Yalnız iki həftə əvvəl, Fed sədri Kevin Warsh bazarların Fed-in sərtləşdirmə işinin "xeyli hissəsini" gördüyünü bildirmişdi. O vaxtdan bəri Wall Street bunu tamamilə geri götürdü — və hətta daha da irəli getdi. Bloomberg-in dərc etdiyi ABŞ bazar şərtlərinin göstəricisi cümə axşamı 1996-cı ildən bəri ən asan səviyyəyə yüksəldi və iyulun sonundan etibarən əhəmiyyətli bir dönüşə imza atdı. "Maliyyə şərtləri" Wall Street-də risk götürməyi və pul toplamağı bazarların nə qədər asan və ya çətin etdiyini ifadə edən qısa bir termindir. Yüksələn səhmlər, sakit bazarlar və daha ucuz korporativ borclanma onları asanlaşdırır. Düşən səhmlər və artan borclanma xərcləri isə vəziyyəti çətinləşdirir. Qrafikdəki indeks xüsusilə bu bazar siqnallarına yönəlib, buna görə də bu, ipoteka və ya kredit kartlarının qəfildən ucuzlaşdığı demək deyil. Bu, Wall Street-in özünün qeyri-adi dərəcədə sərbəst olduğunu göstərir. Warsh-ın 17 iyunda keçirilən ilk Fed iclası ilə 29 iyunda keçirilən növbəti iclası arasında Xəzinədarlıq gəlirləri artdı, səhmlər düşdü, volatillik sıçradı və korporativ borclanma daha bahalı oldu. Fed öz baza faiz dərəcəsini 3.5%-dən 3.75%-ə qədər toxunulmaz saxladı, lakin bazarlar onun ətrafında sərtləşdi. Warsh dedi: "Bazarlar xeyli iş görüb." Sonra Wall Street qaza basdı. 29 iyuldan bəri S&P 500 demək olar ki, 7% sıçradı, VIX volatillik göstəricisi altı bənd düşərək ilin ən aşağı səviyyəsinə çatdı və "junk-bond" borclanma xərcləri azaldı. Fed-in baza faiz dərəcəsi dəyişmədi. Risk iştahı artıq bütün bazarda özünü göstərir. Wall Street-in ən riskli əməliyyatları, Cathie Wood-un ARK Innovation ETF (ARKK) -dən IPO-lara və geridə qalmış digər spekulyativ sahələrə qədər, qəfildən yenidən zirvədədir. Və budur əsas məqam. Bu, uzunmüddətli faiz dərəcələrinin qəfildən çökməsi səbəbindən baş vermir. Onlar yüksək olaraq qalır. Warsh-ın ilk iclasından bəri, 10 illik Xəzinədarlıq gəliri (^TNX) əslində artıb. Fed yerində qaldı. Lakin qrafikin bazar şərtlərini ölçən göstəricisi 30 illik həddə çatdı. Risksiz pul hələ də bahadır. Wall Street riski hər halda ucuzlaşdırdı. Bu, Warsh-ın işini çətinləşdirə bilər. Əgər səhmlər yüksəlməyə davam edərsə, volatillik aşağı qalarsa və borclanma xərcləri düşməyə davam edərsə, Wall Street Fed-in hələ də soyutmağa çalışdığı iqtisadiyyata yanacaq əlavə etməyə davam edə bilər. Bu, son rallidən daha böyük bir məsələyə toxunur. Fed kritik qısamüddətli faiz dərəcəsinə nəzarət edir, lakin bazarlar siyasətçilərin etməyə çalışdıqlarını gücləndirə bilər — və ya tamamilə əks istiqamətə çəkə bilər. Wall Street nə qədər sürətlə işləsə, Warsh ondan bir o qədər az kömək alır — və bir o qədər də iş Fed-in üzərinə düşə bilər. Warsh bu siqnalı dinlədiyini açıq şəkildə bildirdi. 29 iyulda o, Fed-in faiz dərəcəsini sabit saxlamağın heç nəyin dəyişmədiyi anlamına gəldiyi fikrini rədd etdi.