcı məhdudiyyət gəlir istehsalı deyil, kapital bazarlarına davamlı giriş və kifayət qədər aktiv əhatəsidir," NYDIG-in Cipolaro yazıb. Bu quruluş, ödənişləri dəstəkləmək üçün yeni axınlara əsaslanan strukturlarla müqayisələrə dəvət edir. Burada fərq, ödənişlərin sabit olmamasıdır. Əgər tələbat azalırsa, şirkət, davam etdirə bilmədiyi bir dərəcəni saxlamaq əvəzinə, dividendi azalda bilər. Bu xüsusiyyət, emitenti qorumağa kömək edir, lakin sabitlik və gəlir axtaran investorlar üçün iddiaları zəiflədir. "Musika dayandıqda, əgər MSTR üçün çətinliklər yaranarsa, bitcoin satmaq əvəzinə, MSTR sadəcə STRC-nin sabitliyi hədəflədiyi nağılı tərk edə bilər," BitMEX Tədqiqatı yazıb. "Bu, MSTR üçün çox əlverişli görünür və dividendlərin ödənilməsi buna görə də olduqca davamlı və əlverişlidir."