Federal Ehtiyat Sistemi nin sədri Kevin Warsh -ın qiymət sabitliyini bərpa etməyə yönəlmiş diqqəti, ABŞ Xəzinədarlığı nın uzunmüddətli borclanma xərclərinə təsir etməkdə daha aktiv rol oynaması ilə yeni bir çətinliklə üzləşə bilər. Xəzinədarlıq Departamenti çərşənbə günü elan etdi ki, uzunmüddətli ABŞ dövlət borcları nın geri alınmasının həcmini hər əməliyyat üçün 4 milyard dollar a qədər ikiqat artıracaq. Bu addım 10 ildən 30 ilədək müddətli Xəzinədarlıq qiymətli kağızları nı hədəf alır və bazarın uzunmüddətli hissəsində borclanma xərclərinin kəskin artdığı bir vaxta təsadüf edir. Bu elan, hökumətin genişləndirilmiş geri alma proqramını açıqlamasından sonra istiqraz qiymətlərinin yüksəlməsi ilə Xəzinədarlıq gəlirləri nin aşağı düşməsinə kömək etdi. Bu inkişaf, investorlar arasında Xəzinədarlıq ın ənənəvi olaraq əsasən Federal Ehtiyat Sistemi tərəfindən formalaşdırılan daha geniş maliyyə şərtlərinə getdikcə daha çox təsir edə biləcəyi ilə bağlı suallar doğurub. Reuters xəbər verir ki, Xəzinədarlıq ın bu addımı, xüsusilə Warsh -ın əsas pul siyasəti aləti kimi genişmiqyaslı aktiv alışları əvəzinə faiz dərəcələrindən istifadəyə üstünlük verdiyini bildirdiyi bir vaxtda, bazarın diqqətini Fed -dən yayındıra bilər. Xəzinədarlıq daha aktiv rol oynayır. Uzunmüddətli Xəzinədarlıq gəlirləri nin artması siyasətçilər və investorlar üçün mühüm narahatlıq mənbəyinə çevrilib, çünki bu, ipoteka, korporativ borc və digər kredit formaları daxil olmaqla, iqtisadiyyatdakı borclanma xərclərinə birbaşa təsir edir. Uzunmüddətli gəlirlər, davamlı inflyasiya, ağır hökumət borclanması və süni intellekt infrastrukturuna böyük sərmayə qoyan şirkətlərdən güclü maliyyələşdirmə tələbatı ilə bağlı narahatlıqları əks etdirərək, təxminən iki onillikdə görünməyən səviyyələrə yüksəlmişdi. Xəzinədarlıq ın daha böyük geri alma əməliyyatları bazar likvidliyini yaxşılaşdırmaq və uzunmüddətli borc bazarlarının fəaliyyətini dəstəkləmək məqsədi daşıyır. Proqram pul yumşaltmasına bərabər olmasa da, onun istiqraz qiymətlərinə və gəlirlərinə təsiri Xəzinədarlıq ın maliyyə şərtlərindəki roluna yenidən diqqət çəkib. Fed -in müdaxiləsi hələ də qeyri-mümkün görünür. Uzunmüddətli istiqraz bazarlarındakı təzyiqə baxmayaraq, investorlar hazırda Federal Ehtiyat Sistemi nin aktiv alışları vasitəsilə birbaşa müdaxiləsi üçün yüksək hədd görürlər. Reuters xəbər verir ki, bazar iştirakçıları Fed -in bazarı sabitləşdirən alışları nəzərdən keçirməzdən əvvəl likvidliyin əhəmiyyətli dərəcədə pisləşməsini və ya bazarın disfunksiyasının aydın əlamətlərini görməli olduğuna inanırlar. Bu fərq vacibdir, çünki Federal Ehtiyat Sistemi pul şərtlərinə təsir etmək üçün əsas alət kimi siyasət dərəcəsindən istifadə etməyə davam edir. Federal Açıq Bazar Komitəsi nin iyulun sonundakı iclasının protokolları, mərkəzi bankın inflyasiya və məşğulluq məqsədlərinə nail olmaqda federal fondlar dərəcəsinin əhəmiyyətini təsdiqlədi. Xəzinədarlıq bazarı effektiv fəaliyyət göstərməyə davam etdiyi və Fed qısamüddətli faiz dərəcələrinə nəzarəti saxladığı müddətcə, mərkəzi bankın yeni bir istiqraz alışları raunduna başlaması üçün məhdud əsaslandırma var. Warsh -ın balans hesabatı strategiyası. Bu məsələ Warsh üçün xüsusilə əhəmiyyətlidir, çünki Federal Ehtiyat Sistemi