[P1] Qabaqcıl hesablama gücünə olan tələbat çip sənayesinin iki ən tanınmış şirkətini birləşdirir. ASML Holding (ASML -1.22%) çip istehsalçılarının silikon üzərində dövrələr çap etmək üçün istifadə etdiyi litografiya sistemlərini istehsal edir və Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM -1.68%), TSMC kimi tanınır, digər şirkətlər üçün çip istehsal edən müqaviləli istehsalçıdır. [P2] Bu iki şirkət həm də birlikdə işləyir. Sentyabr ayında birgə yayımlanan bəyanatda ASML və TSMC , Yüksək NA EUV litografiyasını daha böyük fotomaskalara keçirmək üçün bir təşəbbüs yaratdıqlarını və TSMC -nin 2030-cu ildən başlayaraq qabaqcıl düyünlər üçün yüksək həcmli istehsalda ASML -in Yüksək NA texnologiyasından istifadə etməyi planlaşdırdığını bildirdilər. [P3] İnvestorlar onları tez-tez müqayisə edirlər, çünki maliyyə profilləri fərqli olsa da, biznesləri sıx bağlıdır. [P4] ASML çip istehsalçılarını silikon lövhələr üzərində dövrə nümunələrini çap etmək üçün istifadə olunan litografiya sistemləri, əlaqədar proqram təminatı və xidmətlərlə təmin edir. Onun əsas məhsullarına qabaqcıl çiplərin istehsalında istifadə olunan Ekstremal Ultrabənövşəyi (EUV) və Dərin Ultrabənövşəyi (DUV) maşınlar daxildir. ASML hazırda dünyada EUV litografiya sistemlərinin yeganə istehsalçısı olduğunu bildirir. ASML -in 2025-ci il illik hesabatına görə, dörd müştəri ASML -in 2025-ci il xalis satışlarının təxminən 61%-ni təşkil edib. [P5] ASML öz nəticələrini avro ilə bildirir və buradakı illik rəqəmlər ABŞ dolları na təxmini çevrilmələrdir. 2025-ci ildə gəlir təxminən 36,6 milyard dollar a çataraq əvvəlki illə müqayisədə təxminən 15,6% artıb. Şirkət bu dövr üçün təxminən 10,8 milyard dollar xalis gəlir əldə etdiyini bildirib ki, bu da təxminən 29,4% xalis marja ilə nəticələnib. [P6] 28 iyun 2026-cı il tarixində başa çatan rüb üçün ASML 9,3 milyard avro xalis satış və 54% ümumi marja bildirib. İyul ayında o, 2026-cı il üçün proqnozunu ümumi xalis satışları 43-45 milyard avro ya qədər artırıb. [P7] 2025-ci ilin dekabr ayına olan balans hesabatına əsasən, ASML -in ümumi borc və səhmdar kapitalından hesablanan borc/kapital nisbəti təxminən 0,2x-dir. Bu nisbət ümumi borcu səhmdar kapitalı ilə müqayisə edərək, səhmdar kapitalına nisbətən təvazökar borclanmanı göstərir. [P8] Balans hesabatından hesablanan cari nisbət, bir il ərzində nağd pula çevrilməsi gözlənilən aktivlərlə qısamüddətli öhdəlikləri ödəmək qabiliyyətini ölçür və təxminən 1,3x-dir. ASML -in əməliyyat pul axını çıxılsın əmlak, avadanlıq və qurğuların, həmçinin qeyri-maddi aktivlərin alınması kimi hesabladığı sərbəst pul axını il ərzində təxminən 12,4 milyard dollar təşkil edib. [P9] TSMC sırf bir tökməxana kimi fəaliyyət göstərir, yəni öz çiplərini dizayn etmək əvəzinə müştərilər üçün çiplər istehsal edir. 2025-ci ildə o, 534 müştəri üçün 12 682 məhsul istehsal edib, tələbat yüksək performanslı hesablama və smartfonlar kimi bazarlardan gəlib. 7 nanometr və daha aşağı qabaqcıl texnologiyalar 2025-ci il lövhə gəlirinin 74%-ni təşkil edib. [P10] TSMC öz nəticələrini Yeni Tayvan dolları ilə bildirir və buradakı illik rəqəmlər ABŞ dolları na təxmini çevrilmələrdir. [P11] 2025-ci ildə gəlir TSMC -yə görə, Yeni Tayvan dolları ilə təxminən 31,6%, ABŞ dolları ilə isə 35,9% artaraq təxminən 121,3 milyard dollar a çatıb. Şirkət təxminən 54,7 milyard dollar xalis gəlir əldə edib ki, bu da təxminən 45,1% xalis marja ilə nəticələnib. [P12] 30 iyun 2026-cı il tarixində başa çatan rüb üçün TSMC , Yeni Tayvan dolları ilə illik müqayisədə 36% artan gəlir və 67,7% ümumi marja bildirib. [P13] TSMC -nin 2025-ci ilin dekabr ayına olan balans hesabatına əsasən, TSMC -nin ilsonu hesabatlarından hansının istifadə edilməsindən asılı olaraq, cari nisbəti təxminən 2,5x-dən 2,6x-ə qədər hesablayıram. Bu o deməkdir ki, cari aktivlər cari öhdəliklərdən təxminən iki yarım dəfə çoxdur. [P14] Faiz gətirən borcun ümumi kapitala bölünməsi ilə hesablanan borc/kapital