S&P 500 13 avqust 2026-cı ildə 7 816,70 səviyyəsində rekord qoydu, sonra isə 30 illik Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi təxminən iyirmi ilin ən yüksək səviyyəsi olan 5,337%-ə çatdığı üçün növbəti iki həftə ərzində təxminən 2% geri çəkildi. Bu hadisələr ardıcıllığı – yeni tarixi zirvə, ardınca isə istiqraz bazarı tərəfindən idarə olunan geri çəkilmə – 2026-cı ilin ikinci yarısında S&P 500 qiymət proqnozu müzakirəsi ilə bağlı hər şeyi əhatə edir. Qazanc mühərriki 2021-ci ildən bəri ən sürətli templə işləyir. Pulun dəyəri isə maliyyə böhranından əvvəlki dövrdən bəri ən yüksək səviyyədədir. Hər iki ifadə eyni vaxtda doğrudur və indeksin hər hansı bir anda səviyyəsi bazarın hansı qüvvənin qalib gəldiyinə dair hazırkı cavabını əks etdirir. FactSet -in 2026-cı ilin ikinci rübü üçün birləşdirilmiş qazanc artımı göstəricisi olan 50,4%, pandemiyadan sonrakı bərpadan bəri ən güclü göstəricidir. Bu rəqəm investisiya siqnalı kimi istifadə edilməzdən əvvəl kontekst tələb edir. Artımın böyük hissəsi 2025-ci ilin zəif qazanc dövrü ilə müqayisə effektini, süni intellekt infrastrukturuna qoyulan investisiyaların müvafiq amortizasiya xərcləri tam gəlməzdən əvvəl gəlirlərə axmasını və indeksin qazancı qeyri-mütənasib şəkildə artan az sayda texnologiya şirkətində cəmləşməsini əks etdirir. Konsentrasiya nöqtəsi əhəmiyyətlidir. İndeksin ən böyük on komponenti ümumi bazar kapitallaşmasının təxminən 39%-ni təşkil edir. Ən böyük yeddi texnologiya şirkəti isə təxminən üçdə birini təşkil edir. Bir neçə səhm bu qədər çəkiyə malik olduqda, indeksin ümumi qazanc artımı ABŞ korporativ gəlirliliyində geniş bir yaxşılaşmadan daha çox, onların xüsusi dinamikasını əks etdirir. Analitiklərin 2026-cı il üçün 30% qazanc artımı və 2027-ci il üçün 13,6% qazanc artımı proqnozları əsasən həmin şirkətlərdə davamlı güclü performansdan irəli gəlir. İndeks üzrə kapital xərcləri 2026-cı ilin birinci rübündə illik müqayisədə təxminən 32% artaraq 2007-ci ildən bəri ən sürətli artımı göstərdi. Ən böyük beş bulud operatoru süni intellekt infrastrukturuna amortizasiya xərclərindən əhəmiyyətli dərəcədə çox vəsait xərcləyir. Bu o deməkdir ki, hazırkı qazanc göstəriciləri nəticədə tanınmalı olan təxirə salınmış xərclər tərəfindən şişirdilir. 2027-ci ilin qazanc proqnozu bu hesablaşmanın ilk dəfə görünəcəyi yerdir, buna görə də 2026-cı ildən sonrakı qazanc yoluna diqqət yetirən strateqlər cari ilin qeyri-adi artım tempinə bağlı olanlardan daha ehtiyatlıdırlar. S&P 500 -ün qiymətləndirmə vəziyyəti, hansı ölçüdən istifadə edilməsindən asılı olaraq həqiqətən ziddiyyətlidir və ziddiyyət sadəcə əvvəlcədən müəyyən edilmiş nəticəni dəstəkləyən ölçünü seçməklə həll edilə bilməz. Növbəti 12 aylıq qiymət-qazanc nisbəti 20,0 təşkil edir ki, bu da beş illik orta göstəricisi olan 19,9-dan cüzi, on illik orta göstəricisi olan 19,0-dan isə bir bənd yüksəkdir. Bu ölçüyə görə, indeks təxminən ədalətli qiymətləndirilmiş görünür. Növbəti P/E-yə baxan və bazarın həddindən artıq gərgin olmadığı qənaətinə gələn investor faktiki olaraq dəqiq bir rəqəm oxuyur. Dövrü dalğalanmaları hamarlaşdırmaq üçün indeksi on illik