[P1] Amerikanın dörd ən böyük bankının hamısı bu il dividendlərini artırıb, lakin bu ödənişləri dəstəkləyən kapital yastıqları gəlirlilikdən daha çox fərqlənir. Bir kreditor tənzimləyici minimumdan cəmi 90 baza bəndi yuxarıda yerləşir və bu fərq… [P2] Resessiya baş verdikdə, sağ qalan bank dividendləri ən dərin kapital yastıqlarına malik kreditorlara aid olur. Bu, Amerikanın dörd ən böyük bankı üçün balans hesabatının gücünü doğru prizmaya çevirir: JPMorgan Chase (NYSE:JPM), Bank of America (NYSE:BAC), Citigroup (NYSE:C) və Wells Fargo (NYSE:WFC). Dördü də bu il rüblük ödənişlərini artırıb və onların arxasındakı yastığın miqyası olduqca böyükdür. Tək JPMorgan 1,5 trilyon dollar nağd pul və bazara çıxarıla bilən qiymətli kağızlara malikdir. [P3] Bank dividendləri fərqli qaydalara əsaslanır. Tənzimləyicilər böyük banklardan ən yüksək keyfiyyətli zərəri udan kapital olan ümumi səhm tier 1 ( CET1 ) kapitalını risk ağırlıqlı aktivlərin minimum payından yuxarıda saxlamağı tələb edir. Federal Ehtiyat Sistemi nin illik stress testi daha sonra hər bir bankın ağır resessiyada nə qədər kapital yandıracağına əsaslanan bir bufer əlavə edir. Beləliklə, bir bank yüksək dərəcədə gəlirli ola bilər və hələ də qaytardığı məbləğdə məhdudlaşdırıla bilər. Buna görə də bankın ödəniş nisbətləri kommunal xidmətlər və ya REIT -lərin nisbətlərinə nisbətən aşağı görünür: saxlanılan gəlirlər tələb olunan kapitaldır. Kompromis dövrilikdir. Tənəzzüllərdə kredit itkiləri artır və xalis faiz gəliri ( NII ) faiz dərəcələri ilə hərəkət edir. Bank of America hesab edir ki, 100 baza bəndi faiz artımı 12 ay ərzində təxminən 1,4 milyard dollar NII əlavə edir, 100 baza bəndi azalma isə 1,9 milyard dollar çıxarır. [P4] JPMorgan -ın səhm başına 6,60 dollar illik forvard dividendi 335 dollarlıq səhm qiymətinə qarşı təxminən 1,97% gəlirlilik təşkil edir ki, bu da dörd bank arasında ən aşağı göstəricidir. Gəlir investorlarının əvəzində əldə etdiyi şey əhatə dairəsidir. 6,15 dollarlıq keçmiş dividendlər 23,34 dollarlıq keçmiş EPS -ə qarşı ödəniş nisbətini təxminən 26,3%-ə çatdırır. [P5] Kapital mövqeyi bu qrupda ən güclüdür. Standartlaşdırılmış CET1 nisbəti 13,9% təşkil edir və rəhbərlik təxminən 30 milyard dollar artıq kapital olduğunu təxmin edir. Üçüncü rübün xalis gəliri 15,3 milyard dollar və ya səhm başına 5,57 dollar olub, maddi ümumi səhm üzrə gəlirlilik 20% təşkil edib. Baş icraçı direktor Jamie Dimon dividendi kapital yığınının ən üstünə qoyub: “Ümid edirəm ki, sabit olacaq dividendinizi ödədikdən sonra biz həqiqətən də üzvi böyüməyə sərmayə qoymağı sevirik.” [P6] Keçmiş göstəricilər bunu təsdiqləyir. Rüblük ödəniş 2016-cı ilin sonlarında 0,48 dollardan 1,65 dollara yüksəlib və pandemiya dövründə 0,90 dollarda qalıb. 1,50 dollardan son artım 2026-cı il oktyabrın 31-də ödənilir. [P7] Yüksəliş ssenarisi: Dividend gəlirlərin yalnız dörddə birini istifadə edir və rəhbərlik kapitalının qalan hissəsini güclü gəlir əldə etməyi gözlədiyi böyüməyə yönəldir ki, bu da gələcək artımları dəstəkləyir. Risk: CFO xəbərdarlıq edib ki, enerji qiymətləri və yüksək faiz dərəcələri korporativ və kommersiya daşınmaz əmlak kreditlərində “çoxlu təzyiqlərin yığılması” deməkdir. [P8] Son satışlar Bank of America -nın gəlirliliyini 1,28 dollarlıq forvard dividend və 51,32 dollarlıq səhm qiymətinə əsasən təxminən 2,49%-ə qaldırıb. Üçüncü rübün düzəliş edilmiş EPS -i 1,08 dollar olaraq 1,10 dollarlıq proqnozdan aşağı düşdükdən və çirkli pulların yuyulmasına qarşı mübarizə ilə bağlı razılıq sərəncamları ilə əlaqədar 1,2 milyard dollarlıq tənzimləyici hesablaşma GAAP nəticələrinə təsir etdikdən sonra səhm son bir ayda 13,7% ucuzlaşıb. [P9] Gəlir əhatə dairəsi möhkəmdir. 1,16 dollarlıq keçmiş dividendlər 4,28 dollarlıq EPS -ə qarşı təxminən 27,1% ödəniş nisbəti verir. Likvidlik 914 milyard dollar səviyyəsində dərin, kredit isə yaxşılaşır: xalis silinmə nisbəti 0,44%-ə düşüb. Dividend 2016-cı ildə 0,05 dollardan 0,32 dollara yüksəlib, 2020-ci ilə qədər 0,18 dollarda qalıb və ən son 0,28 dollardan artıb. [P10] Yüksəliş ssenarisi: Əsas bank fəaliyyət göstərir. NII 8% artaraq 16,45 milyard dollara çatıb və rəhbərlik onun 2027-ci ilə qədər yaxşılaşmağa davam edəcəyini gözləyir. Bank rübdə hələ də 8,3 milyard dollar, o cümlədən 2,2 milyard dollar dividend qaytarıb və forvard gəlirlərinin təxminən 11 qatı ilə ticarət edir. Risk: Onun CET1 nisbəti 10,9% tənzimləyici minimumdan cəmi 90 baza bəndi yuxarıda yerləşir ki, bu da burada ən dar fərqdir. Başqa bir cəza və ya kredit şoku ilk növbədə geri alımları sıxışdıracaq və dividendlərin nə qədər sürətlə arta biləcəyini məhdudlaşdıracaq. [P11] Citigroup 2,68 dollarlıq forvard dividend və 122,24 dollarlıq səhm qiymətinə əsasən təxminən 2,19% gəlirlilik təşkil edir. Onun ödəniş nisbəti təxminən 24,1% ilə dörd bank arasında ən aşağıdır (2,47 dollarlıq keçmiş dividendlər 10,26 dollarlıq EPS -ə qarşı). [P12] Rüblük dividend maliyyə böhranında 0,16 dollardan 0,01 dollara düşüb və 2014-cü ilə qədər orada qalıb. Daha sonra 0,51 dollara qədər bərpa olunub, illərlə sabit qalıb və 2023-cü ildən bəri hər il artırılıb. 12%-lik son artım onu 0,67 dollara çatdırıb. [P13] Kapital bazası bunu dəstəkləyir. CET1 12,8% təşkil edir ki, bu da 11,6%-lik tələbindən təxminən 120 baza bəndi yuxarıdır. Citi 1 trilyon dollardan çox mövcud likvidlik və 22 milyard dollardan çox ehtiyatlara malik olduğunu bildirir. İlin əvvəlindən geri alımlar 13,3 milyard dollara çatıb. [P14] Yüksəliş ssenarisi: Yenidənqurma gəlirləri artırır. Üçüncü rübün ROTCE -si 11,5%-ə çatıb, Xidmətlər 31,2% ROTCE qazanıb və səhm 1,155 dəfə balans dəyəri ilə, 10-luq forvard P/E ilə ticarət edir. Risk: Citi 2027-ci ilin əvvəlində Banamex -in konsolidasiyadan çıxarılması zamanı təxminən 9 milyard dollarlıq CTA ilə bağlı zərər gözləyir. Rəhbərlik bildirir ki, proses CET1 -ə bir qədər artırıcı təsir göstərməlidir, lakin əsas xərc bildirilən gəlirlərə təsir edəcək və Citi -nin ödəniş rekordu böhranın hələ də sıfırlanmaya səbəb ola biləcəyini göstərir. [P15] Wells Fargo ilin əvvəlindən 12,19% azalmadan sonra 2 dollarlıq forvard dividend və 80,51 dollarlıq səhm qiymətinə əsasən təxminən 2,48% gəlirlilik təşkil edir. 1,85 dollarlıq keçmiş dividendlər 6,9 dollarlıq EPS -ə qarşı təxminən 26,8% ödəniş nisbəti verir. [P16] Onun keçmiş göstəricilərində son bir yara var. Wells Fargo 2020-ci ildə rüblük dividendini 0,51 dollardan 0,10 dollara endirib. O vaxtdan bəri sabit addımlarla 0,50 dollara qədər bərpa olunub ki, bu da kəsilmədən əvvəlki səviyyədən hələ də bir qəpik aşağıdır. Üçüncü rübün EPS -i 13% artaraq 1,87 dollara çatıb, ROTCE 16,3%-ə çatıb və xalis kredit silinmə nisbəti cəmi 38 baza bəndi olub. [P17] Yüksəliş ssenarisi: Aktiv limiti aradan qaldırıldıqdan sonra orta kreditlər və depozitlər hər biri 11% artıb və rəhbərlik Basel III təklifinin risk ağırlıqlı aktivləri təxminən 7% azalda biləcəyini, kapitalı azad edəcəyini təxmin edir. CEO Charlie Scharf bildirib ki, ROTCE “17-18%-lik hədəfimizə yaxınlaşır.” Risk: CET1 10% səviyyəsindədir ki, bu da “10-10,5%” hədəf diapazonunun aşağı həddidir və yüksək faiz dərəcələri qiymətli kağızlar üzrə AOCI itkiləri vasitəsilə onu artıq aşağı salıb ki, bu da tənzimləyici kapitalı azaldır. Bu, faiz dərəcələri daha da yüksəlsə, həm geri alımları, həm də dividendi artırmağa daha az yer qoyur. [P18] Dörd bankın hamısı gəlirlərinin təxminən dörddə birini ödəyir və bu aşağı ödəniş bank gəlirlərində əsl təhlükəsizlik marjasıdır. JPMorgan ən çox artıq kapitala və 2020-ci ilə qədər saxladığı dividendə malik lövbərdir. Citigroup və Wells Fargo gəlirləri nəhayət ödənişlərinə çatan yenidənqurma banklarıdır. Bank of America son düşüşündən sonra ən yüksək gəlirliliyi təklif edir, dörd bank arasında ən nazik buferə malikdir, buna görə də faiz dərəcələri və kredit şərtləri dəyişdikcə onun CET1 yastığı izlənilməli rəqəmdir. Dövrü yenidənqurma bankları əvəzinə onilliklər boyu artım zolaqları olan ödəyicilər istəyən gəlir investorları üçün biz onlardan onunu pulsuz Dividend Kings hesabatında qiymətləndirməyə görə sıraladıq.