Hindistan səhmləri dayanıqlı daxili iqtisadiyyat tərəfindən dəstəklənməyə davam edə bilər, lakin Equitree Capital Advisors -ın həmtəsisçisi və baş investisiya direktoru Pawan Bharaddia -ya görə, bazar gəlirlərinin növbəti mərhələsi genişmiqyaslı yenidən qiymətləndirmədən daha çox qazancın çatdırılması ilə idarə olunacaq. Bharaddia seçilmiş kiçik və mikro-kapital şirkətlərində, xüsusilə 1000-5000 kror rupi bazar dəyəri aralığında, daha böyük alfa potensialı görür, geniş orta səhmlərin qiymətləndirmələri isə nisbətən az məyusluq yeri qoyur. Böyük səhmlər isə daha böyük sabitlik və qazanc görünürlüyü təklif edir. Bir müsahibədə Bharaddia qiymətləndirmələrin hələ də imkanlar təklif etdiyi yerləri, yaranan qazanc bərpasını, üstün performans göstərə biləcək sektorları, bahalı kapital xərcləri və AI ilə əlaqəli mövzular ətrafındakı riskləri və investorların növbəti 6-12 ay ərzində portfellərini necə yerləşdirməli olduqlarını müzakirə edir. Söhbətdən redaktə edilmiş parçalar: Növbəti 6-12 ay ərzində Hindistan səhmləri üçün əsas proqnozunuz nədir və hansı amillər bu görünüşü əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər: qazanc, faiz dərəcələri, qlobal likvidlik, xam neft və ya geosiyasət? Əsas proqnozumuz Hindistan biznesləri üçün konstruktivdir, lakin daha geniş bazar üçün ölçülüdür. Biz inanmırıq ki, növbəti 6-12 ay sadəcə bazara sahib olmaqla böyük gəlirlər əldə ediləcək bir dövr olacaq. Asan çoxlu genişlənmə mərhələsi əsasən arxada qalıb. Buradan etibarən gəlirlər getdikcə qazancın çatdırılması ilə idarə olunmalıdır, bu da şirkətlər arasında fərqliliyin yüksək qalma ehtimalının olduğunu göstərir. Daxili makro fon kifayət qədər dəstəkləyici olaraq qalır. RBI FY27 ÜDM artım proqnozunu 6.7% -ə qaldırıb, repo dərəcəsini 5.25% -də saxlayıb və inflyasiya proqnozunu 5% -ə endirib. Korporativ balans hesabatları da nisbətən sağlamdır və kredit artımı sürətlənib. Bu amillər qazanc üçün əsaslı bir təməl təmin edir. Eyni zamanda, Hindistan üçün ən böyük xarici dəyişkən amil xam neft olaraq qalır. Brent hazırda bir barel üçün təxminən 88 dollar dır. Xam neftin 95-100 dollar a yaxın və ya yuxarı səviyyədə davamlı qalması dörd kanal vasitəsilə əhəmiyyətli dərəcədə mənfi təsir göstərəcək: inflyasiya, cari hesab, rupi və korporativ marjalar. Bu, son Qərbi Asiya dəyişkənliyi ilə bağlı görünüşümüzlə uyğundur. Əksinə, xam neftin davamlı olaraq aşağı düşməsi ilə müşayiət olunan davamlı geosiyasi de-eskalasiya proqnozu əhəmiyyətli dərəcədə yaxşılaşdıracaq. Qlobal likvidlik əhəmiyyətlidir, lakin biz onun ətrafında bir investisiya tezisi qurmazdıq. Xarici investorlar iyul ayında təxminən 2.1 milyard dollar xalis səhm alışı ilə geri döndülər, lakin il ərzində əhəmiyyətli xalis satıcı olaraq qalırlar. Daxili kredit və likvidlik şərtləri hazırda daha dəstəkləyicidir, buna görə də qlobal axınlar Hindistan ın əsas qazanc trayektoriyasını müəyyən etməkdən daha çox bazar hərəkətlərini gücləndirməyə meyllidir. Bizi daha konstruktiv edəcək amillər daha geniş qazanc yüksəltmə dövrü, daha aşağı xam neft, yaxşılaşan özəl kapital xərcləri və daxili tələbatın davamlı gücü