Paul Tudor Jones adını Wall Street -in əksər hissəsindən əvvəl problemləri görməsi ilə qazanıb. Varlı investor 1987-ci il birja çöküşündən əfsanəvi qazanc əldə etmişdi, çünki o, bazar şərtləri ilə 1929-cu il fəlakəti arasındakı paralelləri araşdırmışdı. Təxminən dörd onillik sonra, Jones ikinci bir Qara Bazar ertəsi proqnozlaşdırmır. Lakin o, daha yüksək səhm bazarı dəyərlərinin investorlar üçün daha uzun müddət ərzində nə demək olacağından narahatdır. Jones aprel ayında Patrick O'Shaughnessy -nin “Invest Like the Best” podkastında xəbərdarlıq etmişdi ki, S&P 500 -ü yüksək qiymətlərlə almaq aşağı və ya mənfi gələcək gəlirlər verə bilər. Jones bildirmişdi ki, uzunmüddətli investorlar bu başlanğıc səviyyələrindən qazanc əldə etməkdə çətinlik çəkəcəklər. Onun narahatlığının bir hissəsi səhm bazarının ABŞ iqtisadiyyatı ilə müqayisədə ölçüsü idi. Jones ABŞ səhm bazarının ümumi daxili məhsulun təxminən 252%-i səviyyəsində qiymətləndirildiyini qeyd etdi ki, bu da əvvəlki əhəmiyyətli bazar zirvələrini əhatə edən səviyyələrdən xeyli yüksəkdir. Jones bu bəyanatları verdikdən sonra bazar dəyişib. Lakin Bank of America -nın yeni hesabatı oxşar nəticəyə gəlir. Sentyabrın 14-dəki qeyddə bank bildirib ki, onun bir çox qiymətləndirmə göstəriciləri növbəti onillikdə S&P 500 -ün mənfi gəlirlərini göstərir. Bu, yaxınlaşan bir çöküş proqnozu deyil. Bu, uzunmüddətli investorlar üçün daha narahat edici ola biləcək bir şeyə qarşı xəbərdarlıqdır: indi yüksək qiymətlər ödəmək və illər sonra bunun üçün çox az şeyə sahib olmaq. Paul Tudor Jones qeyri-adi dərəcədə bahalı səhm bazarı görür. Jones hesab edir ki, ABŞ səhmləri iqtisadiyyata nisbətən həddindən artıq böyüyüb. Aprelin 28-də “Invest Like the Best” ilə dərc olunan müsahibəsində Jones bildirib ki, ABŞ tarixində heç vaxt olmadığı qədər “həddindən artıq səhmləşdirilib”. Jones ABŞ səhm bazarının ümumi dəyərini ÜDM -in təxminən 252%-i səviyyəsində qiymətləndirib. Bu, 1929-cu ildə təxminən 65%, 2000-ci ildə dot-com bumu dövründə isə 170% idi. Bu cür analogiyalar bugünkü bazarın hər bir hadisəni təkrarlayacağını demək deyil. Bazar strukturu, biznesin gəlirliliyi, faiz dərəcələri və ABŞ iqtisadiyyatının tərkibi onilliklər ərzində dramatik şəkildə dəyişib. Əksinə, Jones -un fikri ondan ibarətdir ki, maliyyə aktivləri iqtisadiyyat üçün çox vacibdir. Əgər ailə sərvəti səhmlərdə yüksək dərəcədə cəmləşibsə, səhm qiymətlərinin dəyişməsi istehlakçı inamına və xərcləmələrinə təsir edə bilər. Düşən səhm qiymətləri şirkətlərin maliyyələşdirmə və investisiya seçimlərinə də təsir göstərə bilər. Həmçinin oxuyun: S&P 500 analitiki Fed -in sərtləşməsi ilə bağlı yüksək hədəfindən geri çəkilir. Jones bildirib ki, dəyər investorlara daha aydın mesaj göndərir. O, aprel səfəri zamanı S&P 500 -ün yüksək qiymət-qazanc nisbətini qeyd edib və bildirib ki, bu cür dəyərlərlə alışlar tez-tez zəif gələcək