Son iki ilin ən böyük birja qaliblərindən biri olan BSE Ltd , son üç ayda bazar dəyərində təxminən 30 000 kr itirdikdən sonra indi investorların səbrini sınağa çəkir. Səhm, birja biznesinə eyni vaxtda təsir edən üç narahatlıq səbəbindən təzyiq altına düşüb: yeni Bağlanış Hərrac Sessiyası (CAS) , zəif indeks opsiyon həcmləri və brokerlər üçün sərtləşdirilmiş bank zəmanəti qaydaları. Bu narahatlıqlar brokerləri gəlir proqnozlarını azaltmağa və səhmə dair fikirlərini aşağı salmağa məcbur edib. Analitiklər bildirirlər ki, BSE üçün risklər artır, çünki səhm opsiyon dövriyyəsinin böyük hissəsini təşkil edən yerli mülkiyyət treyderləri qiymətli kağızlar əməliyyat vergisi artımı, RBI -nin bank zəmanəti normaları və CAS -ın təzyiqi ilə üzləşirlər. Niyə BSE investorları məyus edir? Analitiklərin fikrincə, əsas problem bazarın səhmi Sensex opsiyonlarında güclü və davamlı böyümə üçün qiymətləndirməsi idi. Bu fərziyyə indi şübhə altına alınır. Jefferies -in məlumatına görə, BSE -nin avqust ayı üçün opsiyonların orta gündəlik dövriyyəsi iyul ayı ilə müqayisədə 12% azalıb. Brokerlik şirkəti həmçinin bildirib ki, NSE və BSE üçün opsiyonların orta gündəlik dövriyyəsi iyul səviyyələri ilə müqayisədə müvafiq olaraq 14% və 12% azalıb. CAS -ın ikinci həftəsində opsiyon dövriyyəsi birinci həftə ilə müqayisədə BSE və NSE üçün 20-23% azalıb. Nuvama -nın rəqəmləri də oxşar gərginliyi göstərir. Bildirilib ki, BSE -nin orta gündəlik premium dövriyyəsi həftəlik 22.7% azalaraq 181 milyard Rs -ə düşüb ki, bu da 2025-ci ilin yanvarından bəri ən aşağı səviyyədir. Daha da əhəmiyyətlisi, azalma iyul ayı ilə müqayisədə 150 milyondan 104 milyona düşərək 30.5% azalan müqavilələr tərəfindən idarə olunub. CAS ən böyük ani tətikdir. Yeni bağlanış hərrac mexanizmi bağlanış qiymətinin kəşfini yaxşılaşdırmaq və manipulyasiyanı azaltmaq məqsədi daşıyır. Sebi bildirib ki, sistem qalacaq. Lakin tətbiq treyderlərin son istifadə günündə davranış tərzini dəyişib. Həmçinin oxuyun: 91,685 kr yox oldu! Sebi -nin sərt qaydalarına baxmayaraq, FY26 -da pərakəndə investorların 88% -i F&O ticarətində pul itirdi. Əvvəllər opsiyon mükafatları son istifadəyə daha proqnozlaşdırıla bilən şəkildə azalırdı. Bu, bir çox qısa müddətli treyderlərə mövqelərə təkrar-təkrar daxil olub çıxmağa imkan verirdi. Nuvama bildirib ki, CAS son hesablaşmada qeyri-müəyyənlik yaradıb, çünki bağlanış qiyməti indi hərrac vasitəsilə müəyyən edilir. Bu, theta-harvesting strategiyalarını zəiflədib, alıcılar üçün leverajı azaldıb və satıcı marağını azaldıb, çünki opsiyonun azalması daha az proqnozlaşdırıla bilən olub. Bu, BSE -yə daha çox zərər verir, çünki onun törəmə alətlər biznesi son istifadə günü həcmlərindən çox asılıdır. Nuvama bildirib ki, BSE -nin son istifadə günü müqavilələri 33.2% azalıb, son istifadə günü olmayan günlərdə isə 23.6% azalma müşahidə olunub. İyul