Devin Parekh 26 ildir ki, ağırçəkili investisiya firması Insight Partners -ı idarə edir. X-də səs-küylü olan və podkastlarda yaşayan bir çox vençur kapitalistindən fərqli olaraq, Parekh və Insight Partners adətən sakit qalmağa üstünlük verirlər. Nyu-Yorkda keçirilən StrictlyVC tədbirində TechCrunch-a verdiyi müsahibədə Parekh, şirkətin uğurları (məsələn, Databricks -də çoxsaylı raundlara rəhbərlik edib və ya həmrəhbərlik edib, həmçinin OpenAI və Anthropic -də paylara sahibdir); Legora kimi səs-küylü süni intellekt hüquq-texnologiya şirkəti daxil olmaqla, qazana bilmədiyi sövdələşmələr; vençur investisiyalarında maraq toqquşmaları; və vençur kapitalistləri sərhəd süni intellekt laboratoriyalarına yığılsa belə, Insight-ın niyə diversifikasiya olunmuş strategiyaya sadiq qaldığı barədə təravətləndirici dərəcədə səmimi danışdı. Bu müsahibə uzunluq və aydınlıq üçün redaktə edilmişdir. Həftənin böyük hekayəsinə çevrilən bir tədqiqatçı var — süni intellekt riskləri ilə bağlı narahatlıqların isteriya olduğunu düşünürsünüz, yoxsa real narahatlıqlarınız var? Əlbəttə, bəzi qeyri-dövlət aktorlarının açıq mənbəli modelə çıxış əldə edib bioloji silah yaratma riski var. Lakin yeni dərmanların hazırlanması və xəstəliklərin müalicəsi üçün lazım olan vaxtda kütləvi azalma ehtimalı daha yüksəkdir. Mən bu riski götürərəm. Mən NYU Langone -nin idarə heyətindəyəm — süni intellektin xəstə məlumatları ilə artıq etdikləri heyrətamizdir. Biz 50 milyon xəstə qeydinə baxa və əlaqəsiz bir şey üçün gələn birinə ürək tutması riskinin 25% olduğunu deyə bilərik. Xalis olaraq, mən bunun çox müsbət olduğunu düşünürəm. Riskələr var, əlbəttə, növbəti nəsil dron müharibəsi ilə bağlı risklər olduğu kimi. Hər nəslin yeni riskləri var və nədənsə, zamanla dünya hələ də yaşayış standartlarını yüksəldir. Səhiyyəni genişləndirmək üçün süni intellektə ehtiyacımız olacaq — əhali qocalır və kifayət qədər tibb işçisi yoxdur. Insight-ın idarəetmə altında 90 milyard dollar aktivləri var, lakin oxşar ölçülü firmalarla müqayisədə nisbətən sakit görünür. Bu qəsdənmi belədir? Hər bir vençur kapitalisti indi hər şeydə ekspert olduğunu düşünür — COVID dövründə epidemiologiya, İran müharibəsi dövründə geosiyasət. Əmin deyiləm ki, hamımız hər şeydə ekspertik. Bizim münasibətimiz belə olub: Portfel danışsın. Biz təsisçilərə və şirkətlərə investisiya edirik. Biz kifayət qədər ünsiyyət qurmalıyıq ki, insanlar bizi tanısınlar, lakin performansımız özü üçün danışmalıdır — və bu, bizim səs-küylü olmağımızla deyil, portfelimizlə idarə olunur. Siz erkən mərhələ, böyümə, satın almalar və ehtimal ki, ikincil bazarlarla məşğul olursunuz. Bölünmə necədir? Bu, müvəqqətidir, sabit deyil — biz qlobal səviyyədə investisiya edirik, buna görə də müəyyən coğrafi və ya strategiya bölgüsü yoxdur. Son yeddi fondumuza baxsanız, hər birində erkən mərhələ, böyümə və satın almanın fərqli faizlərini görərdiniz. Satın almalar hazırda yaxşı deyil — faiz dərəcələri yüksəkdir, borc bazarları proqram təminatına həssas deyil, çıxış əmsalları aşağı düşüb. Biz 2024-cü ildən bəri böyük bir satın alma etməmişik. Vençur tərəfində, qiymətləndirmələr