Hindistan səhmləri daxili likvidliyin gücü sayəsində qlobal faiz şoklarına qarşı daha dayanıqlı olub. Lakin bu, bazarların ABŞ -ın daha uzun müddət yüksək faiz dərəcələrinə qarşı immunitetli olduğu anlamına gəlmir. Əslində, midcap və smallcap səhmlərinin bahalı seqmentləri, ABŞ Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi kəskin artarsa və ya gəlir gözləntiləri zəifləsə, xüsusilə həssas qala bilər. ETMarkets ilə müsahibəsində YES Securities -in icraçı direktoru Amar K Ambani bildirib ki, Hindistanın yüksək ABŞ faiz dərəcələrinə qarşı həssaslığı on il əvvəlkindən xeyli aşağıdır və güclü daxili likvidlik qlobal kapital axını dəyişkənliyinə qarşı bufer rolunu oynayır. Lakin o, qiymətləndirmələrin midcap və smallcap səhmləri üçün əsas həssaslıq olaraq qaldığını, gəlir və ya böyümə ilə bağlı məyusluq üçün az yer buraxdığını xəbərdar edib. Ambani həmçinin ABŞ faiz dərəcələrinin niyə artdığını anlamağın vacibliyini vurğulayıb. Yüksək gəlirlilik dayanıqlı iqtisadi böyümə ilə müşayiət olunarsa idarə oluna bilər, lakin kəskin artan gəlirlilik və zəifləyən gəlir gözləntilərinin birləşməsi səhmlər üçün daha çətin bir mühit yarada bilər. Bazarlar ABŞ faiz dövrü, FII axınları, daxili likvidlik və həddindən artıq qiymətləndirmələri idarə edərkən, investorlar üçün əsas sual Hindistanın struktur güclərinin qlobal əks küləkləri kompensasiya etməyə davam edib-etməyəcəyidir. Redaktə edilmiş çıxarışlar – S) Əsas hekayə maraqlıdır: Midcap və smallcap indeksləri yeni rekord həddədir, lakin daha geniş bazar həftələrdir konsolidasiya edir. Səthin altında sağlam bir rotasiya, yoxsa artan özünəgüvən görürük? C) Mən bunu səthin altında sağlam bir rotasiya adlandırardım, baxmayaraq ki, müəyyən bir özünəgüvən yaranıb. Məni ən çox maraqlandıran odur ki, demək olar ki, iki illik zəif bazar performansından sonra belə, bir neçə blue-chip large cap səhmləri məyus etməyə davam edir. Bu reallıq, large cap səhmlərinin çətin bazarlarda qorunma təmin etməsi barədə ənənəvi fikrə ziddir. İstər TCS və Infosys kimi İT nəhəngləri, istər HDFC Bank kimi maliyyə ağır çəkiləri, istərsə də HUL , Dabur və ITC kimi FMCG böyükləri, həyat sığortası, boyalar və QSR kimi niş sahələr, ya da Tata Group şirkətləri, RIL və ya Havells kimi məşhur adlar, hamısı əhəmiyyətli korreksiyalar görüb, bir çoxu 52 həftəlik minimumlarına yaxın və ya ondan aşağı səviyyələrdə ticarət edir. Əlbəttə ki, bu durğunluğu izah edən bir sıra əsas fundamental səbəblər var. Birincisi, large cap səhmlərinin gəlir artımı nisbətən zəif olub. Son rübdə, NSE 500 large cap səhmləri üçün PAT artımı illik müqayisədə təxminən 6,5% , qeyri-maliyyə şirkətləri üçün isə cəmi 4,5% təşkil edib. Bundan əlavə, FII satışları large cap səhmlərinə qeyri-mütənasib təsir göstərib, pərakəndə iştirak azalıb və daxili institusional pulun bir hissəsi ilkin bazara yönəldilib. Hindistan indi getdikcə “köhnə iqtisadiyyat” bazarı kimi qəbul edilir, bu qavrayış large cap səhmlərinin əldə etdiyi yüksək əmsallarda müəyyən bir mülayimləşməyə səbəb olur. Bunun əksinə olaraq, midcap və smallcap səhmlərinə doğru rotasiyanın fundamental əsası var. Bu seqmentlər illik müqayisədə 20%-dən çox PAT artımı göstərib və FII -lər onlarda nisbətən daha az aktivdirlər. Midcap səhmlərinin large cap səhmlərinə nisbətən qiymətləndirmələri indi bir standart sapmadan yuxarıdır. Keyfiyyətli midcap və