Kospi ralliyə biləcəyini sübut etdi. Daha çətin sınaq isə Koreya şirkətlərinin bu dinamika zəiflədikdən sonra da yüksək qiymətləndirmələri saxlaya bilib-bilməyəcəyidir. Bu çətinlik Koreyanın onilliklər boyu davam edən “Koreya endirimi”ni “Koreya premiumu”na çevirmək cəhdinin əsasını təşkil edir. Bu ilki artım idarəetmə islahatları, güclü səhmdar gəlirləri və tarixi yarımkeçirici qazanc bumu ilə bu məqsədə yaxınlaşdırdı. Lakin yay düzəlişi rallinin dar əsaslarını üzə çıxardı. Samsung Electronics və SK hynix indeksi daha yüksəyə qaldıra bilər, lakin təkbaşına güclü çip dövrü investorların Koreya korporativ sektorunu əsaslı şəkildə yenidən qiymətləndirdiyi anlamına gəlmir. Bazar ekspertləri Kospi -nin son geriləmədən tədricən bərpa olunacağını gözləsələr də, davamlı yenidən qiymətləndirmə qazancların yarımkeçiricilərdən kənara yayılmasını tələb edəcək. Koreyanın premiumu bankçılıq kimi sektorlarda yaranmağa başlayır, lakin hələ geniş və davamlı deyil. Daha böyük sual isə çip dövrü dəyişdikdən sonra korporativ islahatların və daha proqnozlaşdırıla bilən səhmdar gəlirlərinin xarici kapitalı Koreyada saxlaya bilib-bilməyəcəyidir. Heç bir sektor bu fərqi yarımkeçiricilərdən daha yaxşı təsvir etmir. Samsung Electronics və SK hynix həm qazanclarda, həm də bazarda böyük işlər görüblər, bu da Kospi -ni yaddaş qiymətlərinə, süni intellekt investisiyalarına və qlobal çip tələbinə qeyri-adi dərəcədə həssas edib. Hələlik, əsaslı vəziyyət güclü olaraq qalır. Hana Securities -in tədqiqat rəhbəri Hwang Seung-taek , yay satışının qazanc perspektivini zəiflətmədiyini bildirdi. "Qiymət zəifləyib, qazanclar yox," Hwang dedi. "Yarımkeçirici ixracatı və korporativ qazanc proqnozları möhkəm qaldığı üçün, yarımkeçiricilərə əsaslanan yüksəliş vəziyyəti toxunulmaz qalır." Uzunmüddətli dövr üçün daha vacib sual, yaddaşın özünün fərqli bir biznesə çevrilib-çevrilməyəcəyidir. Hwang sənayenin ənənəvi bum-və-bust modelindən uzaqlaşdığını görür, çünki uzunmüddətli təchizat müqavilələri çip istehsalçılarına həcm və qiymətlər üzərində daha böyük görünürlük verir. Əgər bu struktur davam edərsə, investorlar nəticədə yaddaş şirkətlərinə yüksəlişin qısamüddətli faydalananları kimi qiymət vermək əvəzinə, dövr boyunca daha yüksək qiymətləndirmələr təyin etməyə hazır ola bilərlər. Standard Chartered Bank Korea -nın baş investisiya strateqi Hong Dong-hee , bu vəziyyətin hələ də rübdən-rübə sübut edilməli olduğunu bildirdi. "Əsas məsələ, bunun qazanclar vasitəsilə sübut edilə bilib-bilməyəcəyidir," Hong dedi. "Əgər bazar gələn rüblərdə gəlirliliyin struktur olaraq yüksək qaldığını və qazanc görünürlüyünün gələn ilə qədər uzandığını təsdiq edə bilərsə, yenidən qiymətləndirmənin başqa bir mərhələsi üçün yer ola bilər." Lakin yaddaşın struktur yenidən qiymətləndirilməsi belə, özlüyündə Koreyanın yenidən qiymətləndirilməsi anlamına gəlməz. Başqa yerlərdə daha geniş bir yenidən qiymətləndirmənin artıq başladığına dair dəlillər var. Koreya bankları, əsasən dövri qazanc bumu ilə deyil, şirkətlərin kapitalı necə idarə etməsi və səhmdarları necə mükafatlandırması ilə bağlı dəyişikliklərdən qaynaqlanan yenidən qiymətləndirmənin ən aydın nümunələrindən birini təqdim edir. Amundi -nin baş inkişaf etməkdə olan bazarların səhm portfel meneceri Park Ji-young , bankların səhmdar gəlirlərini yaxşılaşdırdıqca və səhm kapitalının gəlirliliyinə ( ROE ) daha çox diqqət yetirdikcə daha yüksək qiymətləndirmələr əldə etməyə başladığını bildirdi. "Bəzi banklar kimi, səhmdar gəlirlərini yaxşılaşdırdıqları və ROE -yə daha çox diqqət yetirməyə başladıqları üçün həqiqətən yenidən qiymətləndirilmiş bəzi sektorlar var," Park dedi. "Lakin, bunun geniş olduğunu deyə bilmərik." Banklar daha aydın bir nümunə təqdim edir. İnvestorlar sadəcə mənfəət artdığı üçün daha çox ödəmədilər; onlar bu mənfəətlərin necə istifadə edildiyindəki dəyişikliyə cavab verdilər. Hong , rallinin əvvəlində, idarəetmə islahatları və səhmdar mühafizəsi ilə bağlı