[P1] Hər bir GPU model təlim klasterini gücləndirən çip haradasa istehsal olunmalıdır və bu yer demək olar ki, həmişə Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM -0.59%) tərəfindən idarə olunan bir fabrikdir. Taiwan Semi başlıqlara çıxan süni intellekt (AI) çiplərini dizayn etmir. Bunun əvəzinə, şirkət onları başqa heç kimin etibarlı şəkildə böyük miqyasda istehsal edə bilmədiyi düyünlərdə istehsal edir. Bu sakit rəqabət üstünlüyü TSMC -ni AI infrastrukturunun fiziki onurğa sütununa çevirib. Buna baxmayaraq, söhbət hələ də Nvidia (NVDA +0.92%) , Advanced Micro Devices (AMD +3.95%) və ya Micron Technology (MU +0.16%) ilə başlayıb bitir. Silikonu həqiqətən çap edən tökmə zavodu nadir hallarda eyni dərəcədə diqqət çəkir. Bu boşluq AI çip yığınının necə işlədiyini anladıqda qəribə görünür. Dizaynerlər arxitektura və proqram təminatı üzərində mübarizə aparmağa davam etsələr də, bu dizaynların nə qədərinin həqiqətən göndəriləcəyini müəyyən edən məhdudiyyət qabaqcıl düyün tutumudur — və TSMC bu bazarın böyük hissəsinə sahibdir. Mənbə: Getty Images. [P2] Nvidia və AMD GPU -ları dizayn edir, Micron isə bu çiplərlə birlikdə yaddaş həlləri qurur. Lakin bu şirkətlərin heç biri məhsullarını həyata keçirmək üçün bütün istehsal işlərini görmür. TSMC gəlirlə ölçülən sırf tökmə bazarının təxminən 73%-nə və ən qabaqcıl düyünlər üçün bazarın 90%-nə yaxın hissəsinə nəzarət edir. İllərdir Apple TSMC -nin ən böyük müştərisi hesab olunurdu. Lakin Nvidia bu il bu adı ələ keçirdi. Bu dəyişiklik birbaşa AI infrastruktur dövrünü izləyir. Yüksək performanslı hesablama, AI sürətləndiricilərini və əlaqəli server silikonunu əhatə edən sahə, Taiwan Semi -nin əsas böyümə mühərrikinə çevrilib. Şirkətin rəhbərliyi AI sürətləndiricilərindən əldə olunan gəlirlərin onilliyin sonuna qədər orta-yüksək 50% aralığında artacağını və uzunmüddətli şirkət gəlirlərinin artım proqnozunu ən azı 25%-ə qaldırdığını qeyd edir. [P3] 2009-cu ildə Nvidia üçün “Total Conviction” siqnalı yanıb-sönəndə, əksər insanlar buna məhəl qoymadılar. Hərəkət edənlər 5 000 dolları 3 000 943 dollara çevirdilər*. İndi, illər sonra ilk dəfə olaraq, eyni “Total Conviction” siqnalı Nvidia -nın 1/100-i ölçüsündə olan bir şirkət üçün yanıb-sönür. Bu, 1,8 trilyon dollarlıq kosmos yarışında əsas oyunçudur və səhm bu yaxınlarda ən yüksək səviyyəsindən 20% aşağı düşdüyü üçün erkən daxil olmaq üçün pəncərə sürətlə bağlanır. *Gəlirlər 2 oktyabr 2026-cı il tarixinə. [P4] Samsung və Intel -dən rəqabət mövcud olsa da, hər iki şirkət tökmə əməliyyatlarını genişləndirmək üçün böyük xərclər çəkir və hələ heç biri Nvidia və AMD -nin cari və növbəti nəsil sürətləndiriciləri üçün həqiqətən ehtiyac duyduğu düyünlərdə məhsuldarlıq və həcm boşluğunu bağlaya bilməyib. TSMC -nin maliyyə böyüməsi AI infrastruktur superdövrünün müvəqqəti bir sıçrayışdan daha çox olduğu fikrini dəstəkləyir. 2025-ci ilin tam illik gəliri təxminən 122 milyard dollara çatdı ki, bu da illik müqayisədə təxminən 36% artım deməkdir. Bu arada, ümumi marja əvvəlki illə müqayisədə 56%-dən 60%-ə yüksəldi. 2026-cı ilin birinci yarısında Taiwan Semi -nin gəliri illik müqayisədə 37% artaraq 76,1 milyard dollara çatdı, ümumi marja isə orta-60% aralığına qədər genişləndi, bu da şirkətin hazırda malik olduğu qiymət gücünü vurğulayır. [P5] Şirkət tələbatı qabaqlamaq üçün kapital xərclərinə (capex) də böyük vəsait xərcləyir. Artan infrastruktur xərcləri hər hansı bir ildə baha görünə bilər, lakin çoxillik AI quruculuğu dövründə şirkətin rəqabət üstünlüyünü qoruyan budur. Müştərilər qabaqcıl düyünlər üçün istehsalı asanlıqla iki mənbədən təmin edə bilməzlər. Bu, Taiwan Semi -nin gəlir və mənfəət artımını bir konkret məhsulun buraxılışından daha çox infrastruktur superdövrünün müddəti ilə əlaqələndirir. Aşağıdakı qrafik investorların TSMC -yə bəzi əsas çip dizaynerlərinə nisbətən endirimlə ticarət edilməli olan bir “picks-and-shovels” adı kimi yanaşdığını göstərir. Son 12 aylıq qiymət-qazanc (P/E) nisbəti səhmi 34 dəfəyə yaxın göstərir ki, bu da ilk baxışdan yüksək görünür. Lakin gələcək P/E əsasında Taiwan Semi fərqli bir hekayədir. Şirkətin 28-lik gələcək P/E nisbəti özlüyündə dərin dəyər multipleksoru olmasa da, gəlirlərini yüksək iki rəqəmli faiz aralığında artırmağa və marjalar sabit qaldıqca qazanclarını artırmağa davam edəcəyi gözlənilən bir şirkət üçün həddən artıq yüksək deyil. TSM PE Ratio məlumatları YCharts tərəfindən. [P6] Nvidia və AMD daha çox hekayə mükafatını ələ keçirirlər, çünki onların məhsulları görünəndir. Hələlik, Micron AI -nin də tələb etdiyi yaddaş artım dövründən faydalanacaq. Taiwan Semi isə onların hamısının altında dayanır. Tayvan ətrafındakı geosiyasi risk açıq bir faktor olsa da, ABŞ -da fabriklərin tikintisi xərcləri ilə yanaşı, AI təchizat zəncirinin təkrarlanması ən çətin hissəsi olaraq qalan bir tökmə mövqeyini aradan qaldırmır. Gələcək qazancların qiymətləndirilməsi əsasında, mən düşünürəm ki, TSMC səhmi AI infrastruktur dövrü boyunca almaq və saxlamaq üçün hələ də güclü bir namizəd kimi görünür.