(Burada ifadə olunan fikirlər müəllifə, Income Securities Investor nəşriyyatının rəhbərinə aiddir.) Nyu-York – Son istiqraz bazarı fəaliyyətində qəribə bir şey var: artan borclanma xərcləri orta defolt riskinə yuxarı təzyiq göstərmir. Bunu nə izah edir? Etalon 10 illik ABŞ Xəzinədarlıq istiqrazının gəlirliliyi 2026-cı ilin fevral ayındakı 3,96%-lik minimumdan oktyabrın 5-də 24 illik maksimum olan 5,31%-ə sıçrayıb. Gəlin, korporativ istiqraz sahibləri üçün nəticələri məntiqi olaraq düşünək. Yüksək faiz dərəcələri korporasiyaların borclanma xərclərinin artması deməkdir. Eyni zamanda, yüksək dərəcələr iqtisadiyyatı yavaşlatmalı, korporativ gəlirləri azaltmalıdır. Yüksək faiz xərcləri və aşağı gəlirlərin birləşməsi şirkətlərin tələb olunan kupon ödənişlərini etmək üçün kifayət qədər nağd pul yaratmaq riskini – başqa sözlə, defolt riskini – artırmalıdır. Əgər son yeddi ayda defolt riski artıbsa, şübhəsiz ki, korporativ istiqraz spredi – investorların defolt riskinə görə tələb etdiyi əlavə kompensasiya – də artmış olmalıdır. Lakin qəribə olan budur. ICE Indices tam əksini bildirir. Fevraldan sentyabra qədər onun ABŞ investisiya dərəcəli korporativ istiqraz indeksinin spredi 86 baza bəndindən 84-ə düşüb. Əgər bu nəticə sizə qeyri-adi gəlirsə, tək deyilsiniz. İstiqraz bazarında karyerama başlayanda, təcrübəli mütəxəssislər mənə korporativ gəlirlilik spredinin Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi ilə mütənasib olduğunu öyrətmişdilər. Yəni, Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi nə qədər yüksək olarsa, spred də bir o qədər böyük olar. Bir neçə il sonra, adlı-sanlı bir maliyyə professoru ofisimdə oturub Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi ilə korporativ spredlər arasında hər hansı başqa bir əlaqənin açıq-aşkar qeyri-mümkün olduğunu iddia etdi. Lakin sonrakı illərdə ağıllı bir həmkarım məni maarifləndirdi. O, Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi ilə ABŞ investisiya dərəcəli korporativ spredinin tərs mütənasib olduğunu, yəni Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi nə qədər yüksək olarsa, korporativ spredin bir o qədər kiçik olduğunu irəli sürdü. Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi və spredləri müqayisə edən sadə bir qrafik bunu dəstəkləyir. Bu fikri təsdiqləyən ən dar spred, 54 baza bəndi, 1997-ci ilin sentyabrında, Xəzinədarlıq istiqrazının gəlirliliyinin 6,12% olduğu, diapazonunun yuxarı həddinə yaxın olduğu vaxtda baş verib. Bunun əksinə olaraq, 2008-ci ilin noyabrında spredin maksimum 608 baza bəndinə çatdığı zaman gəlirlilik yalnız diapazonunun ortasında, 2,96% civarında idi. Oxşar tendensiyalar bütövlükdə yüksək gəlirli istiqraz bazarında da müşahidə olunur, baxmayaraq ki, ən aşağı kredit reytinqli seqmentdəki – CCC və aşağısı – istiqrazların spredləri borclanma xərcləri artdıqca genişlənib. Faiz dərəcəsi və spred dinamikası mürəkkəb olsa da, çoxsaylı akademik tədqiqatlar təsdiqləyib ki, əks məntiqi arqumentə zidd olaraq, gəlirlilik artdıqca spredlər adətən daralır. Bu, bəlkə də intuitiv olmayan tendensiya başqa bir məntiqi arqumentlə izah olunur. Yüksək Xəzinədarlıq istiqrazlarının gəlirliliyi iki əsas mənbədən yarana bilər ki, hər ikisi də korporasiyaların kredit keyfiyyətini zəiflətməkdən daha