İstiqraz bazarı Federal Ehtiyat Sistemini qışqırır, lakin mesajlar müxtəlif istiqamətlərdən gəlir və siyasətçilər iqtisadiyyatı çökdürməyəcək bir tarazlıq tapmağa çalışarkən dilemma yaradır. İnvestorlar müxtəlif amilləri qiymətləndirməyə çalışdıqca, Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi cümə axşamı yüksəlişini davam etdirdi: inflyasiya hələ də Fed-in 2% hədəfindən xeyli yuxarıda qalır, enerji qiymətlərində daha bir artım və qlobal hipermiqyaslı maliyyə silahlanma yarışının və müşayiət olunan borc emissiyasının təsiri. Keçmişdə siyasətçilər yüksək enerji qiymətləri və tariflər kimi müvəqqəti şoklardan qaynaqlanan inflyasiya sıçrayışlarına göz yummağa hazır idilər. Və çox da əvvəl olmayan bir rəvayətə görə, süni intellektə investisiya bumu bir-iki il davam edəcək və nəticədə deflyasiya xarakterli olacaq bir hekayə idi. Lakin indi Fed rəsmiləri bu amillərin təsirini yenidən düşünür və daha davamlı inflyasiya təhlükəsini görürlər. Eyni zamanda, bazarlar növbəti addımlarını teleqraf etməkdə qəfildən maraqlı olmayan bir mərkəzi bankla mübarizə aparır, bu da qərarları kimin verdiyi barədə qeyri-müəyyən bir hesablamaya səbəb olur – siyasətçilər, yoxsa bazar oyunçuları. RSM-in baş iqtisadçısı Joseph Brusuelas dedi: “İlkin təchizat şokuna göz yumma dövrü başa çatdı. Meyl qiymət sabitliyini bərpa etməyə doğru olmalıdır və onlar baş verənləri ciddi qəbul etməlidirlər.” Bazarlar mərkəzi bankın həqiqətən də inflyasiya ilə bağlı daha sərt mövqe tutacağını gözləyir. Son bir gün ərzində treyderlər oktyabr ayında faiz artımı ehtimalını artırdılar ki, bu da keçən həftəki dörddəbir faiz bəndi artımından cəmi bir ay sonra baş verəcəkdi. Onlar həmçinin bu ilin sonu və ya 2027-ci ilin əvvəlində üçüncü artımı, sonrakı aylarda isə əlavə artımların mümkünlüyünü görürlər. Böyük dəyişiklik Bu, iyun ayında bu il bir dəfə faiz artımı edə biləcəyini və sonra növbəti bir neçə ildə azaltmağa başlamazdan əvvəl bitirəcəyini proqnozlaşdıran Fed-dən böyük bir dəyişiklikdir. Brusuelas dedi: “Sentyabr iclasından sonra mənim fikrim o idi ki, biz üç faiz artımı görəcəyik.” Lakin onun firmasında daha yüksək gəlirlilik potensialı, eləcə də süni intellektə investisiyanın uzunmüddətli dövrü ilə bağlı aparılan modelləşdirmə bu fikri dəyişdi. Modelləşdirmə göstərdi ki, kəskin şəkildə yüksək uzunmüddətli gəlirlilik artımı yavaşlada, işsizliyi artıra və inflyasiyanı yenidən 2%-ə qaytara bilməz. RSM müəyyən etdi ki, hətta 5,5%-lik 10 illik gəlirlilik – cümə axşamı təxminən 5,15% idi – artımı 1,5%-ə endirəcək və işsizliyi 4,7%-ə qaldıracaq, əsas inflyasiya isə 2,4%-də qalacaq. “Fed qiymət sabitliyini bərpa etmək üçün nəyin lazım olduğunu qiymətləndirmir – yəqin ki, iki və ya üç artımdan danışmırıq. Biz beş və ya altıdan danışırıq,” Brusuelas dedi. Wall Street-də hər kəs razılaşmır. Bəzi strateqlər düşünürlər ki, bazar özündən qabağa gedir – yəni gəlirliliklər indi əsasən daha güclü iqtisadi artımı qiymətləndirir və Yaxın Şərqdə davam edən gərginliklər fonunda neft qiymətlərinin dəyişkənliyinə həddən artıq həssasdırlar. “Gəlirliliklərin artması, inflyasiyanın hədəfi davamlı olaraq aşmasına imkan verən həddən artıq yumşaq bir Fed gözləntiləri ilə əlaqədar deyil. Əksinə, artım real gəlirliliklərdə baş verib, çünki investorlar Fed-in daha yüksək siyasət dərəcələri təyin etməsini qiymətləndiriblər,” Citigroup iqtisadçısı Andrew Hollenhorst bir qeyddə bildirdi. “Bunun həm daha qısa, həm də daha uzunmüddətli gəlirliliklərə səbəb olması təəccüblü olmamalıdır.” Həqiqətən də, bir neçə əsas Fed rəsmisi , yaxın gələcəkdə faiz artımlarını dəstəkləsələr də, səbirli olmağı da tövsiyə edirlər. Təmkin üçün əsas New York Fed