Caroline Woods: Bəs bu bazar üçün ən böyük risk nədir? Justin Bergner: Düşünürəm ki, ən böyük risk əyrinin uzun ucudur, çünki bu, hökumətin maliyyələşdirməsi ilə bağlı narahatlıqlar yaradır. Bu, istehlakçını çətin vəziyyətə salır. Hətta süni intellektlə bağlı Kapital xərclərinin (CapEx) maliyyələşdirilməsini daha bahalı edir. Düzdürmü? Bütün süni intellekt CapEx -i əyrinin qısa ucunda maliyyələşdirilmir. Beləliklə, düşünürəm ki, bu, ABŞ iqtisadiyyatı və əyrilərinin uzun ucunda daha yüksək faiz dərəcələri ilə mübarizə aparan digər ölkələr üçün böyük bir maneədir. Caroline Woods: Bəli, bu gün S&P 500 təxminən 1% artıb, hələ də həftəni aşağı səviyyədə bitirməyə doğru gedir, lakin bu gün kifayət qədər əhəmiyyətli dərəcədə bərpa olunur. Sizcə, investorlar burada alış etməklə çox rahatlaşırlar? Justin Bergner: Düşünürəm ki, bu, son bir neçə gündən sonra bir qədər sıçrayışdır. Gələn həftə nə olacağını görəcəyik. Aydındır ki, Fed iclası ilə bağlı çox şey baş verir. Və bildiyiniz kimi, hər kəs hələ də davam edən tətilindən tamamilə qayıdır. Düşünürəm ki, bəlkə də bazar Fed -in sentyabrda hansı istiqamətə gedəcəyi ilə bağlı bir qədər daha aydınlıqdan rahatlıq tapır. Justin Bergner: Beləliklə, faiz artımı əsasən qiymətləndirildiyindən, bazar bu faiz artımından kənara baxa bilər. Və noyabrda başqa bir faiz artımı ehtimalı azdır. Beləliklə, bəlkə də Fed dekabra qədər gözləmədədir. Və bu, bir qədər daha çox görünürlük yaradır. Caroline Woods: Bəs bu, buradan daha yüksəyə qalxa biləcək bir bazardır? Justin Bergner: Çətin olacaq, lakin qeyri-mümkün deyil. Bir tərəfdən, bu il 25%-dən çox böyük qazanc artımı var, gələn il üçün isə aşağı iki rəqəmli qazanc artımı proqnozlaşdırılır. Real gəlirlərin sabit olmasına baxmayaraq, hələ də əmanətlərindən xərcləyən bir istehlakçı var. Lakin bu şeylərin hər birinin öz maneələri var, düzdürmü? Justin Bergner: Məsələn, qazanc artımının çoxu bu gün süni intellekt CapEx -dən əldə olunan gəlirlərlə bağlıdır. Bu, sabah çoxsaylı hiperskalatorlar üçün amortizasiya xərci olacaq və gələcəkdə qazanclara qarşı işləyəcək. Əmanətlərlə maliyyələşdirilən istehlak xərcləri yalnız müəyyən müddət davam edə bilər. Və böyük, gözəl stimul artıq keçmişdə qalıb. Beləliklə, mən əminəm ki, bazardakı güc davam edə bilər. Justin Bergner: Mən idarə etdiyim fondlarda mülayim, müdafiə mövqeyində qalıram, çünki düşünürəm ki, bazarda düzgün gedə biləcəyindən daha çox səhv gedə biləcək şey var. Bu, kifayət qədər bahalıdır, lakin düşünürəm ki, bütövlükdə, bu qədər dəyişkənlik fonunda bazarı və ya sektorları gündəlik, həftəlik əsasda proqnozlaşdırmağa çalışmaqdansa, idiosinkratik imkanlara baxmaq daha yaxşıdır. Caroline Woods: Yaxşı, müdafiə mövqeyinizi necə qurduğunuzu müzakirə edəcəyik. Lakin gəlin bunu bir qədər daha dərindən araşdıraq. Çünki siz sonuncu dəfə mart ayında idiniz və o zaman daha ehtiyatlı səslənirdiniz. Düşünürəm ki, S&P 500 üçün qiymət