SBI Funds Management təxminən 29.5 trilyon ₹ aktivə nəzarət edir – bu, ən yaxın siyahıya alınmış rəqibinin aktivlərindən təxminən 2.5 dəfə çoxdur. Lakin o, bəzi kiçik rəqiblərindən daha aşağı qiymətləndirmə axtarır, bu da investorların onun miqyasının yüksək gəlirliliyə çevrilməməsi ilə bağlı narahatlıqlarını əks etdirir. Hindistanın 2026-cı ilin indiyə qədərki ən böyük ilkin kütləvi təklifini ( IPO ) başlatarkən, fond evi əsas qarşılıqlı fond biznesi əvəzinə, daha yüksək marjalı özəl bazarların gəlir artımının növbəti mərhələsini təmin edəcəyinə ümid edir. 9,813 kror ₹ dəyərindəki IPO 14 iyulda açılır və tamamilə satış üçün təklifdir ( OFS ), burada State Bank of India və Amundi India Holding müvafiq olaraq 4.9% və 3.5% paylarını satır. Məsələ ilkin olaraq 11,693 kror ₹ həcmində nəzərdə tutulmuşdu, lakin təşəbbüskarlar IPO öncəsi yerləşdirmədə 30 investora birlikdə 1.6% payı 1,880 kror ₹ -ə satdıqdan sonra azaldıldı. Qiymətləndirmə fərqi 545-574 ₹ qiymət diapazonunun yuxarı həddində, SBI Funds FY26 gəlirlərinin təxminən 38 qatı dəyərində qiymətləndirilir ki, bu da sənayenin 41.6 qat qiymət-gəlir əmsalından 8% endirim və ən yaxın rəqibi ICICI Prudential AMC -nin 49.4 qatından 23% aşağıdır. Buna baxmayaraq, qiymətləndirmə investor marağını cəlb etmişdir, səhm boz bazarda 12-13% premiumla ticarət olunur, bu da oxşar miqdarda potensial listinq qazancını nəzərdə tutur. Lakin daha böyük sual, Hindistanın ən böyük aktiv menecerinin niyə kiçik rəqiblərindən daha aşağı əmsala sahib olmasıdır. SBIFM Hindistanın ən böyük qarşılıqlı fond və passiv fond meneceri, həmçinin ən yaxşı 30 Hindistan şəhərindən ( B30 ) kənardan əldə edilən aktivlərin ən böyük meneceridir. Onun paylama şəbəkəsi FY26 -da təxminən 18 milyon fərdi investor və 16.21 milyon aktiv sistematik investisiya planı ( SIP ) qurmasına kömək etdi, bu SIP -lərin təxminən 65% -i B30 yerlərindən gəlirdi. Lakin onun miqyası yüksək gəlirliliyə çevrilməmişdir. RHP -yə (qırmızı siyənək prospekti) görə, SBIFM FY26 -da ümumi rüblük orta idarə olunan aktivlərinin ( QAAUM ) təxminən 0.25% -nə bərabər mənfəət əldə etmişdir, bu isə ICICI Prudential AMC üçün 0.30% və HDFC AMC üçün 0.31% ilə müqayisədə aşağıdır. Başqa sözlə, onun kiçik rəqibləri idarə etdikləri hər bir rupidən daha çox mənfəət əldə edirlər. Niyə geridə qalır? Bu fərq həm SBIFM -in nəyi idarə etdiyini, həm də bu aktivlərin necə performans göstərdiyini əks etdirir. İdarəetmə haqları FY26 -da ümumi gəlirin təxminən 82% -ni təşkil etmişdir ki, bu da aktiv qarışığını gəlirliliyin əsas sürücüsü edir. Aktiv fondlar adətən passiv məhsullardan əhəmiyyətli dərəcədə yüksək haqlar tələb edir. Lakin RHP -yə görə, passiv fondlar SBIFM -in qarşılıqlı fond aktivlərinin 32% -ni təşkil edir ki, bu da ICICI Prudential AMC -nin 17% payından təxminən iki dəfə və HDFC AMC -nin 10% -dən üç dəfədən çoxdur. Bu, aktiv fondların SBIFM -in aktivlərinin 68% -ni təşkil etməsinə səbəb olur, ICICI Prudential AMC -də 83% və HDFC AMC -də 90% ilə müqayisədə. Performans da biznesə təsir etmişdir. Mint -in RHP məlumatlarının təhlili göstərdi ki, SBIFM -in aktiv səhm sxemlərinin (sənayenin ən böyük mənfəət sürücüləri) təxminən 40% -i son üç ildə müvafiq etalonlarından aşağı performans