Hindistan uçurumun kənarına necə gəldi? Xəbərdarlıq əlamətləri 1980-ci illər boyu yığılırdı. Hindistan artımı maliyyələşdirmək üçün getdikcə daha çox xarici borclanmaya arxalanırdı, eyni zamanda fiskal kəsirlər genişlənir və ölkə idxal olunan neftdən güclü şəkildə asılı qalırdı. İraqın Küveytə 1990-cı ildə hücumundan sonra vəziyyət kəskin şəkildə pisləşdi. Neft qiymətləri kəskin artdı, körfəzdə işləyən hindistanlılardan gələn pul köçürmələri isə təzyiq altına düşdü. Ölkədəki siyasi qeyri-sabitlik etibarı daha da zəiflətdi. Xarici kreditorlar qısamüddətli kreditləri uzatmaqda istəksiz oldular, qeyri-rezident hindistanlılar isə əmanətlərini geri çəkdilər. 1991-ci ilin iyun ayına qədər Hindistanın xarici valyuta ehtiyatları yalnız bir neçə həftəlik idxalı maliyyələşdirə biləcək səviyyəyə düşmüşdü. Təcili problem artıq sadəcə iqtisadi artımın yavaşlaması və ya kəsrin genişlənməsi deyildi – bu, Hindistanın əsas idxal mallarını ödəmək və xarici öhdəliklərini yerinə yetirmək üçün kifayət qədər xarici valyutaya sahib olub-olmaması idi. Hindistan həqiqətən 'iflas' etmişdimi? Ənənəvi mənada yox. Suveren bir ölkə şirkət kimi tam olaraq iflas etmir. Daha dəqiq təsvir odur ki, Hindistan balans-ödəniş böhranı və suveren defolt riski ilə üzləşmişdi. Ölkə hələ də əhəmiyyətli qızıl ehtiyatları daxil olmaqla aktivlərə sahib idi. Problem likvidlik idi: Hindistan təcili olaraq xarici valyutaya, xüsusilə də dollara ehtiyac duyurdu, lakin onun asanlıqla əldə edilə bilən ehtiyatları təhlükəli dərəcədə azalırdı. Bu fərq vacibdir. Hindistan sərvətsiz qalmamışdı; istifadə edilə bilən xarici valyutası tükənirdi. Hindistanın təcili xilasedici vasitəsinə çevrilən qızıl . Xarici valyutanın ənənəvi mənbələri ciddi təzyiq altında olduğundan, hökumət ölkənin ən qədim dəyər saxlama vasitələrindən birinə – qızıla üz tutdu. 1991-ci ilin may ayında təxminən 20 ton dövlətə məxsus qızıl Hindistan Dövlət Bankı və İsveçrə İttifaq Bankı arasında əməliyyatda istifadə edildi və təxminən 200-215 milyon dollar toplandı. Bu hələ də kifayət deyildi. Daha sonra Hindistan Mərkəzi Bankı (RBI) İngiltərə Bankı və Yaponiya Bankı ilə təcili maliyyələşdirmə əməliyyatında 46.91 ton qızılı girov qoydu. Bu razılaşma təxminən 405 milyon dollar xarici valyuta krediti topladı. Birlikdə, iki əməliyyat təxminən 67 ton qızıl və təxminən 600 milyon dollar səfərbər etdi – hər bir dolların vacib olduğu bir anda kritik bir məbləğ. Qızıl girov kimi fiziki olaraq xaricə daşınmalı idi. Təxminən 47 ton yüksək təhlükəsizlik altında daşındı, əməliyyat böyük ölçüdə gizli saxlanıldı, çünki rəsmilər bu hərəkətin xəbərinin maliyyə bazarlarında daha da panikaya səbəb ola biləcəyindən qorxurdular. Bu hadisə 1991-ci il böhranının ən güclü simvollarından birinə çevrildi: özünə vaxt qazanmaq üçün qızıl ehtiyatlarından istifadə etməyə məcbur olan bir ölkə. Qızıl girovu yalnız başlanğıc idi. Təcili maliyyələşdirmə Hindistana ani likvidlik sıxıntısından xilas olmağa kömək etdi. Lakin böhranı yaradan struktur problemlərini həll etmədi. Baş nazir P V Narasimha Rao -nun rəhbərlik etdiyi yeni hökumət, maliyyə naziri Manmohan Singh ilə birlikdə genişmiqyaslı iqtisadi islahatlarla cavab verdi. 1991-ci il iyulun 24-də Singh Hindistanın iqtisadi liberallaşması ilə sinonim olan tarixi Birlik Büdcəsini təqdim etdi. İslahatlar lisenziya-icazə sisteminin böyük hissəsini ləğv etdi, bizneslərə qoyulan məhdudiyyətləri azaltdı və iqtisadiyyatı daha böyük xarici iştiraka açdı. 1991-ci ilin iyul ayında rupi də kəskin şəkildə tənzimləndi, eyni zamanda Hindistan beynəlxalq təşkilatlardan yardım istədi. Əslində, böhran Hindistanı çətin bir seçim qarşısında qoydu: maliyyələşdirməsi getdikcə çətinləşən bir iqtisadi sistemlə davam etmək, yoxsa kursu əsaslı şəkildə dəyişdirmək. Hindistanın qızılına nə oldu? 1991-ci il hadisəsinin ironiyası heyrətamizdir. Hindistanın təcili olaraq xarici valyutaya ehtiyacı olduğu üçün bir vaxtlar xaricə daşınmalı olan qızıl bu gün Hindistanın ehtiyatlarının əsas komponentidir. RBI həmçinin xaricdə saxlanılan qızılı Hindistana geri gətirir. 2026-cı ilin mart ayına qədər Hindistanın qızıl ehtiyatlarının təxminən 680 tonu ölkə daxilində saxlanılırdı ki, bu da ümumi ehtiyatların 77%-dən çoxunu təşkil edirdi. Bu fərq Hindistanın iqtisadi transformasiyasını əks etdirir: 1991-ci ildə qızıl təcili likvidlik mənbəyi idi; bu gün isə xarici valyuta ehtiyatları ilə yanaşı vacib bir ehtiyat aktividir. Bu gün Hindistan nə qədər fərqlidir? Dəyişikliyin miqyası nəhəngdir. 2026-cı il avqustun 7-nə olan məlumata görə, Hindistanın xarici valyuta ehtiyatları təxminən 707 milyard dollar təşkil edirdi. Xarici valyuta aktivləri təxminən 574.6 milyard dollar , qızıl ehtiyatları isə təxminən 108.7 milyard dollar dəyərində idi. Bu, 1991-ci ildən çox fərqlidir, o zaman Hindistanın yalnız bir neçə həftəlik idxalı ödəmək üçün kifayət qədər xarici valyutası var idi.