2026-cı il iyulun 31-də Amazon -un səhmləri ikinci rüb üzrə səhm başına 5.75 dollar gəlir açıqladıqdan bir gün sonra tək bir sessiyada təxminən 15% artdı və analitiklərin 1.82 dollar civarında olan konsensus gözləntilərini alt-üst etdi. Məntiqlidir, elə deyilmi? Şirkət proqnozlaşdırıldığından daha çox pul qazandı və bazar kütləvi şəkildə Amazon səhmlərini alaraq reaksiya verdi, bu da səhm qiymətini sürətlə artırdı. Orta pərakəndə investor üçün bu gəlirlər Amazon səhmlərini sərfəli göstərə bilərdi, çünki onun son 12 aylıq qiymət-qazanc nisbəti (səhmin digər səhmlərlə müqayisədə nə qədər “ucuz” və ya “bahalı” olduğunu müəyyən etmək üçün istifadə olunan ən ümumi metrik) qiymət sıçrayışından sonra belə S&P 500 ortalamasından nəzərəçarpacaq dərəcədə aşağı idi. Nəyi bəyənməmək olar? Məhz burada kağız qazanclar əhəmiyyət kəsb edir. Kağız qazanclar nədir? Kağız qazanclar şirkətin aktivlərindəki, adətən səhm payları şəklində olan, reallaşmamış qazanclara aiddir. Fərdi investorlar kimi, şirkətlər də digər şirkətlərin səhmlərini alır, saxlayır və satır, və bu səhmlərin dəyəri zamanla dəyişir. Əgər bir şirkət səhm saxlayır və bu səhmin dəyəri artırsa, bu artım səhm satılmadığı müddətcə kağız qazanc adlanır, çünki bu, şirkətin gəlirini “kağız üzərində” artırır. Kağız qazanclar niyə şirkətin xalis gəlirinə daxil edilir? Ümumi Qəbul Edilmiş Mühasibat Prinsipləri ( GAAP ) və Beynəlxalq Maliyyə Hesabatı Standartları ( IFRS ) şirkətlərdən reallaşmamış səhm qazanclarını gəlir hesabatlarına xalis gəlirin bir hissəsi kimi daxil etməyi tələb edir, baxmayaraq ki, bu qazanclar satış yolu ilə təsdiqlənməyib. Əgər A Şirkəti B Şirkəti nin səhmlərini saxlayırsa və B Şirkəti nin səhmlərinin dəyəri artırsa, A Şirkəti rüblük gəlir hesabatını investorlarla paylaşarkən bu reallaşmamış qazancları xalis gəlirinin bir hissəsi kimi bildirməlidir. Və Amazon -un 2026-cı ilin ikinci rübündəki möhtəşəm gəlirləri ilə də məhz bu baş verdi. Daha yaxından nəzər salaq. Kağız qazancların gəlirləri necə şişirdə biləcəyinə dair nümunə: Amazon . Səhm başına 5.75 dollar la Amazon -un xalis gəliri (yəni mənfəət – bir növ) 2026-cı ilin ikinci rübü üçün cəmi 62.6 milyard dollar təşkil etdi. Lakin bəzi investorların bilməyə biləcəyi odur ki, bu xalis gəlirin 85%-dən çoxu real pul deyil. Amazon bunu AWS hesablamalarını (şirkətin ən böyük mənfəət sürücüsü) sataraq və ya elektrik furqonlarında istehlakçıların qapısına pişik yeməyi və qab sabunu çatdıraraq qazanmadı. Amazon -un rüb üçün bildirilən xalis gəlirinin 53.4 milyard dolları əslində saxladığı səhmlərdəki reallaşmamış “kağız” qazancları şəklində idi. Bu halda, səhmlərin əsas hissəsi ildə milyardlarla dollar itirən özəl böyük dil modeli şirkəti olan Anthropic -də idi. Lakin ağır itkilərinə baxmayaraq, Anthropic -in təxmini dəyəri rüb ərzində əhəmiyyətli dərəcədə artdı və nəticədə Amazon milyardlarla dollar reallaşmamış qazanc “əldə