gəlirlərlə əlaqələndirilib. Bu, yaxın ayda və ya ildə bazarın çöküşünü gözləməkdən əsaslı şəkildə fərqli bir xəbərdarlıqdır. Qiymətləndirmə ölçüləri bazarların nə vaxt qalxacağını və ya düşəcəyini proqnozlaşdırmaq üçün tez-tez zəif alətlərdir. Bahalı bazarlar daha da bahalaşa bilər. Bunun əvəzinə, Jones investorların daha uzun müddət ərzində əldə edə biləcəyi qazanclara baxır. S&P 500 -ün qiymətləndirmələri Jones -un xəbərdarlığından bəri dəyişib. Bu, investorlar üçün vacib bir fərqdir. Jones -un fevralda lentə alınan müsahibəsi apreldə yayımlanıb. Buna görə də onun dəyər şərhləri sentyabr ayına aid bazar ölçüləri kimi qəbul edilməməlidir. O vaxtdan bəri, FactSet məlumatlarına görə, S&P 500 ən azı bir geniş tanınan göstəriciyə görə ucuzlaşıb. Sentyabrın 11-də indeks gələcək qazancların təxminən 19,21 misli ilə satılırdı ki, bu da 2025-ci ilin aprelindən bəri ən aşağı gələcək qiymət-qazanc nisbətidir. Yüksək mənfəət gözləntiləri səhmlər tarixi yüksək səviyyələrdə qalsa belə, əmsalı aşağı salmağa kömək etdi. Bu, Jones -un daha böyük fikrini dəyişdirmir. Dəqiq dəyər dəyişib, lakin uzunmüddətli gəlirlərlə bağlı narahatlıq qalmaqdadır. Bank of America bu ay bunun əlavə sübutunu təqdim etdi. Bank sentyabrın 14-də müştərilərinə göndərdiyi məktubda S&P 500 -ün normallaşdırılmış P/E nisbətinin 32 olduğunu yazıb. Bu statistika səhm qiymətlərini uzun illər ərzində orta qazanclarla müqayisə edən ənənəvi gələcək P/E nisbətindən fərqlidir. Daha çox Wall Street : Wall Street -in Süni İntellekt ticarəti ən böyük qiymətləndirmə sınağı ilə üzləşir. Növbəti Wall Street dəyişikliyi artıq davam edir. Wall Street səhm bazarı haqqında güclü 4 sözlü hökm göndərir. Bank tərəfindən izlənilən tarixi əlaqəyə əsasən, bu qiymətləndirmə növbəti onillikdə S&P 500 -ün orta illik təxminən mənfi 3% gəlirini nəzərdə tutur. Və bu, yeganə xəbərdarlıq əlaməti deyildi. Bank of America 10 qiymətləndirmə göstəricisini hesablayır. Shiller P/E nisbəti, eləcə də qiymət-kitab nisbəti və bazar kapitallaşmasının ÜDM -ə nisbəti daxil olmaqla digər beş ölçü də 2036-cı ilə qədər mənfi gəlirlər proqnozlaşdırırdı. Bankın məlumatına görə, 10 ölçü birlikdə orta illik təxminən mənfi 1,4% gəlir nəzərdə tuturdu. Bu, Jones -un bir neçə ay əvvəlki xəbərdarlığına yeni bir ölçü əlavə edir. Bazar onun müdafiə etdiyi dəyərlə tam olaraq ticarət etmir. Lakin bugünkü Wall Street modellərinin bəziləri gələcək onilliklə bağlı oxşar nəticəyə gəlir. Bank of America S&P 500 -ə sahib olmaq üçün başqa bir yol görür. Bank of America -nın araşdırması qiymətləndirmə arqumentində əhəmiyyətli bir dönüşə də işarə edir. Bazarın bütün hissələri eyni dərəcədə bahalı deyil. Bank iddia edib ki, kapitallaşma ilə çəkilmiş S&P 500 -ün normallaşdırılmış P/E nisbəti 32 olduğu halda, indeksin bərabər çəkili versiyası üçün normallaşdırılmış əmsal təxminən 25 idi. Bu fərq tarixi gəlirlər