[P1] Microsoft ( MSFT +0,78%) səhmdarları üçün son iki ildə gəlir gətirib. Sadəcə olaraq, bazardan geri qalıb. Yenidən investisiya edilmiş dividendlər daxil olmaqla, səhmlər 2024-cü ildə təxminən 13% və 2025-ci ildə təxminən 16% qazanıb. S&P 500 ( ^GSPC +0,58%) eyni əsasda təxminən 25% və 18% gəlir gətirib. Bu il də indiyə qədər oxşar görünür. Bu yazı hazırlandığı vaxt səhmlər 525 dollar civarında ticarət olunur ki, bu da 2026-cı il üçün təxminən 9% ümumi gəlir deməkdir, indeks üçün isə təxminən 15% . Və bu, səhmin iyunun sonundakı 353 dollar civarından təxminən 50% artmasına baxmayaraq belədir. Əgər Microsoft 2026-cı ili geridə bitirsə, bu, indeksdən geri qaldığı üçüncü ardıcıl il olacaq. Bu, proqram təminatı nəhəngi 1986-cı ildə ictimaiyyətə açılandan bəri cəmi iki dəfə baş verib – 2003-cü ildən 2005-ci ilə qədər və 2010-cu ildən 2012-ci ilə qədər . Hər iki ardıcıllıq sonda başa çatıb. Lakin hər birindən sonrakı il çox fərqli görünürdü. Şəkil mənbəyi: The Motley Fool . Mən burada hər il üçün ümumi gəlirdən istifadə edirəm, çünki o, dividendləri də nəzərə alır. Bu, Microsoft üçün vacibdir, çünki şirkət 2004-cü ildə səhm başına 3 dollar ( təxminən 32 milyard dollar ) birdəfəlik xüsusi dividend elan etmişdi. Yalnız qiymət müqayisəsi bu nağd pulu səhmdarların heç vaxt almadığı kimi qəbul edərdi. [P2] İlk ardıcıllıq baha başa gəldi. 2003-cü ilin əvvəlindən 2005-ci ilin sonuna qədər Microsoft ümumilikdə təxminən 15% gəlir gətirdi, lakin indeks təxminən 50% gəlir gətirdi. Və 2006-cı il bəzi səhmdarların ümid etdiyi sıçrayışı gətirmədi. Həmin il Microsoft və indeks hər ikisi təxminən 16% gəlir gətirdi, demək olar ki, bərabərlik. Microsoft 2007-ci ilə qədər açıq şəkildə irəliləmədi, həmin il indeksin təxminən 5% gəlir gətirdiyi bir ildə təxminən 21% gəlir gətirdi. [P3] İkinci ardıcıllıq daha pis idi. 2010-cu ildən 2012-ci ilə qədər Microsoft səhmdarları təxminən 6% itirdi, lakin indeks təxminən 36% qazandı. Sonra səhm sürətlə yüksəldi, 2013-cü ildə indeksin 32% -nə qarşı təxminən 44% gəlir gətirdi. Bu, həm də CEO Steve Ballmer -in 12 ay ərzində təqaüdə çıxacağını elan etdiyi il idi. [P4] Mənə bir fərq diqqət çəkir: hər ardıcıllıq başa çatdıqda investorların Microsoft -un qazancları üçün ödədikləri qiymət. 2005-ci ilin sonunda səhm təxminən 26 dollar səviyyəsində bağlandı, bu da Microsoft -un 2005-ci maliyyə ilində səhm başına qazandığı 1,12 dollar əsasında qazancın təxminən 23 qatı idi. Həmin maliyyə ilində gəlir 8% artmışdı. Yeddi il sonra, Microsoft 2012-ci ili təxminən 27 dollar səviyyəsində bağladı – demək olar ki, eyni qiymət. Lakin mənfəətə nisbətən daha az xərc çəkdi. 2012-ci maliyyə ilində səhm başına qazanc 2,00 dollar təşkil etdi ki, bu da səhmi qazancın təxminən 13 qatı səviyyəsinə gətirdi və bu rəqəm 6,2 milyard dollarlıq şərəfə xələl gətirmə xərcini də əhatə edirdi. Microsoft -un GAAP olmayan (düzəliş edilmiş) rəqəmi, xərci və gəlir təxirə salınmasını nəzərə almayan, səhm başına 2,78 dollar idi. Bu ölçüyə görə, səhm qazancın 10 qatından az idi. [P5] Əlbəttə, iki hal qayda yaratmır. Lakin daha ucuz səhmlə başa çatan ardıcıllıqdan sonra daha böyük bir il gəldi. Başqa sözlə, başlanğıc qiyməti ardıcıllığın özündən daha vacib ola bilərdi. [P6] Bu ardıcıllıq tənəzzüldə olan bir şirkətdən qaynaqlanmayıb. Səhm başına qazanc 2024-cü maliyyə ilində 11,80 dollardan 2025-ci maliyyə ilində 13,64 dollara və 2026-cı maliyyə ilində 17,95 dollara ( 2026-cı il iyunun 30-da başa çatan 12 ay ) yüksəldi. Bu son 32% artım Microsoft -un OpenAI investisiyası sayəsində baş verdi. Bunu istisna etsək, düzəliş edilmiş səhm başına qazanc yenə də 22% artdı. Mənfəət səhm qiymətindən daha sürətli artdığı üçün qiymətləndirmə azalıb. Microsoft 2024-cü ili 2024-cü maliyyə ilinin qazancının təxminən 36 qatı səviyyəsində bağladı və 2025-ci ili 2025-ci maliyyə ilinin qazancının təxminən 35 qatı səviyyəsində bitirdi. İndi isə 2026-cı maliyyə ilinin qazancının təxminən 29 qatı dəyərindədir. [P7] Biznes də keçmiş ardıcıllıqların hər birinin sonunda olduğundan daha sürətli böyüyür. 2026-cı maliyyə ilində gəlir 18% artaraq 331,8 milyard dollara çatdı ki, bu da 2005-ci maliyyə ilinin artım tempindən iki dəfədən çoxdur. Lakin qazancın 29 qatı Microsoft -un 2005 və ya 2012-ci illərin sonunda olduğundan daha yüksək bir qiymətdir – düzəliş edilmiş əsasda 2012-ci il səviyyəsinin təxminən üç qatı. [P8] Nəticə etibarı ilə, geri qalan bir ardıcıllıq əvvəllər Microsoft səhmlərindən imtina etmək üçün yaxşı bir səbəb olmayıb. Hər dəfə növbəti il indekslə bərabər və ya onu üstələyib, ikinci ardıcıllıqdan sonra isə bazarı böyük fərqlə üstələyib. Lakin 2013-cü il düzəliş edilmiş qazancın 10 qatından az qiymətə malik bir səhmlə başladı. Bugünkü başlanğıc qiymət-qazanc nisbəti qat-qat yüksəkdir. Microsoft -un bu dəfə indeksə çatmağı üçün, düşünürəm ki, qazancların son sürətlə artmağa davam etməsi ehtimalı var, çünki qiymətləndirmənin yüksəlməsi üçün daha az yer ola bilər. Bu qədər sürətlə böyüyən bir şirkət üçün bu, ağlabatan bir bahisdir, buna görə də ardıcıllıq məni satmağa sövq etməzdi. Sadəcə olaraq, səhmi 2012-ci ilin sonunda olduğu kimi bir fürsət adlandırmazdım.