hədəfiniz 7 000 ətrafında idi. Bu qiymət hədəfini dəyişdirmisinizmi? Justin Bergner: Bəli, yəni daha yüksək qazanc artımı ilə bazar haqqında fikrini yüksəltmək lazımdır. Mən hələ də düşünürəm ki, seçkidən sonra müəyyən güc olsa belə, bazarın ili buradan daha yüksək səviyyədə bitirməsi çətin olacaq. Və düşünürəm ki, bu gün qazanc yaradan CapEx ilə bu günkü qazanc arasında yaranan uyğunsuzluq və bunun sabah əhəmiyyətli dərəcədə daha yüksək amortizasiya xərclərinə səbəb olacağı və gələcəkdə qazanclara qarşı işləyəcəyi faktı ilə S&P qazanclarına tətbiq ediləcək multiplikatoru kalibrləmək çətindir. Justin Bergner: Lakin, bunu nəzərə almasanız belə, açıq-aydın böyük qazanc gücü var. Və buna görə də düşünürəm ki, cari səviyyələrdə bir bazar bir müddət davam edə bilər. Caroline Woods: Yaxşı. Yaxşı. Bəs müdafiə oynamaq əslində nə deməkdir? Bizə strategiyanı deyin. Justin Bergner: Mən mülayim müdafiə yönümlü mövqeyi müdafiə etməyə davam edərdim. Çətinliyin bir hissəsi müdafiə mövqeyində olmaqdır, çünki əyrinin uzun ucunun daha yüksək olması ilə bu gün hansı səhmin müdafiə xarakterli olduğunu dəqiq bilmirsiniz, bu da ənənəvi olaraq müdafiə xarakterli olan gəlir yönümlü səhmlərə, məsələn, əsas istehlak malları, səhiyyə və kommunal xidmətlərə qarşı işləyir. Justin Bergner: Üstəlik, bu sektorlar, ən azı əsas istehlak malları və daha az dərəcədə səhiyyə, iqtisadiyyatın daha çətin hissəsi olan istehlakçıya məruz qalır. Beləliklə, mən mülayim, müdafiə mövqeyini müdafiə edərdim, yəni ilin əvvəlindən bəri Dividend Artım Fondunda bizim üçün işləyən şey Merck -dəki böyük mövqeyimizdir. Merck , açıq-aydın, Moderna ilə xərçəng peyvəndi sahəsindəki tərəfdaşlığı ilə böyük bir qalibdir. Justin Bergner: Və bu, onların əczaçılıq sahəsindəki güclü Ar-Ge təşkilatını, yəqin ki, böyük kapitallı əczaçılıq şirkətləri arasında ən yaxşısını vurğulayır. Və bu Ar-Ge təşkilatının təkcə daxili dərman inkişafına deyil, həm də tərəfdaşlıqlar və M&A vasitəsilə biznes inkişafına əhəmiyyətli töhfə verə bilməsi faktını göstərir. Beləliklə, səhm çox yüksəlib, lakin bu, bizim ən böyük mövqeyimizdir, ucuz deyil, lakin şirkətin və onun Ar-Ge təşkilatının keyfiyyət xüsusiyyətləri açıq-aydın ön plana çıxır. Justin Bergner: Əlavə etdiyimiz və inandığımız digər adlar tikinti sahəsində Ferguson Enterprises -dir. Caroline Woods: Justin, Merck -in sizin üçün yaxşı performans göstərdiyini qeyd etdiniz. Lakin ilin əvvəlindən bəri demək olar ki, 40% artıb. Bu, burada saxlamaq lazımdır, yoxsa bu səviyyələrdə hələ də alardınız? Justin Bergner: Bəli, düşünürəm ki, bu, saxlamaqdır, lakin mən deyiləm. Mən mövqeyimi bir qədər azaltdım ki, son gücə qarşı çox böyük mövqe olmasın. Lakin mövqeyin böyük əksəriyyətini saxlayıram, çünki düşünürəm ki, o, ən azı bazarla eyni səviyyədə, bəlkə də bir qədər daha yaxşı performans göstərməyə davam edəcək. Caroline Woods: Yaxşı. Beləliklə, bu, bəzi pərakəndə investorlar üçün geri