üçün köklü şəkildə fərqli nəticələrə gətirib çıxarıb. Bank of America -nın modeli növbəti onillikdə ənənəvi S&P 500 üçün illik mənfi 3% gəlir, bərabər çəkili indeks üçün isə illik təxminən müsbət 3% gəlir proqnozlaşdırıb. Bu vacibdir, çünki ənənəvi S&P 500 ən böyük korporasiyalara indeksin necə performans göstərməsi üzərində ən böyük gücü verir. Bərabər çəkili indekslər isə hər bir komponentə təxminən bərabər çəki verir. Bu, bərabər çəkili indeksi növbəti 10 ildə qalib etmir. Tarix gələcək dəyər əlaqələrinə zəmanət vermir. Bank of America özü də bugünkü bazarın tarixi qiymətləndirmə modellərinin göstərdiyindən daha möhkəm ola biləcəyi səbəblərini qeyd edib, o cümlədən bugünkü S&P 500 korporasiyalarının maliyyə sağlamlığı. Lakin təhlil Jones -un arqumentinin əsas elementini dəstəkləyir. Girişdəki qiymətləndirmə kritikdir. Əsas şirkətlər genişlənməyə davam etsələr belə, investorların gələcək mənfəət üçün ödədikləri qiymət sonda əldə etdikləri gəlirlərə təsir edə bilər. Paul Tudor Jones 1987-ci il çöküşü zamanı adını qazandı. Jones -un xəbərdarlığı, onun ağır bazarlarla bağlı təcrübəsi nəzərə alındıqda daha da əhəmiyyətli olur. 1987-ci ilin oktyabr ayındakı çöküşdən əvvəl, Jones və həmkarları bazar iqlimi ilə 1929-cu il çöküşü dövrü arasındakı paralelləri araşdırdılar. Dow Jones Sənaye Ortalaması 1987-ci il oktyabrın 19-da, Qara Bazar ertəsi, bir gündə 22%-dən çox düşərək, ən böyük bir günlük faiz enişini yaşadı. Jones bazara qarşı mərc etmiş və böhran zamanı təxminən 100 milyon dollar qazandığı bildirilmişdi. Bu hadisə Jones -u Wall Street -in ən tanınmış makro treyderlərindən biri kimi möhkəmləndirməyə kömək etdi. Lakin onun son iddiası tarixin təkrarlanacağına dair bir peyğəmbərlik kimi qəbul edilməməlidir. Jones ilkin dəyərlər və uzunmüddətli investisiya nəticələri arasındakı əlaqəyə diqqət yetirib. O, həmçinin bahalı bazarların çöküşlərə səbəb ola biləcək xüsusiyyətlərini qeyd edərkən həddindən artıq borclanmanı vurğulayıb, MarketWatch xəbər verib. Bu fərq vacibdir. Bahalı səhm bazarı yaxınlaşan bir çöküşə qəti bir yol deyil. Qiymətləndirmələr korporativ mənfəətlərə qədər genişlənə bilər. Qiymətlər sabit qala bilər. Qazanclar yetişə bilər. Və ya dəyər əmsalları uzun illər ərzində yavaş-yavaş düşə bilər. Uzunmüddətli investor üçün hər bir yol tamamilə fərqli bir nəticəyə gətirib çıxara bilər. Bahalı səhmlər fərqli bir risk növü yaradır. İnvestorlar tez-tez bazar riskini ciddi enişlərlə əlaqələndirirlər. Jones -un arqumentinə başqa bir yanaşma isə investorların bir aktiv üçün o qədər çox pul ödəməsidir ki, davamlı iqtisadi və mənfəət artımı buna baxmayaraq zəif investisiya gəlirləri verir. Mexanizm olduqca sadədir. Artan mənfəət artan səhm dəyərləri ilə tərcümə olunur. İnvestorlar həmçinin bu mənfəətin hər dolları üçün nə qədər xərcləmək istədiklərini seçirlər. Əgər qazanc artımı düşən bazar P/E