Hindistanın istiqraz bazarı yüksək qlobal gəlirliliklər, artan xam neft qiymətləri və daha yüksək daxili inflyasiya riskləri faiz dərəcələri üçün perspektivə təzyiq göstərdiyi üçün daha çətin bir mərhələyə qədəm qoya bilər. Son istiqraz rallisindən əldə edilən asan qazanclardan sonra, investorlar indi müddət seçimi barədə daha seçici olmalı və kompensasiya aldıqları risklərə diqqət yetirməlidirlər. Zurich Kotak General Insurance şirkətinin Baş İnvestisiya Direktoru Archit Shah , RBI -nin inflyasiya, xam neft qiymətləri, rupi və qlobal gəlirliliklər təzyiq altında qalarsa, siyasət faizlərini potensial olaraq 50-75 baza bəndi artıraraq repo dərəcəsini hazırkı 5,25%-dən 5,75-6%-ə çatdıracağını gözləyir. Shah, Hindistanın 10 illik dövlət istiqrazının gəlirliliyinin yaxın müddətdə 7% ətrafında yüksək qalacağını, bu təzyiqlər davam edərsə 7,25%-ə doğru meyl edəcəyini gözləyir. Böyük bir istiqamətli müddət qərarı vermək əvəzinə, o, carry və roll-down strategiyalarına üstünlük verir və investorların müddəti artırmadan əvvəl daha yaxşı təhlükəsizlik marjası gözləməli olduğuna inanır. ETMarkets Smart Talk -ın bu buraxılışında Shah, RBI siyasəti, Hindistan istiqraz gəlirlilikləri və sabit gəlirli bazarlar, ABŞ Federal Ehtiyat Sisteminin sərtləşdirmə dövrünün təsiri və investorların artan korrelyasiya və likvidlik riskləri fonunda daha dayanıqlı portfellər qura biləcəyi yolları müzakirə edir. Redaktə edilmiş çıxarışlar: S) Sürətlə dəyişən geosiyasi, ticarət, valyuta və faiz dərəcəsi dinamikası fonunda 2026-cı ildə portfelin dayanıqlığı nə deməkdir? C) Mənim üçün portfelin dayanıqlığı müəyyən bir nəticəni proqnozlaşdırmağa çalışmaqdansa, müxtəlif nəticələrə hazır olmaq deməkdir. Bazar eyni zamanda bir neçə amil tərəfindən idarə olunur: geosiyasət, neft, valyutalar, qlobal dərəcələr və daxili inflyasiya, və bu amillər proqnozlaşdırılması çətin olan yollarla qarşılıqlı əlaqədə ola bilər. Mən həmçinin düşünürəm ki, diversifikasiya sadəcə müxtəlif aktiv siniflərinə sahib olmaqdan kənara çıxmalıdır. Biz onların daxilindəki müddət, kredit, likvidlik, valyuta və səhm riski kimi risklərə baxmalıyıq. Dayanıqlı portfel, makro mühitdə gözlənilməz bir dəyişikliyə tab gətirə bilən, sizi yanlış zamanda qərarlar qəbul etməyə məcbur etməyən portfeldir. Bazar pozğunluğu zamanı likvid qalmaq və çevikliyi qorumaq bacarığı özü də portfelin dayanıqlığının vacib bir hissəsidir. S) ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi sərtləşdirməyə davam edərsə, Hindistanın borc və səhm bazarlarına dərhal təsiri nə ola bilər? C) Fed indi sərtləşdirmə mərhələsinə keçib, sentyabr ayında federal fondların hədəf diapazonunu 25 baza bəndi artıraraq 3,75-4,00%-ə çatdırıb, siyasətçilər bu il daha bir artım ehtimalını işarə ediblər. Hindistan üçün daha vacib ötürmə kanalları, Fed -in 25 baza bəndi hərəkətindən təcrid olunmuş şəkildə, ABŞ Xəzinədarlıq gəlirlilikləri, dollar və qlobal maliyyə şərtləri ola bilər. İstiqrazlar üçün Hindistan əyrisinin daha uzun hissəsi ABŞ gəlirliliklərindəki hərəkətlərə və qlobal risk