nin balans hesabatının azaldılması onun siyasət baxışının mərkəzi hissəsi olub. Fed -in aktivləri hazırda təxminən 6.8 trilyon dollar təşkil edir və Warsh mərkəzi bankın çoxlu aktivlərə sahib olduğunu və onun böyük qiymətli kağızlar portfelinin maliyyə bazarı qiymətlərini təhrif edə biləcəyini iddia edib. Bu mövqe, Fed -in uzunmüddətli Xəzinədarlıq qiymətli kağızlarının yenidən alınmasını siyasi və iqtisadi cəhətdən əsaslandırmağı çətinləşdirə bilər. Belə alışlar mərkəzi bankın aktivlərini artıracaq və inflyasiyanın Fed -in 2% hədəfindən yuxarı qaldığı bir vaxtda pul yumşaltmasının bir forması kimi şərh edilə bilər. Buna baxmayaraq, Warsh lazım gəldikdə Xəzinədarlıq la işləməyə hazır olduğunu bildirib. Bu, Fed -in balans hesabatını azaltmaq üçün daha geniş strategiyasını dəyişdirmədən iki qurum arasında koordinasiya üçün yer buraxa bilər. Xəzinədarlıq ın addımı əsas gəlir təzyiqlərini həll etmir. Daha böyük Xəzinədarlıq geri alışları istiqraz bazarının uzunmüddətli hissəsinə dəstək verə bilər, lakin onların daha yüksək gəlirlərin arxasında duran struktur amilləri həll edib-etməyəcəyi ilə bağlı suallar qalır. Analitiklər inflyasiya narahatlıqlarını, böyük hökumət borclanma ehtiyaclarını və güclü korporativ maliyyələşdirmə tələblərini uzunmüddətli gəlirləri yüksəldən mühüm qüvvələr kimi göstərməyə davam edirlər. Xəzinədarlıq proqramı bazar likvidliyinə və müəyyən müddətli qiymətli kağızlara tələbata təsir edə bilər, lakin o, dövlət borcunun əsas təklifini və ya investor tələbatını müəyyən edən daha geniş iqtisadi amilləri aradan qaldırmır. Bu o deməkdir ki, Xəzinədarlıq ın elanından sonra gəlirlərdəki son azalma, borclanma xərclərinin uzunmüddətli istiqamətində davamlı bir dəyişikliyi təmsil etmədən rahatlıq verə bilər. Bank qaydaları Fed -in balans hesabatını azaltmağa kömək edə bilər. Federal Ehtiyat Sistemi nin aktivlərini azaltmaq üçün başqa bir potensial yol bank tənzimləmələrindəki dəyişiklikləri əhatə edir. Siyasətçilər banklara daha az fövqəladə likvidlik saxlamağa icazə verilib-verilməyəcəyini nəzərdən keçirirlər ki, bu da Fed -in belə böyük bir balans hesabatını saxlamaq ehtiyacını azalda bilər. Lakin bu yanaşmanın öz riskləri var. Daha aşağı likvidlik tələbləri bazar stressi dövrlərində bankları daha az qorunma ilə tərk edə bilər və gələcək maliyyə qeyri-sabitliyi hallarında Federal Ehtiyat Sistemi nin müdaxilə etmə ehtimalını artıra bilər. Hələlik, Xəzinədarlıq ın genişləndirilmiş geri alma proqramı siyasətçilərə uzunmüddətli istiqraz bazarlarındakı təzyiqi həll etmək üçün başqa bir alət verir, eyni zamanda Federal Ehtiyat Sistemi nə pul siyasətinə diqqətini saxlamağa imkan verir. İnvestorlar üçün əsas sual, Xəzinədarlıq ın artan rolunun uzunmüddətli borclanma xərclərinin stressinə müvəqqəti cavab olaraq qalıb-qalmayacağı və ya Federal Ehtiyat Sistemi ilə birlikdə maliyyə şərtlərinə daha mühüm təsirə çevrilib-çevrilməyəcəyidir. Reuters xəbər verir ki, siyasətçilər yüksək gəlirlər, davamlı inflyasiya narahatlıqları və hökumətin əhəmiyyətli maliyyələşdirmə ehtiyacları ilə mübarizə apararkən bu fərq bazarlar üçün getdikcə daha vacib ola bilər. (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə aiddir. Bunlar The Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir.)