Nyu York – ABŞ Xəzinədarlığı nın köhnə, uzunmüddətli istiqrazların alışını genişləndirmək qərarı xarici valyuta bazarlarında tanış bir narahatlığı yenidən canlandırdı: əgər Vaşinqton borclanma xərclərinin artmasına icazə verməyəcəksə, dollar bunun əvəzinə tənzimləməni öz üzərinə götürəcəkmi? Çərşənbə günü Xəzinədarlıq müəyyən geri alım əməliyyatlarının maksimum həcmini ən azı iki dəfə artıracağını və limiti "ən azı" 4 milyard dollar a çatdıracağını bildirdi. Alışlar iyun ayının sonundan bəri güclü satışlarla üzləşən uzunmüddətli qiymətli kağızları hədəf alır. Cümə axşamı Xəzinədarlıq katibi Scott Bessent CNBC -yə verdiyi açıqlamada geri alımın 4 milyard dollar dan çox ola biləcəyini və bazarın son satışlarla "bir qədər irəli getdiyini" bildirdi. Bu, ABŞ -ın bu alətdən ilk dəfə istifadə etməsi deyil. Xəzinədarlıq 2024-cü ildə az ticarət olunan köhnə istiqrazlar üçün likvidliyin idarə edilməsi aləti kimi geri alımları yenidən tətbiq etdi. Lakin bu elanın vaxtı və miqyası, normal rüblük geri ödəmə təqvimindən kənarda və 20 illik hərracdan dərhal əvvəl gəlməsi, bəzi investorların bunu uzunmüddətli gəlirlərə təzyiqi azaltmaq cəhdi kimi şərh etməsinə səbəb oldu. Bunlar pisləşən fiskal perspektiv, ağır emissiya, geosiyasi risk və Fed -in siyasət yolu ilə bağlı qeyri-müəyyənlik fonunda yüksəldi. İran müharibəsi gərginləşdikcə, ümumi dövlət borcunun 40 trilyon dollar ı keçməsindən bir gün əvvəl, 30 illik gəlir bu həftə 2007-ci ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdı. İndi sual budur ki, siyasətçilər bazarların uzunmüddətli borc üçün daha yüksək təmizləmə gəliri təyin etməsinə icazə verəcəklərmi, yoxsa bunun əvəzinə dolları zəiflədə biləcək tədbirlərə əsaslanacaqlar – qismən ABŞ istiqrazlarını investorlar üçün daha az cəlbedici edərək və əlaqəli investisiya axınlarını məhdudlaşdıraraq. "Ödənilməli bir qiymət olmalıdır," deyə Scotiabank -ın baş FX strateqi Shaun Osborne bildirdi. "Ya daha yüksək gəlirlər şəklində, ya da ABŞ dolları ndan güzəşt əldə edəcəklər." VALYUTANIN DƏYƏRSİZLƏŞMƏSİ QORXULARI YARANIR Bəzi investorlar Xəzinədarlıq ın hərəkətlərində valyutanın dəyərsizləşməsinin əlamətlərini görürlər. Narahatlıq birbaşa pul maliyyələşdirməsi deyil – burada mərkəzi bank hökumət xərclərini maliyyələşdirmək üçün pul yaradır – lakin artan borc xidməti xərcləri ilə üzləşən məmurların geri alımlar, daha qısa müddətli emissiya və ya özəl investorların udmalı olduğu müddəti azaldan oxşar alətlər vasitəsilə gəlirlərin bazar təmizləmə səviyyələrinə çatmasının qarşısını almağa çalışa biləcəyidir. Bu halda tənzimləmə yox olmur; o, yerini dəyişir və əgər gəlirlər məhdudlaşdırılarsa, dollar əvəzinə zəifləyə bilər – bu da çərşənbə günü Xəzinədarlıq sürprizindən sonra ən böyük qazananlardan bəzilərinin 3%-dən çox artan qızıl və iki gün ərzində 13% artan bitcoin olmasının səbəblərindən biridir. Deutsche Bank -ın strateqi George Saravelos bu effekti Fed -in 2011-12-ci illərdəki " Operation Twist " əməliyyatı ilə müqayisə etdi, bu əməliyyat qısa müddətli borcları sataraq və uzunmüddətli qiymətli kağızları alaraq qısa müddətli və uzunmüddətli gəlirlər arasındakı fərqi ölçən gəlir əyrisini düzləşdirdi. Geri alımlar, xarici mərkəzi bankları Xəzinədarlıq qiymətli kağızlarını birbaşa satmaq əvəzinə Fed -in repo imkanından istifadə etməyə təşviq etməklə birlikdə, uzunmüddətli gəlirləri aşağı salmaq üçün "yumşaq formalı maliyyə repressiyasıdır" dedi. Hər kəs bunu qəti bir dəyişiklik kimi görmür. CIBC Capital Markets -in FX strategiyası rəhbəri Sarah Ying bunu keçmiş dollar-stress epizodlarının "mini" versiyası adlandırdı – 2025-ci ilin aprelindəki " Qurtuluş Günü " satışından və ya yanvar ayındakı təzyiqdən daha yumşaq. O, bazarların Vaşinqton un qətiyyətini sınaqdan keçirməsindən daha çox əksinə, görünür dedi. "Bu, əslində Bessent -in bazarı sınaqdan keçirməsi, sonra isə bazarın mübarizə aparmasıdır." SİYASİ VAXT SUALLAR DOĞURUR Vaxtlama siyasi spekulyasiyalara da səbəb oldu. Aralıq seçkilər yaxınlaşdıqca, daha aşağı uzunmüddətli gəlirlər, xüsusilə ipoteka dərəcələri, Trump administrasiyası na siyasi cəhətdən kömək edəcəkdi. "Benzin qiymətləri hələ də yüksəkdir, ipoteka dərəcələri artır, bu da aralıq seçkilər yaxınlaşdıqca onların həll etmək istəyə biləcəyi bir şey ola bilər," Osborne dedi. Buna baxmayaraq, Xəzinədarlıq ın manevr imkanı məhduddur. Şərtləri yumşaltmaq üçün çox təzyiq göstərmək inflyasiyanı yenidən alovlandırma riski daşıyır və daha şahin bir Fed -i məcbur edir. "Aralıq seçkilərə qədər Fed -in faiz artımları dünyanın ən yaxşı hekayəsi kimi görünmür," dedi Ying . Standard Chartered Bank -ın G10 FX tədqiqatları və Şimali Amerika makro strategiyası üzrə qlobal rəhbəri Steve Englander , investorları narahat edən şeyin fiskal riyaziyyatdan daha çox, Bessent -in likvidsiz bazar künclərində müdaxilələr vasitəsilə improvizasiya etməsi hissi olduğunu iddia etdi – bu taktikalar "panik reaksiyası" kimi görünə bilər və həddindən artıq istifadə edildikdə etibarlılığını itirə bilər. "O, bizi artıq iki dəfə səhv istiqamətdə tutdu," dedi Englander , lakin o, dolların nəticədə nisbətən yüksək gəlirlər və güclü ABŞ məhsuldarlığı və qazanc artımı daxil olmaqla iqtisadi əsaslarla dəstəklənəcəyini gözləyir. Bu epizod balansın heç bir tərəfini dəyişmir, dedi Englander . "Bu, iqtisadiyyatın məhsuldarlıq tərəfi olan yaxşı əsası dəyişməyəcək. Bu, kəsir tərəfi olan pis əsası dəyişməyəcək." ( Nyu York dan Karen Brettell tərəfindən reportaj; Colin Barr və Matthew Lewis tərəfindən redaktə edilmişdir)