olacaq. Qiymətləndirmələr yüksək olmasına baxmayaraq qazanc proqnozları azalmağa başlasa və ya daha yüksək xam neft və valyuta zəifliyi əhəmiyyətli dərəcədə sərt pul mühitini məcbur etsə, daha ehtiyatlı olardıq. Qısası, biz Hindistan a qarşı bədbin deyilik, lakin başqa bir genişmiqyaslı yenidən qiymətləndirməyə də zəmanət vermirik. Növbəti mərhələ likvidlikdən daha çox qazanc haqqında olmalıdır. Cari indeks qiymətləndirmələri korporativ qazanc artımı və Hindistan ın makroiqtisadi əsasları tərəfindən adekvat şəkildə dəstəklənirmi, yoxsa bazar hələ də həddindən artıq optimist bir bərpanı qiymətləndirir? Hindistan struktur fonu güclü qaldığı üçün premiumla ticarət etməyə layiqdir. İqtisadiyyat böyüyür, korporativ balans hesabatları ümumiyyətlə sağlamdır, bank sistemi on il əvvəlkindən daha yaxşı vəziyyətdədir, dövlət investisiyaları güclü qalır və bir neçə istehsal ekosistemi qlobal səviyyədə rəqabət qabiliyyətini artırır. Lakin yaxşı bir makro hekayə avtomatik olaraq hər qiymətləndirməni məqbul etmir. 30 iyun tarixinə olan öz işimiz bunu olduqca aydın şəkildə göstərir. Bizim kainatımızda, BFSI istisna olmaqla, orta böyük səhm şirkəti təxminən 32.1x FY27 proqnozlaşdırılan qazancla ticarət edirdi, on illik orta göstərici 29.2x idi. Orta səhmlər tarixi olaraq 38.4x -ə qarşı 38.5x idi. Kiçik səhmlər təxminən 32.9x -ə qarşı 33.4x idi, mikro səhmlər isə 22.2x -ə qarşı on illik orta göstərici 23.7x idi. Bu bizə iki şeyi deyir. Birincisi, bazar bütövlükdə açıq şəkildə ucuz deyil. İkincisi, qiymətləndirmə imkanı daha çox səhmə xas olub və bizim fikrimizcə, bazar dəyəri əyrisində daha da aşağıya doğru sürüşüb. Hətta bu seqmentlərdə də ortalamalar əhəmiyyətli fərqliliyi gizlədir. Analizimizdə orta səhm kainatının təxminən 69% -i hələ də 30x -dən yuxarı ticarət edirdi, kiçik səhmlərin təxminən 60% -i də belə idi. Eyni zamanda, şirkətlərin yalnız kiçik bir hissəsi 20x qazancdan aşağı qiymətləndirmələri 20% -dən yuxarı PAT artımı ilə birləşdirirdi. Beləliklə, biz bazarı bir köpükdə olaraq təsvir etməzdik, lakin qiymətləndirmələrin məyusluq üçün böyük bir marja təmin etdiyini də söyləməzdik. Hindistan ın əsasları qiymətləndirmə premiumunu dəstəkləyir. Onlar böyümə üçün hər hansı bir qiymət ödəməyi dəstəkləmir. Sübut yükü indi makro hekayədən faktiki qazanca keçib. Hal-hazırda böyük, orta və kiçik səhmlər arasında ən yaxşı risk-mükafatı harada görürsünüz? Hansı seqment ən güclü təhlükəsizlik marjasını təklif edir? Biz böyük səhmə qarşı kiçik səhm çağırışı etməkdə ehtiyatlı olardıq, çünki hər seqment daxilində fərqlilik indi seqmentlər arasındakı fərqlərdən daha böyükdür. Böyük səhmlər daha güclü likvidlik, daha proqnozlaşdırıla bilən bizneslər və ümumiyyətlə daha yaxşı qazanc görünürlüyü təklif edir. Onların risk-mükafatı bazarın başqa yerlərində görünən həddindən artıq vəziyyətlərdən xeyli yaxşılaşıb, lakin analizimizdə onlar hələ də öz tarixlərinə nisbətən xüsusilə ucuz deyillər. Geniş orta səhm seqmenti hazırda ən çox qiymətləndirmə intizamını tətbiq edəcəyimiz yerdir. Orta qiymətləndirmələr yüksək qalır, işimizdə orta PEG nisbətləri 2 -dən yuxarı qalır və