smallcap səhmləri alpha gətirməyə davam edəcək, lakin seçicilik əsas olacaq. S) Rekord yüksəkliklərdə ən böyük risk investorların momentumu keyfiyyətlə qarışdırmasıdır. Midcap və smallcap kainatının bəzi hissələrində bunun yenidən baş verdiyini görürük? C) Bəli, bəzi sahələrdə bu baş verə bilər. Lakin bu, hər bir bazar rallisinin müəyyənedici xüsusiyyəti deyilmi? Momentum yarandıqda, bir çox investor qaçılmaz olaraq keyfiyyətdən əvvəl performansı qovur. Səhm qiymətləri əsas göstəricilərindən irəli gedənləri, gəlirləri isə rallini etibarlı şəkildə dəstəkləyənləri ayırd etmək vacibdir. S) İnvestorların capex , müdafiə, istehsal, enerji və ya süni intellekt ilə uzaqdan əlaqəli hər şeyi aldığı başqa bir mərhələyə daxil oluruqmu? C) Bu, hər zaman baş verir. Bir mövzu alovlandıqda, investorlar onunla uzaqdan əlaqəli hər şeyi almağa meyllidirlər. “Müdafiə” deyin və dron səhmləri avtomatik olaraq sevimli olur, investorlar isə şirkətin sadə dronlar yığdığını, yoxsa ixtisaslaşmış mikro-dronlar və ya ağır yüklər daşıya bilən dronlar istehsal etdiyini yoxlamağa belə cəhd etmirlər. Bununla belə, geniş sektor səviyyəsində hələ bu cür ayrı-seçkilik olmadan alış görməmişəm. Həm kapital malları, həm də müdafiə sektorunda üstün və zəif performans göstərənlər olub. Əslində, bəzi müdafiə səhmləri son bir ildə 15-20% ucuzlaşıb. Enerji sektorunda da, Adani Group səhmləri istisna olmaqla, əksər adlar son bir ildə əhəmiyyətli dərəcədə dəyişməyib. Süni intellekt Hindistanda məhdud birbaşa rol oynayır, lakin bu mövzu daha geniş rallidə hələ də söz sahibi ola bilər. S) Daxili likvidlik davamlı FII satışlarını daimi olaraq kompensasiya edə bilərmi, yoxsa biz xarici investorların qiymətləndirmələrə və əhval-ruhiyyəyə təsirini az qiymətləndiririk? C) 2014-cü ildən əvvəl FII satışlarının təsiri daha qabarıq idi. Hətta 1 milyard dollarlıq satış belə Nifty -yə əhəmiyyətli təzyiq göstərə bilərdi. Daxili əmanətlərin maliyyələşməsi və SIP -lərin, daxili institusional axınların artması nəzərə alınaraq, bazar FII axınlarına qarşı daha dayanıqlı olub. Biz süni intellektlə bağlı satışlar və ABŞ-İran münaqişəsindən sonra güclü FII satışları görmüşük, lakin daxili likvidliyimiz təsiri az-çox yumşaldıb. Bununla belə, FII satışları bazarda ciddi enişə səbəb olmasa da, bazar momentumuna və qiymətləndirmələrə təsir edir. FII satışları dövründə bazarın güclü yüksəliş trendini davam etdirməsi çətindir. Deyildiyi kimi, bir səhmin qalxması üçün çoxlu alış lazımdır, lakin satıcılar tam gücdə olduqda, alıcıların olmaması onu aşağı salmaq üçün kifayətdir. S) Bazar indi ABŞ Federal Ehtiyat Sistemini yaxından izləyir. Hindistan ABŞ faiz dərəcələrinin daha uzun müddət yüksək qalması ehtimalına nə dərəcədə həssasdır? C) Hindistan, əlbəttə ki, ABŞ -ın daha uzun müddət yüksək faiz dərəcələrinə qarşı immunitetli deyil, lakin onun həssaslığı on il əvvəlkindən xeyli aşağıdır. Daxili likvidliyin gücü qlobal kapital axını dəyişkənliyinə qarşı əhəmiyyətli bir buferdir. Daha da vacibi, yüksək ABŞ faiz dərəcələrinin əsas səbəbini bilmək çox vacibdir. Əgər faiz dərəcələri davamlı olaraq böyüyən ABŞ iqtisadiyyatı səbəbindən yüksək qalarsa, Hindistana təsir, faiz dərəcələrinin davamlı inflyasiya və ya fiskal narahatlıqlar səbəbindən yüksək olduğu vəziyyətdən çox fərqli olar. Hazırkı mühit daha güclü nominal böyümə, dayanıqlı istehlak və struktur