[P1] Oracle və Broadcom hər ikisi süni intellektin inkişafı üçün çox fərqli yollarla borc götürüblər və hazırda bu balans hesabatlarından biri digərindən daha təhlükəli görünür. [P2] Oracle (NYSE:ORCL) və Broadcom (NASDAQ:AVGO) hər ikisi sentyabr ayında hesabat veriblər və indi hər ikisi süni intellekt kredit qorxusunun mərkəzindədirlər. Oracle pul borc alır və GPU məlumat mərkəzlərini özü qurmaq üçün səhm satır. Broadcom xüsusi çiplər satır, sonra ən böyük müştərilərinə onları ödəmək üçün kənar pul tapmağa kömək edir. Hər iki yanaşma risk daşıyır. Yalnız Oracle -ınkı birbaşa öz balans hesabatında əks olunur. [P3] Oracle tələbat çatışmazlığı yaşamır. Bulud infrastrukturundan əldə olunan gəlir illik müqayisədə 121% artaraq 7,39 milyard dollara çatıb və RPO, yəni imzalanmış gələcək gəlir 664 milyard dollar təşkil edib. Bu sifariş portfeli yavaş dəyişir: rəhbərlik təxminən yarısının növbəti 36 ay ərzində satışa çevriləcəyini gözləyir. Xərclər birinci gəlir. Kapital xərcləri 28,5 milyard dollar təşkil edib, sərbəst pul axını mənfi 5,4 milyard dollar olub və faiz xərcləri 55% artaraq 1,4 milyard dollara yüksəlib. Oracle həmçinin mövcud səhmdarları seyreltən 20 milyard dollarlıq bazar qiymətinə səhm satışını başa çatdırıb. [P4] Broadcom -un rəqəmləri fərqli bir biznesə bənzəyir. Süni intellekt yarımkeçiricilərindən əldə olunan gəlir xüsusi XPU -lar və Ethernet şəbəkəsi sayəsində 221% artaraq 16,7 milyard dollar təşkil edib. Kapital xərcləri cəmi 532 milyon dollar olub, buna görə də sərbəst pul axını 13,67 milyard dollara çatıb ki, bu da gəlirin 46%-nə bərabərdir. Bu pul 5,6 milyard dollarlıq uzunmüddətli borcun ödənilməsinə sərf edilib. [P5] Broadcom -un özünəməxsus maliyyələşdirmə xüsusiyyəti var. Apollo Global Management (NYSE:APO) və Blackstone (NYSE:BX) ilə birlikdə AI XPV platforması vasitəsilə Anthropic -in bir giqavatlıq yerləşdirməsi üçün 35 milyard dollarlıq ilk tranşı bağlayıb. Kənar tərəfdaşlar aktivləri sığortalayır, lakin Broadcom “təvazökar qalıq dəyər zəmanətləri” verə bilər ki, bunu CFO Amie Thuener “şərti öhdəliklər” adlandırıb. Bir analitik əvvəlki maksimum riskin təxminən 29 milyard dollar olduğunu qeyd edib və Thuener gələcək sövdələşmələrə məhdudiyyət qoymaqdan imtina edib. Satıcı maliyyələşdirməsi müştərilər büdrəyənə qədər zərərsiz görünməyə meyllidir. [P6] Oracle -ın strukturu da əvvəlcədən ödənişlər, öz avadanlığını gətirmə sövdələşmələri və təchizatçı maliyyələşdirməsi ilə eyni dərəcədə yaradıcı olub. Clay Magouyrk deyib ki, “kapital xərcləri açıq-aydın olsa da, Oracle -dan bunu etmək üçün əlavə pul tapmağı tələb etmir.” Buna baxmayaraq, CFO Hilary Maxson müsbət sərbəst pul axını üçün heç bir vaxt çərçivəsi verməyib. [P7] Oracle 2027-ci maliyyə ili üçün 90 milyard dollardan 95 milyard dollara qədər kapital xərcləri, xalis pul kapital xərclərinin isə 70 milyard dollardan çox olmamasını gözləyir. Mən 2026-cı il dekabrın 14-də açıqlanacaq nəticələrində sərbəst pul axını cədvəlini axtaracağam. Broadcom -a gəldikdə, Anthropic -in mümkün IPO -sunun zəmanətlərə ehtiyacı azaldıb-azaltmayacağına diqqət yetirin. Süni intellekt səhmlərini aşağı salan son OpenAI gəlir hesabatı laboratoriya kreditləri ilə bağlı narahatlıqların hər iki adı nə qədər tez vurduğunu göstərdi. [P8] Oracle son bir ildə 51,75% azalıb, Broadcom isə 5,56% artıb. Balans hesabatları bu fərqi izah etməyə kömək edir. Oracle -ın ümumi öhdəlikləri 236,06 milyard dollar təşkil edir, pul yandırır və dəyişməsi illər tələb edən sifariş portfelindən asılıdır. Broadcom -un riski şərtidir və böyük sərbəst pul axını ilə dəstəklənir. Mən Broadcom -un modelinə üstünlük verirəm. Oracle -ın dəqiq pul axını tarixi və ya gözləniləndən daha böyük Broadcom zəmanətinin açıqlanması fikrimi dəyişərdi.