Bajaj Housing Finance -ın kredit portfeli əksər böyük rəqiblərindən daha sürətli genişlənə bilər, lakin Jefferies bildirir ki, investorlar bu böyümənin əksər hissəsi üçün artıq ödəniş ediblər. Broker şirkəti 'Hold' reytinqi və 92 Rs qiymət hədəfi ilə əhatə dairəsinə başlayıb ki, bu da 84.29 Rs istinad qiymətindən cəmi 9% yüksəliş deməkdir. '2027-ci ilin mart ayına qədər 2.6x BV ilə premium qiymətləndirmələr yüksəlişi məhdudlaşdırır', - Jefferies analitikləri Bhaskar Basu , Kamal Mulchandani və Prakhar Sharma hesabatda bildiriblər. Qiymətləndirmə, digər cəhətdən möhkəm investisiya vəziyyətində əsas məhdudiyyətdir. Jefferies , 2026-2029-cu maliyyə illəri ərzində idarə olunan aktivlərdə 23% mürəkkəb illik artım tempi və eyni dövr ərzində səhm başına gəlirdə 20% artım proqnozlaşdırır. O, həmçinin Bajaj Housing -in aktivlər üzrə gəlirliliyini təxminən 2% səviyyəsində saxlamasını və 2029-cu maliyyə ilinə qədər kapital üzrə gəlirliliyini 13.6%-ə qaldırmasını gözləyir. Buna baxmayaraq, mənzil maliyyəçisi 2027-ci ilin mart ayına qədər təxmin edilən balans dəyərinin 2.6 misli və 2027-ci maliyyə ilinin proqnozlaşdırılan gəlirlərinin təxminən 24 misli ilə ticarət edir ki, bu da kiçik sərfəli mənzil kreditləri verən şirkətlər də daxil olmaqla əksər mənzil maliyyə şirkətlərindən daha yüksəkdir. Miqyası, böyüməsi və aktiv keyfiyyəti premiumu əsaslandırsa da, 2029-cu maliyyə ilinə qədər 13%-14% gözlənilən kapital üzrə gəlirlilik nəzərə alındıqda, 'əlavə reytinq üçün imkanlar məhdud görünür', - Jefferies bildirib. Onun 92 Rs hədəfi, 2028-ci ilin sentyabr ayına qədər təxmin edilən balans dəyərinin 2.4 mislinə əsaslanır ki, bu da oxşar böyümə təklif edən sərfəli mənzil maliyyəçiləri ilə ümumilikdə uyğundur. Həmçinin oxuyun | Bajaj Housing Finance Q1 Nəticələri: Xalis mənfəət illik 23% artaraq 715 kror -a çatdı, AUM 24% artdı. Bajaj Housing Finance səhm hədəf qiyməti. Broker şirkətinin ssenari analizi risk-mükafat məhdudiyyətini vurğulayır. Onun yüksəliş ssenarisi səhmləri 103 Rs , yəni istinad qiymətindən 22% yuxarı qiymətləndirir, 24% AUM artımı və daha güclü marjalar fərz edilir. Onun 73 Rs -lik aşağı ssenarisi, böyümə yavaşlasa və xalis faiz marjaları zəifləsə, 13% azalma deməkdir. Bu ehtiyatlılıq, Bajaj Housing -in Hindistan ın ikinci ən böyük mənzil maliyyə şirkəti mövqeyinə baxmayaraq gəlir. Bajaj Finance -ə 86.7% məxsus olan kredit verən şirkətin iyun ayında təxminən 1.5 trilyon Rs idarə olunan aktivləri var idi. Jefferies , bu rəqəmin 2029-cu maliyyə ilinə qədər təxminən 2.6 trilyon Rs -ə çatacağını gözləyir ki, bu da ödənişlərdə 22% CAGR ilə dəstəklənir. Böyümə artıq bu trayektoriyadan irəlidədir. İyun rübündə AUM illik (YoY) 24% artdı, ödənişlər isə 30% yüksəldi. Rəhbərlik orta müddətli AUM artımını 24%-26% səviyyəsində proqnozlaşdırıb, o cümlədən 2027-ci maliyyə ilində 21%-23%. Jefferies , 2027-ci maliyyə ilində 23% artımın əldə edilə biləcəyini və müqayisə bazası normallaşdıqca 2029-cu maliyyə ilinə qədər ümumilikdə sabit qalacağını gözləyir. Kredit verən şirkətin əməliyyat modeli bu genişlənməni dəstəkləyir. Bajaj Housing , orta hesabla 4.9 milyon Rs mənzil krediti ilə kütləvi varlı və daha premium borcalanlara diqqət yetirir. Maaşlı borcalanlar mənzil krediti müştərilərinin 83%-ni təşkil edir ki, bu da gecikmələri aşağı səviyyədə saxlamağa kömək edir. Mənzil kreditləri AUM-un 54%-ni, ardınca icarə haqqının endirimi 23%-ni, developer maliyyəsi 12%-ni və əmlak girovu ilə kreditlər 10%-ni təşkil edir. Bir neçə rəqibə nisbətən daha aşağı mənzil krediti payı şirkətə böyüməni daha yüksək gəlirli məhsullarla tarazlaşdırmağa imkan verir. Onun mənbə şəbəkəsi 608 developerlə əlaqələri və 9,800-dən çox təsdiq edilmiş layihə maliyyəsi inkişaflarını əhatə edir ki, bu da mənzil kreditləri üçün bir kanal rolunu oynayır. Valideyn şirkəti və AAA kredit reytinqi ilə dəstəklənən rəqabətli maliyyələşdirmə xərcləri, kredit verən şirkətə əsas mənzil kreditləri və icarə haqqının endirimi sahəsində banklarla rəqabət aparmağa imkan verir. Bajaj Housing , sənaye mənzil krediti əməliyyatlarında payını 2.6%-dən 5%-ə qaldıraraq böyüməni sürətləndirməyə çalışır. O, həmçinin qeyri-əsas kreditlərin mənzil krediti portfelindəki payını təxminən 15%-dən 20%-ə qədər artırmağı hədəfləyir. 