prezidenti John Williams , vəzifəsi onu faiz təyin edən Federal Açıq Bazar Komitəsinin sədr müavini vəzifəsinə qoyan, cümə axşamı ilin sonuna qədər daha bir artım gözləməyin “məqbul” olduğunu söylədi, lakin həm də qeyd etdi ki, rəsmilər faiz artımlarını təsdiqləyən əvvəlcədən müəyyən edilmiş “irəli bələdçilik” yoluna girməzdən əvvəl məlumatları izləməyə davam etməlidirlər. Eyni şəkildə, Philadelphia Fed prezidenti Anna Paulson da əlavə siyasət sərtləşdirməsinin ehtimal olunduğunu bildirdi, lakin potensial addımları “mülayim” kimi xarakterizə etdi, bu da onun bir sıra artımların ehtimal olunduğunu düşündüyünə dair bir əlamət deyil. Buna baxmayaraq, Fed siyasət yol ayrıcında dayanır: Həddən artıq sərtləşdirmək və genişlənməni kəsmək riskini almaq, ya da çox az sərtləşdirmək və inflyasiya risklərinə kifayət qədər diqqət yetirdiyinə dair bazarın inamını itirmək riski. Evercore ISI-nin iqtisadiyyat və mərkəzi bank strategiyası rəhbəri Krishna Guha bir qeyddə dedi: “Zəif bələdçilik maneələri hər iki mərkəzi bankı suboptimal bir artım ilə bazarın məyus edilməsi və çətinliklə qazanılmış etibarlılığın riskə atılması arasında qərar verməli olduqları bir vəziyyətə salmaq riski daşıyır. Bələdçiliyin olmaması həm də o deməkdir ki, onların verdiyi hər hansı bir qərar həddən artıq böyük bir bazar reaksiyası – ya əhəmiyyətli dərəcədə daha da sərtləşmə, ya da bazar dərəcələrinin yumşaldılması – yaratmaq riski daşıyır.” Guha bazarın gözləntilərinin “həddən artıq aqressiv” olduğu qənaətindədir, eyni zamanda Fed-in dilemmasını da görür. Guha dedi: “Ardıcıl artımlar etmək – xüsusilə də onları necə şərh etmək barədə irəli bələdçilik olmadan – dərəcələr əyrisini daha da və gözlənilməz dərəcədə yenidən qiymətləndirəcək çox sərt bir siqnal göndərmək riski daşıyır.” “Lakin, bazarda qiymətləndirilən bir artımı atlamaq da digər yumşaq istiqamətdə böyük bir yenidən qiymətləndirməyə səbəb ola bilər.” Fed ziddiyyətlər içindədir Bu münaqişə indi kritikdir, çünki Federal Ehtiyat Sisteminin sədri Kevin Warsh bazarların siyasətə rəhbərlik etməsinə icazə verməyi vurğulayıb. Bu, 2008-ci ildəki qlobal maliyyə böhranından bəri mərkəzi bank siyasətində böyük bir dəyişiklikdir, o zaman Fed dərəcələrin hansı istiqamətə getdiyini investorlara bildirmək üçün irəli bələdçilik vasitəsindən istifadə edirdi. UBS iqtisadçısı Jonathan Pingle Warsh haqqında yazdı: “Onun çərçivəsi iqtisadi ölçmə detallarına əhəmiyyətli dərəcədə daha az köklənmiş görünür və bazar rəvayətlərini əhəmiyyətli dərəcədə daha çox əks etdirir. Federal Ehtiyat Sisteminin İdarə Heyətinin heç bir sədri maliyyə bazarlarından gələn siqnalları monetar siyasət qərarlarına bir giriş kimi sədr Warsh qədər güclü vurğulamamışdır.” 30 illik istiqrazı 2004-cü ildən bəri ən yüksək səviyyəyə çatdıran gəlirlilik artımı ilə bazar dinamikası Warsh-ı may ayında vəzifəyə başlamazdan əvvəl azalmaları tələb edən birindən, FOMC-də sərt bir koalisiya yaratmış görünən bir sədrə çevirib. Əslində, Pingle, keçən həftəki iclasdan sonrakı mətbuat konfransından sonra Warsh-ın “bizə şübhə yeri qoymadığını” və onun fikirlərinin Cleveland Fed prezidenti Beth Hammack-ın , bu ilki səsvermə qrupunun ən sərt üzvlərindən biri ilə “ FOMC-dəki hər kəsdən daha çox uyğun gəldiyini” fərz etdi. Hələlik, bazarlar ən azından Warsh-ın Xəzinədarlıq bazarının onu getdikcə daha yüksək baza dərəcələrinə doğru yönəltməsinə icazə verəcəyi şərhini qəbul edirlər. RSM iqtisadçısı Brusuelas dedi: “Mərkəzi bankirlərin iqtisadiyyatın investisiya sektorunda həddən artıq qızışmadan narahat olmağa başlamasının yaxşı bir səbəbi var. Cənab Bazar Kevin Warsh kimi siyasətçilərə qulaq asmalı olduqları bir şey siqnal verir.”