Hindistanın Milli Fond Birjası (NSE) törəmə alətlərin ticarət həcminin azalması səbəbindən kapital bazarı firmalarına qarşı investor ehtiyatlılığı fonunda çərşənbə günü 2,3 milyard dollarlıq ilkin kütləvi təklifə (IPO) başlayacaq ki, bu da təklif qiymətinə artıq təsir edib. Hindistanın ən böyük birjası üçün IPO – ölkənin indiyə qədərki üçüncü ən böyük təklifi olacaq – institusional fondlardan lövbər investor təklifləri ilə başlayacaq və yeni kapital cəlb edilmədən mövcud özəl səhmdarlar tərəfindən satış təklifidir. Açıq abunə yazılışları cümə axşamı başlayacaq və sentyabrın 21-də başa çatacaq. İnvestorlardan dünyanın ən böyük törəmə alətlər birjasını, onun ən böyük böyümə mühərrikinin yavaşladığı bir vaxtda qiymətləndirmələri istənilir ki, bu da birjanın törəmə alətlər əsaslı qeyri-adi böyüməsinin nə qədər davam edə biləcəyi ilə bağlı suallar doğurur. NSE səhmləri 1 700-1 785 Hindistan rupisi (17,72-18,60 dollar) qiymət diapazonunda təklif olunacaq ki, bu da şirkəti 46 milyard dollar dəyərində qiymətləndirir, sentyabrın 11-də ictimai sənədlərdə göstərilmişdi. Lakin, məsələ ilə birbaşa tanış olan və adının çəkilməməsi şərti ilə danışan iki mənbəyə görə, bu, ilkin sövdələşmə roadshow-larında tələb olunan qiymətləndirmədən 15%-20% aşağıdır və 2024-cü ildə NSE səhmlərinin özəl bazarlarda satışlarının göstərdiyindən 40% aşağıdır. İnvestorlar daha yüksək qiymətlər ödəməkdə istəksizdirlər, çünki opsion ticarətində böyüməni yavaşlatan tənzimləyici dəyişikliklər və Hindistan bazarlarını qlobal standartlara uyğunlaşdırmaq üçün ticarət qaydalarının yenidən nəzərdən keçirilməsi var. NSE gəlirinin 80%-ni ticarətdən əldə edir ki, bunun da 60%-i opsion ticarətidir və bu həcmlər 2024-cü ildəki zirvəsindən 27% azalıb. Allspring Global Investments-in portfel meneceri Gary Tan bildirib: “ NSE-nin törəmə alətlərə yüksək məruz qalması ikiüzlü qılıncdır. Onun dominant likvidlik hovuzu və miqyası açıq rəqabət üstünlükləridir, lakin onlar həm də gəlirləri tənzimləyici dəyişikliklərə və ticarət fəaliyyətindəki dəyişikliklərə daha həssas edir.” Buna baxmayaraq, bu qiymətləndirmə ilə belə, NSE qlobal miqyasda ən böyük 10 siyahıya alınmış birja arasında olacaq. Məsələ ilə tanış olan iki mənbə bildirib ki, aşağı salınmış təklif qiyməti ilə bir sıra qlobal institusional investorlar, o cümlədən suveren sərvət fondları və uzunmüddətli aktiv menecerləri öhdəliklər götürüblər. Onlar arasında Abu Dhabi Investment Authority, Sinqapurun GIC, Fidelity, Carmignac, Norges Bank Investment Management və Life Insurance Corporation of India (LIC) var, onlar deyiblər. Reuters tərəfindən əlaqə saxlanıldıqda GIC, Norges, ADIA, Carmignac və Fidelity şərh verməkdən imtina edib, LIC-ə göndərilən sorğulara isə cavab verilməyib. Şənbə günü keçirilən mətbuat konfransında NSE-nin baş biznes inkişafı direktoru Sriram Krishnan təklif qiyməti ilə cari səhmdar gözləntiləri arasında əlaqəsizliyə diqqət çəkib. “Bəzi səhmdarlar NSE-nin qiymətləndirməsinin IPO-nu təklif etdiyimiz qiymətləndirmədən daha yüksək olduğunu düşünürlər. Onlar üçün NSE daha dəyərlidir. Ola bilsin ki, masada bir qədər pul var.” NSE azaldılmış törəmə alətlər ticarət həcmlərindən xalis mənfəətə təsir görüb. Birjanın 2026-cı ilin martında başa çatan maliyyə ilində əməliyyatlardan əldə etdiyi gəlir 3,1% azalıb, mənfəət isə 15,5% düşüb. Bernstein-ə görə, Hindistan səhm törəmə alətlərinin həcmləri normallaşma mərhələsinə daxil olur və onlar opsion ticarəti ilə bağlı tənzimləyici tədbirlər səbəbindən 2027-ci ildə başa çatan maliyyə ilində böyümənin təxminən 5%-ə qədər yavaşlayacağını proqnozlaşdırırlar. Buna baxmayaraq, NSE-nin IPO qiymətləndirməsi 2028-ci maliyyə ili üçün gəlirlərin 35-38 qatını nəzərdə tutur ki, bu da qlobal birja operatorları Nasdaq, CME Group, Deutsche Börse, HKEX və LSEG-in hazırda ticarət etdiyi 23-31 qat gəlirdən yüksəkdir. Honq Konq mərkəzli fond meneceri Soach Global Corporation-ın təsisçisi Anubhav Dayal deyib: “Cari qiymətləndirmə tənzimləyici sərtləşmə səbəbindən opsion ticarətinin yavaşlamasını və bağlanış qiymətlərini müəyyən etmək üçün yeni mexanizmdə ilkin problemləri nəzərə alır. Bəlkə də IPO başqa vaxt başlasaydı, qiymətləndirmə daha yaxşı ola bilərdi.” Onun əsas fondu təklifdə NSE payının 20%-ni satır. Son 15 ayda NSE elektrik enerjisi fyuçersləri, elektron qızıl qəbzləri, təbii qaz fyuçersləri təqdim edib və milli kömür birjasını özündə birləşdirib. Şənbə günü NSE-dən Krishnan bu səyləri törəmə alətlərin həcmləri ilə bağlı qısamüddətli narahatlıqlardan üstün olan müsbət cəhətlər kimi qeyd edib. O deyib: “Uzunmüddətli dövrdə gəlirlərin o qədər şaxələndirilməsi olacaq ki, təbii nəticə olaraq insanlar indeks opsionlarına olan bu cari diqqəti unudacaqlar.”