Açıq əks arqument budur ki, bu sadəcə qiymət kəşfidir: bazarlar bir tezisi sınaqdan keçirir, səhv olduğunu tapır və düzəliş edir. Burada fərq amplitudadır — gümüşün demək olar ki, üç dəfə artması hər hansı ağlabatan fundamental dəyəri bir neçə dəfə üstələyir. Joshi dedi: "Əgər bir neçə həftə və ya ay ərzində sərvət qazana bilirsinizsə və ən əsası, sonra onu eyni sürətlə və ya daha sürətlə itirirsinizsə, bu, 'köpük' təşkil edir." Onun fikrincə, bazarın qalibləri və uduzanları normal şəkildə yenidən qiymətləndirməsi "miqyas və sürət" baxımından bu qədər həddi aşmamalıdır. Fundamental yenidən qiymətləndirmə əvəzinə, bir növ narrativ yayılması qısa müddətə, bir mani kimi yaranır, sonra başqa yerə keçir. Və gümüş nümunəsi də göstərir ki, bu səhv bölgü təkcə səhm bazarlarında deyil. Joshi Fortune -a dedi: "Real vaxtda, hansı sürətli inflyasiyaların sürətli deflyasiya riski altında olduğu barədə əsaslı təxminlər edirik." Hələlik yaxşı xəbər, yenidən inflyasiyanın dövri xarakteridir ki, bu da indiyə qədər əlaqəli bir satışın qarşısını alıb. Lakin o soruşdu ki, ardıcıl dövrdə hansı investisiya — əgər varsa — növbəti olacaq? Hər kəs həddindən artıq xərcləmənin baş verdiyi ilə razılaşır. Joshi köpük riski ilə bağlı tək səs deyil, çünki Wall Street -in meri Jamie Dimon özü də dəfələrlə yüksək qiymətləndirmələr barədə narahatlığını dilə gətirib, Bank of America Research -in Qlobal Fond Menecerləri sorğusu isə " AI səhm köpüyü"nü ən böyük risk olaraq adlandırıb. Hətta OpenAI -ın baş direktoru Sam Altman , eləcə də Goldman Sachs -ın baş direktoru David Solomon və Amazon -un qurucusu Jeff Bezos da nəsə köpüklü bir şeyin baş verdiyini etiraf ediblər. Lakin köpüyün 2025 -ci ildə partlaması gözlənilirdi, lakin davam etdi. Son qazanc mövsümü, Google -un tarixində ilk dəfə pul axını mənfi olması ilə, kapital xərcləri tərəfindən yeyilən hiperölçəkli sərbəst pul axını ilə bağlı söhbəti dəyişdi. Reuters iyulun sonunda hesabladı ki, Microsoft , Alphabet , Amazon , Meta və Oracle 2027 -ci ilə qədər kapital xərclərinin sərbəst pul axınını ötüb keçməsi yolundadır. Mübahisə o qədər də həddindən artıq xərcləmənin baş verib-verməməsi ilə bağlı deyil, daha çox həddindən artıq xərcləmənin rasional olub-olmaması ilə bağlıdır. Joshi -nin keçmiş firması, BCA Research , qarışıq siqnallar göndərərək, may ayında səhmləri yüksəltdi, çünki AI kapital xərcləri bazarları irəli aparan dominant qüvvədir, baxmayaraq ki, BCA strateqi Juan Correa xəbərdarlıq etdi: "Şübhələnirik ki, AI ilə əlaqəli səhmlərdə şiddətli bir partlayış rallisinin erkən mərhələlərində ola bilərik." Joshi AI aktiv sinfini bir ardıcıllığa ayırır, niyə heç bir tək AI ilə əlaqəli satışın bazar çöküşünə səbəb olmadığını izah edir. O, həmçinin ortaya çıxan yeni namizədlərə qarşı yoxlanıla bilən, təkrarlana bilən bir nümunə təklif edir. Fortune Joshi -dən AI kapital xərclərinin pik nöqtəsinin nə vaxt olacağını soruşduqda, o, çox güman ki, 2026 -cı ilin sonu və ya 2027 -ci ilin birinci yarısı olacağını cavab