Qarşılıqlı fondlar üçün narahatlıq bağlanış hərracının kifayət qədər fəaliyyət cəlb edib-etməməsi deyil, böyük sifarişlər üçün proqnozlaşdırıla bilən qiymət təmin edib-etməməsidir. 15 dəqiqəlik pəncərə ərzində kəskin dəyişiklik fondun mövcud bazar qiymətindən xeyli fərqli qiymətə alqı-satqı etməsinə səbəb ola bilər ki, bu da sxemin NAV -ını azaldır və fond menecerini əməliyyatı etibarçılara izah etməyə məcbur edir. Yeni sistemdə bağlanış dəqiqələrində artıq bir neçə dəfə kəskin qiymət dəyişiklikləri müşahidə olunub. "Qarşılıqlı fondlar dəyər və həcm baxımından əhəmiyyətli olan və buna görə də fond evi üçün vacib olan əməliyyatlar üçün CAS -dan (Bağlanış Hərrac Sistemi) çəkinirlər. Çox vacib olmayan və mənfəət və zərərə təsir etməyən əməliyyatlar CAS -a göndərilir. Bu, əsasən CAS zamanı gözlənilməz qiymət dəyişiklikləri və qeyri-müəyyənliklə əlaqədardır", – adının çəkilməsini istəməyən bir qarşılıqlı fond icraçısı bildirib. Sistemin ilk aylarında qiymətin nə qədər dəyişkən ola biləcəyi göründü: ilk gündə Nifty bağlanış dəqiqələrində təxminən 200 bənd sıçradı, Sensex isə demək olar ki, hərəkət etmədi. Sentyabrın 3-də Sensex həftəlik müddətin bitdiyi gün hərrac zamanı bir neçə dəqiqə ərzində təxminən 2 100 bənd düşdü, sonra isə düşüşün əksəriyyətini bərpa edərək 417 bənd aşağı bağlandı. Yeni çərçivəyə əsasən, tənzimləyici bağlanış qiymətinin müəyyən edilməsini əvvəlki həcm-çəkili orta qiymət ( VWAP ) mexanizmindən hərrac əsaslı sistemə keçirib. CAS törəmə alətlərin ticarəti üçün mövcud olan 213 səhmi əhatə edir. Bu səhmlərdə davamlı ticarət saat 15:15-də başa çatır, ardınca isə hərrac keçirilir, bu zaman maksimum sayda alqı-satqı sifarişlərinin uyğunlaşdırılması ilə vahid tarazlıq qiyməti müəyyən edilir. Ehtiyatlılıq davam edir. Hindistan Qiymətli Kağızlar və Birja Şurası nın ( Sebi ) seqmentdə iştirakı artırmaq səylərinə baxmayaraq, ehtiyatlılıq davam edir. Bazar tənzimləyicisi qarşılıqlı fondlardan CAS -da daha çox əməliyyat aparmağı xahiş edib, üç icraçı bildirib. Nəticədə, CAS -da qarşılıqlı fondların iştirakı avqustun ortalarına qədər ümumi həcmin təxminən 5%-dən 25%-ə qədər yüksəlib, Sebi sədri Tuhin Kanta Pandey avqustun 12-də bildirib. Mint sentyabrın 16-da xəbər vermişdi ki, Sebi həmçinin arbitraj fondlarına CAS -da iştiraklarını yaxşılaşdırmaq məqsədilə idarə olunan aktivlərinin ( AUM ) 1%-ni hedcinq edilməmiş mövqelər kimi saxlamağa icazə verib. Arbitraj fondları eyni qiymətli kağızda nağd və fyuçers bazarlarında qiymət fərqlərindən qazanc əldə etməyə çalışır. Ümumi fəaliyyət isə qeyri-bərabər olub. NSE -nin məlumatları göstərir ki, avqustun 3-dən sentyabrın 15-dək bağlanış hərracının ticarət həcmi 21,6% artaraq 31,5 milyon əməliyyata çatıb, əməliyyat dəyəri isə 37,2% artaraq 1 751,46 kron təşkil edib. Avqustun əksər hissəsində iştirak zəif qalıb. Bağlanış sessiyası zamanı ticarət həcmi 24,3% azalaraq avqustun 3-dəki 25,8 milyondan avqustun 28-də 19,6 milyona düşüb. Əməliyyat dəyəri 26% azalaraq 1 276,4 kron dan 944,94 kron a düşüb. Avqustun 31-də MSCI indeksinin yenidən balanslaşdırılmasından sonra ayın sonuna doğru iştirak bərpa olunub. Value Research -in təsisçisi Dhirendra Kumar fond menecerinin nöqteyi-nəzərindən tərəddüdün başa düşülən olduğunu bildirib. “Dileri təsəvvür edin. Gün ərzində bir sifariş üzərində işləsə, VWAP -a işarə edə bilər. Eyni ölçüdə bir sifarişi 15 dəqiqəlik pəncərəyə qoysa, heç bir qorunması yoxdur. Bazardan 3% fərqli bir qiymət onun etibarçılara izah etməli olduğu bir şeydir. Hərracdan istifadə etməsi üçün heç nə onu mükafatlandırmır. Beləliklə, o, kənarda qalır. Bu, qorxaqlıq deyil. Bu, məntiqdir.” Qarşılıqlı fondlar üçün son qiymət ətrafındakı qeyri-müəyyənlik əsas narahatlıq olaraq qalır, çünki onlar investorlar adından ticarət edirlər və əməliyyatların sxemin NAV -ına təsirini nəzərə almalıdırlar. “Hərrac sessiyasında dərinlik yaranana qədər qarşılıqlı fondların iştirak edəcəyi ehtimalı azdır. Hazırda qarşılıqlı fondlar CAS -da yalnız əməliyyatlar zərər etsə belə, NAV -a əhəmiyyətli dərəcədə təsir etməyəcək əməliyyatlar aparırlar”, – başqa bir qarşılıqlı fond icraçısı bildirib. Lazım olan dəyişikliklər Kumar bildirib ki, strukturda ediləcək dəyişikliklər hərracı institusional investorlar üçün daha əlverişli edə bilər. “Bağlanış qiymətini icra meyarı kimi tanıyın ki, diler onu seçdiyi üçün ifşa olunmasın. Qiymət diapazonlarını səhm-səhm müəyyənləşdirin, sabit 3% deyil. Göstərici qiyməti kiminsə cavab verə bilməsi üçün kifayət qədər erkən dərc edin. Qiymətli kağızların borc verilməsi islahatını tamamlayın, çünki borc ala bilmədiyinizi sata bilməzsiniz. Böyük bir yenidən balanslaşdırmanı birdən çox bağlanışa yayın.” “Bugünkü ehtiyatlılıq məntiqlidir. Fondlar onlara faydalı olduqda görünəcəklər”, – Kumar əlavə edib. Sentyabrın 12-də Sebi bağlanış hərracının müddətin bitdiyi günlərdə qəfil qiymət dəyişikliklərinə səbəb olması ilə bağlı narahatlıqlardan sonra törəmə müqavilələr üçün hesablaşma metodologiyasını dəyişdirmək üçün bir neçə tədbir təklif etdi. Lakin bu tədbirlərin dərhal iştirakı stimullaşdıracağı ehtimalı azdır. “Biz bağlanış hərracına konstruktiv yanaşırıq. Dəyişikliklər müsbətdir, lakin qarşılıqlı fondların hərraca tam etibar etməsi hələ də vaxt aparacaq. Bu, hər gün bağlanış qiymətlərinə dair şəffaflıq yaranana qədər baş verə bilməz”, – üçüncü fond icraçısı bildirib.