Oracle hekayəsinin zəfər kimi səslənən bir versiyası var. Bulud infrastruktur gəlirləri 121% artıb. 664 milyard dollar dəyərində sifariş portfeli. Bir rübdə 30 milyard dollar dəyərində yeni süni intellekt müqavilələri imzalanıb. Müştərilərə 300 000 GPU çatdırılıb və rəhbərlik tam illik gəlir proqnozunu ən azı 90 milyard dollara qaldırıb. Bütün bunları əvvəlki yazımda qeyd etmişdim. Sonra isə xəbərdarlıq kimi səslənən başqa bir versiya var: kredit defolt svopları rekord həddə çatıb. 2056-cı il istiqrazları ilk dəfə 8%-dən yuxarı gəlir gətirir. New Mexico Project Jupiter məlumat mərkəzində ödənişləri gecikdirən fors-major bildirişi. S&P şirkətin reytinqini zibil səviyyəsindən bir pillə yuxarı, BBB səviyyəsinə endirib. Seeking Alpha -nın təhlilinə görə, əgər son reytinq endirilməsi baş verərsə, Oracle -ın 120 milyard dollarlıq istiqrazları investisiya dərəcəli indekslərdən avtomatik olaraq çıxarılacaq. Hər iki versiya eyni anda doğrudur. Bu gərginlik 2026-cı ildə Oracle hekayəsidir və bütün süni intellekt infrastrukturunun necə maliyyələşdirildiyini anlamağa çalışan hər kəs üçün əhəmiyyətlidir. Həmçinin oxuyun: Larry Ellison nə qədər Oracle səhmindən kredit girovu kimi istifadə edir? İstiqraz bazarlarını qorxudan pul axını mənzərəsi: Oracle 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübündə təxminən 28,5 milyard dollar kapital xərcləri çəkib, rüblük gəliri isə 19,35 milyard dollar olub. Alpha Spread -ə görə, 2026-cı ilin avqust ayına qədər olan on iki ay ərzində sərbəst pul axını -28,72 milyard dollar təşkil edib. Bu rəqəm onu idarə edən səbəbi başa düşənə qədər fəlakətli görünür. Oracle -ın əməliyyat pul axını GPU -lara, enerji infrastrukturuna və yeni məlumat mərkəzlərinə edilən böyük artım xərclərindən əvvəl güclü şəkildə müsbət olaraq qalır. Mənfi sərbəst pul axını əsasən müqaviləli sifariş portfelinə qarşı könüllü investisiyaların nəticəsidir, əsas biznesin pisləşməsi deyil. İndi isə yüksəliş ssenarisi: Oracle böyümə kapital xərcləri mühərrikini yavaşlatdıqdan sonra şirkət əhəmiyyətli sərbəst pul axını yaratmağa qayıda bilər. Onun əsas proqram təminatı və dəstək biznesi, gəlirlərdəki payı azalsa da, hələ də müstəsna marjalar daşıyır. Və Oracle Cloud Infrastructure (OCI) quruculuğu çoxillik gəlir axınını dəstəkləmək üçün böyük ilkin investisiyaları təmsil edir. Daha çox süni intellekt səhmləri: Citi Oracle üçün “Al” tövsiyəsini və 330 dollar hədəfini təkrarlayır. Truist CoreWeave səhminin demək olar ki, iki dəfə artaraq 165 dollara çata biləcəyini deyir. Jim Cramer 2026-cı ildə izləniləcək 6 süni intellekt səhmini açıqlayır. Eniş ssenarisi isə Oracle -ın sərbəst pul axınının nə vaxt yenidən müsbətə dönəcəyi barədə investorlara aydın bir zaman qrafiki verməməsidir. 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübünün gəlir hesabatı transkriptinə görə, rəhbərlik 2027-ci maliyyə ilində xalis kapital xərclərinin 70 milyard dollara yaxınlaşacağını, bildirilən kapital xərclərinin isə təxminən 90 milyard dollardan 95 milyard dollara qədər olacağını gözləyir. Bu miqyasda, Oracle quruculuğu davam etdirmək üçün xarici maliyyələşdirməyə davamlı çıxışa ehtiyac duyur. İstiqraz bazarı Oracle -dan bu qeyri-müəyyənliyə görə ödəniş tələb edir. Seeking Alpha hesabatına görə, Oracle üçün beş illik kredit defolt svopları investisiya dərəcəli orta