Ayı bazarları adətən səhmləri ucuzlaşdırmaq üçün qiymətləri dağıtmalı olur. Texnologiya başqa bir yol tapdı. Texnologiyanın gələcək qiymət-qazanc nisbəti — investorların gözlənilən qazanclar üçün ödədikləri qiymət — iyul ayında bir il əvvəlki səviyyədən təxminən 30% azaldı, bu, dot-com böhranı və maliyyə böhranı dövründə müşahidə olunan bir azalmadır. Bu dəfə, S&P 500 (^GSPC) rekord həddə yaxın idi. Vaxtı bunu daha da qəribə edir. Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) martın 30-dakı ən aşağı səviyyəsindən yenicə yüksəlmişdi. Onun 45 günlük dəyişmə sürəti ilə ölçüldükdə — sadəcə olaraq qiymətin əvvəlki 45 ticarət günü ərzində nə qədər dəyişdiyini göstərir — bu, 1999-cu ildən bəri XLK -nın tarixində ən güclü sıçrayış idi. PHLX Semiconductor Index (^SOX) üçün isə, 1994-cü ildən bəri olan məlumatlarda yalnız 2000-ci ilin mart ayındakı sıçrayış daha güclü idi. Bəs səhmlər necə yüksələ bilər və yenə də ucuzlaşa bilər? 100 dollara ticarət edilən və 5 dollar qazanacağı gözlənilən bir səhmlə başlayaq. İnvestorlar gözlənilən hər dollar qazanc üçün 20 dollar ödəyirlər ki, bu da ona 20 dəfəlik gələcək P/E verir. Əgər səhm 40% artaraq 140 dollara çatırsa, daha baha səslənir. Lakin fərz edək ki, gözlənilən qazanclar 80% artaraq 9 dollara çatır. İnvestorlar indi gözlənilən hər dollar qazanc üçün yalnız təxminən 16 dollar ödəyirlər. Səhm yüksəldi. Ucuzlaşdı. Texnologiya sahəsində də oxşar bir şey baş verdi. Son bir ildə texnologiya qiymətləri təxminən 40% artarkən, gözlənilən qazanclar təxminən 80% sıçradı. Qazanclar qiymətləri geridə qoydu. Ayı bazarları adətən ağrı vasitəsilə buna nail olur. Qiymətlər çökür, tənəzzüllər mənfəət proqnozlarını aşağı salır və investorların nikbinliyi yox olur. Duman dağıldıqda, alıcılar sağ qalan mənfəətlər üçün çox vaxt daha az ödəyirlər. Bu, iqtisadi xəbərlər hələ də dəhşətli görünərkən ən güclü rallilərin niyə başladığını izah etməyə kömək edir. Səhmlər iqtisadiyyatdan əvvəl bərpa dövrünə doğru baxmağa başlayır. Bu dəfə, texnologiya bütün bazarı dağıntı sahəsindən keçirmədən bu faydanın çoxunu əldə etdi. Lakin bunun dağılmasının açıq bir yolu var. Aşağı P/E yalnız gözlənilən mənfəətlər həqiqətən gəlsə, aşağı qalır. Böyük Texnologiya çiplərə, məlumat mərkəzlərinə, şəbəkəyə və enerjiyə böyük məbləğlər xərcləyir. İnvestorlar artıq bu süni intellekt xərcləmə bumu nəticəsində kimin pul qazanacağını və kimin hesabını ödəyəcəyini soruşurlar. Əgər süni intellekt tutumu həddindən artıq qurulsa, müştərilər xərcləmələrini yavaşlatsa, çip qiymətləri zəifləsə və ya iqtisadiyyat korporativ texnologiya büdcələrinə təsir etsə, analitiklər gələcək mənfəət proqnozlarını azaltmağa başlaya bilərlər. O zaman hiylə əksinə işləyir. Eyni 140 dollarlıq səhm gözlənilən 9 dollar qazanaraq təxminən 16 dəfə qazanc gətirir. Proqnozu 6 dollara endirin, səhm qiyməti bir qəpik də dəyişmədən qəfildən 23 dəfədən çox qazanc gətirir.