həvəsin yarımkeçirici nəhənglərindən kənar şirkətləri də yüksəltdiyi zaman daha geniş bir dəyişiklik gördü. Bu hekayə daha sonra yaddaş bumunun Kospi -də dominant qüvvəyə çevrilməsi ilə arxa plana keçdi. "Nəticədə, Ticarət Qanunu -nun yenidən işlənməsi əsaslı yenidən qiymətləndirməni təmin edəcək," o əlavə etdi. Koreya Premiumunun növbəti mərhələsi yeni islahatlardan daha çox mövcud dəyişikliklərin davamlı olmasından asılıdır. Korporativ idarəetmə və kapital bazarı qaydalarına dair islahatlar səhmdar mühafizəsi, xəzinə səhmlərinin idarə edilməsi və kapitalın bölüşdürülməsi ilə bağlı gözləntiləri artırıb. Şirkətlər həmçinin dividendlər, geri alışlar və səhm ləğvləri vasitəsilə daha çox artıq kapitalı qaytarmaq üçün artan təzyiqlərlə üzləşiblər. Amundi islahatların istiqamətini alqışladı, eyni zamanda investorların indi şirkətlərin öz kapitallarını necə yerləşdirmək niyyətində olduqları barədə daha böyük görünürlüyə ehtiyac duyduqlarını iddia etdi. "Biz indiyə qədərki korporativ idarəetmə və kapital bazarı islahatlarını alqışlayırıq," o dedi və Amundi -nin geri alışları, xəzinə səhmlərinin ləğvini və yaxşılaşdırılmış dividendləri müsbət qiymətləndirdiyini əlavə etdi. "Lakin, daha da yenidən qiymətləndirmə görmək üçün, şirkətlərin qısa və uzunmüddətli kapital bölüşdürmə planlarını aydın şəkildə ifadə etmələri kimi əlavə islahatlar üçün yer var." Bu proqnozlaşdırıla bilənlik vacibdir, çünki birdəfəlik səhmdar dostu bir hərəkət, investorların şirkəti tam bir dövr ərzində necə qiymətləndirdiyini dəyişdirmədən bir səhmi yüksəldə bilər. Hwang , Koreya şirkətlərinin inkişaf etmiş bazar həmkarlarının təcrübəsinə daha yaxınlaşmalı olduğunu, səhmdar gəlirlərini investorların ümid etdiyi deyil, gözləyə biləcəyi bir şeyə çevirməklə bildirdi. "İnkişaf etmiş bazarlardakı şirkətlər kimi, səhmdar gəlirlərini birdəfəlik bir hadisə deyil, proqnozlaşdırıla bilən, uzunmüddətli bir siyasət kimi təqdim etmək vacibdir," o dedi. Son sınaq ən asan şəkildə gedə bilən investorlardan gələ bilər. Xarici investorlar uzun müddət Koreyanı dövri bir bazar kimi qəbul ediblər, ayırmalar von , qlobal risk iştahı və yarımkeçirici dövrü ilə birlikdə hərəkət edir. Davamlı bir Koreya Premiumu , çiplər güclü olduqda və ya Koreya səhmləri ucuz göründükdə başqa bir alış dalğasından daha çoxunu tələb edəcək. Xarici şərtlər hələ də vacibdir. Hong , yüksək ABŞ gəlirlərinin və güclü dolların kapitalın Koreya kimi bazarlara yayılmasını çətinləşdirdiyini, daha asan maliyyə şərtlərinin isə bu kanalı yenidən aça biləcəyini bildirdi. "Əgər dollar zəifləsə və faiz dərəcələri sabitləşsə, kapital ABŞ xaricindəki imkanlara yayıla bilər," Hong dedi. "Əsaslı perspektivdən, Asiyanı bu il və gələn il ən güclü qazanc dinamikasına malik bölgələrdən biri kimi görürük." Amundi , qaldırılmış ekspozisiya azaldıqca və qazanc mənzərəsi möhkəm qaldıqca bəzi Koreya aktivlərini artırıb, eyni zamanda son volatillikdən sonra daha böyük şaxələndirməyə üstünlük verib. "Biz indi Koreya səhm bazarına konstruktiv yanaşırıq, çünki tək ETF -lərdən gələn qaldırılmış ekspozisiyanın daha aşağı səviyyədə olduğunu və əsaslı qazanc mənzərəsinin möhkəm qaldığını hiss edirik. Buna görə də, bəzi mövqelərimizi artırmışıq, lakin daha şaxələndirilmiş olmağa da qərar vermişik." Daha çətin sınaq, Koreya səhmləri artıq ucuz olmadıqda və yarımkeçirici dövrü daha az əlverişli olduqda xarici investorların qalıb-qalmayacağıdır. Standard Chartered hələ orada deyil. İkinci yarıda daha da yüksəliş görsə də, Hong , Koreyanın volatilliyinin hələ də bazarda konsentrasiyaya qarşı olduğunu bildirdi. "Hətta son geriləmədən sonra Koreya səhmlərinin bərpa olunması üçün yer olsa belə, Koreyada konsentrasiyanı yenidən artırmazdım," Hong dedi. "Bazar hələ də volatillikdən azad deyil, buna görə də onu digər qlobal bazarlarla birləşdirmək, bu riski azaltmaqla yanaşı, süni intellekt dövrünü ələ keçirmək üçün daha yaxşı bir yoldur." jwc@heraldcorp.com ch0221@heraldcorp.com