çəkilmə zamanı alış növü bir oyun olardı. Justin Bergner: Bəli. Əgər o, bazara nisbətən 5-10% geri çəkilərsə. Bəli, mən əlbəttə ki, orada əlavə etməyə çalışardım, düşünürəm ki, Merck , Lilly və GLP-1 dinamikasından kənarda, ən yüksək keyfiyyətli böyük kapitallı əczaçılıq adı statusunu geri qazanır. Caroline Woods: Yaxşı. Bəs burada başqa nəyi bəyənirsiniz? Bu səviyyələrdə nə əlavə edərdiniz? Justin Bergner: Əlbəttə. Beləliklə, mən mənzil və tikinti yönümlü sahədə bəyəndiyim bir ad, bu bazarlara çox ayıq baxışım olmasına baxmayaraq, Ferguson Enterprises -dir və Ferguson Enterprises əslində son vaxtlar bir çox mənzil yönümlü səhmlərlə birlikdə geri çəkilib. Beləliklə, bu, ölkədə təxminən 44 milyard dollar bazar dəyəri və 33 milyard dollar satış ilə ən böyük tikinti məhsulları distribyutorudur. Justin Bergner: Və şirkət 50% yaşayış, lakin daha da əhəmiyyətlisi, 50% qeyri-yaşayış sektoruna məruz qalır. Və qeyri-yaşayış sektorunda onlar böyük kapital layihələrindən, xüsusilə də məlumat mərkəzlərindən faydalanırlar. Onlar bu gün məlumat mərkəzi bazarından qeyri-yaşayış satışlarının təxminən 15%-ni əldə edirlər, burada müxtəlif məhsullar təmin edirlər və miqyasları və əhatə dairələri nəzərə alınaraq bu bazarda həqiqətən də böyük uğurlar göstərirlər. Justin Bergner: Və onların bazarlarını 300-400 baza bəndi üstələmələrinə imkan verən bir sıra xüsusiyyətləri var idi. Əsasən böyük kapital layihələrinə məruz qalma, həm də HVAC və santexnika podratçıları olan ikili ticarət podratçılarına diqqət yetirmələri, həmçinin Ferguson ev bizneslərində yaxşı icra. Justin Bergner: Onlar son vaxtlar bu 300-400 baza bəndinin yuxarı ucunda artım görüblər. Onlar yaxşı işləyir, kapitalı yaxşı yerləşdirirlər. Son vaxtlar nasoslar və klapanlar sahəsində mövcudluqlarını genişləndirmək üçün 1,6 milyard dollarlıq Flow Works şirkətini alıblar və bu məruz qalma sənaye məruz qalmamızı artırır. Və düşünürəm ki, səhm növbəti 12 ayda 12 dollar qazanc əldə edə bilər və oradan qazancı 10% sürətlə artıra bilər. Justin Bergner: Hətta gəlirlərin artması bu qazanc artımını 7% kimi bir şeyə yavaşlatsa belə, onların artım imkanları nəzərə alınaraq hələ də 20 qat qazancla ticarət edə biləcək bir səhmə baxırsınız. Və 18 ay sonra 208 dollar dəyərində ola bilər. Beləliklə, Ferguson -u və onların bazarlarında qazanmaq üçün etdiklərini həqiqətən bəyənirəm, bu bazarlar nə qədər çətin olsa da. Caroline Woods: Yaxşı, görürəm ki, Smucker SJM -i də bəyənirsiniz. Bu il bazarın performansını üstələyib. Qeyd etmək lazımdır ki, Ferguson il ərzində demək olar ki, sabitdir, Smucker isə ilin əvvəlindən bəri 20%-dən çox artıb. Beləliklə, Twinkie alışından sonra da onu burada bəyənirsiniz? Justin Bergner: Yəni, Twinkie alışı demək olar ki, üç il əvvəl idi, Caroline. Beləliklə, mən onu bəyənirəm, çünki Twinkie alışı şirkət üçün daha çox keçmişdə qalır. Bəli. Beləliklə, Smucker's -in əsas istehlak malları arasında