[P1] SpaceX (SPCX +7.63%) bu yaxınlarda raket buraxılışı biznesində mühüm bir mərhələyə çatdı: nəhəng Starship ilk dəfə orbitə çıxdı və 26 Starlink peykini yerləşdirdi. Əlbəttə ki, hər şey mükəmməl getmədi. Yüksəliş zamanı bir mühərrik dayandı və 10 saatlıq missiyanın üç saatında eniş baş verdi. Buna baxmayaraq, bu, olduqca mühüm bir nailiyyətdir. Şəkil mənbəyi: Getty Images . SpaceX səhmləri xəbərə çox reaksiya vermədi və hələ də IPO sonrası pik həddindən təxminən 30% aşağı qiymətə ticarət olunur. Bəs bu gün kosmos, internet və süni intellekt konqlomeratına 1000 dollar investisiya etsəniz, 2030-cu ilə qədər nə qədər dəyər qazana bilərsiniz?[P2] SpaceX -in bir neçə gələcək katalizatoru var, lakin raket buraxılışı biznesi üçün ən vacib olanı Starship -dir. Bu, nəhəng, tamamilə təkrar istifadə edilə bilən bir raketdir ki, uğurlu olarsa, obyektlərin kosmosa çıxarılma xərclərini kəskin şəkildə azaldacaq. Daha ucuz buraxılışlar orbitdə daha çox Starlink peyki, SpaceX -in buraxılış müştəriləri üçün daha yaxşı iqtisadiyyat və gələn yay üçün planlaşdırılan uğurlu Artemis III Ay enişinə doğru daha aydın bir yol deməkdir.[P3] SpaceX -in ən son (ikinci rüb) gəlir hesabatını qısa şəkildə xatırlasaq, şirkətin gəlirləri illik müqayisədə 92% artaraq 7,8 milyard dollara çatdı. Bunun təxminən 4,3 milyard dolları Starlink -in payına düşürdü və bu, 1,66 milyard dollar əməliyyat mənfəəti ilə biznesin ən gəlirli hissəsi idi. Şirkətin həmçinin möhkəm balansı var, rübü təxminən 100 milyard dollar nağd pulla başa vurub ki, bunun da əksəriyyəti IPO zamanı toplanıb və bu, şirkətin illər boyu böyümə ambisiyalarını maliyyələşdirməlidir. Lakin, Starlink yüksək dərəcədə gəlirli olsa da, SpaceX -in digər iki əsas hissəsi sürətlə böyüyür, lakin zərərlə işləyir. Əsas səbəb, gəlirlərini üç dəfədən çox artıran, lakin 1,26 milyard dollar əməliyyat zərəri ilə nəticələnən və şirkətin ümumi kapital xərclərinin 85%-dən çoxunu təşkil edən süni intellekt seqmentidir.[P4] Açıq deyək. SpaceX bu gün ucuz qiymətləndirilən bir səhm deyil. Bu yazının hazırlandığı vaxtda təxminən 160 dollar səhm qiyməti ilə SpaceX gəlirlərinin təxminən 70 qatı ilə ticarət olunur. Bu, bu qədər sürətlə böyüyən bir şirkət üçün belə, gəlirsiz bir şirkət üçün yüksək qiymətdir. Budur, hər birini olduqca mümkün hesab etdiyim üç ssenari:[P5] Birincisi, mənim ayı ssenarimə görə, SpaceX -in gəlirləri 2030-cu ilə qədər ildə orta hesabla təxminən 35% artır. Bu, mühafizəkardır. Bu, son böyümə tempindən əhəmiyyətli dərəcədə aşağı olacaq və Starlink -in böyümə sürətinin nəticədə yavaşlaması və süni intellekt infrastrukturunun qurulması kimi amilləri nəzərdə tutur. Həmçinin deyək ki, SpaceX satışların 12 qatı kimi daha ağlabatan bir qiymətə sahibdir. Bu halda, 1000 dollarlıq investisiya 2030-cu ildə təxminən 570 dollar dəyərində olacaq.[P6] Sonra, əgər şirkət gəlirlərini illik 55% sürətlə artıra bilsə, bu, mənim "baza ssenarisi" hesab etdiyimə daha yaxın olardı və SpaceX 2030-cu ildə satışların 15 qatı ilə ticarət olunsa, 1000 dollarlıq investisiya təxminən 1240 dollar dəyərində olacaq.[P7] Nəhayət, mənim buğa ssenarim illik 75% gəlir artımı və 2030-cu ildə satışların 20 qatı qiymətləndirilməsi olardı ki, bu da 1000 dollarlıq investisiyanı təxminən 2700 dollara çevirərdi. Yenə də, hər üçünü real imkanlar hesab edirəm. Və unutmayın ki, bazarın SpaceX -ə rasional qiymətləndirmə metrikaları tətbiq etmək kimi bir təcrübəsi yoxdur – səhmin 2030-cu ildə hələ də satışların 70 qatı ilə ticarət olunması tamamilə mümkündür. Mən bunu qeyri-mümkün hesab edirəm, lakin mümkündür.[P8] Buğa ssenarisinin doğru olması üçün Starship -in etibarlı şəkildə uça biləcəyini və şirkətin gözləntilərini qarşılaya biləcəyini sübut etməsi lazımdır. Süni intellekt seqmenti öz dinamikasını qorumalı və investorlara gəlirliliyə doğru aydın bir yol göstərməlidir. Starlink də marjasının çoxunu qurban vermədən sürətlə böyüməyə davam etməlidir. Bu üç şeyin heç biri rəhbərliyin ümid etdiyi qədər yaxşı gedəcəyinə zəmanət vermir.[P9] Həmçinin, olduqca çox qiymətləndirmə riski var. Satışların 70 qatı ilə, səhmin qiymətinə gələcək böyümə və mənfəət açıq şəkildə daxil edilib. İnvestorlar hələlik premium əmsal ödəməkdən tamamilə razı görünürlər, lakin böyümə hətta mülayim şəkildə yavaşlasa belə, gələcək illərdə bu belə olmaya bilər.[P10] Nəticə etibarı ilə, Starship -in nailiyyəti raket buraxılışı biznesinin iddialı uzunmüddətli vizyonunu daha inandırıcı edir. Lakin investorlar şirkətin gələcək uğuru üçün artıq çox pul ödəyirlər. Demək olar ki, hər şey yaxşı getsə, SpaceX hələ də əla bir investisiya ola bilər, lakin bu, baş verə biləcək yeganə ssenari deyil.