Cənubi Koreyanın süni intellekt sahəsindəki 'ulduzlarına' qoyulan milyardlarla dollarlıq borc mərcləri, bir vaxtlar qlobal inkişafın etibarlı barometri kimi qəbul edilən səhm bazarını vəhşi bir kazinoya çevirərək həm tənzimləyiciləri, həm də investorları çaşdırıb. Tokiodan Nyu-Yorka qədər ticarət masalarında hiss olunan bu dəyişkənlik, yalnız portfellərə zərər verməklə qalmayıb, həm də qlobal süni intellekt bumunun mərkəzində yerləşən Cənubi Koreya bazarında investorların əsas göstəricilərə baxışını kəskin şəkildə təhrif edib. KOSPI etalon indeksindəki bütün səhm bazarı dövrə kəsicilərinin (indeks ən azı bir dəqiqə ərzində 8%-dən çox itirdikdə aktivləşən ticarət məhdudiyyətləri) Cənubi Koreya tarixindəki yarısından çoxu təkcə son altı ayda baş verib. CLSA-nın baş səhm strateqi Alexander Redman deyib: “İndeks Koreyanın bütün tarixi sürücülərindən ayrılıb”. O bildirib: “ Koreya strateqlər üçün asan bir bazar idi, uzunmüddətli etibarlı əlaqələr ... giriş və çıxış nöqtələrini seçməyə kömək edirdi”. Bu əlaqələr o vaxtdan bəri pozulub və hazırda qiymətlərin əsas sürücüləri, gücləndirilmiş gəlirlər vəd edən, lakin dəyişkənliyi artıran tək səhmli borc fondlarındakı partlayışdan qaynaqlanan kapital axınlarıdır. Bu fondların əsas hədəfləri Samsung Electronics (005930.KS) və SK Hynix (000660.KS) çip istehsalçılarıdır ki, onlar süni intellekt superdövrünün böyük qalibləridir və hazırda KOSPI-nin yarısından çoxunu təşkil edirlər. Bazar əsas göstəricilərdən uzaqlaşır. O, nə gələcək qazancların tam həcmini qiymətləndirir ( Samsung və SK Hynix-də qiymət-qazanc nisbətləri 5-dən aşağı düşüb), nə də adətən etibarlı iqtisadi korrelyasiyalara cavab verir. KOSPI (.KS11) üçün dəyişkənlik partlayıb və bir vaxtlar ABŞ etalonlarını izləyən qiymətlər indi Wall Street-ə təsir edir, çünki altı ayda indeksin bazar dəyərini ikiqat artıran ralli kəskin şəkildə dəyişərək bu ay indiyə qədər 20% itirib. Redman deyib: “Keçmişdə, əgər Koreya bir gündə 7% düşsəydi, sizinlə danışmazdım. İndi bu normaldır. Lakin bu, institusional investorları getdikcə daha çox narahat edir”. Cənubi Koreyalı pərakəndə investorların bu həftə 34.37 trilyon von (23 milyard dollar) marja krediti risk altında idi ki, bu da iyun ayında qeydə alınan 38.6 trilyon von rekordundan bir qədər aşağıdır və son dövrlərin ən qəribə ayı bazarlarından birinə çevrilib. Ralli yalnız borc pul dağlarına deyil, həm də borclu tək səhmli birja ticarət fondları vasitəsilə yönləndirilən son dərəcə konsentrasiyalı mərclərə əsaslanır. Honq Konqda listelenen ikiqat borclu SK Hynix fondunun (7709.HK) aktivləri ilin əvvəlindən bəri 20 dəfədən çox artaraq 7.78 milyard dollara çatıb ki, bu da qlobal miqyasda belə fondların ən böyüyüdür və bazarı dəyişdirə biləcək qədər böyük yenidən balanslaşdırma axınlarına malikdir. Amundi-nin Asiya üzrə investisiya rəhbəri Florian Neto deyib: “Bəzi tək adlı borclu ETF-lər əsas səhmin orta həcminin dörd qatına malikdir”. O bildirib: “İdarəetmə altında olan aktivlər artdıqda, tək adlara borc verməyin məhdudiyyətlərini görürük – bu, bizim üçün bəzi xəbərdarlıq siqnalları göndərir”. Tənzimləyicilər həddindən artıq spekulyasiyanı cilovlamaqla, investorları qorxuda biləcək və cilovlamağa çalışdıqları dəyişkənliyi tətikləyə biləcək genişmiqyaslı təzyiqlər barədə narahatlıq yaratmadan tarazlığı qorumağa çalışırlar. Bu həftə Cənubi Koreya tək səhmli borclu fondların yeni buraxılışlarını bloklamağa çalışdı. 5 avqustdan etibarən, xaricdə listelenenlər də daxil olmaqla, tək səhmli borclu ETF-ləri ticarət etmək üçün tələb olunan minimum nağd pul balansı üç dəfə artırılaraq 30 milyon vona (20,300 dollar) çatdırılacaq. London mərkəzli aktiv meneceri Alquity-nin qlobal inkişaf etməkdə olan bazar səhmləri rəhbəri Mike Sell deyib: “ Koreya səhm bazarında dəyişkənlik son vaxtlar dəhşətli olub”. O əlavə edib: “Beləliklə, əsas göstəricilərə diqqəti bərpa etmək üçün tədbirlər yalnız alqışlana bilər... rasionallığa qayıdış, bizim fikrimizcə, uzunmüddətli investorlar üçün müsbət olacaq”. Əlbəttə ki, bazarın transformasiyasının qalibləri var, ən azı yüksələn çip istehsalçıları. Doymaq bilməyən investor iştahı SK Hynix-ə keçən həftə xarici bir şirkət tərəfindən rekord 26.5 milyard dollarlıq ən böyük ABŞ kapital artımına nail olmağa kömək etdi. Simplify Asset Management-in baş strateqi və portfel meneceri Michael Green deyib: “Spekulyativ kapital əslində şirkətlərdə daimi dəyişikliklər edir”. Buna baxmayaraq, Bank of America-nın fond menecerləri sorğusuna görə, süni intellekt köpüyünün bazarları gözləyən ən böyük risk olduğunu düşünən investorlar üçün Koreya bazarındakı hərəkətlər əhəmiyyətlidir. Sidneydəki Wilson Asset Management-in portfel strateqi Damien Boey deyib: “Məncə, dünyanın demək olar ki, hər bir investorunun Koreyada baş verənlərə çox diqqət yetirməsi düzgündür”. “Yüksəliş ssenarisi qazancların artmağa davam etməsi, borcun qalib gəlməsi və Koreya səhmlərinin uçmasıdır. Düşünmürəm ki, bazar hərəkəti sizə hekayənin bu qədər sadə olduğunu söyləyir.”