Hindistan da bir vaxtlar ildə iki kredit siyasəti mövcud idi: apreldə zəif mövsüm siyasəti və oktyabrda aktiv mövsüm siyasəti. Bu təcrübə artıq yoxdur. Altı üzvlü Monetar Siyasət Komitəsi (MPC) indi dərəcələri hər iki aydan bir nəzərdən keçirir, buna görə də oktyabr mövsümi bir dönüş nöqtəsi deyil, altı yoxlama nöqtəsindən biridir. Lakin bu, hələ də əhəmiyyətlidir. Bayram tələbatı və artan kredit götürmə ilə aktiv mövsüm indi başlayır. ABŞ Federal Ehtiyat Sistemi (Fed) də ildə səkkiz planlaşdırılmış iclasla, təxminən hər altı həftədən bir oxşar ritmə keçib. Kredit siyasəti bir hadisə kimi qəbul edilir, bazarlar spekulyasiya edir və rəhbərlik gözləyir. Lakin sirrin çoxu yox olub. Qərarlar getdikcə daha çox məlumatlara əsaslanır və çərçivə əvvəlcədən müəyyən edilir. Hindistan istehlak qiymətləri indeksi (CPI) inflyasiyasını 2%-dən 6%-ə qədər tolerantlıq diapazonu ilə 4% hədəfləyir. Topdansatış inflyasiyası hədəfin bir hissəsi deyil, buna görə də hər kəs eyni CPI göstəricisini oxuyur. Mərkəzi banklar indi sürprizlərlə deyil, rəhbərliklə fərqlənirlər. İnanıram ki, bu dəfə artım üçün əsas var. Fed artıq hərəkətə keçib. Sentyabrın 16-da Fed hədəf diapazonunu 25 baza bəndi artıraraq 3,75–4,00%-ə çatdırdı, bu, 2023-cü ilin iyulundan bəri ilk artım idi və 12–0 səslə qəbul edildi. Əksinə, RBI 2025-ci ildə ümumilikdə 125 baza bəndi endirdikdən sonra dörd ardıcıl iclasda repo dərəcəsini 5,25%-də saxlayıb. ABŞ ilə siyasət dərəcəsi fərqi kəskin şəkildə daralıb ki, bu da Xarici Valyuta Qeyri-Rezident (Bank) , yəni FCNR(B) depozitlərə güclü axınlara baxmayaraq çətinlik çəkən rupi üçün əhəmiyyətlidir. İnflyasiya ikinci arqumentdir. CPI avqustda 4,82%-ə yüksəldi ki, bu da 2024-cü ilin dekabrından bəri ən yüksək göstəricidir və ardıcıl üçüncü aydır ki, 4% hədəfini üstələyir. Neft əsas riskdir. Yüklənmə və sığorta daxil olmaqla, xam neftin çatdırılma dəyəri geosiyasi risk yüksək olduqda yüksək qalır və bu, nəqliyyat, xammal xərcləri və nəticədə əsas inflyasiyaya təsir edir. CPI 4,8%-ə yaxın olduqda, real repo dərəcəsi yalnız təxminən 0,4%-dir ki, bu da bu qədər güclü böyüyən bir iqtisadiyyat üçün azdır. Bəzi iqtisadçılar MPC -nin oktyabrda 25 baza bəndi, bəlkə də dekabrda daha bir artım edəcəyini gözləyirlər. Əks arqument isə odur ki, mərkəzi bank təchizat şoklarına məhəl qoymamalıdır, çünki repo artımı neftin qiymətini aşağı sala bilməz. Lakin təchizat şokları ikinci dərəcəli təsirlər yaratmağa başlayanda gözləmək baha başa gəlir. Düşünürəm ki, RBI hərəkətə keçəcək: 25 baza bəndi və sərt şahin mesajı ən ehtimal olunan formadır. Daha böyük bir addım böyüməyə risk yaradar və inflyasiya hədəfdən yalnız bir qədər yuxarı olduqda panika siqnalı verər. Daha çox etməyə açıq istəklə kiçik bir artım çevikliyi qoruyur və əvvəlki dərəcə endirimlərinin ötürülməsinə imkan verir. Şahin mövqeyini qorumaq əsas alternativ olardı. Hər iki halda, dil rəqəm qədər əhəmiyyətlidir. Likvidlik: OMO və ya CRR - Likvidlik ikinci böyük sualdır. Sistem likvidliyi avqust ayı ərzində artıq qaldı və sentyabrın əvvəlində banklar RBI -nin FCNR(B) svop imkanından istifadə etdikcə daha da artdı. RBI bunu açıq bazar əməliyyatları (OMO) satışları, dəyişkən dərəcəli əks repo (VRRR) hərracları və ya nağd pul ehtiyatı nisbətinin (CRR) artırılması yolu ilə udmaq olar. Mən RBI -nin bazar əsaslı alətlərə üstünlük verəcəyini gözləyirəm. CRR hər bir bankın depozitləri üzərində, FCNR(B) pulu qaldırıb-qaldırmamasından asılı olmayaraq, ödənişsiz bir vergidir. Svop pəncərəsində iştirak etməyən banklar artıqlığa töhfə vermədən zərər çəkəcəklər. 2025-ci il endirimlərindən bu qədər qısa müddət sonra CRR -i artırmaq da çaşdırıcı bir siqnal verərdi. Bazar əməliyyatları hədəflənmiş, geri çevrilə bilən və kalibrlənməsi daha asandır. Nəhayət, təzyiq üçbucağı. Yüksək inflyasiya, yüksək faiz dərəcələri və daralmaqda çətinlik çəkən fiskal kəsir narahat edici bir kombinasiya yaradır. Neft ümumi mövzudur. O, qiymətləri artırır, idxal hesabını genişləndirir, rupi ni zəiflədir və subsidiyalar və aşağı vergi elastikliyi vasitəsilə büdcəyə təzyiq göstərir. 2008-ci il müqayisəsi ağıla gəlir. O zaman neft demək olar ki, 150 dollara yüksəldi və ABŞ -da mənzil və kredit böhranı qlobal miqyasda yayıldı. Hindistan ın daha yaxın paraleli 2013-cü ildir ki, o zaman rupi sürüşdü, cari hesab kəsiri ÜDM -in təxminən 4,8%-i idi və RBI 34 milyard dollardan çox vəsait toplayan FCNR(B) svop pəncərəsini açdı. Bugünkü vəziyyət fərqli görünür. İyulun sonunda ehtiyatlar təxminən 693 milyard dollar idi ki, bu da on aydan çox idxalı əhatə edirdi və cari hesab balansına yaxındır. İkili kəsir böhranı yoxdur. Nəticə - Təzyiq realdır, lakin buferlər güclüdür. Şahin mesajı ilə ehtiyatlı 25 baza bəndi artımı, ölçülü likvidlik əməliyyatları ilə dəstəklənərək, məntiqli bir cavab olardı. Biz çətin bir dövrdən keçirik, lakin bu, həyəcan verici deyil. ( Sunil Sanghai NovaaOne Capital Pvt. Ltd -nin Təsisçisi və CEO-sudur) (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə məxsusdur. Bunlar The Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir.) (İmtina: Ekspertlər tərəfindən verilən tövsiyələr, təkliflər, baxışlar və fikirlər onların özlərinə məxsusdur. Bunlar The Economic Times -ın fikirlərini əks etdirmir.)