əmsalını üstələyirsə, iki təzyiq bir-birini qismən tarazlaya bilər. Bu proses depressiya, tənəzzül və ya maliyyə böhranı tələb etmir. Bu, yavaş-yavaş baş vermək üçün illər çəkə bilər. Digər qiymətləndirmə modelləri də oxşar xəbərdarlıqlar verir. Əlaqəli: Warren Buffett səhm bazarı investorlarına sərt xəbərdarlıq göndərir. Doqquz tarixi əhəmiyyətli qiymətləndirmə ölçüsünün yeni bir araşdırması, onlardan yeddisinin S&P 500 -ün növbəti onillikdə inflyasiyadan geri qalacağını göstərdi. Ölçülər birlikdə, orta illik real gəlirin mənfi 3,2% olduğunu göstərdi, baxmayaraq ki, səhmlər artmağa davam etsə də, qiymətləndirmə siqnalları illərdir güclü qalıb. Bu arqument yaxşıdır. Qiymətləndirmə sizə proqnozlaşdırılan uzunmüddətli gəlirlər haqqında nəsə deyə bilər, lakin səhmlərin sabah nə edəcəyini demir. Buna görə də yüksək dəyər bir çöküşə geri sayım saatı deyil. Paul Tudor Jones başqa bir 1987-ci il çağırışı etmir. Bəlkə də Jones -un arqumentində ən əsas fərq onun nəyi proqnozlaşdırmamasıdır. O, növbəti ayı bazarını tarixləşdirmir. O, Qara Bazar ertəsinin yenidən gələcəyini təklif etmir. Və onun qeyd etdiyi tarixi əlaqələr indi səhm alan investorların növbəti onillikdə həqiqətən pul itirəcəyi demək deyil. Onun arqumenti ehtimallar və başlanğıc qiymətləri haqqındadır. Daha optimist bir şərhə dəstək verən sübutlar da var. Sentyabrın ortalarına qədər S&P 500 -ün gələcək qazanc nisbəti təxminən 19-a düşmüşdü, bu da yaxşılaşan qazanc proqnozları sayəsində indeksin 17 ay ərzində olduğundan daha ucuz olmasına səbəb oldu. Bank of America həmçinin xəbərdarlıq etdi ki, tarixə əsaslanan dəyər proqnozları həddindən artıq mənfi ola bilər, çünki S&P 500 şirkətləri indi digər dövrlərdəki şirkətlərdən fərqli görünür. Bu, investorlar üçün iki əks reallıq yaradır. Bəzi hesablamalara görə, S&P 500 bu ilin əvvəlində olduğu qədər bahalı deyil. Lakin bir sıra uzunmüddətli qiymətləndirmə ölçüləri gələcək gəlirlərin qeyri-normal çatışmazlığını göstərmək üçün kifayət qədər yüksək qalır. Lakin Jones -un xəbərdarlığı bu müzakirənin tam mərkəzindədir. Wall Street -in ən sürətli fəlakətlərindən birinə mərc edərək sərvət qazanan bir investor üçün o, daha yavaş hərəkət edən bir təhlükəyə diqqət çəkir. İnvestorlar kədərli bir onillik üçün bazarın çöküşünü gözləmək məcburiyyətində deyillər. Səhmlər yan-yana gedə bilər. Qiymətləndirmə əmsalları qazanclar artsa belə azala bilər. İnflyasiya nominal qazancları azalda bilər. Jones əslində S&P 500 -ün sabah nə edəcəyini soruşmur. O, bugünkü yüksək qiymətləri ödəyən investorların 10 ildən sonra nəyə sahib ola biləcəyini soruşur. Əlaqəli: Paul Tudor Jones kiçik kapitallı xaosa 8 milyard dollarlıq mərc edir. Bu hekayə ilk olaraq 2026-cı il sentyabrın 18-də TheStreet tərəfindən dərc edilib və ilk dəfə “İnvestisiya” bölməsində yer alıb. Buraya klikləməklə TheStreet -i üstünlük verilən mənbə kimi əlavə edin.