analiz etdiyimiz orta səhm kainatındakı hər on şirkətdən təxminən yeddisi 30x -dən yuxarı ticarət edirdi. Biz seçilmiş kiçik və mikro-kapital bizneslərində, xüsusilə 1000-5000 kror rupi bazar dəyəri aralığında ən maraqlı səhv qiymətləndirmə imkanlarını tapmağa davam edirik. Bu o demək deyil ki, kiçik səhmlər bir aktiv sinfi olaraq ucuzdur. Bu o deməkdir ki, bazarın bu hissəsi cari qiymət və uzunmüddətli qazanc potensialı arasındakı fərqin hələ də əhəmiyyətli ola biləcəyi daha çox biznesi ehtiva edir. Fərq vacibdir. Biz ucuz şirkətlər axtarmırıq, çünki onlar kiçikdir. Biz 20% -dən çox qazanc əldə etməyə qadir olan, güclü balans hesabatlarına, bacarıqlı idarəetməyə, rəqabət mövqelərini yaxşılaşdıran və məntiqli qiymətləndirmələrə malik bizneslər axtarırıq. İnvestisiya çərçivəmiz həmişə ənənəvi kiçik səhm investisiyasından daha çox ictimai bazarlarda böyümə özəl kapitalına yaxın olub. Böyük səhmlər hazırda sabitlik təklif edir; seçilmiş kiçik və mikro səhmlər daha böyük alfa potensialı təklif edir. Orta səhmlər, ümumiyyətlə, bu gün ən az açıq qiymətləndirmə arbitrajını təklif edir. Ən güclü təhlükəsizlik marjası isə fərdi biznesdən və ödənilən qiymətdən gəlir, bazar dəyəri təsnifatından deyil. Yaranan qazanc bərpası nə qədər genişdir? Mənfəət yüksəltmələri bir neçə sektordan kənara yayılırmı, yoxsa bazar nisbətən dar bir şirkətlər qrupundan asılı qalır? Biz bu gün qazanc bərpasını genişlənən, lakin hələ genişmiqyaslı olmayan olaraq təsvir edərdik. Bu vacib bir fərqdir. Q1 FY27 rəqəmləri qorxulduğundan daha yaxşı olub. 838 siyahıya alınmış şirkətin nəzərdən keçirilməsi ümumi gəlir artımının əvvəlki rübdəki 13% -dən illik 22% -ə sürətləndiyini göstərdi. Bu artımın bir hissəsi əmtəə və qiymətli metal inflyasiyası ilə idarə olundu, buna görə də başlıq tək oxunmamalıdır. Ümumi gəlirlilik neft emalındakı zəifliklə də təhrif edildi. Neft və qaz istisna olmaqla, əməliyyat marjaları təxminən 19% səviyyəsində sabit qaldı və xalis mənfəət illik 20% -dən çox artdı. Əsas korporativ vəziyyətin yaxşılaşdığına dair əlamətlər də var. Analiz edilən 116 sektorun təxminən üçdə ikisi faiz əhatə dairəsində yaxşılaşma göstərdi. Avtomobil, FMCG , istehlak malları, geyim və pərakəndə satış daxil olmaqla istehlakla əlaqəli kateqoriyalar sağlam tələbat bildirdi. Kimyəvi maddələr dövri yaxşılaşmanın erkən əlamətlərini göstərməyə başlayıb. Lakin bərpa açıq şəkildə vahid deyil. İT xidmətləri zəif qalır, müəyyən ixrac yönümlü bizneslər tələbat təzyiqi ilə üzləşməyə davam edir və sement, şəkər, neft emalı və aviasiya kimi sektorlar zəif qiymətləndirmə və ya xərc təzyiqinin müxtəlif kombinasiyaları ilə üzləşib. Bu, ilin əvvəlində ifadə etdiyimiz görünüşlə ümumiyyətlə uyğundur. Biz FY27 ərzində qazancın güclənəcəyini gözləyirdik, lakin hər şirkətin və ya sektorun bərabər şəkildə iştirak edəcəyini gözləmirdik. Q1 məlumatları bizi bərpanın genişliyi barədə bir qədər daha konstruktiv edir, lakin biz hələ də ümumi qazancda yaxşılaşma ilə həqiqi genişmiqyaslı qazanc-yüksəltmə dövrü arasında fərq qoyardıq. Bazarlar üçün yüksəltmələr bildirilən tarixi artımından daha vacibdir. Əgər