inflyasiya ilə tənzimlənmiş qazanc ortalamasına bölən dövrü tənzimlənmiş qiymət-qazanc nisbəti 41,6-ya yaxındır. Bu, dot-com böhranından əvvəl 1999-cu ilin sonlarında yaxınlaşdığı tarixi rekordundan bir neçə bənd aşağıdır. CAPE-yə baxan və bazarın tarixi olaraq bahalı olduğu qənaətinə gələn investor da faktiki olaraq dəqiq bir rəqəm oxuyur. İki ölçü bir-biri ilə razılaşmır, çünki cari qazanc on illik orta göstəriciyə nisbətən qeyri-adi dərəcədə yüksəkdir. Dörd illik zirvədə olan növbəti qazanc, P/E-nin məxrəcini böyük edərək nisbəti sıxır. On il ərzində hamarlaşdırılmış tarixi orta qazanc, zəif mənfəət dövrlərini əhatə edən bir məxrəcdən istifadə edir ki, bu da nisbəti daha böyük edir. Nə də ölçü yanlış deyil; onlar fərqli şeyləri ölçürlər. CAPE-nin tarixi faydalılığı uzunmüddətli gəlir proqnozlaşdırıcısı kimi olub: yüksək CAPE göstəriciləri, qısamüddətli istiqamət müsbət qalsa belə, ardıcıl olaraq orta səviyyədən aşağı 10 illik gəlirlərdən əvvəl gəlmişdir. Yaxın Gələcəkdə Hər Şeyi Üstələyən İstiqraz Bazarı Siqnalı S&P 500 ilə uzunmüddətli Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi arasındakı əlaqə hazırkı bazarda ən vacib tək siqnaldır və avqust ayındakı geri çəkilmə boyunca fəaliyyət göstərmişdir. Avqustun ortalarında 30 illik gəlirlilik 5,3%-dən yuxarı qalxdıqda, səhmlər satıldı. Gəlirlilik azaldıqda, indeks bərpa olundu. Korelasiya bu qədər birbaşa olub. Mexanizm, investorların risksiz dövlət istiqrazlarına nisbətən səhmləri saxlamaq üçün tələb etdiyi əlavə gəlir olan səhm riski mükafatıdır. 30 illik Xəzinədarlıq istiqrazları 5,3% gəlir verdikdə, səhmlər üçün maneə dərəcəsi müvafiq olaraq artır. 5% növbəti qazanc gəlirliliyi (20x P/E-nin tərsi) olan bir indeks, bu gəlirlilik səviyyəsində risksiz istiqrazlar üzərində heç bir mükafat təklif etmir. İnvestorlar ABŞ hökumətindən zəmanətli 5,3% gəlir və ya tarixi olaraq daha çox orta gəlir verən, lakin daha aşağı ilkin gəlirliliklə başlayan qeyri-müəyyən səhm gəlirləri ala bilərlər. Bu hesablamalar tarixi olaraq ya səhm əmsalının sıxılmasına, ya istiqraz gəlirliliyinin azalmasına, ya da hər ikisinə səbəb olmuşdur. 15-16 sentyabr tarixlərində keçiriləcək sentyabr FOMC iclası 2026-cı ilin qalan hissəsi üçün ən əhəmiyyətli planlaşdırılmış hadisədir. Fed -in bu iclasdakı yenilənmiş iqtisadi proqnozları faiz endirimlərinin yaxınlaşdığını göstərəcək ki, bu da yüksək qısamüddətli gəlirlilikdən gələn təzyiqi azaldacaq. Uzunmüddətli gəlirlilik Fed siyasəti tərəfindən daha az birbaşa idarə olunur, lakin faiz endirən Fed -dən gələn siqnal, böyümə və inflyasiya perspektivini yaxşılaşdıraraq, investorların uzunmüddətli istiqrazları saxlamaq üçün tələb etdiyi müddət mükafatını azaldaraq uzunmüddətli gəlirliliyi dolayı yolla azaldır. Sentyabr FOMC -dən gələn aydın faiz endirimi siqnalı həm qısamüddətli faiz səviyyəsini, həm də uzunmüddətli gəlirliliyi idarə edən siqnalı həll edəcək ki, bu da yüksək istiqraz gəlirliliyinin hazırda tətbiq etdiyi səhm əmsalının sıxılması üçün ən birbaşa rahatlama olacaqdır. Əsas maliyyə institutlarının 2026-cı ilin sonu üçün dərc edilmiş hədəfləri 7 100-dən 8 400-ə qədər dəyişir, ən