İnvestorlar, bu müəssisələrin əldə etdiyi gəlirlər bumu zamanı edilən qiymətləndirmələri və kapital öhdəliklərini doğrultmasa, yenə də pul itirə bilərlər. Kiçik bir arxa plan Druckenmiller in ən son açıqlanan portfelini aydınlaşdırmağa kömək edir. Duquesne Family Office ən son Form 13F sənədini avqustun 14-də Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyası na təqdim edib. Sənəd iyunun 30-na aiddir, buna görə də Druckenmiller in bugünkü portfelinə real vaxt rejimində baxışdan daha çox, müəyyən bir an üçün görünüş təqdim edir. Bu, xüsusilə rüblük sənədi onun Sİ-yə məruz qalması ilə bağlı daha yeni şərhlərlə müqayisə edərkən əhəmiyyətlidir. Sənəd Duquesne -nin iyunun sonunda nəyə sahib olduğunu göstərə bilər. O, Druckenmiller in indi tam olaraq nəyə sahib olduğunu bilə bilməz. Yüksək faiz dərəcələri Sİ investorları üçün riskləri artırır. Druckenmiller in ikinci narahatlığı Sİ investisiya tənliyini çətinləşdirir. O, ABŞ -ın borclanma qiymətlərinin çox aşağı olduğuna inanır və hazırkı monetar siyasətin xüsusilə sərt olması fikrinə qarşı çıxıb. Bu qiymətləndirmə Federal Ehtiyat Sistemi nin faiz dərəcələrini artırmasından dərhal sonra gəlir. Federal Açıq Bazar Komitəsi sentyabrın 16-da federal fondlar dərəcəsi üçün hədəf diapazonunu dörddə bir faiz bəndi artıraraq 3,75%-dən 4%-ə çatdırdı. Fed iqtisadiyyatın yaxşı inkişaf etdiyini, daxili xərclərin dayanıqlı olduğunu və kapital investisiyalarının güclü olduğunu bildirdi. Siyasətçilər həmçinin inflyasiyanın hələ də yüksək olduğuna diqqət çəkdilər. Fed -in tətbiq qeydi mərkəzi bankın ehtiyat aktivləri üzrə ödədiyi dərəcəni 3,90 faizə, banklardan ilkin kreditləşmə üçün aldığı dərəcəni isə 4 faizə qaldırdığını təsdiqlədi. Faiz dərəcəsi fonu Sİ investorları üçün iki səbəbdən vacibdir. Birincisi, Sİ infrastrukturunun yaradılması külli miqdarda maliyyə tələb edir. İkincisi, bahalı inkişaf şirkətləri əsasən illər sonrakı proqnozlaşdırılan gəlirlər əsasında qiymətləndirilir və artan faiz dərəcələri onlar üçün həddi yüksəldir. Və biz artıq Sİ yarışının nə qədər bahalı bir iş ola biləcəyinə dair sübutlar görmüşük. Financial Times -ın məlumatına görə, SoftBank OpenAI -yə investisiyasını maliyyələşdirmək üçün indiyə qədərki ən böyük yüksək gəlirli istiqraz təkliflərindən birində 11 milyard dollardan çox vəsait cəlb edib. İlkin danışıqlarda dollarla ifadə olunan istiqrazlar üzrə dərəcələr təxminən 9% ilə 10% arasında müəyyən edilmişdi. Bu, Sİ infrastrukturu yaradan bütün şirkətlərin eyni kapital xərclərinə məruz qalması demək deyil. Bu, səfərbər edilən pulun həcmini və bəzi investorların onu vermək üçün əldə etmək istədiyi qiyməti göstərir. Daha çox Sİ: Nvidia sadəcə Wall Street -in hazır olmadığı bir addım atdı. Microsoft sadəcə Sİ siyasəti mübarizəsində tərəf tutdu. OpenAI sadəcə həqiqətən həyəcanverici