Micron -un baş direktoru Sanjay Mehrotra ayıları sakitləşdirmək üçün çox iş gördü. Bu, Jim Cramer -in cümə axşamı axşamı "Mad Money" proqramında yayımlanan Mehrotra ilə geniş müsahibəsindən çıxardığımız nəticədir. Mehrotra -nın dəyişkənliyə meyilli yaddaş sənayesindəki qabaqcıl karyerası dörd onillikdən çoxdur, fərdi kompüter dövrünün əvvəllərində Intel -də başlayıb, 1980-ci illərin sonlarında SanDisk -in həmtəsisçisi olub. İndi Mehrotra və Micron , AI bumunun yaratdığı dramatik tələb-təklif balanssızlığı sayəsində sənaye üçün əsaslı bir dövrün mərkəzindədirlər. Mehrotra cümə axşamı Jim -ə dedi: "Yaddaş AI -nin əsas hərəkətverici qüvvəsinə çevrilib." "Yaddaş süni intellektin arxasındakı zəkadır." Micron və onun əsas rəqibləri, Cənubi Koreya -nın SK Hynix və Samsung , qrupun son geriləməsinə baxmayaraq, artan mənfəət və səhm qiymətləri ilə mükafatlandırılıblar. Hər üç şirkət tələbatı ödəmək üçün milyardlarla dollar sərmayə qoyaraq daha çox istehsal gücü qurur — Jim və Mehrotra , Micron -un iki istehsal zavodu tikdiyi Boise, Idaho -dakı geniş bir tikinti sahəsində danışırdılar — lakin torpaqda qazıntı işləri ilə müştərilərin əlindəki çiplər arasında çoxillik bir gecikmə var. Bu, əsrlər boyu davam edəcək bir yaddaş dövrüdür. Bəs nə qədər davam edəcək? Həqiqətən də, Wall Street -dəki ən böyük sual dövrün davamlılığı ilə bağlıdır. Buna görə də Micron -un səhmləri gələcək qazancların 7 qatından azına ticarət olunur. Ayılar tarixin onların tərəfində olduğuna inanır, indiki bumun epik miqyaslı bir çöküşlə nəticələnəcəyini iddia edirlər. Onlar həmçinin sizə deyəcəklər ki, ingilis dilində ən təhlükəli dörd söz "bu dəfə fərqlidir"dir, hətta bu görünməmiş tələbat dövrü yaddaş istehsalçıları ilə müştəriləri arasında daha dərin əlaqələrə səbəb olsa belə. Əks arqument, əlbəttə ki, əgər həqiqətən nə vaxt fərqli olduğunu anlaya bilsəniz, çoxlu pul qazanacaqsınız. Zaman kimin haqlı olduğunu göstərəcək, lakin Mehrotra -nın indiki dövrün dinamikası haqqında danışdıqlarını eşitdikdən sonra, bu dəfə hər şeyin həqiqətən fərqli olduğuna mərc etmək vaxtıdır. Bu ayın əvvəlində Micron -da mövqe açdığımız üçün heç bir peşmançılığımız yoxdur. Nəticə, demək olar ki, həmişə olduğu kimi, tələb və təklifdir. Jim -in müsahibəsi çox şeyi əhatə etdi və bütün müsahibəni dinləmək yalnız Micron haqqında deyil, həm də daha geniş AI quruculuğu haqqında vacib məlumatlar təqdim edərək dəyərli bir səy olardı. Tam müsahibə bu hekayənin sonunda mövcuddur. İndi, uzunmüddətli investorlar üçün AI ticarətindən hər kəsi qorxutmağa çalışan ayı çağırışlarını süzgəcdən keçirmək üçün üç vacib nəticəmiz var. Dövrün davamlılığı AI məlumat mərkəzinin qurulması hazırda yaddaş tələbatının əsas hərəkətverici qüvvəsidir. Lakin Mehrotra izah etdi ki, hekayə bundan daha çoxdur; tələbat hər yerdən gəlir. O, haqlıdır. Böyük AI modelləri məlumat mərkəzində öyrədilsə də və gündəlik model istifadəsinin əksəriyyəti, yəni nəticə çıxarma da məlumat mərkəzlərində baş versə də, biz emal gücünü "kənara" itələmək səylərini görürük. Bu o deməkdir ki, istehlakçıların