nisbəti təxminən 0,2x-dir ki, bu da səhmdar kapitalına nisbətən təvazökar borc səviyyəsidir. Əməliyyat pul axınından kapital xərclərinin çıxılması ilə hesablanan sərbəst pul axını maliyyə ili üçün təxminən 1,0 trilyon Yeni Tayvan dolları , yaxud çevrilmiş məzənnə ilə təxminən 32 milyard dollar təşkil edib. [P15] ASML -in müştəri konsentrasiyası riskdir, çünki onun dörd ən böyük müştərisindən hər hansı birinin xərcləmə planlarındakı dəyişikliklər onun nəticələrinə təsir edə bilər. Müştəriləri tutumu nə vaxt artıracağına qərar verən çip istehsalçıları olduğu üçün sənaye xərclərindəki yavaşlama onun sistemlərinə olan tələbatı azaldacaq. [P16] İxrac nəzarəti başqa bir faktordur. ASML -in illik hesabatında deyilir: "İxrac nəzarətindəki dəyişikliklər biznesimizə, məsələn, satış həcminə, qarışığına və vaxtına əhəmiyyətli təsir göstərə bilər" və Çin onun illik hesabatının coğrafi bölgüsündə 2025-ci il xalis satışlarının təxminən 29%-ni təşkil edib. [P17] Müştərilərin obyektlərinin yerləşdiyi yerə görə satışları göstərən aralıq hesabatına görə, Çin -in payı 2026-cı ilin birinci yarısında xalis satışların təxminən 16%-nə düşüb. [P18] TSMC -nin biznesi fabriklərə və texnologiyaya ağır, davamlı investisiyalar tələb edir, TSMC -yə görə, 2025-ci ildə kapital xərcləri təxminən 40,9 milyard dollar təşkil edib. Geopolitik risk digər əsas narahatlıqdır, çünki onun əsas istehsal müəssisələrinin əksəriyyəti Tayvan dadır. TSMC həmçinin digər tökməxanalarla, o cümlədən Intel (INTC -3.69%) ilə rəqabət aparır ki, TSMC -nin baş icraçı direktoru 2026-cı ilin aprel ayındakı gəlir çağırışında onu güclü rəqib kimi təsvir edib, və Samsung Electronics (SSNLF +0.00%) ilə də rəqabət edir ki, TrendForce -un hesablamalarına görə, 2026-cı ilin ikinci rübündə tökməxana gəlirlərində ikinci yerdə qərarlaşıb. [P19] TSMC -nin müştəri bazası da yuxarıda cəmləşib, çünki onun illik hesabatı göstərir ki, iki müştəri 2025-ci il xalis gəlirinin 19% və 17%-ni təşkil edib. TSMC -nin çiplərinə olan tələbat həm də müştərilərinin son bazarlarından, o cümlədən smartfonlar və məişət elektronikasıdan asılıdır, buna görə də bu kateqoriyalardakı zəiflik satışlara təsir edəcək. [P20] Cədvəldə TSMC -nin gələcək P/E nisbəti daha aşağıdır və iki şirkət qiymət-satış nisbətinə görə yaxındır. P/S nisbəti şirkətin bazar dəyərini son on iki aylıq satışları ilə müqayisə edir. Gələcək P/E isə səhm qiymətini gələcək gəlir proqnozları ilə müqayisə edir. [P21] Qiymətləndirmə metrikaları Financial Modeling Prep (FMP) -dən əldə edilmişdir və digər məlumat təminatçılarından fərqlənə bilər. [P22] Mənə elə gəlir ki, TSMC daha yaxşı alışdır, lakin səbirlə alıcı olardım, çünki hər iki şirkətin səhmləri son bir ildə kəskin artıb və TSMC -nin istehsalı Tayvan da cəmləşib. [P23] Mənim əsaslandırmam hər bir biznesin müştərilərindən asılı olması faktı ilə başlayır. Hər ikisi də konsentrasiyalıdır. [P24] TSMC -nin illik hesabatına görə, onun iki ən böyük müştərisi 2025-ci il xalis gəlirinin təxminən 36%-ni təşkil edib, dörd müştəri isə ASML -in 2025-ci il xalis satışlarının təxminən 61%-ni təşkil edib. TSMC ümumilikdə 534 müştəriyə xidmət göstərir, buna görə də biznesinin ən böyük hesablarından kənarda daha geniş bazası var. ASML hazırda dünyada EUV litografiya sistemlərinin yeganə istehsalçısı olduğunu bildirir ki, bu da güclü bir təməldir, baxmayaraq ki, bu, bir neçə çip istehsalçısının tələbatı formalaşdırdığı deməkdir. [P25] TSMC cədvəldə daha aşağı gələcək gəlir əmsalına malikdir ki, bu da mənim üçün onun cəlbediciliyini artırır. [P26] Əgər alıcı olsaydım, TSMC -də təvazökar bir mövqe ilə başlayar və illər boyu saxlamağı planlaşdıraraq zamanla onu artırardım. Hər iki səhmdə kəskin geriləmələr baş verə bilər və əgər biznes bundan sonra da sağlam görünürsə, bunu daha çox əlavə etmək şansı kimi qiymətləndirərdim. [P27] *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Əsas dəyər və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.