bir şey açıqladı. Sİ investisiyası ilə faiz dərəcələri arasındakı əlaqə daha da mürəkkəbləşə bilər. Çikaqo Fed prezidenti Austan Goolsbee xəbərdarlıq edib ki, əgər davamlı inflyasiya müvəqqəti təchizat şokları deyil, isti tələbat tərəfindən idarə olunursa, rəsmilər daha güclü reaksiya verməli ola bilərlər. Bu ehtiyacın bir mənbəyi süni intellektə gələn böyük investisiyalar ola bilər. Artan Sİ xərcləri ümumi tələbatı davamlı səviyyələrdən yuxarı itələyə bilər, bəlkə də daha güclü monetar siyasət reaksiyasını zəruri edə bilər, Goolsbee əlavə etdi. Bu, qəribə bir əks əlaqə dövrü yaradır. Sİ-nin inkişafı çox pul tələb edir. Bu investisiya iqtisadi tələbatı artıra bilər. Daha yüksək tələbat daha davamlı inflyasiyaya səbəb ola bilər. Və inadkar inflyasiya borclanma dərəcələrini yüksək saxlaya bilər ki, bu da Sİ inkişafının növbəti mərhələsini maliyyələşdirməyi daha baha edir. Beləliklə, Druckenmiller in iki xəbərdarlığı bir-birindən asılı deyil. Onların yolları tədricən kəsişir. Sİ investorları daha çətin bir sualla üzləşirlər. Wall Street -də Sİ arqumenti tez-tez ikili qərara əsaslanır. Ya Sİ dağıdıcı bir texnologiyadır və Sİ səhmləri qazanc əldə etməyə davam edir, ya da bütün bum partlamağa hazır bir köpükdür. Druckenmiller in tezisi daha çətin bir variantı ortaya qoyur. Sİ-yə bəzi investisiyalar məyusedici ola bilər. Sİ-nin özü böyük bir uğur ola bilər. Biz əvvəllər transformativ texnologiya ilə belə ssenarilər görmüşük. Yeni sektorlar böyük iqtisadi dəyər yarada bilər və bu prosesdə həddindən artıq investisiya, maliyyələşdirmə və qiymətləndirmə dövrləri olur. Sİ üçün risklər xüsusilə yüksəkdir, çünki tələb etdiyi infrastruktur çox bahalıdır. Böyük Texnologiya nın Sİ ilə bağlı 300 milyard dollara qədər borc dəstəyi, bu ehtiyacı ödəmək üçün maliyyə tənzimləmələrində bir dəyişikliyi göstərir. Softbank ın milyardlarla dollarlıq istiqraz təklifi, şirkətlərin Sİ investisiya dövrünü davam etdirmək üçün borc bazarlarına güvənməsinin başqa bir nümunəsidir. Bu arada, Federal Ehtiyat Sistemi hələ də yüksək inflyasiya fonunda etalon hədəf diapazonunu 3,75%-4%-ə qaldırıb. Bu, Druckenmiller in xəbərdarlığını Sİ-nin bir köpük olduğuna dair başqa bir proqnozdan daha əhəmiyyətli edir. O, fərqli bir sual verir. Bütün bu investisiya nəticədə nə qədər qazanc gətirəcək? Əgər gəlirlər kifayət qədər sürətlə artarsa, o zaman böyük infrastruktur quruculuğu məntiqli ola bilər. Əgər artmazsa, korporasiyalar və investorlar planlaşdırıldığından daha uzun müddətə görünən gəlirlərə çox resurs yatırdıqlarını görə bilərlər. Və artan borclanma qiymətləri səhv üçün daha az marja buraxır. Druckenmiller süni intellektdən əl çəkmir. O, Wall Street -in onun gələcəyi üçün nə ödəyəcəyini soruşur. Əlaqəli: Milyarder Stanley Druckenmiller Scott Bessent -dən kəskin cavab alır.