həqiqətən qarşılıqlı əlaqədə olduğu cihazlara. Bu cihazlar daha çox AI -a əsaslanan tapşırıqlar və digər qabaqcıl tətbiqlərlə yükləndikcə, onlara da daha çox yaddaş lazımdır. Mehrotra Jim -ə bunları dedi: "Bilirsiniz, bu gün yaddaşsız AI yoxdur. AI sistemlərinə daha çox yaddaş lazımdır. Onlara daha yüksək performanslı yaddaş lazımdır. Onlara daha az enerji sərf edən yaddaş lazımdır. Beləliklə, yaddaşın dəyəri, bu tənlik tamamilə dəyişib. Müştərilərimiz, öz böyümələrini təmin etmək üçün daha çox hesablama gücünə ehtiyac duyurlar. Onlara daha çox yaddaş lazımdır. Beləliklə, yaddaş həqiqətən əsas hərəkətverici qüvvəyə çevrilib. ... Bu, yalnız məlumat mərkəzlərində deyil. Hətta telefonunuzda da, AI -a əsaslanan telefonda daha zəngin təcrübələr əldə etmək üçün daha çox yaddaş tərkibinə ehtiyacınız var. Sizin PC -ləriniz, özünü idarə edən avtomobilləriniz, onların hamısına indi daha çox yaddaş tərkibi lazımdır. Beləliklə, yaddaşa ehtiyac həmişəkindən daha böyükdür və indi AI -da bu, yalnız cihazlar və serverlər deyil. İndi agentik AI , agentik var. Bütün agentlər, böyüyən bütün kontekst pəncərələri var. Hamısı. Onlar da daha çox yaddaşla dolur." Nəzərə alın ki, orijinal iPhone 128 meqabayt (MB) dinamik təsadüfi giriş yaddaşı, yəni DRAM ilə gəlirdi. Bugünkü modellər 8-12 giqabayt (GB) ilə gəlir. Bir giqabaytda 1024 meqabayt var. Oxşar dinamika istehlakçı cihazları sahəsində də müşahidə olunur. Nvidia , AMD və Google -dan aparıcı AI çipləri yüksək bant genişliyi yaddaşı ( HBM ) adlanan xüsusi bir DRAM formasından istifadə edir. Sadə dildə desək, HBM bir-birinin üstünə yığılmış bir sıra fərdi DRAM lövhələridir və Micron , SK Hynix və Samsung öz istehsal güclərinin daha çoxunu HBM -ə yönəldirlər. Bu, belə kəskin yaddaş çatışmazlığının səbəblərindən biridir. AI çipləri, smartfonlar, noutbuklar və digər cihazlar hamısı eyni əsas DRAM sahəsi uğrunda mübarizə aparır. Texnologiyanın hər yeni iterasiyasının daha çox yaddaşa ehtiyacı olması yeni bir fikir deyil. Lakin bu, bu cihazların AI imkanları qazanması və nisbətən yeni mənbələrdən tələbatın artması ilə daha da güclənir. Avtomobillər belə bir nümunədir, çünki avtomobil sənayesi analoq daxili yanma mühərriklərindən daha rəqəmsal, elektrikləşdirilmiş təkliflərə keçir. Muxtariyyət səviyyələrinin artırılmasına keçid də tələbatı artıran bir faktordur. Muxtar nəqliyyat vasitələri kimi yüksək riskli tətbiqlərdə gecikmə sözün əsl mənasında həyatla ölüm arasındakı fərqdir. Beləliklə, A nöqtəsindən B nöqtəsinə çatmaq üçün lazım olan bütün nəticə çıxarmağın avtomobilin özündə (kənarda) edilə biləcəyinə əmin olmalısınız, çünki əlaqə problemləri və ya gecikmə üçün heç bir tolerantlıq ola bilməz. Bu o deməkdir ki, avtomobillər getdikcə daha muxtar olduqca daha çox yaddaş lazımdır. Cümə axşamı müsahibəsinin başqa bir nöqtəsində Mehrotra , gələcəkdə tələbatın başqa bir mənbəyi kimi robototexnikanı qeyd etdi. Robotların son kənar hesablama cihazı olduğunu nəzərə alsaq, orada tələbatın necə göründüyünü hələ tam başa düşməmişik. Özünü idarə edən avtomobillər