Uzun müddət yüksək faiz dərəcələri bir vaxtlar özəl kredit investorları üçün cəlbedici gəlir mənbəyi kimi qəbul edilirdi, lakin sənaye mütəxəssisləri sərt pul siyasətinin sektorun növbəti əsas stress nöqtəsinə çevrildiyini bildirirlər. Qlobal mərkəzi banklar Yaxın Şərq müharibəsinin səbəb olduğu enerji sıxıntısından sonra yenidən artan inflyasiya təzyiqləri ilə mübarizə aparır ki, bu da faiz dərəcələrinin daha da artırılması ehtimalını yüksəldir. Bu, borcların adətən dəyişkən faizli olduğu özəl kredit üçün problemdir – yəni bir çox portfeldəki əsas borcalanlar üçün borc xidməti xərcləri yüksək qalacaq, kreditorlar isə müvəqqəti çeviklik ilə daha dərin kredit stressi arasında fərq qoymağa məcbur olacaqlar. Bu, 2 trilyon dollarlıq özəl sektorun pərakəndə satışa yönəlmiş biznes inkişaf şirkətlərində davam edən geri ödəmə təzyiqləri, süni intellektlə idarə olunan 'SaaSpocalypse' qorxusu və fərdi korporativ iflaslarla mübarizə apardığı bir vaxta təsadüf edir. Benefit Street Partners -in idarəedici direktoru, qlobal investisiya strateqi, ABŞ kredit tədqiqatları rəhbəri və portfel meneceri Anant Kumar bildirib ki, mövcud özəl kredit borcvermə mənzərəsi 2022 və 2023-cü illərdəki faiz dərəcələrinin artımının tez bir zamanda azalacaq bir zirvə olduğu fərziyyəsi üzərində qurulmuşdu. Kumar deyib: “Üç il sonra borcalanlar hələ də zirvəyə yaxın kuponlar ödəyirlər. Əslində, bazar indi endirimləri deyil, artımları qiymətləndirir. Heç kim bunu sığortalamamışdı.” Özəl kredit təzyiq nöqtələri. Ərzaq və enerji qiymətləri istisna olmaqla, ABŞ-da illik əsas inflyasiya may ayında illik müqayisədə 2,9% -ə yüksəlib ki, bu da 2025-ci ilin sentyabrından bəri ən yüksək səviyyədir və konsensus proqnozlarına görə, iyun ayının göstəricisi çərşənbə axşamı açıqlandıqda bu səviyyədə qalacağı gözlənilir. Federal Ehtiyat Sisteminin yeni sədri Kevin Warsh rəhbərliyi altında faiz dərəcələrini müəyyən edən Federal Açıq Bazar Komitəsinin iclasının son protokolları rəsmilərin faiz dərəcələrinin istiqaməti ilə bağlı fikir ayrılığında olduğunu göstərdi, nöqtə-nöqtə qrafiki bu il bir faiz artımına doğru meyl edirdi. Kumar bildirib ki, daha yüksək baza dərəcələri adətən qısa müddətdə kömək edir, çünki gəlirlər artır. Lakin faiz dərəcələri uzun müddət yüksək qalarsa, daha marjinal borcalanlar faiz xidməti xərcləri ilə sıxışdırıla bilər. O, CNBC -yə elektron poçt vasitəsilə bildirib: “Əgər faiz dərəcələri buradan yuxarı qalxarsa, bir çox leverajlı şirkətlər mövcud kapital strukturlarında sağ qala bilməyəcəklər. Bu o demək deyil ki, bizneslər ölür. Bu, restrukturizasiya deməkdir.” Borcalanlara təzyiq artıq ödəmə müddətinin uzadılması, PIK (payment-in-kind) faizi, sponsor yoxlamaları və öhdəliklərin yüngülləşdirilməsi şəklində özünü göstərir – Kumar deyib ki, “adətən bu ardıcıllıqla”. O izah edib: “Bir düzəliş yaxşıdır – bu, sadəcə olaraq özəl kreditin nəzərdə tutulduğu kimi işləməsidir. Lakin eyni ad üzərində dördüncü düzəliş bərpa körpüsü deyil, təxirə salınmadır.” Raymond James -in özəl kapital məsləhətçiliyi üzrə qlobal rəhbəri Sunaina Sinha Haldea bildirib ki, yüksək faiz dərəcələri özəl krediti vahid şəkildə pozmur – lakin onlar səhv etmək üçün marjanı aradan qaldırır. O deyib: “Məsələ dəyişkən faizli kreditlərin özündə deyil. Məsələ fərqli faiz rejimi üçün sığortalanmış bizneslər üzərində dəyişkən faizli leverajdır. PIK , öhdəliklərin yüngülləşdirilməsi və ödəmə müddətinin uzadılması