olaraq daha yüksək tarazlıq real dərəcəsi ilə müşayiət olunur. Bazarlar artıq növbəti 12 ay ərzində Fed -in 2-3 faiz artımını qiymətləndirir. Düşünmürəm ki, bu, özlüyündə Hindistan səhmləri üçün əhəmiyyətli narahatlığa səbəb olsun. Sinxronlaşdırılmış qlobal faiz dövrü də kəskin dollar yönümlü inkişaf etməkdə olan bazar şoku riskini azaldır. Daha böyük risk, inflyasiya-böyümə tənliyində gözlənilməz bir dəyişiklik olardı ki, bu da Fed -i bazarların hazırda gözlədiyindən daha uzun müddət məhdudlaşdırıcı olmağa məcbur edərdi. Bu, qlobal likvidliyi sıxa və xarici investorları inkişaf etməkdə olan bazarlara qarşı daha riskdən çəkinən edə bilər. S) ABŞ Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi yüksəlir və tarixi olaraq artan gəlirlilik təhlükəsiz ABŞ aktivlərini daha cəlbedici edərək və qlobal likvidliyi sıxaraq riskdən qaçma əhval-ruhiyyəsini tetikləyir. Bu, Hindistan səhmləri, xüsusilə bahalı midcap və smallcap səhmləri üçün nə dərəcədə ciddi bir riskdir? C) Bu, şübhəsiz ki, bir riskdir, xüsusilə bahalı midcap və smallcap səhmləri üçün, lakin mən bunu hazırkı gəlirlilik səviyyələrində əhəmiyyətli bir risk adlandırmazdım. Əsas məsələ yüksək gəlirliliyin nə ilə müşayiət olunmasıdır: pisləşən gəlirlər, yoxsa daha güclü böyümə. Hazırkı mühit bu cəbhədə hələ də dəstəkləyicidir. ABŞ korporativ gəlir gözləntiləri yüksək gəlirliliyə baxmayaraq güclüdür, kredit marjaları isə nəzarət altındadır. Lakin Hindistanın midcap və smallcap səhmləri üçün qiymətləndirmələr daha böyük həssaslıqdır. Yüksək qiymətləndirmələr gəlir və ya böyümə ilə bağlı məyusluq üçün az yer buraxır. Beləliklə, gəlirliliyin artması daha geniş riskdən qaçma hadisəsi olmadan belə müəyyən bir de-reytingə səbəb ola bilər. Buna görə də, gəlirlilikləri və gəlirləri birlikdə izləyərdim. Gəlirlər güclü qalarsa, 5%-ə doğru artım idarə oluna bilər. Əsl təhlükə kəskin yüksək gəlirliliklə zəifləyən gəlir gözləntilərinin birləşməsidir. 6-7%-ə doğru davamlı bir hərəkət səhmlər üçün əhəmiyyətli dərəcədə fərqli bir risk ssenarisini təmsil edərdi. S) IPO axını partlayır. İnvestorlar biznesləri alırlar, yoxsa sadəcə listinq qazancları ümidini alırlar? Qarşıdan gələn NSE IPO -su haqqında fikriniz nədir? C) Bir çox IPO şübhəsiz ki, yüksək keyfiyyətli biznesləri ikinci bazara gətirir. Bununla belə, başa düşməliyik ki, müxtəlif növ “ IPO investorları” var. Onlardan bəziləri hər bir “yaxşı” məsələyə uzunmüddətli perspektivlə investisiya edir, digərləri isə boz bazar mükafatlarını yaxından izləyir və əsasən listinq qazancları üçün müraciət edirlər. NSE IPO -su ikinci bazara fantastik bir əlavə olacaq. NSE inventar və ya kredit riski götürmədən, nisbətən aşağı dövriyyə kapitalı tələbi ilə həyata keçirilən əməliyyatlardan haqlar qazanır. Onun gəlirləri yerləşdirilmiş kapitaldan daha çox bazar fəaliyyəti ilə idarə olunur. Onun güclü rəqabət mövqeyi də əhəmiyyətli əməliyyat rıçaqı təmin edir. Qeyd edək ki, NSE ticarət haqqı biznesindən daha çoxdur. O, üzən puldan, indeks lisenziyasından, bazar məlumatlarından, analitikadan, listinq haqlarından, birgə yerləşmədən və s. qazanır. Onun Nifty franşizası təxminən 8,14 trilyon rupi passiv aktivləri dəstəkləyir. Bir çox cəhətdən, NSE Hindistanın maliyyələşməsinin bir proksisidir. (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə aiddir. Bunlar Economic Times -in fikirlərini təmsil etmir)