kimi, robotlar da böyük miqdarda multimodal girişləri qəbul edib emal edə bilməli, eyni zamanda doğru qərar vermək üçün müvafiq kontekstual məlumatlara çıxışa malik olmalıdırlar. AI -ya gəldikdə, burada ümumi mövzu kontekstdir. Axı, bir sualın doğru cavabı və ya bir tapşırığın düzgün həlli kontekstdən asılı olacaq. Tapşırıqlar daha mürəkkəbləşdikcə, bu kontekst genişlənir. Yaddaş onun genişlənməsinə imkan verən şeydir. Buna görə də daha qabaqcıl AI təklifləri üçün əsas imkan verən texnologiyadır. Bu bizi təklif tərəfinə gətirir. Bir məhsula dünyada nə qədər tələbat olursa olsun, mövcud təklifin miqdarı satış qiymətini müəyyən edəcək. Bu dövrün davamlılığını qiymətləndirərkən böyük narahatlıq budur. Tarixən, təklif tələbatı üstələməyə başladığı an — hətta bir çip belə artıq olsa — qiymət gücü çökmüşdür. Beləliklə, investorların daim verdiyi sual budur: Təklif nə vaxt tələbatı qarşılayacaq? Mehrotra -ya görə, Micron -un iki Boise zavodu və Syracuse yaxınlığında, New York -un Clay şəhərində başqa bir kompleks tikməsinə baxmayaraq, bu, yaxın zamanda baş verməyəcək. Şirkət bu ilin yanvar ayında Clay -də təməlqoyma mərasimi keçirdi. Micron 2035-ci ilə qədər ABŞ -da 250 milyard dollar sərmayə qoymağı planlaşdırır, bunun 6.2 milyard dollara qədəri Biden dövrünün CHIPS Aktı -ndan alınan pullardan gələcək. Mehrotra dedi: "Yaddaşın AI ilə, məlumat mərkəzlərində, istehlakçı bazarlarında və əlbəttə ki, sənaye avtomatlaşdırmasında və gələcəkdə robototexnikada dünyəvi tələbatı var. Onilliyin sonuna qədər bu robotların hər biri — zamanla yüz milyonlarla bu robot olacaq — onların hamısına tonlarla yaddaş lazımdır. Beləliklə, yaddaş tələbatı böyükdür. Təklif məhduddur." "2027-ci ilin 2026-cı ilə nisbətən daha sıx olacağını görürük. Burada [ilk Boise zavodunda] tikdiyimiz şey, ilk lövhələr 2027-ci ildə çıxacaq, istehsal 2028-ci ildə artacaq. Clay, New York -da istehsal 2029-cu ildən 2030-cu ilə qədər artacaq. İkinci Boise zavodu 2028-ci ilin sonlarında istehsalı artırmağa başlayacaq." Micron -un rəqibləri Samsung və SK Hynix -in də yeni zavodları işə salması bir neçə il çəkir. Anlamaq lazımdır ki, bu, keçmiş dövrlər kimi deyil, bəlkə də sadəcə bir neçə maşın quraşdırmaq və eyni fabriklərdən daha çox çip çıxarmaq lazım idi. İndi bizə tamamilə yeni fabriklər və onların çoxu lazımdır. Nəticədə, çip sahəsində həddindən artıq təklif riski, bu fabriklərin işə salınması üçün nə qədər vaxt lazım olduğu ilə sadəcə olaraq azaldılır. Sıx təklif, fabriklərin qurulması üçün uzun müddətlər, eləcə də yaddaşa olan tələbat profilində gördüyümüz böyümə və dəyişikliklərin birləşməsi arasında, bu dəfə həqiqətən fərqli ola bilər. Hətta bunun hələ də dövri olduğunu iddia etsəniz belə — kifayət qədər uzun bir zaman xəttində hər şey dövridir — biz iddia edərdik ki, keçmiş dövrlərin vaxtına sadiq qalsanız, indiki bumun davamlılığını əhəmiyyətli dərəcədə qiymətləndirməyəcəksiniz. Texnoloji irəliləyişlər görünməmiş tələbatı artırır, eyni zamanda tutum üzrə struktur məhdudiyyətlər (qiymət gücü ətrafında idarəetmə planlaması