real bərpa üçün vaxt qazandırdıqda faydalı vasitələr ola bilər. Onlar par markalarını qorumaq və zərərin tanınmasını gecikdirmək üçün istifadə edildikdə riskli olurlar.” PIK müqavilələri özəl kredit stressinin getdikcə daha yaxından izlənilən göstəricisidir. Bu tənzimləmələr – borcalanlara nağd faiz ödənişlərini adətən bir ödəniş müqabilində kreditin əsas məbləğinə əlavə etməklə təxirə salmağa imkan verir – tez-tez likvidlik stressini və artan defolt riskini siqnal verə bilər. Kumar , Lincoln International -ın məlumatlarına istinad edərək bildirib ki, birbaşa kreditlərin 10% -dən çoxunda indi PIK komponenti var ki, bu da 2022-ci ilin sonundakı 7% -dən artıqdır. O deyib: “Böyümə şirkəti üçün əvvəlcədən razılaşdırılmış PIK yaxşıdır. Nağd ödənişli kreditin ömrünün ortasında PIK -ə çevrilməsi əsas göstəricidir… Biz artan PIK -i tüstü siqnalı kimi qəbul edirik, lakin panik düyməsini basmaq üçün səbəb kimi yox.” İndi izləyin. Kreditorlar daha seçici olurlar. Aberdeen Investments -in tədqiqat analitiki, özəl bazarlar üzrə həllər mütəxəssisi Nicole Reid bildirib ki, irəliyə baxaraq, yüksək faiz dərəcələri özəl kredit üçün daha seçici bir mühitə səbəb olacaq. Reid deyib: “Borcalanlara təsir getdikcə fərqlənir, daha güclü bizneslər yaxşı performans göstərməyə davam edir, daha zəif kreditlər isə daha böyük yenidən maliyyələşdirmə təzyiqi ilə üzləşir.” “Yaxşı nağd pul axını görünürlüyü olan müdafiə xarakterli, qeyri-tsiklik sektorlar daha uzun müddət yüksək faiz dərəcələri mühitini udmaq üçün daha yaxşı mövqedə qalır.” Stress daha görünən hala gəldikcə – uzatmalar, PIK müqavilələri və yaxın müddətli nağd pul axını rahatlığı təmin edən digər öhdəliklərin idarə edilməsi tədbirləri şəklində – Reid bildirib ki, aşağı faiz dərəcələri dövründə leverajın və qiymətləndirmələrin həddindən artıq şişdiyi sektorlara artan nəzarət var. Bu, xüsusilə proqram təminatı bazarının bəzi hissələri üçün doğrudur, burada Reid bildirib ki, kreditorlar daha geniş spredlər, daha sərt sığorta standartları və nağd pul axınının dayanıqlığına artan diqqətlə cavab veriblər. Kumar əlavə edib ki, ən çox risk altında olan şirkətlər sabit ödəniş əhatəsi ilə, nazik marjalarla, az yastıqla və uzun müddət yüksək faiz dərəcələrini udmaq üçün məhdud qabiliyyətlə mübarizə aparanlardır. Sıxıntı, əməliyyat xərcləri və maliyyə xərcləri artan, lakin gəlirlərin ayaqlaşa bilmədiyi zəif qiymət gücünə malik şirkətlər üçün ən kəskindir. Kumar əlavə edib ki, daşınmaz əmlakla əlaqəli borcalanlar xüsusilə faiz dərəcələrinə həssasdır, aşağı gəlirli müştərilərə məruz qalan istehlakçı biznesləri isə əlavə təzyiqlə üzləşir. “Bu, sektorlararası kəsilir… Bu, həqiqətən də hər bir halda fərqlidir. Siz marjaları, qiymət gücünü, əhatə dairəsini sığortalamalısınız.” Kumar bildirib ki, tək ölçü etibarlı bir bələdçi deyil; daha böyük şirkətlər daha yaxşı marjalara sahib ola bilər, lakin tez-tez daha çox leveraj daşıyırlar və buna görə də faiz dərəcələrinə daha həssasdırlar. Kiçik şirkətlər isə əksinə, daha çevik ola bilərlər. O əlavə edib: “Bu, mürəkkəb bir qarşılıqlı əlaqədir. Mən şirkəti sığortalayardım, ölçü aralığını yox.” “Bu, böhran deyil, təzyiq sınağıdır. Uzun müddət yüksək faiz dərəcələri, aşağı ssenarini sığortalayan menecerləri heç vaxt gəlməyən yenidən maliyyələşdirməni sığortalayan menecerlərdən ayırır. Növbəti 18 ay aktiv sinfi üzrə itkilər haqqında deyil, kreditorlar arasında fərqlilik haqqında bir hekayədir.”