[P1] İnvestorlar bazar infrastrukturu və maliyyə məlumatları arasında seçim edərkən tez-tez sabitlik və inkişafı müqayisə edirlər. Bu gün biz törəmə alətlər birjası operatoru CME Group (CME +0.84%) və investisiya tədqiqatları və məlumat təminatçısı Morningstar (MORN +0.45%) şirkətlərini müqayisə edərək hansının daha yaxşı alış olduğunu müəyyən edəcəyik. [P2] CME Group altı aktiv sinfi üzrə fyuçers və opsion bazarlarını idarə edir, Morningstar isə investisiya tədqiqatları və məlumatları təqdim edir. Hər ikisi qlobal maliyyə bazarlarında mühüm rol oynayır və bu müqayisə onların maliyyə vəziyyətlərinin və risklərinin son hesabat dövrü etibarilə necə fərqləndiyini araşdırır. [P3] CME Group müştərilərinə faiz dərəcələri və enerji daxil olmaqla altı aktiv sinfi üzrə fyuçers və opsion ticarəti etməyə imkan verir. Onun 2025-ci il illik hesabatında 2021-ci ildə Alphabet (GOOGL +0.71%) şirkətinin bir hissəsi olan Google Cloud ilə imzalanmış 10 illik strateji tərəfdaşlıq təsvir edilir. Hesabatda həmçinin Flutter Entertainment (FLUT -0.98%) şirkətinin bir hissəsi olan FanDuel ilə 2025-ci ilin dekabrında pərakəndə müştərilər üçün proqnoz bazarları tətbiqini işə salan birgə müəssisə təsvir edilir. Bir şirkət 2025-ci ildə CME -nin klirinq və əməliyyat haqları gəlirinin 12%-ni təşkil edirdi və bu konsentrasiya risk əlavə edir. [P4] 2025-ci ildə gəlir 6,5 milyard dollara çataraq əvvəlki illə müqayisədə 6,4% artmışdır. Xalis gəlir təxminən 4,1 milyard dollar təşkil etmişdir ki, bu da təxminən 62% xalis marja deməkdir. 2026-cı ilin ikinci rübündə gəlir 1,71 milyard dollar olmuş, əvvəlki illə müqayisədə 0,8% artmış, birinci yarımillik gəlir isə 3,59 milyard dollar təşkil edərək 7,6% artmışdır. Oktyabrın 2-də CME həmçinin üçüncü rübdə gündəlik orta həcmin 29,4 milyon müqavilə ilə rekord səviyyəyə çatdığını, bu göstəricinin bir il əvvəlkindən 16% çox olduğunu bildirmişdir. [P5] Sentyabrın 10-da CME , tənzimləyici orqanların təsdiqini gözləyərək, SEC -in Xəzinədarlıq klirinq qaydalarına əməl etməkdə bazar iştirakçılarına kömək etmək üçün nəzərdə tutulmuş klirinq agentliyi olan CME Securities Clearing -i 2026-cı il dekabrın 7-də işə salmağı planlaşdırdığını bildirdi. [P6] 2025-ci ilin sonunda CME -nin borc/kapital nisbəti, balans hesabatına əsasən, 3,4 milyard dollar uzunmüddətli borc, qısamüddətli borcun olmaması və 28,7 milyard dollar səhmdar kapitalı əsasında təxminən 0,12x idi. 2026-cı il iyunun 30-da isə 3,4 milyard dollar uzunmüddətli borc və 26,5 milyard dollar kapital əsasında təxminən 0,13x idi. Bu müqayisədə hər iki şirkətin borcu əməliyyat icarələrini istisna edir. [P7] Qısamüddətli aktivləri qısamüddətli öhdəliklərlə müqayisə edən cari nisbət, CME -nin hesabat balansına əsasən təxminən 1,0x idi. Bu rəqəm özlüyündə az şey ifadə edir, çünki klirinq firmalarından təxminən 160 milyard dollar dəyərində icra zəmanətləri və zəmanət fondu depozitləri həm cari aktiv, həm də cari öhdəlik kimi göstərilir. [P8] 2025-ci il üçün sərbəst pul axını təxminən 4,2 milyard dollar idi, bu da 4,28 milyard dollar əməliyyat pul axını çıxılsın 84 milyon dollar əmlak alışları kimi hesablanmışdır. [P9] Morningstar investisiya tədqiqatları və məlumatları təqdim edir və lisenziya əsaslı məhsullar 2025-ci il gəlirinin təxminən 70%-ni təşkil edirdi. Morningstar -ın 2016-cı ildə əldə etdiyi PitchBook bölməsi özəl bazar məlumatları təqdim edir. [P10] 2026-cı ilin ikinci rübündə PitchBook -un gəliri 4,9% artaraq 174,7 milyon dollara çatmışdır və Morningstar lisenziyalı istifadəçi sayının bir il əvvəlki ilə müqayisədə nisbətən sabit qaldığını bildirmişdir. [P11] 2026-cı il fevralın 2-də Morningstar , Çikaqo Universiteti ndən səhm bazarı məlumatları və indeksləri təminatçısı olan Center for Research in Security Prices (CRSP) şirkətinin alınmasını tamamladı. İkinci rübün 10-Q hesabatına görə, bağlanış dəyəri 363,0 milyon dollar nağd pul idi. Onun ən böyük müştərisi 2025-ci il gəlirinin 3%-dən azını təşkil edirdi, buna görə də müştəri konsentrasiyası aşağıdır. [P12] 2025-ci ildə gəlir 2,45 milyard dollara çataraq əvvəlki illə müqayisədə 7,5% artmışdır. Xalis gəlir 374,2 milyon dollar təşkil etmiş, xalis marja təxminən 15,3% olmuşdur. Əməliyyat gəliri 8,6% artaraq 526,6 milyon dollara çatmış, lakin xalis gəlir yalnız 1,2% artmışdır, qismən 2024-cü ildə biznes satışından 45,3 milyon dollar qazancın olması və 2025-ci ildə daha yüksək vergi yükü ilə əlaqədar. 2026-cı ilin ikinci rübündə gəlir 9,6% artaraq 663,2 milyon dollara, əməliyyat gəliri isə 28,4% artaraq 160,6 milyon dollara çatmışdır. [P13] 2025-ci ilin sonunda Morningstar -ın borc/kapital nisbəti, eyni şəkildə hesablanaraq, 1,07 milyard dollar uzunmüddətli borc, cari borcun olmaması və 1,22 milyard dollar ümumi kapital əsasında təxminən 0,9x idi. Hesablanmış cari nisbət təxminən 1,0x idi, yəni qısamüddətli aktivlər bir il ərzində ödənilməli olan öhdəliklərə demək olar ki, bərabər idi. [P14] Sərbəst pul axını 442,6 milyon dollar idi ki, Morningstar bunu əməliyyat pul axını (589,7 milyon dollar) çıxılsın kapital xərcləri (147,1 milyon dollar) kimi müəyyən edir. Borc o vaxtdan bəri artmışdır, 2026-cı il iyunun 30-da ümumi borc 1,7 milyard dollar, kapital isə 1,02 milyard dollar təşkil etmişdir ki, bu dövrə CRSP alışları və 400 milyon dollar səhm geri alımları daxil idi. [P15] CME Group -un 2025-ci il illik hesabatında Intercontinental Exchange (ICE -0.01%) və Cboe Global Markets (BATS:CBOE) onun birja rəqibləri arasında göstərilir. [P16] Ticarət elektron platformalar üzərində aparıldığı üçün hesabatda təhlükəsizlik hücumu və ya pozuntunun sistem uğursuzluqlarına və gecikmələrə səbəb ola biləcəyi qeyd edilir. 2025-ci ilin noyabr ayının sonunda CME , CyrusOne məlumat mərkəzlərində soyutma problemi səbəbindən bazarlarının dayandığını bildirdi və CyrusOne problemi Aurora, İllinoys dakı soyutma qurğusunun nasazlığı ilə əlaqələndirdi. Bloomberg-in məlumatına görə, 10 saatdan çox davam edən fasilədən sonra ticarət noyabrın 28-i səhər bərpa olundu. [P17] Ticarət həcmləri həmçinin bazar dəyişkənliyindən və iqtisadi şəraitdən asılıdır və illik hesabatda ticarət həcmində əhəmiyyətli azalmaların CME -nin nəticələrinə əhəmiyyətli dərəcədə mənfi təsir göstərəcəyi qeyd edilir. [P18] Rəhbərlik də dəyişir, Prezident və Maliyyə Direktoru Lynne Fitzpatrick 2027-ci il martın 1-dən və ya CME -nin 2026-cı il illik hesabatını təqdim etdiyi tarixdən sonra İdarə Heyətinin Sədri və Baş İcraçı Direktoru Terry Duffy -ni Baş İcraçı Direktoru vəzifəsində əvəz edəcək. [P19] Morningstar -ın illik hesabatında müstəqilliyini qoruyub saxlaya bilməməyin, hətta bunun qavranılmasının belə, onun reputasiyasına zərər verə biləcəyi qeyd edilir. O, məlumat və reytinqlər üzrə rəqib kimi S&P Global (SPGI +0.29%) və özəl bazarlarda rəqib kimi MSCI (MSCI -0.78%) şirkətlərini göstərir. [P20] Hesabatda həmçinin süni intellektdən istifadə edərək məlumatları toplayan pulsuz və ya aşağı qiymətli onlayn alətlərin məhsullarının dəyərini azalda biləcəyi və passiv investisiyaların artmasının aktiv strategiyalar üzrə tədqiqatlarının qavranılan dəyərini azalda biləcəyi qeyd edilir. [P21] Morningstar -ın illik hesabatında Sustainalytics bölməsinin Avropa Qiymətli Kağızlar və Bazarlar Təşkilatı nın 2026-cı il iyulun 2-dən tətbiq ediləcəyini bildirdiyi Avropa İttifaqının ESG Reytinq Təminatçısı Qaydası na uyğun olaraq ESG reytinqləri biznesini uyğunlaşdırdığı qeyd edilir. [P22] Morningstar , həm səhm qiymətini gözlənilən gəlirlə müqayisə edən forvard P/E nisbətinə, həm də bazar dəyərini son 12 ayın satışlarına nisbətdə ölçən P/S nisbətinə görə CME Group -dan daha ucuz görünür. [P23] Qiymətləndirmə metrikaları Financial Modeling Prep (FMP) mənbələrindən götürülmüşdür və digər məlumat təminatçılarından fərqlənə bilər. [P24] Mənə görə CME Group daha yaxşı alış kimi görünür, baxmayaraq ki, mən onun mənfəətinin şirkətin nəzarət edə bilmədiyi bazar şəraitindən asılı olan ticarət həcmi ilə birlikdə artacağını və azalacağını gözləyən səbirli bir alıcı olardım. [P25] Mən bu biznesi hər satış dollarının nə qədərinin mənfəətə çevrilməsi (2025-ci ildə təxminən 62 sent) və çox az borcu olan balans hesabatına görə bəyənirəm. Klirinq firmaları CME -nin klirinq evinə girov yatırır ki, bu da klirinqi biznesin əsas hissəsinə çevirir. [P26] İdarə Heyətinin Sədri və Baş İcraçı Direktoru Terry Duffy 2026-cı ilin birinci yarısını şirkətin tarixində ən güclü dövr adlandırmışdır və üçüncü rübün ticarət həcmi rekord qırmışdır. Səhm Morningstar -a nisbətən premiumla ticarət olunur ki, bu da həcmin yavaşlaması halında riskə çevrilir. [P27] Morningstar -ın daha aşağı qiymətləndirilməsi cəlbedicidir və bu il gəliri bir qədər daha sürətli artmışdır. Lakin, səhm geri alımları və CRSP alışından sonra, 2026-cı il iyunun 30-na qədər borc kapitalın təxminən 1,7 mislinə yüksəlmişdir, CME üçün isə təxminən 0,13 misli idi və PitchBook -un lisenziyalı istifadəçi sayı son rübdə nisbətən sabit qalmışdır. [P28] Bu, daha aşağı qiyməti mənə tək əmsalların göstərdiyindən daha riskli göstərir. [P29] Aşağı əmsal, Fool -un səhmin necə qiymətləndiriləcəyi haqqında bələdçisində izah edildiyi kimi, həmişə ucuz qiymətə zəmanət vermir. Yüksək keyfiyyətli bir biznes uzunmüddətli sahiblər üçün ədalətli qiymətə dəyər ola bilər. Hər iki şirkət şaxələndirilmiş portfelə uyğun ola bilər və mən hər hansı bir mövqeyi elə ölçüdə tutardım ki, ticarət həcmindəki yavaşlama satışa məcbur etməsin. [P30] *Başlanğıcdan bəri bütün tövsiyələrin orta gəlirləri. Maya dəyəri və gəlir əvvəlki bazar gününün bağlanışına əsaslanır.