çox gücləndirir. Birincisi, faiz dərəcələri canlı iqtisadiyyatın cəlbedici biznes imkanlarına korporativ investisiyaları maliyyələşdirmək üçün borc kapitalına yüksək tələbat yaratması səbəbindən arta bilər. İnkişaf edən iqtisadiyyat şirkətlərin tələb olunan faiz ödənişlərini etməsinə imkan verən gəlirləri artırmalıdır. Digər tərəfdən, əgər iqtisadiyyat zəifləyirsə və ya bazarda panika varsa, Federal Ehtiyat Sistemi iqtisadiyyatı gücləndirmək və ya maliyyə sistemini sabitləşdirmək üçün siyasət dərəcəsini aşağı saldıqda belə, kredit spredləri genişlənə bilər. Həqiqətən də, 2008-ci ilin noyabrında məhz bu baş verirdi. Növbəti olaraq, faiz dərəcələri investorların gələcək inflyasiya gözləntilərinin artması səbəbindən yüksələ bilər. Bu da borcalanlar üçün yaxşı ola bilər. Niyə? Çünki əgər inflyasiya firmalar istiqrazlarını buraxarkən bazarın gözlədiyindən daha yüksək olarsa, onlar borc aldıqları pulu daha ucuz dollarlarla qaytaracaqlar. İnflyasiyanın korporativ gəlirliliyə başqa mənfi təsirləri ola bilər, əlbəttə, lakin bir qayda olaraq, inflyasiya borcalanlara fayda verir. Bütün bunlara baxmayaraq, artan faiz dərəcələri şirkətlərin borclanma xərclərini artırmayacaq və beləliklə, onların gəlirliliyini azaltmayacaqmı? Cavab “bəli”dir, lakin bu təsir onların gəlir hesabatlarına dərhal və ya tam şəkildə təsir etməyəcək. Ehtiyatlı maliyyə məmurları şirkətlərinin borc ödəmə müddətlərini uzun illərə yayaraq, faiz ödənişlərinin dərəcə artımına reaksiya olaraq dərhal yüksəlməsi riskini aradan qaldırırlar. Əksər şirkətlərin borcunun yalnız kiçik bir hissəsi yaxın müddətdə ödənilməli olacaq və daha yüksək kuponlu istiqrazlarla əvəz edilməli olacaq. Buna görə də, investisiya dərəcəli şirkətlərin ümumi borclanma xərcləri qısa müddətli dərəcə sıçrayışlarından ümumiyyətlə yaxşı qorunur. Bu, bugünkü investorlar üçün o deməkdir ki, orta və yüksək keyfiyyətli istiqrazların yüksək gəlirliliyi əhəmiyyətli defolt riski ilə gəlmir – əslində tam əksinədir. (Burada ifadə olunan fikirlər Income Securities Investor nəşriyyatının rəhbəri Marty Fridsona aiddir. O, CFA İnstitutunun keçmiş qubernatoru, Federal Ehtiyat Şurasının məsləhətçisi və Nyu-York Şəhərinin İdarəetmə və Büdcə Ofisində Təxirə Salınmış Kompensasiya üzrə Xüsusi Köməkçi olub.) Bu sütunu bəyəndinizmi? Qlobal maliyyə şərhləri üçün əsas yeni mənbəyiniz olan Reuters Open Interest (ROI) -i yoxlayın. ROI -ni LinkedIn və X -də izləyin. Və Apple , Spotify və ya Reuters tətbiqində Morning Bid gündəlik podkastına qulaq asın. Reuters jurnalistlərinin bazarlarda və maliyyədə ən böyük xəbərləri həftənin yeddi günü müzakirə etmələrini eşitmək üçün abunə olun. (Yazı: Marty Fridson ; Redaktə: Anna Szymanski və Marguerita Choy ) İmtina: Bu məqalənin məzmunu xarici üçüncü tərəf təminatçısından bu veb-sayta sindikasiya edilmiş və ya təqdim edilmişdir. Biz bu cür xarici veb-saytlara, qurumlara, tətbiqlərə və ya media nəşriyyatlarına görə məsuliyyət daşımırıq və onları idarə etmirik. Mətnin əsas hissəsi “olduğu kimi” və “mövcud olduğu kimi” əsasında təqdim edilir və heç bir şəkildə redaktə edilməmişdir. Nə biz, nə də filiallarımız bu məqalədə ifadə olunan fikirlərin və ya rəylərin dəqiqliyinə zəmanət vermirik və ya onları təsdiqləmirik. Tam imtina siyasətimizi burada oxuyun.