Netflix (NFLX) səhmləri son bir ildə təxminən 35% ucuzlaşmışdır, halbuki S&P 500 təxminən 17% gəlir gətirmişdir. Şikayət sadədir: satış artımı yavaşlayır və rəhbərlik əsaslandığı keyfiyyət göstəricilərini açıqlamır. Bu arqument səhm başına qazancın arxasındakı mühərriki, yəni daha geniş marjanı və azalan səhm sayını nəzərdən qaçırır. Analitiklər niyə Netflix -i yavaşlayan gəlirləri ilə bağlı sıxışdırırlar? Rəhbərlik 2026-cı ilin üçüncü rübü üçün valyuta təsirləri xaricində 11% gəlir artımı proqnozlaşdırmışdır ki, bu da ikinci rübün eyni əsasda 12%-dən aşağıdır. CFO bu azalmanın bir hissəsini əvvəlki ilin ikinci yarısına düşən müqayisə ilə əlaqələndirmişdir. Analitiklər həmçinin üzv başına baxış saatları ilə bağlı təzyiq göstərmişlər ki, onların fikrincə bu göstərici zəifləmişdir. Səhmlər təxminən 78 dollara ticarət olunur ki, bu da onların 52 həftəlik ən yüksək səviyyəsinin təxminən 63%-ni təşkil edir. Bu qiymətlə bazar yetkin bir biznes üçün ödəniş edir. Alış arqumenti gəlirlərdən başqa bir şeyə əsaslanmalıdır. Netflix -in gəlirləri satışlarından necə daha sürətli artır? Son üç ildə səhm başına qazanc illik təxminən 50% artmışdır ki, bu da gəlirlərin 14,6%-dən daha sürətlidir. Bir təsir rıçaqı əməliyyat marjasıdır ki, bu da üç il əvvəlki 17,5%-dən son on iki ayda 29,7%-ə yüksəlmişdir. Bu marja məzmun xərclərinin necə xərclənməsindən irəli gəlir. Rəhbərlik 2026-cı ildə məzmun xərclərinin təxminən 10% artacağını proqnozlaşdırır və məzmun xərclərini gəlirlərdən daha yavaş artırdığını bildirir. Canlı tədbirlər baxış saatlarının niyə yanlış ölçü olduğunu göstərir. Rəhbərlik onların 2026-cı ildə məzmun büdcəsinin təxminən 5%-ni təşkil edəcəyini və baxış saatlarının yalnız 1%-ni təmin edəcəyini gözləyir. Lakin son beş ildə ən çox yeni üzv qeydiyyatı günlərinin altısı canlı tədbirlərdən gəlmişdir. Canlı xərclər saatlara deyil, qeydiyyatlara yönəldilmişdir. Digər bir təsir rıçaqı səhm sayıdır ki, bu da üç il ərzində təxminən 5,6% azalmışdır, geri alışlar səhm kompensasiyasını qabaqlayır. Netflix 2026-cı ilin ikinci rübündə 4,7 milyard dollar dəyərində səhm geri almışdır. Bu, şirkətin indiyə qədərki ən böyük səhm geri alış rübü idi və təxminən 27 milyard dollarlıq səlahiyyət qalır ki, bu da şirkətin bazar dəyərinin təxminən 8%-ni təşkil edir. Rəhbərlik özünü böyük satınalmalar üçün yüksək baryerə malik bir əldə edən deyil, əsasən bir qurucu adlandırır. Netflix artım yavaşlayarkən marjanı genişləndirməyə davam edə bilərmi? Asan hissə bitdi. Əməliyyat marjasının yüksəlişi əsasən geridə qalıb və son on iki ayda demək olar ki, heç nə əlavə edilməyib. Üç illik səhm başına sürət tarixdir, proqnoz deyil. Qalan isə daha dardır. Rəhbərlik reklamlı səviyyənin üzv başına gəliri ilə reklamsız planın gəliri arasındakı fərqin azaldığını və bu fərqi hələ toplanmamış gəlir artımı adlandırır.