ayında BSE -nin müqavilələrinin 72.6% -ni son istifadə günü təşkil edirdi ki, bu da birjanı son istifadə günü ticarət davranışındakı hər hansı dəyişikliyə daha çox məruz qoyur. Jefferies həmçinin BSE -nin Sensex həftəlik opsiyonlarından asılılığını qeyd edib. Brokerlik şirkəti bildirib ki, BSE -nin bazar payı qazancları əsasən son istifadə günü ilə bağlı olub, T-0 və T-1 günləri xaricindəki qazanclar isə yavaşlayıb. Həmçinin bildirilib ki, BSE -nin son istifadə günü bazar payı indi NSE ilə oxşardır, bu da gələcək asan qazancları məhdudlaşdırır. İnvestor narahatlığı burada dərinləşir. BSE -nin keçmiş rallisi indeks opsiyonları bazarında pay qazanmağa davam edə biləcəyi fikri üzərində qurulmuşdu. Əgər bu böyümə yavaşlayarsa, səhmin dəyərini müdafiə etmək çətinləşir. Jefferies bildirib ki, konsensus FY27 -də 27 000 kr opsiyonların orta gündəlik dövriyyəsini və sonrakı illərdə təxminən 20% böyüməni nəzərə alırdı. Lakin qeyd edib ki, BSE -nin orta gündəlik dövriyyəsi son üç ayda 270 milyard Rs -dən aşağı olub. FY27-FY29 üçün səhm başına gəlir proqnozlarını 5-12% azaldıb. Nuvama FY27 və FY28 üçün EPS proqnozlarını müvafiq olaraq 6.3% və 15% azaldıb. İndi FY27 -nin qalan hissəsi üçün orta gündəlik premium dövriyyəsini təxminən 186 milyard Rs , birləşdirilmiş FY27 dövriyyəsini isə əvvəlki 241 milyard Rs -dən 219 milyard Rs olaraq modelləşdirir. İkinci təzyiq nöqtəsi RBI -nin bank zəmanəti normalarıdır. Bu qaydalar brokerlər üçün kapital tələblərini artıra və yüksək tezlikli strategiyalar üçün dövriyyə səmərəliliyini azalda bilər. Nuvama bildirib ki, təsir tədricən ola bilər, lakin FY28 -ə qədər bərpaya mane ola bilər. Jefferies bildirib ki, qaydalar dərhal təsir etməyə bilər, lakin gələn il ərzində premium dövriyyəsini 10% -ə qədər azalda bilər. Dönüş üçün hansı yollar var? Jefferies bildirib ki, BSE opsiyon haqlarını artıra bilər ki, bu da EPS -ə 6-7% əlavə edə bilər, yaxud birgə yerləşmə obyekti üçün mesajlaşma haqlarını artıra bilər ki, bu da vergidən sonrakı mənfəətə 8% əlavə edə bilər. Lakin həmçinin bildirib ki, investorlar həcmə əsaslanan böyüməyə, haqq artımlarına deyil, daha yüksək qiymət verə bilərlər. Səhm dəstəksiz deyil. BSE -ni izləyən 18 analitikin yarıdan çoxu hələ də alış reytinqlərinə malikdir və 12 aylıq konsensus hədəfi təxminən 20% artım deməkdir. Volatilliyin bərpası, CAS -a daha sürətli uyğunlaşma və ya daha dərin hərrac likvidliyi həcmlərin bərpasına kömək edə bilər. Lakin Jefferies bu yaxınlarda BSE -nin reytinqini Underperform -a endirib və qiymət hədəfini 3,520 Rs -dən 16% azaldaraq 2,940 Rs -ə çatdırıb. Nuvama da BSE -nin reytinqini Hold -a endirib və hədəf qiymətini 4,090 Rs -dən 3,240 Rs -ə endirib. (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, fikirlər və rəylər onların özlərinə aiddir. Bunlar Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir)