[P1] Mayk Santolinin Bazar Memorandumunu ilk olaraq elektron poçtunuza alın. BURADAN ABUNƏ OLUN [P2] Bu, demək olar ki, heç kimin gözləmədiyi və az adamın həzz aldığı, lakin əksər hər kəsin öz xeyrinə həll olunacağını düşündüyü dərin fərqli bir fond bazarıdır. [P3] Başlıqdakı S&P 500 -ün rekord həddin bir qədər altında qalması ilə indeksdəki orta səhmin 16% geriləməsi arasında fövqəladə fərq Wall Street -də əsas müzakirə mövzusu olub. Bu həftəyə qədər, əksər səhmlərdə keçən həftəki müvəqqəti möhkəmlənmənin meqa-kapital liderlərinə tam sadiq olmayan investorları xilas edəcəyi fikri ətrafında konsensus formalaşır. [P4] Bir zamanlar yarımkeçiricilərin zirvədən 17% aşağı düşməsi və böyük bankların 13% geriləməsi, dördüncü ad gününü qeyd edən buğa bazarının liderlik profilinə və davamlılığına dair təhlükə xəbərdarlıqları olardı. [P5] Goldman Sachs -ın səhm-törəmə alətləri satışları üzrə həmsədri Li Koppersmit bunu belə ifadə edir: “Bizim üstünlük verdiyimiz GS ölçüsünə görə, genişlik indi DotCom Bubble -dan bəri ən zəif səviyyəsinə düşüb. Başlıq indeksi, əsasda vəziyyətin nə qədər çətin olduğunu gizlətməyə davam edir. Müştərilərimizdən aldığımız böyük sual indi bazarın daralmasının daha geniş bazar üçün xəbərdarlıq əlaməti olub-olmamasıdır. Mən getdikcə bunun belə olmadığı qənaətindəyəm və növbəti 1-3 ay ərzində SPX -in daha yüksək olmasını dəstəkləməyə davam edirəm.” [P6] Bazarın genişlənən qazanc artımı fonunda performansının genişlənməsi perspektivini tərifləyən Morgan Stanley -in səhm strateqi Mayk Vilson , artan Xəzinədarlıq gəlirlərinin bu ssenarini yenidən yazdığını qeyd edir. O, narahat olmağa dəymədiyini iddia edir, çünki qazanc mövsümünə girərkən əksər səhmlərdən risk götürülüb: “Daha yüksək dərəcələr orta səhmdə ən kəskin şəkildə hiss olunur, lakin oradakı reytinqin aşağı düşməsi qazancdakı hər hansı bir pisləşmədən xeyli irəli gedib. Əgər gəlirlər sabitləşsə və düzəlişlər davam etsə, bu, geridə qalmışların çatması üçün yer açar.” [P7] Deutsche Bank -ın strateqləri bazar ertəsi texnologiya sektorunun reytinqini aşağı salaraq, investorların sıx mövqelərini, qazancın Wall Street -i məmnun etməsi üçün yüksək maneəni və qrupun son aylarda S&P 500 -ü daşımaqda göstərdiyi həddindən artıq üstün performansı qeyd etdilər. [P8] Hətta burada da, buğa bazarının mübahisəsiz mühərriki olan texnologiya ilə bağlı bədbin qeyd, texnologiya sıfırlanmasının bazarın qalan hissəsinin daha yüksək səviyyəyə qalxması üçün yol açacağı proqnozu ilə işıqlanır: “Konsentrasiyası nəzərə alınaraq, texnologiyanın üstün performans dövrləri adətən bazarın genişliyi ilə bağlı narahatlıqlar yaradır və son iki ay da fərqli olmayıb. Bizim fikrimizcə, digər sektorlara və kiçik kapitallara rotasiya bu narahatlıqları aradan qaldırmalıdır.” [P9] Peşəkar investorların dominant bençmark-ağırlıqlı səhmlərdən əksər tickerlərə doğru rəqabətin dəyişməsini niyə istədikləri sirr deyil, çünki S&P 500 -ü üstələmək olduqca çətin olub. Trivariate Research bu qrafiklə göstərir ki, son 12 ayda iri kapitallı səhmlərin yalnız 34%-i S&P 500 -ü üstələyib ki, bu da bu metrika üçün tarixi diapazonun aşağı həddinə yaxındır. [P10] Qeyd etmək lazımdır ki, S&P 500 -ü üstələməyin daha asan olduğu dövrlərin əksəriyyəti bazarın bütövlükdə təzyiq altında olduğu vaxtlar idi. [P11] Yenə də, daha geniş, daha demokratik bir bazara doğru orta qiymətə qayıtma ticarəti üçün populyar çağırışların tənbəl bir konsensusu təmsil etdiyini və baş verməyəcəyini deməyi nə qədər istəsəm də, son bir ildə bazar bu cür qüsursuz rotasiyaları təsirli şəkildə həyata keçirib. Mexaniki “dispersiya ticarəti” S&P 500 üçün yorulmaz bir dəstək və indeks səviyyəsində volatilliyin qarşısını alan bir amil olub. [P12] Bazar ertəsi mükəmməl bir nümunə idi, S&P 500 -ə ən böyük iki təsir Nvidia və Micron idi, lakin Apple və Meta -dakı qazanclarla demək olar ki, qəpik-qəpiyinə kompensasiya edildi və indeksin özünün dəyişmədən bir qədər fərqlə başa çatmasına kömək etdi. [P13] Mən həmişə demişəm ki, dar şəkildə idarə olunan irəliləyişdə heç bir səhv yoxdur. Əslində, buğa bazarlarında adətən indeksləri uzun müddət liderliyi tamamilə təslim etmədən gedəcəkləri yerə qədər aparan dominant bir mövzu olur. [P14] Lakin bu, səhmlərin əksəriyyətinin açıq şəkildə azalmaması və fərqliliklərin kəskin makro stress və daha sərt maliyyə şərtləri əlamətləri ilə müşayiət olunmaması tələb edir. [P15] Yəqin ki, sonuncu əlverişsiz vəziyyətdən qaçmaq üçün kritik bir məqama yaxınlaşırıq. Kredit spredləri genişlənib, lakin hələ kritik həddə çatmayıb. Bərabər ağırlıqlı S&P 500 , bazar kapitallaşması ilə ağırlıqlı versiyasına nisbətən yeni nisbi minimumdan çətinliklə sıçrayıb, may ayında əvvəlki əks-trend sıçrayışına başladığı yerdən çox uzaqda deyil. Russell 2000 öz 200 günlük hərəkətli ortalamasında oturur. [P16] Və Magnificent 7 -də olmayan 493 səhmdən ibarət olan XMAG ETF , bir neçə faiz daha aşağı düşməklə potensial texniki pozulma siqnalı verə bilər. [P17] Macro Risk Advisors -dan Con Kolovos -un bu göstəricisi, investorların həm nə dediklərini, həm də nə etdiklərini əks etdirmək üçün bir neçə məlumat nöqtəsindən istifadə edir. [P18] Kolovos son oxunuş haqqında: “Qazanc mövsümü səthdəki zərəri bərpa etmək üçün daha vacib bir vaxtda gələ bilməzdi. Əgər genişlikdə əhəmiyyətli irəliləyiş olmadan bir neçə həftə daha indeks gücü əldə etsək, tarixi sübutlar göstərir ki, bu ayrılıqlar nə qədər uzun sürərsə, irəliləyiş yolu bir o qədər çətinləşir ki, bu da texnologiya daxil olmaqla bütün bazarı aşağı sala bilər.” [P19] – Mən Theranos -un rüsvay olmuş təsisçisi Elizabet Holms haqqında rejissorlar Neytan Filder və Lens Oppenhaym tərəfindən çəkilən “Hər şeyi görə bilərsiniz” adlı sənədli filmin nümayişini