növbəti iki rüb ərzində idarəetmə şərhləri daha geniş FY27 və FY28 qazanc yüksəltmələrinə çevrilməyə başlasa, bu, bazarın daha sağlam bir mərhələyə keçə biləcəyinin ən güclü siqnallarından biri olardı. Növbəti 6-12 ay ərzində hansı sektorlar və ya investisiya mövzuları üstün performans göstərə bilər və hansı populyar bazar hekayələri qazanc məyusluqlarına qarşı həssas görünür? Biz sektor bölgülərindən daha çox struktur biznes mövzuları baxımından düşünməyə üstünlük veririk. Maraqlı hesab etdiyimiz sahələr idxal əvəzetmə, qlobal bazar payını qazanan Hindistan istehsalçıları, infrastruktur və sənaye köməkçi müəssisələri, daxili bazar payını qazanan bizneslər və seçilmiş istehlak imkanlarıdır. Bunlar cari mühit tərəfindən yaradılan taktiki çağırışlardan daha çox, bir neçə ildir investisiya etdiyimiz əsas mövzulardır. İstehsal daxilində, xüsusilə Hindistan ın müvəqqəti tarif və ya subsidiyadan faydalanmaqdan daha çox struktur olaraq daha rəqabətli olduğu biznesləri bəyənirik. İxrac istehsalı, əvvəllər idxal edilən məhsulların lokallaşdırılması, artan mühəndislik imkanları və artan müştəri şaxələndirilməsi çox uzun qazanc yolları yarada bilər. Uzun müddətli zəiflikdən sonra kimyəvi maddələrdə də erkən yaxşılaşma görürük, baxmayaraq ki, bərpa qeyri-bərabər qalır. Seçilmiş avtomobil köməkçi müəssisələri hər avtomobilə düşən daha yüksək məzmundan, ixracdan və bazar payı qazanclarından faydalana bilər. İnfrastruktur struktur olaraq cəlbedici qalır, lakin biz getdikcə mənfəətlə icra edən şirkətlər ilə sadəcə böyük sifariş kitabları daşıyanlar arasında fərq qoyardıq. Daha ehtiyatlı olduğumuz yerlər struktur hekayənin doğru olduğu, lakin qiymətləndirmənin artıq demək olar ki, mükəmməl icranı nəzərdə tutduğu hekayələrdir. İyun ayındakı qiymətləndirmə işimiz kapital mallarının on illik orta qiymətləndirməsinə nisbətən təxminən 26% premiumla, elektrik avadanlıqlarının 50% -dən çox premiumla və enerjinin təxminən 85% premiumla ticarət etdiyini göstərdi. Bu, bu sektorları struktur olaraq cəlbedici etmir, lakin cəlbedici səhmdar gəlirləri əldə etmək üçün tələb olunan qazanc maneəsini əhəmiyyətli dərəcədə artırır. AI və məlumat mərkəzləri başqa bir nümunədir. İnvestisiya dövrü realdır və çoxillik olma ehtimalı var, lakin bazarın bəzi hissələri artıq bu gün bir neçə illik böyüməni kapitallaşdırır. Biz sadəcə ünvanlana bilən bazarın böyük olduğuna görə almaqdansa, təhlükəsizlik marjası təmin edən bir qiymət gözləməyi üstün tuturuq. Əksinə, İT hazırda qiymətləndirmə işimizdə öz tarixinə nisbətən nisbətən ucuz görünür, lakin bu təkbaşına onu avtomatik olaraq cəlbedici etmir. Əgər AI qiymətləndirməyə, əmək intensivliyinə və ya ənənəvi autsorsinq iqtisadiyyatına struktur dəyişikliklər yaratsa, daha aşağı P/E səhv qiymətləndirmədən daha çox həqiqi qeyri-müəyyənliyi əks etdirə bilər. Bu mərhələdə ən böyük investisiya səhvi yaxşı bir mövzunu yaxşı bir investisiya ilə qarışdırmaq ola bilər. Struktur imkan on il davam edə bilər, lakin əgər bu böyümənin beş ili artıq bugünkü qiymətləndirməyə daxil edilibsə, səhmdar gəlirləri hələ də məyus edə bilər. Kapital xərcləri, istehsal.