əvvəl, 2021-ci ildə gördüyümüz sürətlə artır — və bu, yaxşı nəticələnmədi. Normalda, növbəti raund daha çox məlumat deməkdir, buna görə də daha aşağı risk üçün daha yüksək qiymət ödəyirsiniz. Hazırda raundlar o qədər sürətlə hərəkət edir ki, demək olar ki, heç bir əlavə məlumat yoxdur, buna görə də riski azaltmadan daha çox ödəyirsiniz. Məntiqi cavab daha erkən getməkdir. Böyük bir fondla, daha kiçik mərc edə bilərsiniz — 500 milyon dollar əvəzinə 20-25 milyon dollarlıq çek yazın — və qaliblərə ikiqat investisiya edin. Qazanclarımız qeyri-mütənasib şəkildə buradan gəlib. Wiz ilə biz A Seriyası yazdıq və çeklər yazmağa davam etdik, buna görə də qazancımız ilk çekdə dayansaydı, olduğundan daha böyük oldu. Və Wiz işləməsəydi, bizim ölçümüzdə bir fonda demək olar ki, zərər verməzdi. Qlobal investor olaraq, sövdələşmələrinizin neçə faizi regionaldır, yoxsa Bay Area kimi bir yerdə cəmləşib? İstedad qlobal səviyyədə sabitləşib. Biz Legora üçün rəqabət apardıq — tərəfdaşım Jeff Horing şirkətə təklif vermək üçün Stokholm a uçdu, çünki təsisçi orada idi. Biz onu General Catalyst -ə uduzduq. Bununla belə, süni intellekt infrastruktur istedadı həqiqətən San Fransisko da cəmləşib — 23 yaşlı oğlum, o da vençur kapitalistidir, ora köçür, çünki deyir ki, orada olmadan süni intellektə investisiya etmək olmaz. Lakin istedad sıxlığı vertikal olaraq dəyişir: Ramp maliyyə xidmətləridir və bu istedad Nyu-York da cəmləşib. Beləliklə, vertikal süni intellekt investisiyaları sırf süni intellekt infrastrukturundan daha coğrafi cəhətdən müxtəlif ola bilər. Niyə Legora-nı General Catalyst-ə uduzdunuz? Xüsusi səbəbi bilmirəm, amma düşünürəm ki, onlar dəyər təkliflərini bizim o vaxtkı təklifimizdən daha yaxşı satdılar. Digər tərəfə gedən çoxlu nümunələr var. Dünya böyükdür; hər sövdələşməni qazanmağımıza ehtiyac yoxdur. Siz rəqib şirkətlərə — OpenAI və Anthropic -ə investisiya etmisiniz. Bu, bir vaxtlar vençur kapitalında tabu idi. Bu, şirkət daxilində hər hansı bir narahatlığa səbəb oldumu? Təsisçilərin bundan nə nəticə çıxaracağından narahat oldunuzmu? Daxili müzakirə daha çox erkən raundlara girməli olub-olmadığımızla bağlı idi. Bu, mərhələdən çox asılıdır. Khosla OpenAI -nin A Seriyasını etdi və onların Anthropic -ə investisiya etmələri mümkün deyildi, və əgər biz Anthropic -in A Seriyasını etsəydik, yəqin ki, OpenAI -ni də edə bilməzdik. Daha sonraki mərhələdə, idarə heyətindən kənarda, idarəetməni idarə etməyərək, sadəcə əla bir səhm alırsınız. Biz OpenAI -ni dominant istehlakçı oyunu, Anthropic -i isə aydın bir müəssisə strategiyasına sahib kimi gördük; bu, real vaxtda dəyişir. Bu şirkətlər 30-100 milyard dollar toplamağa ehtiyac duyduqca, eksklüzivliyi diktə edə bilmədilər. Bununla belə, A/B Seriyası mərhələsində, məlumat mübadiləsi məhdudiyyətlərimiz var və birbaşa rəqabət aparan şirkətlərə investisiya etmirik, baxmayaraq ki, bəzi təsisçilər hətta 2% gəlir üst-üstə düşməsinə belə həssasdırlar. Fiziki süni intellektə daha aqressiv yanaşırsınızmı? Fiziki intellekt şirkətləri hələ də əsasən elm layihələridir. Onların real biznesə çevrilməyəcəyi