[P1] Keçən axşam "Mad Money" proqramının efirində Jim Cramer CoreWeave -i ( CRWV -15,46%) "əsl sövdələşmə" adlandırdı və şirkəti etibar etdiyi yeganə süni intellekt (AI) neobuludu kimi təsvir etdi. 24 saatdan az müddət sonra CoreWeave səhmləri 15% ucuzlaşdı. [P2] Bu satış sadəcə bazarın Cramer -in tövsiyəsinə qarşı hərəkət etməsinin bir nümunəsi deyil. Əksinə, investorlar CoreWeave -in borc yükü və şirkətin AI infrastrukturunu maliyyələşdirmək üçün kifayət qədər pul axını yarada biləcəyi ilə bağlı narahat olmağa başlayırlar. [P3] Bu narahatlıqlar maraqlı bir sual doğurur: CoreWeave -in düşüşü gəlirli bir alış fürsəti, yoxsa xəbərdarlıq əlamətidir? [P4] Cramer -in şərhləri onun "Lightning Round" hissəsində, bir zəng edənin Iren haqqında fikrini soruşduğu zaman səsləndi. Iren , Claude -un tərtibatçısı Anthropic ilə çoxillik bulud hesablamaları müqaviləsi haqqında hesabatlardan sonra diqqət çəkmişdi. [P5] Maraqlıdır ki, Cramer Iren -i müzakirə etməkdə maraqlı deyildi. Əvəzində, birbaşa CoreWeave -ə keçdi. [P6] Onun üstünlüyünü anlamaq üçün neobuludun əslində nə etdiyini izah etmək vacibdir. Amazon Web Services ( AWS ) və Microsoft Azure kimi ənənəvi bulud təminatçıları geniş hesablama xidmətləri kolleksiyaları təklif edir. Neobuludlar isə əksinə, hesablama infrastrukturunun, xüsusilə Nvidia qrafik prosessorları ( GPU ) ilə təchiz olunmuş serverlərin icarəyə verilməsində ixtisaslaşır. [P7] AI tərtibatçıları öz məlumat mərkəzlərini qurmaq üçün ilkin xərclərə və vaxta qatlanmaq əvəzinə, CoreWeave kimi şirkətlərdən tutum icarəyə götürə bilərlər. Bu model hipermiqyaslı şirkətlər üçün cəlbedicidir, çünki CoreWeave Microsoft , OpenAI , Meta Platforms və bir sıra digər müəssisə müştəriləri ilə əlaqələr qurmuşdur. [P8] İkinci rübbün sonunda CoreWeave 104 milyard dollarlıq gəlir yığımına malik idi. Bu, neobulud infrastrukturu üçün tələbatın miqyasını vurğulayır və Cramer -in CoreWeave -i daha az tanınmış rəqiblərdən niyə üstün tutduğunu izah etməyə kömək edir. Buna baxmayaraq, müştərilərlə müqavilə bağlamaqla onları dəstəkləmək üçün infrastrukturun maliyyələşdirilməsi üçün kifayət qədər pul yaratmaq arasında əsas fərq var. [P9] Oktyabrın 14-də CoreWeave səhmləri təxminən 15% çökdü. Ani katalizator vençur kapitalisti və milyarder Chamath Palihapitiya tərəfindən dərc edilmiş bir esse idi. O qeyd etdi ki, CoreWeave -in 2032-ci ildə ödənilməli olan 1,25 milyard dollarlıq istiqraz tranşı ikinci bazarda qısa müddət ərzində 15% gəlir gətirmişdir. Bu, həmin istiqrazların iyun ayında buraxıldığı 9,6%-dən əhəmiyyətli dərəcədə yüksəkdir. [P10] İnvestorlar bir şirkətin borclarını ödəmək qabiliyyəti ilə bağlı narahat olduqda, onun istiqrazlarını satırlar. İstiqraz qiymətləri düşdükcə, gəlirlər artır. CoreWeave -in vəziyyətində, istiqraz bazarı şirkətin aqressiv borclanma strategiyası haqqında xəbərdarlıq edir. [P11] İkinci rübbün sonunda CoreWeave balansında təxminən 35,1 milyard dollar borc olduğunu bildirdi. Əməliyyat və maliyyə lizinqləri ilə birlikdə, şirkətin borc öhdəlikləri 51,6 milyard dollara yaxınlaşdı – bu rəqəm AI inqilabı boyunca sürətlə artmışdır. Əsasən, CoreWeave sabah daha yüksək gəlir gözləntisi ilə bu gün əhəmiyyətli miqdarda borc kapitalından istifadə edir. Bu, zəmanətli bir qazancdan uzaqdır. [P12] 2026-cı ilin ilk altı ayında CoreWeave təxminən 3,7 milyard dollar əməliyyat pul axını yaratdı. Müqayisə üçün, şirkətin eyni dövrdə 6,2 milyard dollar əsas və faiz ödənişləri var idi. [P13] Bu arada, Visible Alpha tərəfindən izlənilən konsensus proqnozlarına görə, CoreWeave -in 2026-cı ildə 25 milyard dollar, ardınca 2027-ci ildə 28 milyard dollar və 2028-ci ildə 18 milyard dollar mənfi sərbəst pul axını yaratacağı proqnozlaşdırılır. Davamlı pul yanması o deməkdir ki, CoreWeave mövcud infrastrukturunun yetişməsi və pul yaratmağa başlaması üçün xarici maliyyələşdirməyə güvənməyə davam etməli olacaq. [P14] Məhz bu yerdə ənənəvi banklar əvəzinə investisiya firmaları və digər kreditorlar tərəfindən verilən kreditlərə aid olan özəl kreditlər meydana çıxır. [P15] AI infrastrukturunu çox borcla maliyyələşdirməyin problemi ondadır ki, bu ilkin investisiyalar əvvəlcədən ödənilir, nəticədə yaranan gəlir isə tədricən gəlməsi gözlənilir. Əgər tələbat güclü qalarsa, CoreWeave -in strategiyası cəlbedici gəlirlər yarada bilər. Lakin AI xərcləri yavaşlasa, müştərilər yerləşdirmələri gecikdirsə və ya Nvidia -nın növbəti nəsil çipləri köhnə avadanlıqları daha az dəyərli etsə, CoreWeave özünü ilkin gözləniləndən daha az gəlirli infrastruktur üzərində bahalı borclara xidmət edərkən tapa bilər. [P16] Bəs CoreWeave müflis olacaqmı? Mütləq deyil. Buradakı vacib fərq ondadır ki, güclü müştəri tələbatı avtomatik olaraq maliyyə sabitliyinə çevrilmir. [P17] Hələlik, CoreWeave -in yüksək borclu biznes modeli nəzərə alınmalı risklər yaratmışdır. Faiz dərəcələrinin artması və Wall Street -in illərlə mənfi sərbəst pul axını proqnozlaşdırması ilə, CoreWeave səhmlərindəki düşüş zamanı almağa tələsməzdim. Aşağı spiralı qovmaq bir tələyə çevrilə bilər, düşən bıçağı tutmaq kimi. Mən CoreWeave -i əksər uzunmüddətli investorlar üçün çox spekulyativ hesab edirəm və almadan əvvəl vahid iqtisadiyyatın yaxşılaşdığını və daha sağlam bir balansı görməyi üstün tutardım.