Nyu-York / Sinqapur / London - ABŞ Xəzinədarlığı hərraclarında davamlı olaraq yüksək gəlirlilik, investorların Vaşinqtonun borclanma ehtiyaclarını ödəmək üçün daha böyük kompensasiya tələb etməsi səbəbindən borcun yenidən maliyyələşdirilməsi və gələcək kəsirlərin maliyyələşdirilməsi xərclərini artırır, bu da onların ABŞ borcunu almağa davam etmək istəkləri ilə bağlı suallar doğurur. Analitiklər bildiriblər ki, investorlar qarşıdakı illərdə maliyyələşdirilməli olan borcun həcmi ilə bağlı narahatdırlar. Xəzinədarlıq Departamenti nin məlumatına görə, ABŞ -ın milli borcu rekord həddə, 40 trilyon dollar a yaxınlaşır, fiskal kəsir isə böyük olaraq qalır. Şarlott , Şimali Karolina dakı CreditSights -ın makro və investisiya dərəcəli strategiya rəhbəri Zachary Griffiths deyib: “Ümumi bazar mühiti, şübhəsiz ki, Xəzinədarlıq dan borclanmaq üçün daha çox ödəməyi tələb edir. Əgər ÜDM -in 5% -dən 6% -nə qədər büdcə kəsirləri ilə işləyəcəyiksə, bu, uzunmüddətli perspektivdə daha böyük problemdir. Bunun bir hissəsi fiskal və inflyasiya risk mükafatıdır.” Keçən həftə iki Xəzinədarlıq hərracı gəlirlilikləri ilə diqqət çəkdi — 10 illik notların satışı 19 ilin ən yüksək göstəricisi olan 4.683% yüksək gəlirliliklə başa çatdı, 30 illik istiqraz hərracı isə 25 ilin zirvəsi olan 5.216% -də dayandı. Buna baxmayaraq, gəlirliliklər çoxillik zirvələrə yüksəlsə də, Xəzinədarlıq tələbi sabit qalıb. Gəlirlilikləri artıran eyni qüvvələr — yəni inflyasiya narahatlıqları, genişlənən fiskal kəsirlər və artan borc təklifi — həm də investorların ABŞ hökumət borcunu saxlamaq üçün aldıqları kompensasiyanı artırır. Pensilvaniya , Berwyn -dəki Bryn Mawr Trust -ın sabit gəlirli aktivlər direktoru Jim Barnes deyib: “ Xəzinədarlıq kağızlarına tələbat hələ də var və bu, sadəcə olaraq hansı gəlirliliklə bağlıdır. 10 illik kağızların 5% -ə yaxın, 30 illik kağızların isə onilliklərin ən yüksək səviyyəsində olması risksiz Xəzinədarlıq kağızları üçün daha çox alıcı cəlb edəcək.” Xəzinədarlıq Departamenti şərh sorğularına cavab verməyib. GƏLİRLİLİYİN ARTMASI Uzunmüddətli Xəzinədarlıq gəlirlilikləri bu il investorların ağır borclanma, dayanıqlı iqtisadi artım, yapışqan inflyasiya və hökumət borclanmasının sürəti ilə bağlı qeyri-müəyyənliklə mübarizə aparması səbəbindən artıb. Buna görə də, investorlar Xəzinədarlıq emissiyasının sabit axınının kapital uğrunda rəqabət aparacağını gözləyirlər. Müvəqqəti maliyyələşdirmə boşluğunu maliyyələşdirmək əvəzinə, hökumətin getdikcə struktur olaraq böyük kəsirlər və borclanma ehtiyacları ilə üzləşdiyi düşünülür. Pictet Wealth Management -in sabit gəlirli strategiya rəhbəri Laureline Renaud-Chatelain deyib: “Bizi narahat edən bir neçə tendensiya müşahidə etmişik,” o, qismən yüksək fiskal kəsirlər səbəbindən müddət mükafatının artmasını qeyd edib. Müddət mükafatı, investorların daha uzunmüddətli borcu saxlamaq üçün tələb etdiyi əlavə kompensasiyaya