deyil, lakin siz robot texnologiyasının nə vaxt qəbul ediləcəyinə dair bir mərc edirsiniz, bunun üstünə isə ümumiyyətlə baş verib-verməyəcəyinə dair bir mərc əlavə edirsiniz. Biz izləyirik, lakin hələ orada deyilik. Oğlum bunun ən isti sahə olduğunu və onu görməzdən gəlməyimin dəli olduğunu düşünür, bu da 23 yaşlı birindən gözlədiyim şeydir. OpenAI və Anthropic bu ilin birinci yarısında bütün vençur kapitalı dollarlarının təxminən yarısını topladılar. LPs konsentrasiya riskindən narahatdırlar mı? Biz həddindən artıq konsentrasiya olunmamışıq, buna görə də bu, bizim üçün problem deyil. Lakin mən digər fondlarda LP-yəm və hazırda iki fond tanıyıram — bütün fondlarını bir ayda toplayan — onların təklifi sözün əsl mənasında “bu fondun 35-40% -i bu iki şirkətdən birinə gedəcək”. Mən OpenAI və Anthropic -in yaxşı işləməyəcəyini demirəm. Lakin bu biznes həmişə uzun müddət ərzində diversifikasiyanı mükafatlandırıb. Biz 13-cü fonddayıq, buna görə də bir fond deyil, on fond baxımından düşünməliyik. Bu xüsusi anda, əgər fondumuzun 25% -i Anthropic -də olsaydı, gəlirlərimiz daha yaxşı görünərdi. Lakin zamanla məlumatlar həddindən artıq konsentrasiyanı dəstəkləmir və əksər LPs də bu riskə məruz qalmaq istəmirlər — baxmayaraq ki, Founders Fund və Thrive kimi firmalar konsentrasiya olunmuş strategiyaları çox yaxşı idarə ediblər. Həmişə bu qədər yaxşı icra edən istisnalar olacaq. 2021-2023-cü illərdə nə qədər kapital toplandığını nəzərə alsaq, ikincil bazarlar hazırda cəlbedicidir. Bunlar haqqında necə düşünürsünüz? Daha böyük problem odur ki, bir çox fond çox pul topladı və heç birini LPs-ə qaytarmadı. Birinci və ikinci dəfə fondların bir çoxu növbəti fondu toplaya bilməyəcək, çünki likvidliyə üstünlük vermədilər. Mən məsləhət verdiyim fond menecerlərinə deyirəm: əgər Anthropic buradan üçqat artacaqsa, yaxşıdır — əsasınızı yenə də çıxarın. LPs mövqeləri pula çevirə biləcəyinizi bilmək istəyirlər; iş budur. Biz də əvvəllər bunda günahkar idik. Öz fondlarımızın əksəriyyətində ən böyük LPs-lərdən biri olaraq, düşünərdik ki, “əgər yenidən ikiqat arta bilərsə, niyə satmalı?” Lakin LPs bu şəkildə ödəniş almırlar. Son iki ildə biz strateji satışlar və IPO -lar vasitəsilə LPs-ə 20 milyard dollardan çox pul qaytarmışıq, bir neçə milyard daha gəlir. DPI vacibdir, hətta 13-cü fondda da. İkincil bazarlar əslində likvidlik mexanizmidir, tez-tez işçilərdən daha çox erkən vençur investorları üçün. Heç kim 10x olaraq qalan 10x-dən şikayət etmir, lakin əgər 5x-ə düşərsə, insanlar niyə satmadığınızı soruşurlar. Vençur kapitalisti Elad Gill iddia edib ki, şirkətin qiymətləndirməsinin heç vaxt daha yüksək olmayacağı dar bir pəncərə — bəlkə 6-12 ay — var və təsisçilər bu pəncərədə satmalıdırlar. Təsisçilərinizlə bu söhbəti edirsinizmi? Biz həmişə bu söhbəti edirik, baxmayaraq ki, təsisçilər mənə uşaqlarım qədər qulaq asırlar. Bu, hər halda fərqlidir, lakin bir təsisçi köpüklü qiymətləndirmə ilə təklif aldıqda, onlardan bazar düzəldikdə nə olacağını soruşuram, çünki bu baş verəcək, hətta mən sizə nə vaxt olduğunu deyə bilməsəm də. Əgər vaxtı təyin edə bilsəydim, portfelimi idarə edən