Hindistan Mərkəzi Bankının (RBI) keçən cümə günü xüsusi xarici valyuta depozit svop pəncərəsini planlaşdırılandan bir ay əvvəl bağlamaq barədə qəfil qərarı siyasət qətiyyəti ilə bağlı narahat bir sual doğurur. Bu, vacibdir, çünki sxem Hindistanın xarici kapital üçün daha etibarlı bir yer kimi mövqeyini gücləndirməyə çalışdığı bir vaxtda xarici valyuta axınlarını cəlb etmək üçün nəzərdə tutulmuşdu. Tənzimləyici bildirdi ki, banklar pəncərənin fəaliyyətə başladığı 8 iyun və 14 avqust tarixləri arasında xarici valyuta qeyri-rezident, yəni FCNR(B) depozitləri vasitəsilə 52,3 milyard dollar vəsait cəlb ediblər. Daha təəccüblüsü, RBI bildirdi ki, “həvəsləndirici cavab” o deməkdir ki, paritet svop imkanı ilkin 30 sentyabr son tarixi əvəzinə 31 avqustda bağlanacaq. Həmçinin oxuyun | Banklar xaricdə qısa müddətli kreditlər əldə etməyə tələsə bilər. Pəncərə iki səbəbdən cəlbedici idi. Birincisi, RBI bütün valyuta hedcinq xərcini effektiv şəkildə öz üzərinə götürdü. İkincisi, tənzimləyici leverage əməliyyatlarına icazə verdi, banklara NRI müştərilərinə depozit kimi gətirdikləri kapitalın misli qədər kredit verməyə imkan verdi. Riyaziyyat cəlbedici idi. NRI-lər üçün gəlirlər 16%-18% qədər yüksək idi, çünki banklar depozitlərə ödənilən 6%-7,5% faizdən daha aşağı faiz dərəcələri tətbiq edirdilər (depozit yaratmaq üçün istifadə olunur). Faiz gəliri də vergidən azaddır. Xüsusi FCNR depozit imkanının vaxtından əvvəl geri çəkilməsi bankirləri narahat etdi, çünki cəmi on gün əvvəl Qubernator Sanjay Malhotra , sxemin vaxtından əvvəl bağlanıb-bağlanmayacağı ilə bağlı birbaşa suala cavab olaraq, “Hazırda sxemi vaxtından əvvəl bağlamaq üçün heç bir təklif nəzərdən keçirilmir” demişdi. Bu, zamanlamanı çətinləşdirir. Vaxtından əvvəl bağlanma, Hindistanın özünü proqnozlaşdırıla bilən və cəlbedici investisiya məkanı kimi təqdim etməyə çalışdığı bir vaxta təsadüf edir. Hökumət biznesin asanlığına, xarici portfel investorlarının dövlət qiymətli kağızları üzrə ödədikləri vergilərin azaldılmasına, tam əlçatan marşrut altında xüsusi qiymətli kağızların əhatə dairəsinin genişləndirilməsinə və xarici investisiya qaydalarının sadələşdirilməsinə diqqət yetirir. Bazarların tənzimləyicisi Sebi də NRI-lər və xarici vətəndaşlar üçün KYC normalarını yumşaltmağı təklif edib ki, bu da Hindistan bazarlarında daha çox iştirakı təşviq etsin. Bu U-dönüşü, Qərbi Asiya münaqişəsindən sonra artan enerji idxalı hesabına genişlənən cari hesab kəsirini aradan qaldırmaq və rupini sabitləşdirmək üçün davamlı xarici investisiyaya ehtiyacı olan bir ölkə üçün faydasız bir siqnal göndərmək riski daşıyır. Əlavə bir ironiya da var. Bu addım, 17-18 avqust tarixlərinə planlaşdırılan illik iki günlük sammit olan PSB Manthan ərəfəsində atılır, burada dövlət sektoru bank rəhbərlərinin xarici investisiyaları cəlb etmək üçün tədbirləri müzakirə etmələri gözlənilir. Sammitdə bank CEO-ları svop pəncərəsini vaxtından əvvəl bağlamamaq üçün RBI və maliyyə nazirliyinin yüksək vəzifəli şəxsləri ilə lobbiçilik edəcəklər. Praktiki çətinlik ondadır ki, bir çox bank FCNR depozitləri üzrə leverage üçün ilkin kapital kimi dollar borclarını sıralayıb. RBI xüsusi sxemi işə saldıqdan sonra Hindistandan dollar tələbatı artdığı üçün bir neçəsi daha yüksək premium ödəməyə razılaşıb. Bankirlər deyirlər ki, vəsaitlərin cəlb edilməsindən leverage imkanı vasitəsilə FCNR depozitinin yaradılmasına qədər adətən 10-15 gün vaxt lazımdır. Vaxtından əvvəl bağlanma kreditorları çətin bir seçim qarşısında qoyur: daha dar marjaları qəbul etmək və ya dolların mövcudluğuna əsaslanaraq leverage-i yenidən tənzimləmək. Bu dəyişiklik həm də ilkin rəsmi təkanla ziddiyyət təşkil edir. Sxem işə salınanda, maliyyə naziri və RBI-nin qubernator müavini Rohit Jain qapalı görüşlərdə bank rəhbəblərini FCNR kapitalını cəlb etmək üçün əllərindən gələni etməyə çağırmışdılar. Bəziləri iddia edir ki, həddindən artıq cavab, iqtisadçıların işə salınmadan əvvəl mərkəzi banka verdiyi rəylərlə ziddiyyət təşkil edirdi. 2013-cü ildən fərqli olaraq, Hindistan-ABŞ . faiz dərəcəsi fərqi bu dəfə daha dardır, 6%-ə qarşı 2% , bu da əhəmiyyətli axınları daha az ehtimal edir. Bu, RBI-ni pəncərəni 2013-cü ildəki üç ay əvəzinə dörd ay açıq saxlamağa sövq etmiş ola bilər. Başqa risklər də var idi. Ödənişlər üç-beş il sonra ödənildikdə vəsaitlərin cəlb edilməsinin dəyəri yüksək ola bilərdi. İkincisi, dollar axınına baxmayaraq, yerli valyuta əhəmiyyətli dərəcədə güclənməyib, RBI isə rupida nizamlı hərəkəti təmin etmək üçün müdaxilə etməyə davam edir. Bunlar pəncərəni yenidən qiymətləndirmək üçün əsaslı səbəblərdir, lakin sürpriz bir U-dönüşündən qaçmaq olardı. Hindistan son aylarda, xüsusilə maliyyə xidmətlərinə, kifayət qədər yaxşı davamlı kapital axınları görüb. Bu, investorların üç şeyə inamı olduğu müddətcə davam etdirilə bilər: qaydaların gözlənilməz şəkildə dəyişməyəcəyinə, gəlirlərin arta biləcəyinə və qanunun aliliyinin qorunacağına.