izləmək şansına sahib oldum. [P20] Holms və ailəsinin həbs cəzasına başlamazdan əvvəlki günlərdə peşman olmayan bir təsvirindən başqa, film Silikon Vadisi startap düşüncə tərzinin qətiyyət və xəyalpərəstlik arasındakı sərhəddə necə gəzdiyinin canlı bir mənzərəsidir. [P21] Əsas hekayə dönüşlərini açıqlamadan, Holms və əri Billi Evans bir növ ümidsizliklə Theranos -un bir versiyasını yenidən başlatmaq üçün yorulmadan çalışırlar. [P22] Texnologiya sahibkarının həmişə “şirkəti riskə atması”, “tez uğursuz olması” və çətinliklərə meydan oxuması ilə bağlı bu versiya, böyük miqyaslı süni intellekt bumuna aiddir. 2022-ci ildə Böyük Texnologiya platformaları hamısı kütləvi şəkildə gəlirli idi, lakin yetkinləşirdi, təsisçi kultu ilə aşılanmış CEO -lar tərəfindən idarə olunurdu. Bu, mübahisəsiz olaraq, maliyyə bazarlarımızı ələ keçirən süni intellekt quruculuğuna “daha ağıllı deyil, daha çox çalış” yanaşmasını, sərbəst xərcləməni və kapital tutumlu yanaşmanı diktə etməyə kömək etdi. [P23] Əlbəttə ki, davamlı müzakirə mövzusu. Bu arada, Holms filmi bu cümə günü nümayiş olunur. [P24] – Bu, bir neçə gün əvvəl süni intellekt investisiya bumunun necə çətinliklərlə üzləşə biləcəyini ətraflı şəkildə izah edən olduqca ətraflı, çox uzun bir X mövzusudur. [P25] – “Money Stuff” podkastının bu buraxılışında Susquehanna International -ın proqnoz bazarları rəhbəri Ceremi Malets iştirak edir. Bu inkişaf edən bazarlara maliyyə sənayesindəki ən kəskin ticarət firmalarından birinin necə yanaşdığı haqqında öyrədici bir müzakirədir. [P26] Əgər Xəzinədarlıq gəlirləri 10 illik istiqrazın son 5,3%-dən yuxarı qalxması ilə qısa müddətli zirvəyə çatmışsa, bazar əlbəttə ki, bir qədər nəfəs ala bilər. [P27] Mən “səhm-risk mükafatı”nın heç bir daxili proqnozlaşdırıcı dəyərinə inanmıram, bu, nisbi istiqraz-səhm cəlbediciliyini oxumaq üçün 10 illik Xəzinədarlıq gəlirini S&P 500 -ün gələcək qazanc gəlirindən çıxır. Bunun sıfırdan yuxarı və ya aşağı olması ən çox gəlirlərin mütləq səviyyəsi və inflyasiya və ya durğun böyümənin əsas təhlükə olub-olmaması ilə əlaqədardır. [P28] Yenə də, bu, hazırda səhmlər üçün nisbi qiymətləndirmə yastığının daha az olduğunu göstərir. [P29] Mənim üçün daha vacib olan, səhmlərin süni intellekt kompleksindən daha bir rüblük ehtimal olunan partlayıcı qazanc artımına necə cavab verəcəyidir. [P30] Yaddaş çipləri və əlaqəli sənaye sahələri daxil olmaqla süni intellekt avadanlıqları təchizat zənciri, güclü mənfəət gözləntilərinə baxmayaraq qiymətləndirməsini qoruyub saxlamayıb, bu da investorların qısa müddətdə “həddindən artıq qazanc” və mənfəət sədlərinin uzunmüddətli davamlılığı ilə bağlı kollektiv narahatlıqları ola biləcəyinin bir əlamətidir. [P31] Və Bank of America -ya görə, texnologiya, Mag 7 və enerji xaricindəki orta şirkət qazanc artımı ikinci rübdəki 12%-dən üçüncü rübdə 7%-ə qədər yavaşlayacaq.