Bu konsentrasiya həm müsbət, həm də mənfi tərəfləri artıra bilər. OpenAI və Anthropic böyüməyə davam etdikcə, hiperskalatorlar daha çox bulud istifadəsi, daha böyük öhdəliklər və məlumat mərkəzi investisiyalarından daha yaxşı istifadə sayəsində qazanırlar. Əgər tələbat zəifləsə, istehlakçılar daha ucuz versiyalara keçsələr və ya qiymətə daha həssas olsalar, iqtisadiyyat investorların gözlədiyindən daha sürətli dəyişə bilər. Çin AI modelləri Eysmanın qorxduğu qiymət müharibəsini təhrik edə bilər. Eysmanın ikinci problemi rəqabətdir. Çin açıq mənbəli və açıq çəkili həllər daha ucuzdur və bazar payını ələ keçirir. Bu, vacibdir, çünki AI sənayesi öz biznes modelini aparıcı sərhəd modellərinin böyük infrastruktur xərclərini ödəmək üçün kifayət qədər pul tələb edə biləcəyi fərziyyəsinə əsaslandırıb. Qiymət müharibəsi bu fərziyyəni sınaqdan keçirəcək. Əgər daha ucuz modellər daha çox biznes istifadə halları üçün “kifayət qədər yaxşı” olarsa, müştərilər bütün tapşırıqlar üçün ən bahalı sərhəd modellərinə ehtiyac duymaya bilərlər. Bu, AI xidmətlərinin qiymətlərinə və nəticədə model tərtibatçılarının hesablama üçün bulud təminatçılarına ödəməyə hazır olduqları məbləğə təzyiq göstərə bilər, dedi. Hiperskalatorlar üçün risk tələbatın çökməsi deyil. Bu, həmin tələbatın iqtisadiyyatının pisləşməsi ola bilər. Bu, vacibdir, çünki AI istifadəsi azalan marjalar və infrastruktur xərclərinə görə gəlirlərlə böyüməyə davam edə bilər. Daha çox AI: Nvidia sadəcə Wall Street -in hazır olmadığı bir addım atdı. Microsoft sadəcə AI siyasəti mübarizəsində tərəf tutdu. OpenAI sadəcə həqiqətən həyəcanverici bir şeyi açıqladı. Eysmanın xəbərdarlığı Wall Street -in əsas suallarından birinə toxunur: AI-ni idarə edən böyük kapital xərclərinin qoyulmuş kapitala adekvat gəlir verib-verməyəcəyi. Buğa arqumenti odur ki, xərclər nəticədə artan istifadə, bulud genişlənməsi və müəssisə qəbulu ilə sübut olunacaq. Ayı arqumenti: azalan qiymətlər, rəqabət və konsentrasiyalı tələbat əhəmiyyətli dərəcədə daha az cəlbedici gəlirlər yaradır. Maykl Burri daha da qaranlıq bir AI mərc edir. Eysman “ Böyük Qısa ” ilə əlaqəli narahatlıqları olan yeganə investor deyil. Maykl Burri daha da neqativdir və AI tələbatının böyük bir hissəsinin real son istehlakçılardan, yoxsa onun “dairəvi” adlandırdığı maliyyələşdirmə tənzimləmələrindən gəldiyini sorğulayır. Burri həmçinin Nvidia (NVDA) kimi AI bumunun ən böyük qaliblərindən bəzilərində qısa mövqelər tutub. İki investor tamamilə eyni fikri irəli sürmür. Eysmanın problemi daha çox konsentrasiya və qiymət riski ilə bağlıdır. Lakin Burrinin qorxusu daha struktur xarakterlidir: AI quruculuğunu dəstəkləyən tələbatın investorların gözlədiyi qədər daimi olub-olmayacağı. Lakin birlikdə, onlar eyni daha böyük problemə işarə edirlər. AI ticarəti böyük texnologiya üçün o qədər vacibdir ki, onu dəstəkləyən iqtisadiyyat zəifləsə, bu, bir neçə startapdan daha geniş təsirlərə malik ola bilər. Bu, eyni zamanda bulud böyüməsinə, yarımkeçirici tələbatına, məlumat mərkəzi xərclərinə və fond bazarı qiymətləndirmələrinə zərər verə bilər. Hiperskalatorlar indi AI-yə investorların düşündüyündən daha çox bağlıdır. AI Microsoft , Amazon , Google və Oracle üçün böyümə hekayəsində həlledici rol oynayır. Bu, böyük infrastruktur xərclərini maliyyələşdirməyə kömək etdi və bulud inkişafı ilə bağlı investor nikbinliyini artırdı. Lakin konsentrasiya riski investorların bu metrikalar haqqında necə düşünməli olduqlarını dəyişdirir. Əgər bir çox hiperskalatorda AI gəlirinin əksəriyyəti OpenAI və Anthropic -dən gəlirsə, gəlir artımı göründüyü qədər şaxələndirilmiş olmaya bilər. Bu, AI böyüməsinin bir köpük olduğunu demək deyil. Bu, sənayenin investorların düşündüyündən daha kiçik bir bazaya malik olduğunu göstərə bilər. Investorlar növbəti olaraq nəyə diqqət yetirməlidirlər? OpenAI və Anthropic -in böyüməsi: Hər ikisi sürətlə genişlənməyə davam edərsə, hiperskalator AI gəliri dəstəklənməyə davam etməlidir. Çin açıq çəkili modelləri: Daha ucuz alternativlər model qiymətlərinə təzyiq göstərə bilər. Bulud konsentrasiyası: Investorlar hiperskalatorların AI gəlirlərini kiçik bir qrup böyük müştəridən kənarda şaxələndirib-şaxələndirmədiklərini izləməlidirlər. AI qiymətləri: Geniş qiymət müharibəsi investisiya gəliri fərziyyələrini sınaqdan keçirəcək. Kapital xərcləri: Hiperskalatorlar hələ də AI infrastrukturuna böyük məbləğlər ayırırlar. Nvidia tələbatı: İnfrastruktur investisiyalarında hər hansı bir yavaşlama nəticədə çip tədarükçüləri üçün də əhəmiyyətli olacaq. Eysmanın xəbərdarlığının əsas elementi süni intellektin uğursuz olacağı deyil. Məsələ ondadır ki, uğur göründüyündən daha çox konsentrasiyalı ola bilər. Wall Street AI bumunu yarımkeçiricilər, bulud təminatçıları, məlumat mərkəzləri, proqram təminatı biznesləri və müəssisə müştərilərindən ibarət böyük bir ekosistem kimi qiymətləndirib. Eysmanın arqumenti odur ki, mövcud gəlir mühərrikinin böyük bir hissəsi hələ də bu ekosistemin mərkəzində yalnız bir neçə şirkət vasitəsilə işləyə bilər. Əgər OpenAI və Anthropic qalib gəlməyə davam edərsə, bu konsentrasiya əhəmiyyətli olmaya bilər. Əgər daha ucuz modellər bazar payını ələ keçirməyə və qiymətləri aşağı salmağa başlasa, bu, sürətlə əhəmiyyətli ola bilər. Buna görə də AI ticarətinin növbəti mərhələsi tələbatın olub-olmaması ilə deyil, daha çox kimin onu idarə etməsi və nə qədər ödəməyə hazır olması ilə bağlı ola bilər. Əlaqəli: “ Böyük Qısa ” investoru AI-nin təhlükəli bir ticarətə çevrildiyi barədə xəbərdarlıq edir.