Son bir ildə, bir ticarət Wall Street -in süni intellekt (AI) rallisini müəyyən etdi: çip istehsalçılarına sahib olmaq, proqram təminatı şirkətlərindən qaçmaq. Bu ay bu ticarət əvvəlkindən daha sürətlə geri çəkilir. 2025-ci ilin aprel ayının ən aşağı səviyyələrindən 2026-cı ilin iyun ayının ortalarındakı ən yüksək səviyyələrə qədər, iShares Semiconductor ETF (NASDAQ:SOXX) , iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (NASDAQ:IGV) -ni təxminən 300% üstələdi — bu, iki fond arasındakı nisbətin dörd dəfədən çox artdığı 14 aylıq bir dövr idi. Bu rəqəmin arxasındakı məntiq bir salfetə sığacaq qədər sadə idi. Yarımkeçiricilər AI quruluşunun işlədiyi fiziki avadanlıqdır. İnvestorlar qərar verdilər ki, proqram təminatı AI-nin yediyi sənayedir. Bazarlar indi fərqli bir siqnal göndərir. SOXX/IGV nisbəti ay ərzində 19.95% azalıb ki, bu da 2001-ci ildən bəri nisbətin tarixində ən pis ay olmaq yolundadır. Əvvəlki rekord təxminən bunun yarısı qədər idi. Bu ay hər bir SOXX holdinqi qırmızıdadır — yalnız biri istisna olmaqla. Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) 3.65% artıb. Hər şey azalıb və median komponent 22.42% itirib. Zərər ən çox AI infrastruktur xərclərinə bağlı olan adlarda cəmləşib. Marvell Technology Inc. (NASDAQ:MRVL) 36.79% düşüb. Astera Labs Inc. (NASDAQ:ALAB) 33.80% , Teradyne Inc. (NASDAQ:TER) 33.39% və Intel Corp. (NASDAQ:INTC) 30.55% azalıb — çip istehsalçısı 2026-cı ilin sektorun ən böyük müsbət sürprizi olmuşdu. Proqram təminatı əks istiqamətdə gedib. IGV ETF iyul ayında təxminən 4% artıb. SanDisk -in Zirvədən 40% Düşüşü: Dəyər Tələsi yoxsa Bir Nəsilə Bir Dəfəlik Alış? Çip Ticarətində Nə Pozuldu? Üç şey eyni anda baş verdi. Birincisi mexanikidir. Bu miqyasda 15 aylıq bir yürüşdən sonra mövqelər sıx idi və mənfəət götürmək üçün heç bir bəhanəyə ehtiyac yox idi. İkincisi, capex sualıdır. İnvestorlar hiperskalatorların — Microsoft , Amazon , Alphabet və Meta — AI kapital xərclərini çip qiymətləndirmələrinə artıq daxil edilmiş sürətlə artırmağa davam edib-edə bilməyəcəyini soruşmağa başlayıblar. Böyük Dörd hələ də keçən illə müqayisədə birləşmiş AI capex-in kəskin artacağını proqnozlaşdırır, lakin bazar indi səviyyəni deyil, dəyişiklik sürətini əks etdirən ikinci törəməni ticarət edir. Üçüncüsü keçən cümə günü gəldi. Pekin mərkəzli Moonshot AI , şirkətin Anthropic -in qabaqcıl sistemlərinə yaxın performans göstərdiyini iddia etdiyi, hər milyon token üçün təxminən 12 dollar qiymətində olan 2.8 trilyon parametrlik açıq çəkili model olan Kimi K3 -ü buraxdı. Üçüncü tərəf qiymətləndiriciləri onu Anthropic -in Fable 5 -dən sonra ikinci, OpenAI -nin GPT-5.6 Sol -dan isə qabaqda yerləşdirdi. Əgər qabaqcıl səviyyəli intellekt kirayə götürülmək əvəzinə yüklənə bilərsə, dünyanın nə qədər çipə ehtiyacı olduğu — və marjanı kimin ələ keçirdiyi — haqqında hesablamalar dəyişir. Əsaslar Bunu Əsaslandırırmı? Hələ yox, və bu vacib hissədir. Yarımkeçirici gəlir proqnozları azaldılmayıb. Satış tamamilə çoxluqdan gəlib, rəqəmlərdən deyil. SOXX indi gələcək gəlirlərin 23.8 qatına ticarət edir — investorların sektorun növbəti on iki ay ərzində qazanacağı hər bir dollar mənfəət üçün ödədikləri qiymət. Bu, son iki ilin 24.8 qat ortalamasından aşağıda və son diapazonunun aşağı ucuna yaxın yerləşir. Çiplər artıq öz son tarixlərinə nisbətən baha deyil. Proqram təminatı əks hekayəni danışır. IGV gələcək gəlirlərin 20 qatına ticarət edir, ortalamasından iki standart sapma aşağıda yerləşir — statistik olaraq, sektorun məlumatların başladığı vaxtdan bəri olduğu qədər ucuzdur. Bir il əvvəl proqram təminatı 40 qata yaxın çoxluq daşıyırdı və on illik orta göstərici 34 qatdır. Sektor artıq AI-nin proqram təminatı marjalarını məhv edəcəyi qorxusu ilə aşağıya doğru yenidən qiymətləndirilib. Fasilə yoxsa Geri Dönüş? Baxdığımız şey, ehtimal ki, 2025-ci ilin ortalarında başlayan bir meqatrenddə bir fasilədir, hələ sonu deyil. Əgər hiperskalator xərcləri məyus edərsə və ya inflyasiya və faiz dərəcələri risk iştahını daha geniş şəkildə pisləşdirərsə, bu davam edər. Əgər ikinci rübün gəlirləri çip tələbatının hələ də artdığını təsdiqləyərsə, bu bərpa olunar. İqtisadiyyata dair Optimistlik Rekord Səviyyədədir: AI Capex-ə Güvən Yox