“Bu, qırmızı bayraq deyil, normal struktur konsolidasiya fazasıdır,” deyə Heredia bildirib. Cari bazar mühitini və investor əhval-ruhiyyəsini necə xarakterizə edərdiniz? Əhval-ruhiyyə hazırda sabitdir – nə eyforik, nə də pessimist. Son iki ildə biz ciddi şəkildə məhdud diapazonlu bazarda olmuşuq. Buna görə də, sizin bir illik gəlirləriniz portfelinizi yoxladığınız gündən asılı olaraq müsbət və ya mənfi görünə bilər. Biz bu yan hərəkətin daha altı-doqquz ay davam edəcəyini gözləyirik. Bu, qırmızı bayraq deyil, normal struktur konsolidasiya fazasıdır. Əgər bazar daha altı-doqquz ay sabit qalacaqsa, niyə yerli institusional investorlar (DII) hələ də aqressiv şəkildə alırlar? DII-lər strateji, uzunmüddətli ayırıcılardır. Sabit yerli SIP axınları sayəsində onlar aydın üç-beş illik üfüqlə fəaliyyət göstərirlər. Son dörd-beş ildə bazara qoşulan pərakəndə investorlar üçün sabit bazar inanılmaz dərəcədə narahatlıq yaradır, çünki onlar fasiləsiz qazanclara öyrəşiblər. Lakin daha yaşlı və təcrübəli investorlar – səhmlərdə 20 və ya 30 il təcrübəsi olanlar – reallığı bilirlər: məhdud diapazonlu fazalar tarixi olaraq panikaya düşmək deyil, yığmaq üçün ən yaxşı vaxtlardır. Sabit, məhdud diapazonlu bazarda investorlar nə etməlidirlər? Səbirli olun və şaxələndirin. Yan bazar portfeliniz üçün son stress testidir və bu, əsl aktiv bölgüsünün mütləq zəruriliyini vurğulayır. Əgər hazırda yalnız yerli səhmlərə güvənirsinizsə, çətinlik hiss edəcəksiniz. Bir az daha irəli baxmalısınız – beynəlxalq səhmləri və daha da önəmlisi, Hindistan səhmləri dayandığında vəziyyəti yumşaltmaq üçün çoxaktivli fondlar və hibrid fondlar kimi qeyri-səhm məhsullarını nəzərdən keçirin. Bazarı bu diapazondan çıxaracaq nə kimi tətiklər olacaq? Davamlı bir sıçrayış üç yaxınlaşan katalizator tələb edəcək: daha ucuz qiymətləndirmələr – korporativ gəlirlər artdıqca bazar sabit qalır, P/E əmsalları təbii olaraq soyuyacaq; yavaşlayan süni intellekt (AI) ticarəti – qlobal kapitalın həddindən artıq dolu xarici texnologiya oyunlarından çıxdığını görməliyik; və xarici portfel investorlarından (FPI) axınların geri qayıtması – yerli qiymətləndirmələr yenidən cəlbedici olduqda, xarici investorlar yenidən Hindistana investisiya edəcəklər. Əgər yerli fondlar uzunmüddətli dəyər görürsə, niyə FPI-lər əks tərəfi tutur və geri çəkilirlər? Qlobal investorlar ölkələrə fürsətçi yanaşırlar. Necə ki, yerli menecer orta və böyük kapitallı şirkətlər arasında keçid edir, qlobal fond da regionlar və mövzular arasında rotasiya edir. Son 12-18 ay ərzində qlobal kapital aqressiv şəkildə AI transformasiya hekayəsini izləyib. Hindistanın birja şirkətləri hazırda AI ekosistemində mövcud olan mənfəət hovuzlarının birbaşa, qısamüddətli faydalananları olmadığından, qlobal pul sadəcə olaraq bu ticarətin aktiv şəkildə oynandığı bazarlara keçib. AI ticarətinin gücünü itirməsi barədə danışıqlar artdıqca, bu pul Hindistana geri axmağa başlamalı deyilmi? Nəticədə, bəli. AI ekosistemi ətrafındakı həddindən artıq coşqu, növbəti üç-beş illik dövr ərzində qiymətləndirmələr və gəlir gözləntiləri tənzimləndikcə qaçılmaz olaraq normallaşacaq. Bu vəziyyət sabitləşdikdə, qlobal investorlar yenidən qiymətləndirmə aparacaqlar. Cari hekayə – Hindistanın dərhal tətikləri yoxdur – dəyişəcək və FPI axınları artıq sahib olduğumuz ardıcıl DII dəstəyi ilə birlikdə artmağa başlayacaq. Sizcə, investorlar hazırda hansı riskləri – valyuta dəyişkənliyini, geosiyasəti və ya tarifləri – qiymətləndirmirlər? Düzünü desəm, düşünmürəm ki, bazar bu amilləri qiymətləndirmir. Məhdud diapazonda olmağımız mənə bu qeyri-müəyyənliyin çoxunun artıq qiymətə daxil olduğunu