'Kredit verən şirkətin inkişaf etməkdə olan və sərfəli borcalanlara diqqət yetirən Sambhav bölməsinin daha böyük rol oynaması gözlənilir. Rəhbərlik, iyun rübündə 4.5 milyard Rs -dən 4.7 milyard Rs -ə qədər olan aylıq ödənişləri 2027-ci maliyyə ilinin sonuna qədər 6 milyard Rs -dən çox etməyi hədəfləyir.' Bu dəyişiklik gəlirləri dəstəkləyə bilər, lakin marjalar ən yaxın gəlir maneəsi olaraq qalır. Bajaj Housing -in spredləri faiz dərəcələrinin azaldılması dövrünün əvvəlindən bəri 23 baza bəndi azalıb. Bildirilən gəlirlər təxminən 90 baza bəndi azaldı, bu da maliyyələşdirmə xərclərində 67 baza bəndi azalma ilə qismən kompensasiya edildi. Rəhbərlik, 2027-ci maliyyə ilində spredlərdə illik 20-25 baza bəndi azalma və iyun rübünün səviyyələrindən təxminən 6-10 baza bəndi əlavə azalma proqnozlaşdırıb. Jefferies , 2027-ci maliyyə ilində xalis faiz marjalarının 30 baza bəndi azalacağını gözləyir, çünki yeni mənzil kreditləri daha aşağı faiz dərəcələri ilə verilir və rəqabət mövcud portfelin yenidən qiymətləndirilməsinə səbəb olur. Balans hesabatı da faiz dərəcələrinin hərəkətlərinə həssasdır. Kreditlərin 90%-dən çoxu dəyişkən faiz dərəcələri ilə, öhdəliklərin 35%-i isə sabitdir. Bu struktur o deməkdir ki, faiz dərəcələrinin azaldılması dövründə gəlirlər borclanma xərclərindən daha sürətli azala bilər, baxmayaraq ki, faiz dərəcələrinin artması marjaların bərpasına kömək edə bilər. Əməliyyat rıçaqı və aşağı kredit xərcləri bu təzyiqin bir hissəsini udacaq. Jefferies , xalis faiz gəlirinin 2029-cu maliyyə ilinə qədər 16% CAGR ilə daha yavaş böyüyəcəyini proqnozlaşdırır, 23% AUM artımı ilə müqayisədə. Aktivlərə nisbətən daha aşağı əməliyyat xərcləri və sabit ayırmalar buna baxmayaraq 20% gəlir artımını dəstəkləməlidir. AUM-un payı olaraq əməliyyat xərcləri 2022-2026-cı maliyyə illəri ərzində təxminən 1%-dən 0.8%-ə qədər azalıb. Jefferies , miqyasın faydaları və kredit verən şirkətin rəqəmsal, filialı az modelinin yeni bazarlara və Sambhav biznesinə investisiyaları kompensasiya etməsi ilə bu nisbətin 2028-ci maliyyə ilinə qədər 0.64%-ə düşəcəyini gözləyir. Aktiv keyfiyyəti franşizanın ən güclü hissəsi olaraq qalır. Jefferies bunu 'sinifinin ən yaxşısı' kimi təsvir etdi, iyun ayında üçüncü mərhələ aktivləri 0.29% və ikinci mərhələ aktivləri 0.32% təşkil edirdi ki, bu da mənzil maliyyə rəqibləri arasında ən aşağı səviyyələrdəndir. Mənzil kreditləri və icarə haqqının endirimi heç bir ümumi pis kredit bildirmədi, developer maliyyəsində isə əhəmiyyətsiz stress var idi. Jefferies , kredit xərclərinin 2026-cı maliyyə ilində 17 baza bəndi ilə müqayisədə 2027-2029-cu maliyyə illəri ərzində illik təxminən 13 baza bəndində qalacağını gözləyir. Sürətli böyümə, aşağı kredit xərcləri və əməliyyat səmərəliliyinin birləşməsi Bajaj Housing -i yüksək keyfiyyətli bir franşiza edir. Lakin onun gəlirləri, daha aşağı qiymətləndirmələrlə ticarət edən bəzi rəqiblərindən aşağı qalır ki, bu da əlavə çoxlu genişlənmə üçün əsası zəiflədir. Jefferies , daha güclü kredit artımını və marjaları artıran daha yüksək faiz dərəcələrini əsas yüksəliş riskləri kimi müəyyən etdi. Daha yavaş mənzil tələbatı, güclü rəqabət, balans köçürmə təzyiqi, daha dərin marja sıxılması və developer maliyyəsində və ya əmlak girovu ilə kreditlərdə stress əsas aşağı risklərdir.