göstərmişdir. Siyahıya alınmış beş fond evindən SBIFM -də aşağı performans göstərən aktiv səhm sxemlərinin ən yüksək nisbəti var idi, bu dövrdə hər dördündən yalnız biri ən yaxşı kvartildə yer alırdı. Zəif performans, aşağı gəlirli aktiv qarışığı, tənzimləyici haqq sıxılma riskləri və IPO -nun sırf OFS strukturu qiymətləndirmə endirimini izah etməyə kömək edir, deyə smallcase meneceri və Quantace Research -in idarəedici direktoru və baş icraçı direktoru Karthick Jonagadla bildirib. O əlavə edib: “Yenidən qiymətləndirmə daha sürətli AUM artımını deyil, daha zəngin aktiv-səhm qarışığını və AUM -un hər rupisi üçün daha güclü haqq tutulmasını tələb edir.” Növbəti mərc İdarəetmənin cavabı ənənəvi qarşılıqlı fondlardan kənara çıxmaqdır. SBI Funds Management -in birgə baş icraçı direktoru D. P. Singh deyib: “Biz sadəcə olaraq daha çox aktiv səhm və tematik məhsullar buraxmaq niyyətində deyilik,” əlavə edərək ki, yeni məhsullar yalnız cəlbedici bir fürsət yarandıqda buraxılacaq. Bunun əvəzinə, şirkət Kateqoriya II alternativ investisiya fondlarına ( AIF ), xüsusilə də özəl kreditə diqqət yetirir. SBI Funds Management -in icraçı prezidenti və strategiya rəhbəri Srinivas Jain deyib: “Diqqət Kateqoriya II AIF -lərə yönəldiləcək, burada daha böyük artım potensialı və daha geniş investor bazasına xidmət etmək qabiliyyəti görürük.” Hindistanın AIF öhdəlikləri 2026-cı ilin mart ayına qədər təxminən 17 trilyon ₹ təşkil edirdi, Kateqoriya II isə 75% -ni, yəni 12.74 trilyon ₹ -ni təşkil edirdi, Securities and Exchange Board of India məlumatları göstərdi. Təkcə özəl kredit Kateqoriya II öhdəliklərinin təxminən 2.08 trilyon ₹ -ni təşkil edirdi və son beş ildə iki dəfə artmışdı. Kateqoriya II AIF -lər adətən qarşılıqlı fondlardan daha yüksək idarəetmə haqları tələb edir və gəlirlər müəyyən edilmiş maneə dərəcələrini aşdıqda tez-tez performansla əlaqəli haqları da əhatə edir. Onların çoxillik kilidlənmələri də qarşılıqlı fondların üzləşdiyi gündəlik geri çəkilmə təzyiqlərini aradan qaldıraraq daha sabit haqq gəliri təmin edir. Lakin hələlik SBIFM alternativlərdə nisbətən kiçik bir oyunçu olaraq qalır. AIF -lər FY26 -da onun QAAUM -unun yalnız 0.2% -ni təşkil edirdi, ICICI Prudential AMC -də 1.4% ilə müqayisədə. Ümumi franşizası daha böyük olmasına baxmayaraq, RHP -yə görə, SBIFM -in 6,565 kror ₹ -lik AIF kitabı ICICI Prudential AMC -nin 17,033 kror ₹ -dən yarıdan azdır. Jonagadla deyib ki, SBIFM özəl kreditdə ana bankının əlaqələrindən faydalana bilər ki, bu da əməliyyatlara və institusional etibarlılığa çıxış təmin edir. Lakin davamlı uğur anderraytinq intizamından, müqavilə strukturlaşdırmasından, monitorinqdən, bərpalardan və uzunmüddətli performansa bağlıdır. O əlavə edib: “Buna görə də, hər hansı bir yenidən qiymətləndirmə brend yönümlü aktiv toplamaqdan daha çox, reallaşmış gəlirləri və təkrarlanan institusional vəsait toplamağı izləməlidir.” İnvestorlar üçün IPO nəticədə SBI Funds -ın aktiv toplaya biləcəyinə dair bir mərc deyil – o, bu ölçüdə sənayedə artıq dominantdır – lakin bu aktivlərdən daha çox gəlir əldə edə biləcəyinə dair bir mərcdir. O bunu edənə qədər, Hindistanın ən böyük aktiv meneceri kiçik rəqiblərindən endirimli qiymətlə ticarət etməyə davam edə bilər.