sıx qruplaşma isə 8 000-dən 8 100-ə qədərdir. Dərc edilmiş 16 hədəf arasında median 8 000-dədir ki, bu da avqust ayındakı təxminən 7 680 səviyyəsindən təxminən 4% artım deməkdir. İnstitusional səviyyədə buğalar və ayılar arasındakı fikir ayrılığı əsasən əmsal haqqında deyil. Bu, 2026-cı ildən sonrakı qazanc trayektoriyası haqqındadır. J.P. Morgan öz 8 000 hədəfini 2026-cı il üçün səhm başına 365 dollar qazanc üzərində qurur ki, bu da konsensus olan 358 dollardan yuxarıdır. Barclays 7 800-ə 337 dollarlıq qazanc fərziyyəsi və 27,5x-dən 26x-ə endirilmiş texnologiya sektoru əmsalından istifadə edərək çatır. Bank of America , bankın izlədiyi 20 qiymətləndirmə ölçüsündən 18-də indeksin bahalı olması müşahidəsinə əsaslanaraq 7 100 hədəfini saxlayır ki, bu da model kalibrləmə fərqindən daha çox, cari qazancın cari qiymətləndirməni əsaslandırıb-əsaslandırmadığı barədə fundamental fikir ayrılığıdır. Yenidən baxış tendensiyası özü məlumatvericidir. Bu hədəflərin əksəriyyəti 2026-cı il ərzində artırılıb: Goldman Sachs 7 600-dən 8 000-ə, J.P. Morgan 7 800-dən 8 000-ə (iki ayda iki dəfə), Citigroup 7 700-dən 8 100-ə. Hədəflərin azaldılmaq əvəzinə artırıldığı strateq yenidən baxış impulsu, tarixi olaraq hər hansı bir hədəfin mütləq səviyyəsindən daha yaxşı qısamüddətli istiqamət siqnalı olmuşdur. Cari yenidən baxış tendensiyası yuxarıya doğrudur ki, bu da buğa ssenarisi ilə uyğun gəlir. 2026-cı ilin qalan hissəsi, hər biri indeksi bir sessiyada bir neçə faiz bəndi hərəkət etdirə bilən cəmlənmiş makro hadisələr toplusunu ehtiva edir. 4 sentyabrda açıqlanacaq avqust ayı məşğulluq hesabatı əmək bazarı şərtləri haqqında yaydan sonrakı ilk məlumatı təqdim edir. Zəif bir göstərici Fed -in faiz endirimi ssenarisini dəstəkləyir, lakin eyni zamanda böyümə narahatlıqlarını artırır. Güclü bir göstərici faiz endirimləri üçün dərhal təzyiqi azaldır, lakin iqtisadiyyatın tənəzzüldə olmadığını təsdiqləyir ki, bu da səhm əmsalının sıxılması dinamikası üçün qarışıq bir siqnaldır. 11 sentyabrda açıqlanacaq avqust ayı İstehlak Qiymətləri İndeksi (CPI) , Fed -in 15-16 sentyabrda görüşərkən əlində olacaq inflyasiya göstəricisidir. Əsas inflyasiya 2% hədəfinə doğru düşmüşsə, faiz endirimi ssenarisi güclənir. Əgər 3%-dən yuxarı sabit qalarsa, daha uzun müddət yüksək faiz ssenarisi uzanır. 15-16 sentyabr FOMC iclası, Fed -in ilin sonuna və 2027-ci ilə qədər faiz yolunu göstərəcək yenilənmiş iqtisadi proqnozları ilə ilin qalan hissəsi üçün hər hansı bir hadisədən daha çox çəkiyə malikdir. 18 sentyabrda rüblük indeksin yenidən balanslaşdırılması və fyuçerslərin müddətinin bitməsi fundamental qiymətləndirmə ilə əlaqəli olmayan cəmlənmiş mexaniki axınlar yaradır. Treydlər bunu istiqamətli trenddən daha çox, yüksək həcmli və qısamüddətli pozulmalarla müşayiət olunan bir sessiya kimi təsvir edirlər. Üçüncü rübün qazanc mövsümü oktyabr ayında böyük banklarla başlayır və 2027-ci ilin qazanc proqnozlarının qorunub-saxlanıldığını və ya aşağıya doğru yenidən nəzərdən keçirildiyini ilk tam şəkildə göstərir. Noyabr ayında ABŞ -da keçiriləcək aralıq seçkilər Konqres nəzarətinin nəticələrindən asılı olaraq vergi və xərcləmə gözləntilərini yenidən qiymətləndirir. Sentyabr, tarixi olaraq S&P 500 üçün orta gəlir baxımından ən pis təqvim ayıdır. Avqust ayı məşğulluq hesabatı, avqust ayı CPI , ilin ən əhəmiyyətli FOMC iclası və rüblük yenidən balanslaşdırmanın hamısının eyni beş ticarət günü pəncərəsinə düşməsi unikal şəkildə cəmlənmiş risk dövrü yaradır. 