mükafatlarına həssas qalacaq. Səhmlər üçün təsir daha fərqli olacaq, çünki daha yüksək qlobal gəlirliliklər qiymətləndirmələr üçün maneə dərəcəsini artırır. Buna görə də, Hindistan üçün əsas məsələ qlobal gəlirliliklərin nə qədər yüksək qalması və dolların gücünün nə qədər davamlı olmasıdır. Əgər qlobal faiz dərəcəsi dövrü daha uzun müddət yüksək qalarsa, RBI -nin siyasət faizində dərhal dəyişiklik olmasa belə, daxili maliyyə şərtləri sərtləşə bilər. S) Daha güclü dollar və daha yüksək ABŞ gəlirlilikləri rupiyə təzyiq göstərə və RBI -nin monetar yumşaltma üçün imkanlarını məhdudlaşdıra bilərmi? C) Bəli. Daha güclü dollar və daha yüksək ABŞ gəlirlilikləri kapital axınları və qlobal sabit gəlirli aktivlərin nisbi cəlbediciliyi vasitəsilə rupiyə təzyiq göstərə bilər. RBI üçün məsələ faiz dərəcələrini azaltmaq qabiliyyətinin olub-olmaması deyil, makro mühitin bunu rahat şəkildə etməyə imkan verib-verməməsidir. Əgər inflyasiya valyuta təzyiq altında olduğu vaxtda yüksəlirsə, aqressiv yumşaltma üçün imkanlar təbii olaraq daha məhdudlaşır. Hindistanın buferləri və bir neçə siyasət aləti var, buna görə də mən buna mexaniki baxmazdım. Lakin, daha yüksək qlobal gəlirliliklər, zəif valyuta, yüksək xam neft qiymətləri və artan daxili inflyasiyanın birləşməsi monetar yumşaltmanı açıq şəkildə daha az dəstəkləyir. Əslində, risklərin balansı RBI -nin nə qədər yumşalda biləcəyindən, bu təzyiqlər davam edərsə nə qədər sərtləşdirmənin tələb olunduğuna doğru getdikcə dəyişir. S) Bəzi seqmentlərdə səhm qiymətləndirmələri yüksək qaldığı halda, portfelin dayanıqlığı səhm ekspozisiyasını azaltmağı, yoxsa daha seçici olmağı tələb edir? C) Mən düşünmürəm ki, portfelin dayanıqlığı mütləq səhm ekspozisiyasını azaltmaq deməkdir. Bu, hazırkı qiymətləndirmələrdə götürülən risklər barədə daha seçici olmaq deməkdir. Qiymətləndirmələr yüksək olduqda, qazanc məyusluğu üçün marja kiçilir. Buna görə də, mən qazancın görünürlüyünə, balans hesabatının gücünə və böyümənin davamlılığına daha çox diqqət yetirərdim. Səhm ekspozisiyasını azaltmaqla, risk-mükafatın daha az cəlbedici olduğu sahələrə ekspozisiyanı azaltmaq arasında da fərq var. Uzunmüddətli investor üçün səhmlər sərvət yaratmada vacib rol oynamağa davam edəcək. Lakin bu mərhələdə, səhmləri azaltmaq üçün ümumi bir çağırış etməkdənsə, seçici olmağı üstün tutardım. Diqqət, aldığınız böyümə üçün nə qədər ödədiyinizə yönəlməlidir. S) İnvestorların hazırda ən çox qiymətləndirmədiyi portfel riski nədir? C) Məncə, bu, korrelyasiya riskidir. İnvestorlar tez-tez səhmlərə, istiqrazlara, qızıla və digər aktivlərə sahib olduqları üçün diversifikasiya olunmuş hiss edirlər. Lakin makro şok zamanı bu aktivlər eyni əsas amilə cavab verməyə başlaya bilər. Məsələn, daha yüksək neft qiymətləri inflyasiyanı artıra, valyutaya təzyiq göstərə və istiqraz gəlirliliklərini yüksəldə bilər, eyni zamanda korporativ marjalara və səhm qiymətləndirmələrinə də təsir edə bilər. Buna görə də, mən yalnız aktiv sinifləri üzrə diversifikasiyaya deyil, bu aktivlərin daxilindəki risklər üzrə