göstərir. Əgər diqqət yetirilməli bir kor nöqtə varsa, bu, qlobal likvidlikdir . Son 15 ildə riskli aktivlər mərkəzi bank likvidliyinin dənizində üzüb. Qlobal istiqraz gəlirləri yüksəldikcə, bunun tükənib-tükənmədiyini izləməliyik. Əgər likvidlik rejimi dəyişərsə, bu, riskli aktivlər, o cümlədən səhmlər üçün yaxşı olmayacaq. Nəticədə, investisiya qoymaq qətiyyətlər deyil, ehtimallar və onların necə qiymətləndirilməsi ilə bağlıdır. Sabit gəlirli investisiyalar üçün cəlbedicilik nədir? Daxili olaraq, cəlbedicilik məhduddur. Ənənəvi depozitlər üzərində əhəmiyyətli vergi üstünlüyü olmadan, pərakəndə investorlar həddindən artıq həyəcanlı deyillər. Çoxaktivli fondlar əslində sabit gəlirə məruz qalmaq üçün daha vergi səmərəli bir yoldur. Maraqlıdır ki, xarici investorlar hazırda Hindistan istiqrazlarına yerli oyunçulardan daha çox nikbindirlər. FPI axınları sabit gəlirə güclü olub, yerli iştirak isə sabit qalır. Niyə qlobal investorlar Hindistan istiqrazlarına müsbət yanaşırlar? Bu, üç amilə əsaslanır: şaxələndirmə – Hindistan istiqrazları Asiya mənzərəsində fərqli, şaxələndirilmiş fürsət dəsti təklif edir; indeksə daxilolma – Hindistanın əsas EM istiqraz indekslərinə daxil olması onu kənar ticarətdən məcburi etalon bölgüsünə çevirib; və valyuta normallaşması – gözlənilən rupi dəyərsizləşməsinin çoxu artıq baş verib. Bunları birləşdirdikdə, yerli rupi istiqrazları hazırda Hindistan və ya hətta Asiya emitentlərindən olan dollarla ifadə olunan istiqrazlardan daha cəlbedici görünür. Niyə siz çoxkapitallı fondlara fleksi-kapital fondlarından üstünlük verirsiniz? Nəzəri olaraq, fleksi-kapital fondları çeviklik təklif edir, lakin praktikada onlar böyük kapitallı şirkətlərə doğru güclü şəkildə əyri qalırlar. Məlumat özü danışır: çoxkapitallı fondlar bir, iki, üç və beş illik üfüqlər üzrə fleksi-kapital fondlarını illik təxminən 1.5-2 faiz bəndi üstələyib. Nəticə sadədir – növbəti hansı seqmentin liderlik edəcəyini təxmin etmək üçün menecerə pul ödəməkdənsə, bazar kapitalları arasında əsl, intizamlı şaxələndirməni məcbur etmək daha yaxşıdır. İnkişaf etməkdə olan bir kateqoriya olan SİF-lərə gəlincə, SİF distribyutor əhatə dairəsi aşağı imtahan keçid nisbətləri səbəbindən bir maneə olubmu? Altı ay əvvəl, bəli, paylama narahatlıq doğururdu. Bu gün mənzərə dramatik şəkildə dəyişib. Qarşılıqlı fondları və SİF-ləri (İxtisaslaşdırılmış İnvestisiya Fondu) birləşdirən yeni ikili imtahan sertifikatlaşdırma prosesini sadələşdirib. Müştəri tələbatı artdığı üçün, növbəti bir neçə ayda sertifikatlaşdırılmış distribyutorların sayının üç-dörd dəfə artacağını gözləyirik. Bu ilkin maneə effektiv şəkildə həll olunub. İnvestorlar qarşılıqlı fondlardan SİF-lərə keçəcəklərmi? Bu, əvəzetmə deyil; bu, bölgünün genişlənməsidir. İnvestorlar SİF-ləri almaq üçün qarşılıqlı fondlarını ləğv etməyəcəklər. Əksinə, onlar köhnə investisiyaları geri çəkmək əvəzinə, təzə kapitaldan istifadə edərək SİF-ləri mövcud portfellərinə – bəlkə də MF bölgüləri ilə birlikdə – əlavə edəcəklər. SİF kateqoriyası üçün istedad tapmaq böyük bir problemdirmi? İstedad çatışmazlığı çox spesifikdir: bu, arxa ofis tərəfində deyil, investisiya idarəetmə tərəfindədir. Bizim satış, risk, uyğunluq və əməliyyatları idarə edən əla qarşılıqlı fond infrastrukturumuz var. İnsanlar artıq mürəkkəb törəmə ticarəti ilə məşğul olmağa öyrəşiblər. Əsl problem, qabaqcıl uzun-qısa və törəmə strategiyalarını uğurla həyata keçirə bilən təcrübəli portfel menecerlərini tapmaqdır. Onlar ənənəvi yalnız uzunmüddətli menecerlərdən daha nadirdirlər və bu istedad boşluğu SİF sahəsi yeni məhsul buraxılışları və oyunçularla dolduqca yalnız güclənəcək.