deyil) təklifin tələbatı qarşılamağa yaxın olmasının qarşısını alır. Əlbəttə ki, bütün bunların bir baş direktorun öz kitabını danışdığını deyə bilərsiniz — və investorlar və risk menecerləri olaraq, biz şübhəçiliyi yüksək qiymətləndiririk. Lakin, Micron -un müştəriləri Mehrotra -nın fikri ilə açıq şəkildə razılaşmış görünürlər. Strateji müştəri müqavilələri Micron -un bu dəfə həddindən artıq sərmayədən daha yaxşı qorunmaq üçün dəyişdirdiyi yollardan biri strateji müştəri müqavilələridir ( SCAs ). Bunlar Micron -un müştərilərlə bağladığı çoxillik, al-ödə müqavilələridir ki, indi verilən sifarişlərin çiplər hazır olana qədər hələ də mövcud olmasını təmin etsin — müştərilərin öz tələbat profilindən asılı olmayaraq. Micron iyun ayının sonunda 2026-cı maliyyə ilinin üçüncü rübünün nəticələrini bildirdikdə, idarəetmə qrupu 16 müştəri ilə, o cümlədən "dörd çox böyük müştəri və üç orta ölçülü müştəri" ilə SCA bağladığını bildirdi. Bu, Micron -un mart ayındakı qazanc çağırışı zamanı qeydə alınmış bir SCA -dan böyük bir artım idi. Mehrotra cümə axşamı Jim -ə dedi ki, iyundan bəri "daha çox strateji müştəri müqaviləsi imzalamışıq", baxmayaraq ki, dəqiq bir rəqəm verilmədi. Bu təkbaşına bir işarədir ki, müştərilər təklif tərəfindən yaxın zamanda heç bir rahatlama görmürlər, buna görə də onlar indi qiymətləri — və ya qiymət çərçivəsini — gələcək illər üçün bağlamağa hazırdırlar ki, hazırda gördükləri tələbə əsaslanaraq ehtiyac duyduqları təklifi əldə etsinlər. Müştərilərin özlərinin tələbatı həddindən artıq qiymətləndirməsi mümkündürmü? Əlbəttə. Lakin, artan müqavilə sayı bunun belə olmadığına inamımızı artırır, çünki bu o deməkdir ki, sifarişlər daha çox yerdən gəlir. Bu o deməkdir ki, daha çox şirkət Mehrotra -nın təsvir etdiyini görür, daha az deyil. Başqa sözlə, öz məhsulları üçün yaddaş alanlar arasında bumun real olduğu və illərlə davam edəcəyi barədə konsensus artır. Səhmdar gəlirləri Tələb-təklif mənzərəsi satışlar və qazanclar üçün əlbəttə ki, yaxşı əlamət olsa da, yaxşı bir geri alış proqramını sevdiyimiz sirr deyil. Buna görə də Mehrotra -nın gələcəkdə səhmləri geri almağa sadiq qaldığını eşitməkdən çox məmnun olduq — eynilə SK Hynix və Samsung üçün böyük kapital geri qaytarma proqramları haqqında xəbərlər gördüyümüz kimi. "Biz biznesi böyüdürük. Biz biznesə sərmayə qoyuruq. Biz qabaqcıl tədqiqatlara, məhsullarımız üçün Ar-Ge yol xəritəsinə sərmayə qoyuruq, gördüyünüz kimi, yaddaş təklif bazasını qururuq. Beləliklə, biz əlbəttə ki, əvvəlcə biznesi böyütməyə sərmayə qoyacağıq." "Keçən rübdə 25 milyard dollar [əməliyyat pul axını] var idi. Bu rübdə sərbəst pul axını daha da böyük olacaq. Əlbəttə ki, artıq pulu səhmdarlara qaytaracağıq. Biz biznesi böyütmək, eləcə də səhmdarlarımıza əvvəlkindən daha böyük səviyyələrdə gəlir təmin etmək üçün ən yaxşı mövqeyə sahibik." "Və bəli, biz bunu etməyə sadiqik." Micron -un əlləri bu yaxınlarda bağlı idi, CHIPS Aktı maliyyəsini təmin etmək üçün genişmiqyaslı geri alışlara iki illik qadağa qoymağa razılaşmışdı. Lakin, bu qadağa müddəti bitmək üzrədir.