Təəccüblüdür ki, investorlar və siyasətçilər tez-tez səhv şeylərə diqqət yetirir və yanılırlar. Pul siyasətinə gəldikdə, faiz dərəcələrinə həddindən artıq diqqət yetirilir. Bunu etməklə, müşahidəçilər tez-tez səhv yola düşürlər. Həqiqətən də, pul siyasəti faiz dərəcələri deyil, pul təklifindəki dəyişikliklərlə bağlıdır. Hal-hazırda, bu “səhv ağaca hürən it” fenomeni Yaponiya da baş verir, burada, digər şeylərlə yanaşı, yen 40 illik minimuma düşüb. Son bir neçə ildə Yaponiya iqtisadiyyatı ilə bağlı geniş yayılmış fikir ondan ibarətdir ki, sıfıra yaxın faiz dərəcələrini əks etdirən ultra-asan pul siyasəti xərcləri artıra bilməyib və banklar, əmanətçilər və hökumət üçün bir çox iqtisadi problemlərə səbəb olub. 2023-cü ilin aprelində Yaponiya Bankı (BOJ) -na rəhbər təyin olunan Qovernor Kazuo Ueda 2024-cü ilin martında “gəlir əyrisi nəzarəti” (YCC) siyasətinə son qoydu və o vaxtdan bəri siyasət dərəcəsini davamlı olaraq artırır. O, əmək haqqı artımları, üstəgəl daha yüksək enerji və idxal qiymətlərinin davamlı inflyasiyanı təmin edəcəyi və Yaponiya nın nəhayət 2%-lik inflyasiya hədəfinə çatmasına imkan verəcəyi nəzəriyyəsini qəbul edib. Bu nəzəriyyəyə əsasən, Yaponiya Bankı nın o vaxtdan bəri -0.1%-dən 1%-ə qədər olan beş faiz artımı, 1995-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatması əsaslandırılmışdır. Bu geniş yayılmış inanclar toplusunun problemi ondadır ki, onlar demək olar ki, tamamilə səhvdir. Onların hamısı aşağı faiz dərəcələrinin asan pulu göstərdiyi səhv fikrindən irəli gəlir. Əksinə, Yaponiya nın vəziyyətində, aşağı faiz dərəcələri uzun illər ərzində aşağı pul artımını, zəif iqtisadi fəaliyyəti və deflyasiyaya yaxın vəziyyəti əks etdirib. Asan pulu göstərməkdən uzaq, aşağı dərəcələr sıx pulun simptomu olub – məsələn, İsveçrə də uzun illər olduğu kimi. Monetarist təhlil Yaponiya da baş verənləri daha yaxşı izah edir. 2000-ci ildən 2020-ci ildə Covid-19 pandemiyası nın başlamasına qədər Yaponiya nın geniş pul (M2) artımı illik orta hesabla cəmi 2.6% təşkil edib. Bu, illik 0.8% real ÜDM artımına və illik -0.5% ÜDM deflyatoruna bölünən cəmi 0.3% orta nominal ÜDM yaradıb. Bundan əlavə, illik pul vəsaitlərinin artımı illik 2.3% təşkil edib. Və bu, Qovernor Kuroda nın çox təriflənən QE versiyası olan genişmiqyaslı “QQE”yə baxmayaraq idi. Covid dövründə BOJ QE-ni davam etdirdi, lakin pul artımına və xərcləmələrə əsl təkan BOJ -un “Vəsait Təminatı” strategiyasından gəldi, burada banklara pulu firmalara borc vermələri şərti ilə faizsiz (0%) kreditlər verildi. Bu, geniş pul artımını zirvədə 9.6%-ə qədər artırdı və nəhayət uzunmüddətli deflyasiya dövrünə son qoydu. Hər hansı bir monetaristin gözlədiyi kimi, fond bazarı sürətlə yüksəldi, real ÜDM bərpa olundu və inflyasiya 4%-ə qalxdı. Bir sözlə, pul siyasəti işlədi – və tamamilə proqnozlaşdırıla bilən şəkildə. Lakin, bu şərtlər artıq mövcud deyil. Bu gün problem ondadır ki, illik 5% geniş pul artımını davam etdirməkdən uzaq, Yaponiya Covid -dən əvvəlki siyasət qarışığına qayıdıb. Baş nazir Sanae Takaichi fiskal xərcləri artırır, BOJ tərəfindən nəzarət edilən pul artımı isə 2.5%-ə düşüb, bu da yenidən aşağı nominal ÜDM artımı və sıfıra yaxın inflyasiya yaradacaq. Əsas həqiqət ondadır ki, faiz dərəcələri və istiqraz gəlirləri heç vaxt pul şərtlərinin uyğun ölçüsü deyil. Əksinə, onlar qəbul edilən nominal xərcləmə artımını əks etdirir ki, bu da öz növbəsində əvvəlki geniş pul artımının nəticəsidir. Siyasətçilər nominal ÜDM artımının əsl sürücüsünə diqqət yetirməlidirlər, simptomlara deyil. Yaponiya nın vəziyyətində, bir çox müşahidəçi çaşqınlıq içindədir, çünki M2 artımındakı dəyişikliklər və nominal ÜDM-dəki dəyişikliklər arasındakı gecikmələr qeyri-adi dərəcədə uzundur. Bu, Yaponiya nın son 35 ildə çox aşağı inflyasiya dərəcələri yaşaması ilə əlaqədardır. Nominal ÜDM tendensiyalarını izləməyə meylli olan cari istiqraz gəlirləri hələ də Covid dövründə baş verən inflyasiya artımını əks etdirir. Lakin, M2 artımı prizmasından baxıldığında pul siyasəti artıq Covid dövründəki qədər genişləndirici deyil. Həqiqətən də, M2 artımı Covid -dən əvvəlki aşağı artım dərəcələrinə qayıdıb. Təəccüblü deyil ki, ümumi İstehlak Qiymətləri İndeksi (CPI) inflyasiyası sürətlənmir, əksinə yavaşlayır. Nəticədə, yüksələn Yaponiya istiqraz gəlirləri, müəyyən bir nöqtədə düşməyə başlamalıdır. Bu, Qovernor Kazuo Ueda nın daha yüksək əmək haqqı, enerji və idxal qiymətlərinin davamlı inflyasiya və daha yüksək faiz dərəcələrini təmin edəcəyi inancına ziddir. M2 artımı 5% və ya daha çox sürətlənməzsə, inflyasiya düşməyə davam edəcək və faiz dərəcələrini və istiqraz gəlirlərini də özü ilə aşağı çəkəcək. Fortune.com şərh parçalarında ifadə olunan fikirlər yalnız müəlliflərinin fikirləridir və mütləq Fortune -un fikirlərini və inanclarını əks etdirmir. Steve Hanke Fortune -da Baş Katqı Verən Kolumnist və The Johns Hopkins Universiteti ndə tətbiqi iqtisadiyyat professorudur. Onun Matt Sekerke ilə birlikdə yazdığı ən son kitabı Making Money Work: How to Rewrite the Rules of Our Financial System, Wiley 2025 -dir. John Greenwood Johns Hopkins Tətbiqi İqtisadiyyat, Qlobal Sağlamlıq və Biznes Müəssisəsinin Tədqiqi İnstitutu nun əməkdaşıdır. Bu hekayə əvvəlcə Fortune.com -da yer alıb.