verdi. Qazancda həddindən artıq gəlirlərə gəlincə, o, bu mənfəətlərin "stratosferik və davamlı olmayan mənfəət marjaları" üzərində qurulduğunu söylədi, lakin bu mənfəət marjaları mənfəətlərə zərər vermədən normallaşarsa, fikrini dəyişməyə açıq idi. Strateq Fortune -a dedi ki, yüksək dərəcədə uyğunlaşdırıcı pul siyasəti hər hansı bir köpük üçün əsas şərtdir, buna görə də əsas risk bu sahədə sərtləşmə olardı — "kapital sadəcə növbəti köpüyə keçmək əvəzinə, riskli aktivlərdən tamamilə çıxardı." Bütün ardıcıllığı bir anda nəyin poza biləcəyi soruşulduqda, o, üç şeyin nümunəni poza biləcəyini söylədi: əgər real faiz dərəcələri və/və ya real istiqraz gəlirləri kəskin şəkildə yüksəlsə, əgər kapital xərcləri dövrü çox kəskin şəkildə geri çəkilərsə, və ya "yumşaq olmayan bir tənəzzül" baş verərsə. O, həmçinin dördüncü bir riski də izləyir: bazar "mürəkkəbliyi" adlandırdığı şeyin olmaması, bu, məşhur riyaziyyatçı Benoit Mandelbrot -un mürəkkəb adaptiv sistemlər üzrə tədqiqatlarını uyğunlaşdıraraq qurduğu bir metrikdir. Mandelbrot bu prinsipləri gül kələmlərinə və çay hövzələrinə tətbiq etdiyi halda, Joshi onları maliyyə zaman seriyalarına tətbiq edərək, yüksək mürəkkəbliyin tarazlıq yaratdığını izah etdi. Ardıcıl dövrün altında yatan daha dərin sual, AI kimi ümumi təyinatlı bir texnologiyanın dəyərini kimin ələ keçirəcəyidir. Joshi üç ssenari təqdim etdi. Birincisi, web 2.0 modelidir: e-ticarətdə Amazon və ya axtarışda Google kimi əsl sədləri olan korporasiyalar, çünki "qalib hər şeyi götürür" şəbəkə effektləri onlara marjaları saxlamağa imkan verir. İkincisi, superulduz fərddir: AI -dan istifadə edərək öz işçi heyəti xərclərini azaldan, eyni zamanda yüksək keyfiyyətli məhsul istehsal edən və gəliri cibinə qoyan yüksək səviyyəli hüquqşünas və ya məsləhətçi. Üçüncüsü, "kütləvi rəqabət" o qədər şiddətlidir ki, heç kim marjaları saxlaya bilmir və "qalib sadəcə ümumi istehlakçıdır, çünki qiymətlər çökür." O dedi ki, bu, köpüklərin ardıcıl dövrünün sona çata biləcəyi yollardan biridir, izah edərək ki, yuvarlanan təpələr kimi görünən şeylər əslində sədləri bir-bir tükəndikdən sonra gedəcək bir yer axtaran nəhəng bir kapital divarıdır. Ayrı bir yazıda, Joshi bir mümkün namizəd tapdı: 20 illik, demək olar ki, köhnəlmiş DDR3 RAM adlı yaddaş çipi. Bir ildən az müddətdə 600% artıb. Joshi Fortune -a dedi: "Bunu perspektivə qoymaq üçün, bu, köhnəlmiş 2007 Toyota Corolla üçün 50,000 dollar ödəmək kimi olardı!" O, növbəti ardıcıl köpük dövrünün nə olacağından əmin deyildi: "Bu, milyon dollarlıq sualdır!" O qeyd etdi ki, kripto -nun indiyə qədər iştirak etməməsi çox qeyri-adi idi, "lakin əgər AI və blokçeyn bəzi sinerjilər yarada bilərsə, onda kripto bir namizəd ola bilər." Bu arada, bu ardıcıl dövr, hərəkəti tutmaq üçün kifayət qədər çevik olan investorlar üçün "oynanıla bilən seqmentlər" yaratdı. O dedi: "Qısa müddətdə çox, çox kəskin şəkildə yüksələn hər şey bir namizəddir." İntizam, növbəti hansı narrativin şişdiyini və hansı səddin tamamilə quruduğunu eşitməkdir.