səviyyədən xeyli yuxarı səviyyələrə çatıb. Reuters vasitəsilə ən son Goldman məlumatları göstərir ki, süni intellekt ilə əlaqəli emitentlər yeni borclar üzrə təxminən 115 baza bəndi ödəyirlər, daha geniş investisiya dərəcəli bazar üçün isə bu rəqəm 78 baza bəndidir . Lakin Oracle -ın vəziyyəti ortalamadan daha kəskindir. Oracle maliyyələşdirmə problemini necə idarə etməyə çalışır: Şirkət bu məsələni gözardı etmir. İki struktur yanaşma onun kapital yükünü azaldır. Müştəri əvvəlcədən ödənişləri. Müştərilər getdikcə daha çox öz avadanlıqlarını özləri təmin etmə (BYOH) tənzimləmələri vasitəsilə avadanlıq alışlarını özləri maliyyələşdirirlər. 2026-cı maliyyə ilinin dördüncü rübündə təxminən 75 milyard dollar dəyərində süni intellekt infrastruktur müqavilələri əsasən əvvəlcədən ödənişlər və ya BYOH strukturları vasitəsilə qurulmuşdu. Rəhbərlik bildirdi ki, birinci rübün yeni müqavilələri yerinə yetirmək üçün əlavə Oracle kapitalı tələb etməyib. Broadcom haqqında məlumat verərkən qeyd etdiyim Apollo və Blackstone -un 35 milyard dollarlıq süni intellekt məqsədli vasitəsi — Oracle oxşar üçüncü tərəf maliyyələşdirmə strukturlarından istifadə edərək xüsusi yerləşdirmələri birbaşa balans hesabatından kənarda saxlayır. Əgər müştərilər öz infrastrukturunun böyük bir hissəsini maliyyələşdirərsə, Oracle öz xərclərində mütənasib artımlar olmadan OCI -ni əhəmiyyətli dərəcədə böyüdə bilər. Düşünürəm ki, bu, kapital strukturu narahatlığı üçün ən yaxşı ssenaridir. Oracle -ın dəyərləndirilmə tərzini dəyişdirən biznes transformasiyası: Morgan Stanley -in sentyabrın 10-da gəlir qeydində qeyd etdiyim kimi, daha dərin məsələ Oracle -ın əsaslı şəkildə fərqli bir şirkətə çevrilməsidir. 2027-ci maliyyə ilinin birinci rübündə proqram təminatı gəlirləri 3% azalıb. Onilliklər boyu Oracle -ın iqtisadiyyatını müəyyən edən yüksək marjlı, aktivləri az olan proqram təminatı biznesi ümumi gəlirlərdəki payı olaraq kiçilir. Böyümə indi bulud infrastrukturu tərəfindən idarə olunur ki, bu da hər əlavə gəlir dolları üçün əhəmiyyətli fiziki kapital tələb edir. Oracle -ın Oracle Cloud Infrastructure (OCI) üçün uzunmüddətli marja hədəfi 30%-dən yuxarıdır, yetkin məlumat mərkəzləri üçün isə yatırılmış kapital üzrə 20%-dən yuxarı gəlirlilik gözlənilir. Əgər Oracle bu hədəflərə çatarsa, bu kapital xərcləri dövrü texnologiya tarixində ən gəlirli infrastruktur investisiyalarından biri kimi görünə bilər. Əgər bu hədəflərə çatılmazsa — istifadə yavaş artarsa, enerji və GPU xərcləri yüksək qalarsa, daha çox təchizat bazara daxil olduqca müştərilər qiymətləri aşağı salarsa — hesablamalar çox fərqli görünür. 664 milyard dollarlıq sifariş portfeli gəlir görünürlüyünü təmin edir. Lakin bu sifariş portfelini pula çevirməyin iqtisadiyyatına dair eyni görünürlüyü təmin etmir. Müqaviləli gəlir və faktiki sərbəst pul axını arasındakı bu boşluğu görürsünüzmü? Bu, Oracle -ın istiqraz bazarının qiymətləndirdiyi sualdır və səhm investorlarının 121% OCI artım rəqəmini tam hekayə kimi qəbul etməzdən əvvəl diqqətlə düşünməli olduqları məsələdir. Əlaqəli: Jim Cramer Oracle səhm investorlarına güclü siqnal göndərir. Bu hekayə ilk olaraq 2026-cı il sentyabrın 27-də TheStreet tərəfindən dərc edilmişdir və ilk dəfə “İnvestisiya” bölməsində yer almışdır. Buraya klikləyərək TheStreet -i üstünlük verilən mənbə kimi əlavə edin.