diversifikasiyaya diqqət yetirərdim. Likvidlik tez-tez qiymətləndirilməyən başqa bir riskdir. Bazarlar sakit olanda bol görünür, lakin stress zamanı tez yox ola bilər. S) Qlobal gəlirliliklərə və kapital axınlarının dəyişkənliyinə baxmayaraq, Hindistanın borc bazarına uzunmüddətli dövrdə inam verən amillər hansılardır? C) Hindistanın borc bazarını dəstəkləyən bir neçə struktur amil var. Daxili əmanətlər artır, sığorta və pensiya investorlarının institusional iştirakı dərinləşir, dövlət qiymətli kağızları və korporativ istiqraz bazarları daha yetkinləşib. İnvestor bazası da genişlənir ki, bu da zamanla bazara kömək etməlidir. Bununla belə, mən uzunmüddətli struktur imkanını qısamüddətli müddət çağırışından ayırardım. Hindistanın güclü uzunmüddətli istiqraz bazarı hekayəsi ola bilər və eyni zamanda, uzun müddətli istiqrazlar dəyişkənlik dövrlərindən keçə bilər. Struktur hekayə güclü qalır, lakin daxil olduğunuz qiymət hələ də vacibdir. Bu, bu gün xüsusilə aktualdır, çünki Hindistan istiqrazları daha yüksək gəlirli inkişaf etmiş bazar sabit gəlirli aktivləri ilə qlobal kapital uğrunda rəqabət aparır, qlobal gəlirliliklər və valyuta riskləri isə yüksək qalır. S) ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi yenidən faiz artırma dövrünə qayıtdığı və Hindistanın 10 illik gəlirliliyi 7% ətrafında olduğu halda, investorlar hazırda Hindistanda sabit gəlirli imkanları necə yenidən düşünməlidirlər? C) Mən 7%-ə təcrid olunmuş şəkildə baxıb uzun müddətli istiqrazların avtomatik olaraq cəlbedici olduğu qənaətinə gəlməzdim. Hindistan-ABŞ 10 illik gəlirlilik fərqi təxminən 200 baza bəndidir, lakin vacib sual bu fərqin sizi nə üçün kompensasiya etməsidir. Daxili inflyasiya riskləri artdığı və qlobal risksiz gəlirliliklər də yüksək olduğu zaman, eyni fərq mülayim inflyasiya mühitində olduğundan daha az cəlbedicidir. Qlobal imkanlar da vacibdir. ABŞ -ın 10 illik gəlirlilikləri yüksək olduğu halda, Hindistan istiqrazları müddət və valyuta riski üçün adekvat kompensasiya təklif etməlidir. Mən Hindistanın 10 illik gəlirliliyinin yaxın müddətdə 7% ətrafında nisbətən yüksək diapazonda qalacağını, neft, qlobal gəlirliliklər və daxili inflyasiya yüksək qalarsa 7,25%-ə doğru meyl edəcəyini gözləyirəm. Bu təzyiqlər davam edərsə, 7,25-7,35%-ə doğru hərəkət risk ssenarisi olacaq. Hazırkı səviyyələrdə, böyük bir istiqamətli müddət qərarı verməkdənsə, carry və roll-down-a üstünlük verərdim. Sabit gəlirli aktivlərdəki imkan, gəlirliliklər mütləq mənada yüksək göründüyü üçün sadəcə müddəti qovmaqdansa, götürülən risklərə görə adekvat şəkildə ödəniş almaqdan ibarətdir. S) RBI artıq əhəmiyyətli faiz endirimləri edib, inflyasiya isə yüksəlir. Hindistan istiqraz rallisinin asan hissəsinin arxada qaldığını, yoxsa istiqraz gəlirliliklərinin hələ də buradan aşağı düşə biləcəyini düşünürsünüz? C) Mən düşünürəm ki, rallinin asan hissəsi arxada qalıb. Bu o demək deyil ki, gəlirliliklər buradan aşağı düşə bilməz. Lakin başqa bir əhəmiyyətli müddət rallisi üçün bizə yəqin ki, daha dəstəkləyici amillər kombinasiyası lazımdır: daha aşağı inflyasiya, sabit valyuta, mülayim qlobal gəlirliliklər və əlverişli likvidlik şərtləri. Hazırkı mühit daha mürəkkəbdir. Qlobal gəlirliliklər yüksəlib, rupi xarici təzyiqlərə həssas qalır və daxili inflyasiya riskləri artıb. Daha vacibi, mən düşünürəm ki, monetar siyasətin növbəti mərhələsinə həm faiz dövrü, həm də likvidlik dövrü vasitəsilə baxılmalıdır. Böyük FCNR(B) ilə əlaqəli xarici valyuta axınları bank sistemində rupi likvidliyinin əhəmiyyətli dərəcədə artmasına səbəb olub. Xüsusi pəncərə FCNR(B) vasitəsilə təxminən 133 milyard dollar , obyekt üzrə ümumi xarici valyuta axınları isə təxminən 143,6 milyard dollar cəlb edib. RBI artıq bu likvidliyi udmaq üçün VRRR əməliyyatlarından və OMO satışlarından istifadə edir. Faiz artırma dövrünün daha geniş maliyyə şərtlərinə effektiv şəkildə ötürülməsi üçün artıq sistem likvidliyi tədricən normallaşdırılmalıdır. Artıq likvidlik gecəlik dərəcələri siyasət dərəcəsindən aşağı saxlaya və repo dərəcəsinin artımının ilkin ötürülməsini zəiflədə bilər. Bu fonunda, biz 50-75 baza bəndi məcmu faiz artımını ağlabatan bir diapazon kimi görürük, bu da repo dərəcəsini hazırkı 5,25%-dən 5,75-6%-ə çatdıra bilər. 6%-dən yuxarı bir hərəkət istisna edilə bilməz, lakin əlavə sərtləşdirmənin dərəcəsi məlumatlara, xüsusilə inflyasiyaya, xam neft qiymətlərinə, INR sabitliyinə və qlobal gəlirliliklərə bağlı qalacaq. Buna görə də, mən istiqrazlar barədə neqativ olmazdım. Mən müddət barədə daha səbirli olar, carry və roll-down-a üstünlük verər və təhlükəsizlik marjası yaxşılaşdıqda müddəti artırmağa çalışardım. S) Bu mühitdə Hindistan istiqrazlarına investisiya etmək istəyən pərakəndə investorlar dövlət qiymətli kağızları, yüksək keyfiyyətli korporativ istiqrazlar, hədəf-yetkinlik fondları və qısa müddətli fondlar arasında necə seçim etməlidirlər? C) Bu, məhsuldan daha çox investorun zaman üfüqündən başlamalıdır. Dövlət qiymətli kağızları suveren kredit keyfiyyətinə üstünlük verən investorlar üçün uyğundur, lakin daha uzun müddətli qiymətli kağızlar əhəmiyyətli qiymət dəyişkənliyinə malik ola bilər. Yüksək keyfiyyətli korporativ istiqrazlar əlavə carry təmin edə bilər, lakin investorlar kredit və likvidlik riskini nəzərə almalıdırlar. Hədəf-yetkinlik fondları, investorun müəyyən bir üfüqü olduğu və portfelin yetkinlik profilindən razı olduğu zaman faydalı ola bilər. Qısa müddətli fondlar daha çox çeviklik və faiz dərəcələrindəki dəyişikliklərə daha az həssaslıq təklif edir. Buna görə də, mən üç sual verərdim: Mənim investisiya üfüqüm nədir? Nə qədər dəyişkənliyə dözə bilərəm? Götürdüyüm müddət, kredit və likvidlik riskləri üçün adekvat kompensasiya alırammı? Hazırkı mühitdə, sadəcə başlıq rəqəmi cəlbedici göründüyü üçün gəlirliliyi qovmaq barədə ehtiyatlı olardım. Məqsəd, bazar şərtləri dəyişdikdə daha yaxşı imkanlardan faydalanmaq üçün kifayət qədər likvidlik və çeviklik saxlayaraq adekvat carry qazanmaq olmalıdır. (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə aiddir. Bunlar Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir.)