ən yaxşı artım profillərindən biri var. Və bu bazarda bir qədər daha motivasiyaedici tapa biləcəyiniz müdafiə xarakterli bir səhmin yaxşı nümunəsidir. Justin Bergner: Onların ev heyvanı qəhvəsi və yayılma məhsulları üzrə böyük bir marka dəsti var. Aydındır ki, onların Folgers , Cafe Pistola , Jif , Crust Apples franşizası var. Və onlar bu yaxınlarda satışların 5% artdığı, o cümlədən həcmin 1% artdığı bir rübü bildirdilər. Onlar il üçün satış proqnozlarını 200 baza bəndi artırdılar. Justin Bergner: Həcm artımı proqnozu indi sabitdir, bu, əla görünməyə bilər, lakin bir çox əsas istehlak malları şirkətlərindən daha yaxşıdır. Və onların sadəcə yaxşı, artan məhsul dəsti var. Yenə də çətin əsas istehlak malları bazarında. Düşünürəm ki, onlar növbəti 12 ay ərzində təxminən 1050 dollar qazanc əldə edə bilərlər, son rübdəki tarif geri ödəmələrindən əldə olunan bəzi faydaları nəzərə almasanız, və oradan satışları aşağı tək rəqəmli, orta tək rəqəmli artıra bilərlər. Justin Bergner: Elliott da idarə heyətində iki təyin olunmuş nümayəndə ilə iştirak edir və şirkət EBITDA -nın üç qatına doğru borcunu azaldır. Və bir qədər aşağı düşdükdən sonra geri alışlar da istisna deyil. Beləliklə, kapital bölgüsü güc mənbəyi olmalıdır. Hər hansı bir qalıq ailə endirimi. Yəni, CEO Mark Smucker -in kənarda qalacağını düşünürəm. Justin Bergner: Və şirkət 13 qat qazancla ticarət edə bilər və 18 ay sonra 150 dollarlıq səhmə və ya 150 dollarlıq səhmə yaxın ola bilər. Caroline Woods: Yaxşı. Beləliklə, əsas istehlak malları yoxlandı. Kommunal xidmətlər yoxlandı. Səhiyyə? Yoxlandı. Bəs texnologiya? Çünki bilirəm ki, mart ayında bəzi zərər görmüş yüksək uçanları görmüşdük. Siz o zaman onları almaq üçün çox erkən olduğunu söylədiniz. Altı ay sonra. Texnologiya haqqında nə düşünürsünüz? Bəli. Justin Bergner: Bizim dəyər yönümlü mövqeyimiz var. Beləliklə, bizim əlbəttə ki, daha mülayim texnologiya məruz qalmamız var. Biz Amazon və Alphabet -də əhəmiyyətli mövqelərə sahibik, hansı ki, LLM dünyasında və bulud dünyasında qalib olacaqlarını düşünürük. Aydındır ki, onlar çoxlu CapEx xərcləyirlər, bunun da öz narahatlıqları var. Bizim həmçinin fondda Hewlett-Packard Enterprises -də mövqeyimiz var, hansı ki, bu gün tamamilə aydın olmayan səbəblərdən müstəsna bir gün keçirir, lakin sadəcə şəbəkələşmədə bir qalibdir. Justin Bergner: Və oradakı Juniper alışı yaxşı gedir. Beləliklə, texnologiyada seçmə məruz qalmamız var. Əlbəttə ki. Böyümə investorunun fondunda ola biləcəyi kimi heç nə yoxdur. Caroline Woods: Dəyər yönümlü mövqeyinizi nəzərə alaraq, hazırda bazarda sektor və ya səhm baxımından ən yaxşı dəyər nədir? Justin Bergner: Düşünürəm ki, bu, çox idiosinkratikdir . Yəni, düşünürəm ki, bu, çoxlu qeyri-müəyyənlikləri olan bir bazardır. Və buna görə də, bu, o qədər də böyük risklər götürmədiyiniz bir bazardır. Düşünürəm ki, Ferguson Enterprises əlbəttə ki, çox əmin olduğum səhmlərdən biridir.