11-18 sentyabr tarixlərində S&P 500 CFD -də uzun mövqe tutan bir treyder ardıcıl dörd potensial böyük volatillik hadisəsinə məruz qalır. Hər biri indeksi bir neçə faiz bəndi hərəkət etdirə bilər. Hər bir hadisənin istiqamətli nəticəsi baş verməzdən əvvəl həqiqətən qeyri-müəyyəndir. Bu, sentyabr ayı boyunca mövqe saxlamağa qarşı bir arqument deyil, lakin hər hansı bir proqnozu etibarlı hesab etmək əvəzinə, mövqeyi bir neçə hadisədən gələn əlverişsiz nəticələrdən sağ çıxmaq üçün ölçüləndirmək üçün bir arqumentdir. 7 380 səviyyəsi, 100 günlük hərəkətli orta, əksər strateqlərin normal sentyabr geri çəkilməsini daha narahatedici bir şeydən ayıran xətt kimi müəyyən etdiyi texniki həddir. 7 380-dən aşağı davamlı bağlanış iyul ayının 7 237-yə yaxın aşağı səviyyələrini yenidən gündəmə gətirəcək və 2026-cı ilin qalan hissəsi üçün trend təsnifatını dəyişdirəcək. Fairlead Strategies -dən Katie Stockton , 50 günlük hərəkətli orta sahəsi olan 7 620-ni, ardıcıl bağlanışların avqust ayındakı sıçrayışı şübhə altına alacağı səviyyə kimi xüsusi olaraq müəyyən etmişdir. 2026-cı ildən sonrakı S&P 500 üçün ayı ssenarisi yaxınlaşan tənəzzülə və ya dərhal qazancın çökməsinə əsaslanmır. Bu, xüsusi və tarixləşdirilə bilən bir mühasibat dinamikasına əsaslanır: süni intellektə kapital xərcləri dövrü. Ən böyük beş bulud operatoru 2025 və 2026-cı illərdə süni intellekt infrastrukturuna mövcud infrastruktura qarşı amortizasiya xərclərindən qat-qat çox vəsait xərcləməyə hazırlaşır. Amortizasiya iqtisadi aktiv ömrünü izləyir ki, bu da məlumat mərkəzi avadanlıqları və şəbəkə infrastrukturu üçün beş ildən on ilə qədərdir. Xərcləmə indi baş verir; qazanca qarşı tam amortizasiya xərci bir neçə il ərzində gəlir. Yeni kapital xərclərinin tempi yavaşladıqda, infrastrukturun qurulması doyma nöqtəsinə çatdıqda, əvvəlki xərclərin amortizasiyası yeni infrastruktur investisiyasının dəstəklədiyi gəlir artımı olmadan davam edir. Amortizasiyanın süni intellekt investisiyasından gələn yeni gəlir töhfələrini üstələdiyi ilk il texnologiya sektoru üçün qazanc hesablaşmasının başladığı vaxtdır. Amortizasiya vaxtını öyrənən analitiklər bu dönüş nöqtəsini 2027-ci ilə qoyurlar ki, bu da 2026-cı ilin 30%-nə nisbətən hazırda mühafizəkar görünən 13,6% qazanc artımı proqnozunun optimist ola biləcəyi vaxtdır. Bu, ortamüddətli S&P 500 perspektivində ən xüsusi və tarixləşdirilə bilən riskdir və 2026-cı ildə çöküş gözləməyən ayıların 2027-ci ilin qazanc fərziyyələri ilə bağlı ehtiyatlı olmalarının səbəbidir. 2026-cı ilin qalan hissəsi üçün baza ssenarisi, cari texniki strukturdan və makro təqvimdən irəli gələrək, 7 450-dən 8 250-yə qədər bir diapazondur, ilin sonu ortalaması 7 900-ə yaxındır. Bu, Wall Street -in 8 000-lik median hədəfindən bir qədər aşağıdır, bu da daha çox çəkinin...