bir adada olardım, sizinlə danışmazdım. Hər şeyi satmaq lazım deyil; riski 10 və ya 20% azaldın. Hazırda qiymətləndirmələr o qədər sürətlə artır ki, insanlar tendensiyanın davam edəcəyini güman edirlər, lakin 40 milyard dolları hər iki ayda 50% ilə iki il ərzində artırmaqla dünya iqtisadiyyatına çevrilmək mümkün deyil. Bu riyaziyyat işləmir. Anthropic yəqin ki, tezliklə ictimaiyyətə açıqlanmaq üçün müraciət edəcək, OpenAI isə onun arxasınca gələcək. Bu IPO sənaye üçün nə deməkdir? Anthropic artıq Salesforce -dan daha böyükdür və dörd yaşındadır — onların ictimaiyyətə açıqlana bilməsi hər kəs üçün çox şey demək deyil. Altı-səkkiz ay ərzində üç şirkət — SpaceX , Anthropic , OpenAI — hər biri bir trilyon dollardan çox bazar kapitallaşması ilə ictimaiyyətə açıqlanacaq və bazar SpaceX -i yaxşı qəbul etdi. Əsas sual, növbəti səviyyə şirkətlərinin nə vaxt ictimaiyyətə açıqlanacağı və bunun hansı səviyyəni təyin edəcəyidir. Əgər siz dörd ildə sıfırdan 65 milyard dollara qədər yüksələn bir şeyi izləyən bir ictimai bazar investorusunuzsa, “ikiqat, ikiqat, üçqat, üçqat” müqayisədə o qədər də həyəcanverici görünmür. Lakin bu 10x böyümə sürəti əbədi davam edə bilməz. Nəticədə bu şirkətlər də normal böyümə şirkətlərinə çevrilir və bunun üçün ictimai bazarlara ehtiyacınız var. Düşünürəm ki, növbəti 18 ay ərzində bu cür IPO -ların daha çoxunu görəcəyik. Bu qədər kapitalın bağlanması ilə, nəhayət geri axan bütün bu LP pulu bu çılğınlığı davam etdirəcəkmi? Hamımız bunu şəxsi həyatımızda edirik — dözə bilməyənə qədər bahalı bazardan uzaq dururuq və geri çəkilməli olduğumuz anda ora yığılırız. LPs makro səviyyədə eyni şeyi edirlər; hər kəs 2021-ci ildən əvvəl girmək istəyirdi, sonra geri çəkildi və indi eyni LPs yenidən yığılır. Bu bum-bust dövründən qaçmaq çətindir. 6-10 milyard dollarlıq vençur-böyümə fondları əvvəllər nadir idi; indi isə adi haldır. Pis kapital strukturu olan bir şirkətə ikiqat investisiya etmək və ya geri çəkilmək qərarı vermədən əvvəl nə qədər vaxt verirsiniz? Bu, çox dəyişir. Wonderful [bir müəssisə süni intellekt agent platforması] iki ildən az əvvəl yaradıldı; biz iki raund etdik və indi 5 milyard dollarlıq qiymətləndirməyə malikdir — çox sürətli ikiqat investisiya. Digər tərəfdən, bəzi 2021-ci il investisiyaları üç-dörd il ərzində heç bir yerə getmədi, sonra məhsul-bazar uyğunluğunu tapdı. Bu, portfel icmallarını etməyimizin bir hissəsidir — biz bu yaxınlarda üç gün ərzində 300 portfel şirkətini nəzərdən keçirdik, yalnız böyük mövqeləri deyil, həm də ikiqat investisiya etməyə, ikincil bazarda almağa və ya bəzi hallarda geri çəkilməyə dəyər olan dönüş nöqtəsi göstərənləri axtarırdıq. Ən yaxşı nümunəmiz Armis , bir təhlükəsizlik şirkətidir. İlkin sövdələşməni Sequoia -ya uduzduq, lakin tərəfdaşım 11 milyard dollarlıq fonddan 5 milyon dollarlıq çeklə əlaqəni canlı saxladı. On səkkiz ay sonra, Sequoia daxil olmaqla, bütün kapital cədvəlini doqquz rəqəmli çeklə satın aldıq və bu il ServiceNow -a 7 milyard dollara satdıq. Bəzən kiçik çeklərlə, bəzən böyük çeklərlə pul qazanırsınız. Məqsəd ən yaxşı bazarlarda ən yaxşı təsisçiləri tapmaqdır.