aiddir. Renaud-Chatelain bildirib ki, bu vəziyyət Xəzinədarlıq ın borc emissiyasını gəlirlilik əyrisinin qısa ucuna daha çox yönəltməsinə səbəb olacaq. Artan kəsirlər və yüksək faiz ödənişləri ABŞ -ın borclanma ehtiyaclarını kəskin şəkildə artıraraq, Xəzinədarlıq ın pul bazarı fondları tərəfindən tez sorulan qısamüddətli borc emissiyasını artırmasına səbəb olub. Son 30 illik istiqraz hərracı xüsusi diqqət çəkdi, çünki uzunmüddətli Xəzinədarlıq kağızları gələcək inflyasiya, fiskal dayanıqlılıq və hökumət borcunun təklifi ilə bağlı narahatlıqlara xüsusilə həssasdır. Sinqapur dakı OCBC Bank -ın FX və faiz strategiyası rəhbəri Frances Cheung , hərracın nəticəsinin “uzun müddətə qarşı investor ehtiyatını” əks etdirdiyini bildirib, yüksək müddətli borclara istinad edərək. Keçən həftəki 10 illik hərrac da oxşar siqnal verdi. Satış dolayı təklif verənlərdən, o cümlədən xarici mərkəzi banklar və institusional investorlar kateqoriyasından möhkəm iştirak cəlb etsə də, hökumət təklifi tamamlamaq üçün 4.7% -ə yaxın gəlirlilik təklif etməli oldu. ALICILARIN TƏTİLİ YOXDUR Tələbat sabit qaldı, bu da uzunmüddətli borclanma xərcləri onilliklərin ən yüksək səviyyəsində olsa belə, investorların ABŞ borcundan geniş şəkildə geri çəkilmədiyini göstərir. Uzunmüddətli öhdəliyi olan bir pensiya fondu, sığortaçı və ya aktiv meneceri 30 illik risksiz aktiv üzrə 5.3% nominal gəliri cəlbedici hesab edə bilər. Hamilton Capital Partners -ın baş investisiya direktoru Alonso Munoz da qeyd edib ki, bir çox Xəzinədarlıq alıcıları başqa yerlərdəki imkanlardan asılı olmayaraq hökumət borcunu saxlamağı tələb edən mandatlarla idarə olunur. Lakin, xarici tələbat, xarici alıcıların genişlənən ABŞ kəsirlərini maliyyələşdirməyə daha az istəkli ola biləcəyi ilə bağlı təkrarlanan narahatlıqlar fonunda investorlar üçün əsas diqqət mərkəzində qalır. Keçən həftəki hərrac göstəriciləri qəfil geri çəkilmə əlamətləri göstərmədi. Analitiklər qeyd ediblər ki, ABŞ gəlirlilikləri Yaponiya və bir çox digər inkişaf etmiş bazarlardakından əhəmiyyətli dərəcədə yüksək olaraq qalır, bu da Xəzinədarlıq kağızlarına sahib olmaq üçün stimul yaradır. Analitiklər bildiriblər ki, hərrac nəticələri, fiskal və inflyasiya risklərinə qarşı daha yüksək gəlirlilik tələb edərək müqavimət göstərən “istiqraz vigilantesi” adlanan investorların Xəzinədarlıq kağızlarını aktiv şəkildə satmadığını da göstərməyib. Bunun əvəzinə, satış yaxşı işləyən, lakin federal hökumətin maliyyələşdirmə xərclərini yenidən qiymətləndirmiş bir bazara işarə etdi. Honq Konq dakı L&G Asset Management -in Asiya üzrə investisiya strategiyası rəhbəri Ben Bennett deyib: “İnvestorlar yapışqan inflyasiya və böyük fiskal kəsirləri kompensasiya etmək üçün daha çox tələb edirlər.” (Məlumatı Nyu-York dan Gertrude Chavez-Dreyfuss , London dan Harry Roberston , Sinqapur dan Ankur Banerjee və Tom Westbrook hazırlayıb; Redaktə edənlər Megan Davies və Paul Simao )