etdi”. Qaranlığı artıran odur ki, Amazon bu səhmləri adi bir investorun gözlənilməz bir xərc yarandığında, məsələn, Coca-Cola səhmlərini sata biləcəyi kimi, sadəcə pula çevirə bilməz. Amazon -un Anthropic -dəki paylarını satmaq imkanları bir neçə səbəbdən çox məhduddur: Müqavilə öhdəlikləri Amazon -un səhmləri nə vaxt və nə qədər sata biləcəyini məhdudlaşdırır. Anthropic (hələ) açıq şəkildə ticarət edilmir, buna görə də bazar qiyməti və az likvidliyi var ki, bu da səhmlərin satışını çətinləşdirir. Hər iki şirkət bir-birinin müştərisidir. Əgər Anthropic uğursuz olarsa, və ya ictimaiyyətə açıq olub dəyərini itirərsə, Amazon kağız itkisi (kağız qazancının əksi) yaşaya bilər və nəticədə gəlirləri zərər görə bilər. Əgər bir investor Amazon -un pul qazanmayan riskli bir özəl şirkətdəki nisbətən qeyri-likvid səhm paylarından qaynaqlanan bu kağız qazanclarını nəzərə almasaydı, Amazon -un ikinci rüb gəlirləri daha kiçik – 9.2 milyard dollar , yəni səhm başına 0.8526 dollar olardı. Bu rəqəmdən istifadə edərək, Amazon -un P/E nisbəti S&P 500 ortalamasından xeyli yüksək olur və səhm artıq o qədər də sərfəli görünmür. Bu, xüsusilə ifrat bir nümunədir, lakin kağız qazancların – şirkətin səhm portfelinin dəyərindəki artım, onun faktiki iş əməliyyatları ilə əlaqəli olmayan – şirkətin gəlirlərinə və nəticədə onun P/E nisbətinə nə qədər təsirli ola biləcəyini göstərir. İnvestorlar şirkətin kağız qazanclarını harada tapa bilərlər? Kağız qazanclar adətən şirkətin gəlir hesabatında görünür. Bir çox hallarda, onlar “Reallaşmamış qazanclar və itkilər” kimi başlıq altında, digərlərində isə “Digər gəlirlər” kimi daha qeyri-müəyyən bir başlıq altında qeyd olunur. Açıq şirkətlər rüblük gəlir hesabatlarını rüblük SEC sənədləşmələrində, 10-Q sənədləşmələri adlanan, və illik SEC sənədləşmələrində, 10-K sənədləşmələri adlanan, daxil edirlər. İnvestorlar bu formaları SEC -in EDGAR verilənlər bazası vasitəsilə axtara bilərlər. İnvestorlar kağız qazancları daxil etmədən səhmin gəlirlərini necə hesablaya bilərlər? Kağız qazancları daxil etmədən səhmin gəlirlərini (illik və ya rüblük) hesablamaq üçün investor şirkətin ümumi xalis gəlir rəqəmindən bütün reallaşmamış qazancları (vergidən sonra) çıxa bilər. Nəticədə alınan rəqəm, şirkətin dövriyyədə olan səhm sayına bölündükdə, kağız qazancları nəzərə almayan səhm başına gəlir dəyəri verir. Alternativ olaraq, investorlar şirkətin əməliyyat gəlirinə baxa bilərlər ki, bu da adətən yalnız onun əməliyyatlarından əldə edilən gəliri əhatə edir və adətən kağız qazancları istisna edir. Əməliyyat gəliri adətən şirkətin gəlir hesabatında da bildirilir ki, bu da rüblük və illik SEC sənədləşmələrində daxil edilir. Bu hekayə əvvəlcə 2026-cı il avqustun 20-də TheStreet tərəfindən nəşr edilmişdir, burada ilk dəfə Biznes və Maliyyə Terminləri Lüğəti bölməsində yer almışdır. Buraya klikləməklə TheStreet -i Tercih Edilən Mənbə kimi əlavə edin.